研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号黑金2023年10月26日星期四一行情建议品种行情评述操作建议宏观情绪转暖不锈钢短期震荡运行1行情评述25日不锈钢合约SS2312开盘14660元吨美联储加息预期我国增发国反复国内经济数据表现向好宏观情绪反复印尼镍矿供应担忧暂缓债短期宏旺季需求已然落空但钢价下挫后跌穿钢厂成本线钢厂近期减产消息观情绪有所增加不锈钢两地库存小幅去化原料镍铁弱稳不锈钢期货震荡反弹回暖印尼截止收盘报14730元吨涨幅037镍矿供应担2现货市场据SMM宏观面提振不锈钢冷热轧现货询单及成交氛围忧暂缓旺有所好转现货价格持稳运行至午后冷热轧均有小幅上涨宏观面政季需求已落策利多第四季度下游预期需求而短期内需求较为稳定增长较为有限空近期不原料端近期再次松动成本支撑减弱但价格尚仍于低位304利润亏损改锈钢社库回善有限316L在本周价格上涨后再次下滑在供给量增加的预期下316L落成本支价格或仍有小幅下调预计304不锈钢价格近期或受情绪影响偏强运行撑仍存钢当日早间304冷轧无锡地区报14900-15100元吨304热轧无锡地区报厂减产增14300-14400元吨加不锈钢不锈钢3市场消息整理期货震荡运1印尼镍矿协会APNI秘书长MeidyKatrinLengkey表示APNI成行关注后功争取了一年至三年的工作计划和预算WorkPlanandBudgetRKAB续钢厂减产的通常是一年经过APNI争取后最终每三年批准一次针对所有矿业情况操作商品不仅是镍还有煤炭另外APNI目前正在努力治理矿业公司尤上建议观其是镍公司实施ESG环境社会和治理因非法采矿是不合适的望短线操2副秘书长张世昕25日在国务院政策例行吹风会上表示下一步国作注意控家发改委财政部将会同有关方面积极做好增发国债项目实施各项工制风险作抓紧建立工作机制我委财政部将抓紧与教育自然资源生态环境住房城乡建设交通运输水利农业农村卫生健康应急管理审计气象林草地震消防救援等部门建立增发国债项目实施工作机制加强部门配合和央地协作统筹做好国债项目各项工作推荐星级形成工作合力3因近期不锈钢行情持续下跌市场库存居高不下考虑到原料跟成品倒挂严重影响工厂利益及生产同时为营造良好的市场环境广西某黑色金属投研日报不锈钢厂决定10月25日起产量减50日产量维持在1300吨左右减产期暂定2个月4总结展望1宏观方面鲍威尔发言表明美联储将在下次会议上再次按兵不动但同时表示如果政策制定者看到经济增长强劲的进一步迹象就有可能再次加息美国制造业PMI持续走高美联储加息预期有所反复美元高位压制金属价格国内方面中央财政增发国债财政赤字率预计提升市场情绪有所转暖三季度我国GDP数据超预期稳增长效果有所体现但地产仍是拖累项2基本面看原料价格仍有下滑钢厂持续处于亏损状态减产消息增加不锈钢现货成交趋弱产业链延续负反馈据SMM数据10月不锈钢减产约255万吨其中300系约225万吨11月钢厂公布检修计划影响产量15万吨关注钢厂减产是否增加及下游需求情况本周不锈钢两地库存维持下行钢厂及贸易商出货降库持续观察两地库存的去化情况总体看美国制造业数据持续回升加息预期反复有色金属有所承压国内方面中央财政增发国债财政赤字率预计提升市场情绪有所转暖印尼镍矿供应担忧暂缓原料镍铁价格小幅下挫钢厂排产回落但供应压力仍存近期不锈钢社会库存有所下滑钢厂及贸易商出货降库终端消费恢复缓慢关注库存变化当前不锈钢厂持续处于亏损状态近期钢厂减产消息增加不锈钢厂限价消息传来不锈钢期货震荡运行关注后续钢厂减产情况以及需求恢复情况操作上建议观望短线为主中长期仍面临供应压力维持逢高空思路注意控制风险风险关注原料价格不锈钢社会库存下游消费宏观消息政策助推板块走强双硅延续反弹多单持有1行情综述25日锰硅主力合约SM2312收6714元吨96145期权关注成硅铁SF2312收7068元吨54077本附近卖看2逻辑分析当下黑色矛盾在于缓慢下降的铁水产量与旺季表征的孱弱铁合金