事件
　　欧林生物股份发布2023年中报：2023年上半年实现营收2.33亿元，同比增长0.21%；实现归母净利润0.29亿元，同比下降8.04%；扣非归母净利润0.2亿元，同比下降22.74%。
　　2023年二季度单季实现营收1.66亿元，同比下降7.17%；实现归母净利润0.25亿元，同比下降34.76%；扣非归母净利润0.17亿元，同比下降47.81%。
　　投资要点
　　▌破伤风疫苗持续放量，研发投入增加致业绩短期承压，未来随着上市品种丰富盈利能力有望增强
　　2023H1公司实现营收2.33亿元，同比增长0.21%，基本与去年同期持平。公司目前已有3个产品上市销售，包括吸附破伤风疫苗、Hib结合疫苗和AC结合疫苗，其中吸附破伤风疫苗为核心品种。因公司较去年同期开辟了新的研发管线，研发费用投入增加，导致公司业绩短期承压，归母净利润下降8.04%。其他费用方面，销售费用减少101.13万元，同比减少0.98%；管理费用增加164.45万元，同比增长5.23%，均与去年同期基本持平。我们认为未来随着公司产品丰富和营收上量，盈利能力有望增强。
　　▌重点布局院感疫苗，金黄色葡萄球菌疫苗三期进展顺利，AC-Hib疫苗即将获批
　　公司重视研发，2023H1，公司研发人员达到131人，研发人员占比近28%。上半年研发投入6007万元，同比增加64.95%。公司在研管线产品丰富：① AC-Hib联合疫苗处于生产注册阶段；②首个全球1类新药重组金葡菌疫苗进入Ⅲ期临床试验；③四价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）、A群链球菌疫苗、口服重组幽门螺杆菌疫苗（大肠杆菌）、鲍曼不动杆菌重组亚单位疫苗等多种产品处于临床前研究阶段。公司阶梯有序、多产品储备的管线为未来持续推新提供了有利保障。
　　▌盈利预测
　　推荐逻辑：（1）公司采用差异化的产品开发策略，重点布局“成人疫苗、院感疫苗、创新疫苗”，其中超级耐药菌疫苗金黄色葡萄球菌疫苗临床三期进展顺利，预计未来该疫苗市场空间广阔；管线中的A群链球菌疫苗、鲍曼不动杆菌疫苗等均属于针对院感率较高的疫苗品种；（2）吸附破伤风疫苗作为公司现阶段的核心产品，随着政策性文件、专家共识等的相继出台，未来销量有望持续提升；（3）公司上市品种逐渐丰富，AC-hib即将获批，为公司贡献业绩增量。
　　公司2022年因研发投入加大致业绩急剧下降，我们认为2023年随着营收增加，公司盈利能力有所改善，预测公司2023-2025年收入分别为6.91、9.14、12.15亿元，归母净利润分别为0.72亿元、1.24亿元、2.08亿元，EPS分别为0.18、0.30、0.51元，当前股价对应PE分别为97.2、56.9、33.90倍，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　产品销售不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；行业政策的风险；研发项目不及预期的风险。

研究报告全文：证券研2023年08月22日究报研发投入增加致业绩短期承压金葡菌疫苗三期告进展顺利欧林生物688319SH公司事件点评报告买入首次事件分析师吴景欢S1050523070004wujh2cfsccomcn欧林生物股份发布2023年中报2023年上半年实现营收分析师胡博新S1050522120002233亿元同比增长021实现归母净利润029亿元同比下降804扣非归母净利润02亿元同比下降hubxcfsccomcn2274基本数据2023-08-22当前股价元15652023年二季度单季实现营收166亿元同比下降717实总市值亿元64现归母净利润025亿元同比下降3476扣非归母净利总股本百万股406润017亿元同比下降4781流通股本百万股28852周价格范围元1336-2388投资要点日均成交额百万元473市场表现破伤风疫苗持续放量研发投入增加致业绩短期欧林生物沪深300承压未来随着上市品种丰富盈利能力有望增强50402023H1公司实现营收233亿元同比增长021基本与去3020年同期持平公司目前已有3个产品上市销售包括吸附破100伤风疫苗Hib结合疫苗和AC结合疫苗其中吸附破伤风-10-20疫苗为核心品种因公司较去年同期开辟了新的研发管线-30研发费用投入增加导致公司业绩短期承压归母净利润下资料来源Wind华鑫证券研究降804其他费用方面销售费用减少10113万元同比减少098管理费用增加16445万元同比增长523相关研究均与去年同期基本持平我们认为未来随着公司产品丰富和营收上量盈利能力有望增强重点布局院感疫苗金黄色葡萄球菌疫苗三期进展顺利AC-Hib疫苗即将获批公公司重视研发2023H1公司研发人员达到131人研发人司员占比近28上半年研发投入6007万元同比增加研6495公司在研管线产品丰富AC-Hib联合疫苗处于究生产注册阶段首个全球1