事件：
　　公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营业收入2.33亿元（YoY+0.21%），归母净利润0.29亿元（YoY-8.04%），扣非归母净利润0.2亿元（YoY-22.74%），经营活动产生的现金流量净额-0.21亿元（YoY+39.04%），总资产14.82亿元（YoY+13.76%）。
　　2023Q2，公司实现营业收入1.66亿元（YoY-7.17%），归母净利润0.25亿元（YoY-34.76%），扣非归母净利润0.17亿元（YoY-47.81%）。
　　点评：
　　研发投入增加较多，利润端短期承压。2023上半年，公司研发投入总额6006.5万元，同比增长64.95%，研发投入占收入比重达25.76%，较去年同期增加增加10.11个百分点，主要系公司四价流感病毒裂解疫苗(MDCK细胞)及重组金葡菌疫苗Ⅲ期临床试验的推进导致，因此费用化研发投入和资本化研发投入均较上期大幅增长。
　　重组金葡菌疫苗Ⅲ期临床试验加速入组，研发管线有序推进。公司重组金葡菌疫苗已进入Ⅲ期临床试验，是目前国内唯一开展临床研究的重组金葡菌疫苗，市场空间广阔；AC-Hib联合疫苗已进入生产注册阶段，上市后有望为公司带来新的利润增长点；上半年，公司冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗获得临床试验批准；吸附破伤风疫苗获准增加“预灌封”包装；布局鲍曼不动杆菌重组亚单位疫苗项目，丰富院感疫苗布局。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营收分别为6.94、9.02、12.07亿元，同比增速分别为26.75%、29.99%、33.75%，归母净利润分别为0.64、1.36、2.40亿元，同比增速分别为140.78%、112.19%、76.68%，对应当前股价PE分别为102、48、27倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：研发进度不及预期，产品销售不及预期，市场政策调整风险等

研究报告全文：公司研究20230820欧林生物688319公司点评报告研发投入持续加码重组金葡菌疫苗III期临床试验加速推进方正证券研究所证券研究报告分析师事件周超泽登记编号S1220523070003公司发布2023年半年度报告2023H1实现营业收入233亿元YoY021归母净利润029亿元YoY-804扣非归母净利润联系人赵博宇02亿元YoY-2274经营活动产生的现金流量净额-021亿元YoY3904总资产1482亿元YoY1376强烈推荐维持2023Q2公司实现营业收入166亿元YoY-717归母净利润025公司信息亿元YoY-3476扣非归母净利润017亿元YoY-4781行业疫苗点评最新收盘价人民币元1609研发投入增加较多利润端短期承压2023上半年公司研发投入总额总市值亿元653560065万元同比增长6495研发投入占收入比重达2576较去年同52周最高最低价元23881336期增加增加1011个百分点主要系公司四价流感病毒裂解疫苗MDCK细胞及重组金葡菌疫苗期临床试验的推进导致因此费用化研发投入和资历史表现本化研发投入均较上期大幅增长37重组金葡菌疫苗期临床试验加速入组研发管线有序推进公司重组金25葡菌疫苗已进入期临床试验是目前国内唯一开展临床研究的重组金葡131菌疫苗市场空间广阔AC-Hib联合疫苗已进入生产注册阶段上市后有-11望为公司带来新的利润增长点上半年公司冻干b型流感嗜血杆菌结合-23疫苗获得临床试验批准吸附破伤风疫苗获准增加预灌封包装布局鲍228202211192321823520欧林生物沪深300曼不动杆菌重组亚单位疫苗项目丰富院感疫苗布局数据来源wind方正证券研究所盈利预测我们预计公司2023-2025年营收分别为6949021207亿元同比增速分别为267529993375归母净利润分别为相关研究064136240亿元同比增速分别为14078112197668对应当前股价PE分别为1024827倍维持强烈推荐评级欧林生物破伤风疫苗放量拉动营收12增长重磅产品金黄色葡萄球菌疫苗三期临床进展顺利20230428风险提示研发进度不及预期产品销售不及预期市场政策调整风险等TableProFitForecast欧林生物破伤风疫苗助力2021年营收盈利预测人民币52高增长重磅在研产品金葡菌疫苗研发进单位百万2022A2023E2024E2025E展顺利20220505营业总收入5476949021207-1238267529993375归母净利润2764136240--753814078112197668EPS元007016033059ROE30167012441802PE211431021248132724PB638684599491数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款欧林生物688319公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产9366949301324营业总收入5476949021207货币资金2696496198营业成本394266103应收票据1568税金及附加4568应收账款491442596807销售费用288347415507其它应收款4235管理费用6479102137预付账款2235研发费用122146153169存货7988135211财务费用1000其他90909090资产减值损失-4000非流动资产543642655657公允价值变动收益0000长期投资0000投资收益4000固定资产234225206186营业利润4275160282无形资产18192123营业外收入3000其他292399428448营业外支出1000资产总计1479133615851981利润总额4475160282流动负债525309422578所得税17112442短期借款85145185225净利润2764136240应付账款765788139少数股东损益0000其他364107149214归属母公司净利润2764136240非流动负债62626262EBITDA100185307长期借款30303030EPS元007016033059其他32323232负债合计587370483639主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益10101010成长能力同比增长率股本405406406406营业总收入1238267529993375资本公积581590590590营业利润-59038091112197668留存收益-105-4195335归属母公司净利润-753814078112197668归属母公司股东权益88295510911331获利能力负债和股东权益1479133615851981毛利率9286938992679144净利率48592215051988现金流量表2022A2023E2024E2025EROE30167012441802经营活动现金流-25-1613089ROIC23454710091476净利润2764136240偿债能力折旧摊销29252525资产负债率3969277330513228财务费用5000净负债比率-153314701352645投资损失-4000流动比率178225220229营运资金变动-95-250-130-176速动比率163195188192其他14000营运能力投资活动现金流-57-124-37-27总资产周转率041049062068资本支出-201-124-37-27应收账款周转率132149174172长期投资140000应付账款周转率071064092091其他4000每股指标元筹资活动现金流103804040每股收益007016033059短期借款50604040每股经营现金-006-040007022长期借款30000每股净资产218235269328普通股增加0100估值比率资本公积增加10900PE211431021248132724其他131000PB638684599491现金净增加额22-20633102EVEBITDA8055666236202155数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款欧林生物688319公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款