欧林生物公布2023年三季度报告，欧林生物2023前三季度营业收入3.52亿元，同比-5.0%；归母净利润0.30亿元，同比-24.6%；扣非归母净利润0.19亿元，同比-45.9%。
　　Q3单季度，欧林生物营业收入1.19亿元，同比-13.7%，环比-28.4%；归母净利润1.74百万元，同比-80.9%，环比-92.9%；扣非归母净利润亏损1.17百万元，去年同期盈利8.96百万元，23Q2为盈利17.16百万元。
　　收入短期承压，股份支付与研发费用增加影响利润。欧林生物23Q3单季度营业收入短期承压。利润端，23Q3单季度，欧林生物毛利率为92.6%，与去年同期基本持平，与23Q2相比下降2个百分点。销售费用率48.7%，与去年同期相比增加1.2个百分点，与23Q2相比增加4.0个百分点；管理费用率21.0%，与去年同期相比增加10.4个百分点，与23Q2相比增加6.5个百分点；研发费用率32.5%，与去年同期相比增加4.5个百分点，与23Q2相比增加18.7个百分点。管理费用增加（其中股份支付费用增加较大）与研发费用的增加影响当期利润。
　　在研管线顺利推进，期待金葡菌疫苗临床进展。公司在研管线推进顺利。AC-Hib三联苗已经申报上市，并已经通过四川省药品监督管理局药品GMP现场检查。金黄色葡萄球菌疫苗处于III期临床阶段，II期临床结果已经见刊，期待III期临床进展。此外公司四价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）、A群链球菌疫苗、口服重组幽门螺杆菌疫苗（大肠杆菌）、鲍曼不动杆菌重组亚单位疫苗正处于临床前研究阶段。同时公司近期公告引进基因工程铜绿假单胞菌疫苗项目，进一步完善其多重耐药菌疫苗产品矩阵。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司常规疫苗的品类扩充与在多重耐药菌疫苗领域未来的发展潜力。我们预计公司2023-25年营业收入分别为7.0亿元、9.0亿元、12.7亿元，同比+27%、+30%、41%；归母净利润分别为0.7亿元、1.2亿元、1.8亿元，同比+156%、+83%、+48%；对应PE分别为109x、60x、41x，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：研发不及预期风险、产品销售不及预期风险、支付政策变化风险、竞争加剧风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年10月26日欧林生物688319SH强烈推荐维持消费品生物医药收入利润短期承压期待金葡菌疫苗临床进展目标估值NA当前股价183元欧林生物公布2023年三季度报告欧林生物2023前三季度营业收入352亿基础数据元同比-50归母净利润030亿元同比-246扣非归母净利润019亿总股本百万股406元同比-459已上市流通股百万股288Q3单季度欧林生物营业收入119亿元同比-137环比-284归母净总市值十亿元74流通市值十亿元53利润174百万元同比-809环比-929扣非归母净利润亏损117百万每股净资产MRQ23元去年同期盈利896百万元23Q2为盈利1716百万元ROETTM18资产负债率376收入短期承压股份支付与研发费用增加影响利润欧林生物23Q3单季度主要股东重庆武山生物技术有限公司营业收入短期承压利润端23Q3单季度欧林生物毛利率为926与去主要股东持股比例1782年同期基本持平与23Q2相比下降2个百分点销售费用率487与去年同期相比增加12个百分点与23Q2相比增加40个百分点管理费用率股价表现210与去年同期相比增加104个百分点与23Q2相比增加65个百分1m6m12m点研发费用率325与去年同期相比增加45个百分点与23Q2相比绝对表现5-1020相对表现10224增加187个百分点管理费用增加其中股份支付费用增加较大与研发费欧林生物沪深300用的增加影响当期利润60在研管线顺利推进期待金葡菌疫苗临床进展公司在研管线推进顺利40AC-Hib三联苗已经申报上市并已经通过四川省药品监督管理局药品GMP20现场检查金黄色葡萄球菌疫苗处于期临床阶段期临床结果已经见刊IIIII0期待III期临床进展此外公司四价流感病毒裂解疫苗MDCK细胞A群-20Oct22Feb23Jun23Sep23链球菌疫苗口服重组幽门螺杆菌疫苗大肠杆菌鲍曼不动杆菌重组亚单位疫苗正处于临床前研究阶段同时公司近期公告引进基因工程铜绿假单资料来源公司数据招商证券胞菌疫苗项目进一步完善其多重耐药菌疫苗产品矩阵相关报告维持强烈推荐投资评级我们看好公司常规疫苗的品类扩充与在多重耐药1欧林生物688319研发费用菌疫苗领域未来的发展潜力我们预计公司2023-25年营业收入分别为70增加导致利润下滑在研管线有序推进亿元90亿元127亿元同比273041归母净利润分别为2023-08-182多重耐药菌专题欧林生物深度07亿元12亿元18亿元同比1568348对应PE分别多重耐药菌防治面临严重供需错配为109x60x41x维持强烈推荐投资评级欧林生物金葡菌疫苗或填补世界空白2023-06-04风险提示研发不及预期风险产品销售不及预期风险支付政策变化风险竞争加剧风险许菲菲S1090520040003财务数据与估值xufeifeicmschinacomcn会计年度202120222023E2024E2025E焦玉鹏S1090523070004营业总收入百万元4875476959011269jiaoyupengcmschinacomcn同比增长5212273041营业利润百万元1024278144213同比增长207-59868548归母净利润百万元1082768124183同比增长199-751568348每股收益元027007017031045PE68827971094599406PB8884786959资料来源公司数据招商证券公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产875936105412011441营业总收入4875476959011269现金254269331445602营业成本3039495168交易性投资20090909090营业税金及附加34568应收票据51111营业费用246288337400528应收款项337491534563610管理费用516491111123其它应收款14569研发费用56122139196335存货75799093124财务费用01111其他23345资产减值损失816200非流动资产337543521501484公允价值变动收益00000长期股权投资00000其他收益425555固定资产241234228223218投资收益44222无形资产商誉38139125113101营业利润1024278144213其他58170168166165营业外收入63333资产总计12121479157517021924营业外支出01111流动负债342525553557596利润总额1074480146215短期借款3585100100100所得税117122232应付账款3481102105141少数股东损益00000预收账款778912归属于母公司净利润1082768124183其他265353343343343长期负债2662626262主要财务比率长期借款030303030202120222023E2024E2025E其他2632323232年成长率负债合计367587615619658营业总收入5212273041股本405405405405405营业利润207-59868548资本公积金571581581581581归母净利润199-751568348留存收益1311053787270获利能力少数股东权益010101010毛利率939929929943946归属于母公司所有者权益84588295010741257净利率2224998138144负债及权益合计12121479157517021924ROE1773174123157ROIC1602663107139现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率303397390363342经营活动现金流402569126168净负债比率2985837668净利润1082768124183流动比率2618192224折旧摊销2529403836速动比率2316172022财务费用15111营运能力投资收益44777总资产周转率0504050507营运资金变动8579363149存货周转率0505060606其它52215应收账款周转率1813141622投资活动现金流25657111111应付账款周转率0907050506资本支出70201181818每股资料元其他投资186144777EPS027007017031045筹资活动现金流369103411每股经营净现金010-006017031041借款变动1088500每股净资产208217234264309普通股增加410000每股股利000000000000000资本公积增加31910000估值比率股利分配00000PE68827971094599406其他15111PB8884786959现金净增加额1532262114156EVEBITDA6231142649423309资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明3