跌机会需求前者托举炉料后者拖累成材板块整体震荡运行在万亿国债推荐星级的助推下今日乐观情绪继续占据主导正如我们上周反复提到的虽然双硅高产量广受诟病但成本支撑利润下滑随之而来会是价格下跌2黑色金属投研日报的抵触目前硅铁厂几乎处于亏损中因此近一周减产多达7家宁夏硅锰即期利润在盈亏线附近上周宁夏平罗部分工厂陆续有收到错峰生产的相关方案限产力度在20-50区间反馈从本周开始陆续执行丰水季结束云南电费或面临大幅上调供应将出现边际的收缩进入11月合金不太可能呈现极度宽松的供需格局近日煤炭转弱使得双硅成本出现小幅松动宁夏化工焦下调50内蒙大厂下调兰炭40小料50中料锰矿偏纠结的格局但盘面已完成一轮成本松动的交易原料现价与其中长协的价差空间并不大所谓成本的底部还是相对夯实的综合来看近期政策确实有超出市场预期资金短期或将更倾向于交易这一块我们还是维持先前观点价格有向上弹性操作上建议多单持有关注成本附近的期权卖出看跌机会宏观情绪继续发酵1行情综述25日I2401收872283322逻辑分析铁矿石宏观情绪继续发酵单边观望24日超预期的财政政策出炉带动短期市场情绪转暖其涉及到增发国债的使用跨越今明两年带动铁矿05合约涨幅更大宏观扰动成为市场短期推荐星级内主要影响因素但黑色板块能否出现实质性好转需要基本面协同宏观层面共振还需要进一步的观察基本面来看铁水虽然有所下降但铁矿石目前242的日均产量仍然处于较高的水平且目前也没有更多的检修能够表明铁水产量短期会有显著下降按照近两年1112月份的45港到港量来测算238以上的铁水产量下铁矿库存基本不会出现累库因此在没有出现大面积减产的情况下铁矿的持续累库难以出现铁矿石总库存在历年低位水平下持续去库对价格有较强的支撑没有大面积的减产情况下想要看到市场大跌是比较难的市场主要矛盾仍然在钢厂利润处聚焦终端需求没有明显好转市场情绪不佳的情况下市场是很难通过成材价格上涨来解决钢厂利润的问题铁矿上涨空间也不大因此铁矿石下有支撑上方承压在宏观情绪持续发酵过程中不建议空配政府释放稳增长政策信号黑链指数领涨商品单边暂时观焦煤焦炭望套利可1行情综述以考虑做多3黑色金属投研日报10月25日焦炭主力合约J2401开盘报2348元吨最后收于24395焦化利润元吨涨幅477焦煤主力合约JM2401开盘报17315元吨最后收推荐星级于1796元吨涨幅5522重要资讯24日山西省43米捣固焦炉淘汰进程持续推进预计10月27日前将完成全数淘汰合计10月山西省淘汰焦化产能1530万吨淘汰焦化企业18家其余在产焦化产能约1亿山西省43米焦化产能淘汰后其余焦企均配套干熄焦设备焦化企业年底前将全面实现干法熄焦3逻辑分析现货端受盘面影响港口贸易报价小幅上涨但实际成交情绪一般传部分钢厂计划提降50元山西省43米捣固焦炉淘汰进程持续推进预计10月27日前将完成全数淘汰关注政策对提降博弈的影响同时炼焦煤竞拍情绪降温港口贸易准一焦炭报价223030钢联炼焦煤价格指数19087周环比-68蒙煤方面受期货盘面拉涨影响下游询价增多采购情绪分化河北山西方向采购意向加强短盘运费暂稳265-280元吨现甘其毛都口岸蒙5原煤1520-10蒙5精煤1910-蒙3精煤1750-期货端黑链指数领涨商品但宏观层面带来的乐观情绪似乎有所衰减股市并没有如商品一样表现得那么强势有三件事值得注意一是成材上涨后钢厂利润再次受到压制二是周三反弹幅度最大的是双焦与这两天的宏观主题相背离可能的原因是限仓导致的大波动三是多头似乎开始主攻05合约成材和炉料都是05更强宏观层面宏观出现积极变化一万亿国债和提升赤字驳斥了上周经济数据公布后没有刺激的观点彰显政府稳经济的决心同时中美关系也释放了缓和信号接下来还是要注意观察市场风险偏好是否持续好转产业方面虽然周二尾盘出现大幅反弹宏观氛围转好但产业层面的变化个人认为还没有那么快到来当前市场普遍认为四季度铁水产量下降幅度有限钢联预期底部在235左右冬储预期下低库存炉料具备中长期买入价值不过短期内我们还是没有看到持续向上的驱动毕竟市场无