类新药重组金葡菌疫苗进入期临床试验四价流感病毒裂解疫苗MDCK细胞A群链球菌疫苗口服重组幽门螺杆菌疫苗大肠杆菌鲍曼不动杆菌重组亚单位疫苗等多种产品处于临床前研究阶段公司阶梯有序多产品储备的管线为未来持续推新提供了有证券研究报告利保障盈利预测推荐逻辑1公司采用差异化的产品开发策略重点布局成人疫苗院感疫苗创新疫苗其中超级耐药菌疫苗金黄色葡萄球菌疫苗临床三期进展顺利预计未来该疫苗市场空间广阔管线中的A群链球菌疫苗鲍曼不动杆菌疫苗等均属于针对院感率较高的疫苗品种2吸附破伤风疫苗作为公司现阶段的核心产品随着政策性文件专家共识等的相继出台未来销量有望持续提升3公司上市品种逐渐丰富AC-hib即将获批为公司贡献业绩增量公司2022年因研发投入加大致业绩急剧下降我们认为2023年随着营收增加公司盈利能力有所改善预测公司2023-2025年收入分别为6919141215亿元归母净利润分别为072亿元124亿元208亿元EPS分别为018030051元当前股价对应PE分别为9725693390倍给予买入投资评级风险提示产品销售不及预期的风险市场竞争加剧的风险行业政策的风险研发项目不及预期的风险预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元5476919141215增长率124263322330归母净利润百万元2772124208增长率-7541726708677摊薄每股收益元007018030051ROE3076117169资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入5476919141215现金及现金等价物26924915256营业成本394268105应收款4956078151073营业税金及附加4568存货7993148226销售费用288353457571其他流动资产93334-4管理费用648391122流动资产合计93698211191351财务费用10510非流动资产研发费用122138155170金融类资产90300-10费用合计475574709873固定资产234300372444资产减值损失-4-4-4-4在建工程135154162165公允价值变动0000无形资产18202227投资收益4444长期股权投资0000营业利润4283144242其他非流动资产156156156156加营业外收入3333非流动资产合计543630712792减营业外支出1111资产总计1479161218302143利润总额4485146244流动负债所得税费用17132237短期借款85135185235净利润2772124208应付账款票据8196153233少数股东损益0000其他流动负债353353353353归母净利润2772124208流动负债合计525592702836非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款30354045成长性其他非流动负债32323232营业收入增长率124263322330非流动负债合计62677277归母净利润增长率-7541726708677负债合计587659774912盈利能力所有者权益毛利率929939926914股本405406406406四项费用营收868830775718股东权益89295310571231净利率49105135171负债和所有者权益1479161218302143ROE3076117169偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率397409423426净利润2772124208营运能力少数股东权益0000总资产周转率04040506折旧摊销25162126应收账款周转率11111111公允价值变动0000存货周转率05050505营运资金变动-76-109-205-254每股数据元股经营活动现金净流量-25-20-60-21EPS007018030051投资活动现金净流量-57-24-50-65PE2644972569339筹资活动现金净流量62433522PS1281027758现金流量净额-20-1-75-64PB80756758资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告医药组介绍胡博新药学专业硕士10年证券行业医药研究经验曾在医药新财富团队担任核心成员对原料药医疗器械血液制品行业有长期跟踪经验俞家宁美国康奈尔大学硕士2022年4月加入华鑫证券研究所从事医药行业研究吴景欢中国疾病预防控制中心博士副研究员研究方向为疫苗血制品创新药7年的生物类科研实体经验3年医药行业研究经验谷文丽中国农科院博士2023年加入华鑫证券研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230822205256