论如何还是要面临后期冬天的低需求3600-3700的材也难言冬储投机价值今年冬储氛围可能更淡倾向于钢厂还是要减产去库炉料还要经历一轮压力测试双焦方面焦炭第三轮提涨博弈加剧也带动了盘面大波动不过随着原料煤成本松动海外高价煤价格也同步下跌钢厂亏损进一步扩大第三轮落实难度加大大的方向判断和产业部分一致虽然炉料中长期具备一定的买入价值但短期内炉料的压力测试还没有完成钢厂还是要减产才能解决产业矛盾4黑色金属投研日报产业链负反馈逐步兑现4策略方面单边暂时观望套利可以考虑做多焦化利润二重点数据监测1不锈钢表1现货价格无锡不锈钢市场指导价Mybxg钢种钢厂2023-10-25涨跌备注3042B20mm1219C太钢天管15300-切边3042B20mm1219C张浦15400-切边3042B20mm1240C北港新材料1460050毛边3042B20mm1240C德龙1460050毛边3042B20mm1240C宏旺1460050毛边3042B20mm1240C甬金14900-毛边304No150mm1520C青山1430050毛边304No150mm1520C北港新材料1430050毛边304No150mm1520C东特1445050毛边304No150mm1520C德龙1430050毛边数据来源Mybxg表2期货数据指标名称数据涨跌SS231215001473055不锈钢仓单76197-354数据来源文华财经上期所2铁合金20231025现货折仓单期货基差今日昨日今日今日昨日今日硅铁72自内蒙670068006950-11870687038然块宁夏68206750712052内蒙653065306880166硅锰651767146632宁夏653065306980266今日上个交易日仓单预报仓单预报硅铁1050588101207376075黑色金属投研日报硅锰1131123671184313673铁矿石20231025合约收盘价昨收价变动跨月今价差昨差价变动铁矿018720864575铁矿01-05540580-40期货铁矿0581808065115价差铁矿05-0968062555铁矿097500744060铁矿01-091220120515当日前一日变动当日前一日变动西澳102106-04普氏6212011855145运费指数巴西242250-08BDI19492017-68日照PB粉9300927030汇率732731-001港口矿日照PB块112411168新交当月1181811729089日照超特粉8160811050所一个月1161112833运费新加所数据为上一交易日数据数据来自Wind4焦煤焦炭图表1现货价格现货价格当日上一日环比变化量京唐港山西主焦煤248002480000京唐港澳洲主焦煤2320023300-100天津港蒙古主焦煤221002210000山西准一级冶金焦210002100000河北准一级冶金焦224002240000数据来源Wind图表2期货价格期货价格当日上一日环比变化量焦煤主力收盘价1796017270690焦炭主力收盘价2439523490905数据来源Wind图表3价差利润价差利润当日上一日环比变化量6黑色金属投研日报焦煤1-59351170-235焦炭1-510101055-45焦煤主力基差-2360-1670-690焦炭主力基差-1384-479-905盘面利润508521-13数据来源Wind个人观点仅供参考-------------------------------推荐星级说明-------------------------------核心推荐重点推荐中性推荐弱推荐不推荐研究员张宝慧执业证号F0286636投资咨询证号Z0010820研究员黄志鸿执业证号F3051824投资咨询证号Z0015761研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询证号Z00157887期市有风险入市需谨慎