研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号有色金属2023年10月25日星期三一行情建议品种行情评述操作建议PMI美强欧弱美元指数走强利空贵金属1重要消息据以色列时报23日报道哈马斯宣布释放两名以色列人质24日以色列军方称准备好下一阶段战斗正等待指示欧元区10月制造业PMI初值43降至3个月低位且连续16个月处于萎缩区间预期437前值434欧元区10月服务业PMI初值478连续3个月萎缩且降至2021年2月以来最低预期486前值487据彭博报道日本央行据悉正在考虑是否调整YCC收益率曲线控制政策以应对美国收益率问题美国10月Markit制造业PMI初值500预期495前值498美短期观望国10月Markit服务业PMI初值509预期499前值501美国10月Markit综合PMI初值51预期50前值502或有调整压2行情回顾10月24日周二沪金期货主力合约价格报收4752元力克跌029沪银期货主力合约价格报收5837元千克跌044长期维持看贵金属3逻辑观点巴以冲突稍有缓和避险小幅降温加上欧元区10月制造业涨观点不变PMI服务业PMI均表现欠佳美国10月Markit制造业PMI重返扩张区间服务业PMI维持扩张区间均提振美元指数重返106关口从而令贵金推荐星级属价格承压展望后市经济格局美强欧弱或继续支撑美元指数和美债收益率短期若巴以冲突未进一步升级贵金属价格存在压制但由于巴以冲突局势仍存较大不确定性因此避险需求或使得贵金属价格亦难大幅调整黄金内外价差方面未来国内经济料逐步企稳预计内外价差仍有望进一步收窄长期而言美联储基本结束加息周期后续美元指数美债收益率的涨势料有所放缓叠加全球地缘政治经济局势不确定性仍较高全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备黄金价格长期维持看涨观点不变我国增发国债提振市场情绪镍价震荡运行宏观情绪有所1现货方面24日SMM1电解镍报146200-150700元吨现货市场金川升回暖纯镍供水报3500-3800元吨均价3650元吨价格与上一交易日持平俄镍升水应增加下游报价-300至-100元吨均价-200元吨较前一交易日上调100元吨今日需求偏弱镍盘面较昨日有所下跌但现货升水与昨日变化不大现货绝对价格走低但价震荡运行镍受下游需求减少影响当前现货市场整体成交仍然偏弱今日镍豆价格下方关注电积144400-144800元吨较前一交易日现货价下跌4150元吨镍豆与硫酸镍镍成本支撑价格结束倒挂根据SMM硫酸镍指数报价与镍豆报价今日两者价差约为中长期供应过1350元吨硫酸镍较镍豆价格高1350元吨但用镍豆生产硫酸镍经济性剩预期仍存仍差现货成交呈弱高镍铁价格持稳报1115元镍操作上建议观有色金属投研日报2市场消息整理望短线操110月20日中国能源材料产业链高峰论坛在南京举行论坛期间南作关注逢高钢股份介绍了南钢镍系钢100台LNG陆基储罐的相关情况南钢股份是35空机会注意镍5镍7镍9镍等系列最全的生产企业连续12年保持国内陆地船上控制风险用钢市场占有率第一南钢股份9镍钢产品以及低温螺纹钢及套筒已用于建造了29座LNG接收站包括14座国家重大工程15个省市级重大工程和多个海外项目总数超过100台陆地LNG储罐南钢股份镍系钢已经供货超过推荐星级30万吨210月20日博利登Boliden发布2023年第三季度生产报告镍产量14181金属吨环比增加11522同比增加3551镍精矿产量2658金属吨镍锍产量11523金属吨其中镍锍产量明显高于上一季度和去年同期无计划检修原材料镍品位较高以及生产工艺更加稳定等因素都起到了积极作用3近期浦项FutureM公司宣布计划于2025年之前投资6834亿韩元在全南光阳栗村第一产业园区建设年产525万吨的高镍NCA正极材料工厂该工程将于2024年上半年动工2025年下半年竣工4美国10月Markit制造业PMI初值500创6个月新高美国10月Markit服务业PMI初值509创3个月新高美国10月Markit综合PMI初值51创3个月新高510月24日中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板整体提升我国抵御自然灾害的能力24日十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议明确了上述安排6欧元区10月制造业PMI初值43预期437前值434欧元区10月服务业PMI初值478预期487前值487欧元区10月综合PMI初值465预期474前值4727据调研了解10月23日广西某高镍铁工厂产线开始年度检修加之为应对近期市场行情压力初步计划检修半个月预计影响产量约4000实物吨3总结展望1鲍威尔发言表明美联储将在下次会议上再次按兵不动但同时表示如果政策制定者看到经济增长强劲的进一步迹象就有可能再次加息美国制造业PMI持续走高美联储加息预期有所反复美元高位压制金属价格国内方面中央财政增发国债财政赤字率预计提升市场情绪有所转暖三季度我国GDP数据超预期稳增长效果有所体现但地产仍是拖累项2基本面看全球镍库存增加下游需求偏弱1国内纯镍库存拐点已现纯镍进口仍延续亏损随着国内外精炼镍项目陆续投产纯镍供应明2有色金属投研日报显增加交割品扩容后缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍铁方面印尼镍矿担忧暂缓下游钢厂减产增加镍铁价格持续回落关注钢厂减产情况警惕矿端扰动3不锈钢方面原料价格仍有下滑钢厂持续处于亏损状态减产消息增加现货成交趋弱产业链延续负反馈据SMM数据10月不锈钢减产约255万吨其中300系约225万吨11月钢厂公布检修计划影响产量15万吨关注钢厂减产是否增加及下游需求情况近期不锈钢两地库存维持下行钢厂及贸易商出货降库持续观察两地库存的去化情况4新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销维持高增叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求持稳总体而言美国制造业数据持续回升加息预期反复有色金属有所承压国内方面中央财政增发国债财政赤字率预计提升市场情绪有所转暖近期全球镍库存呈现累库态势镍交割品扩容后缓解挤仓风险国内电积镍产能逐步释放纯镍供应增加预期较强关注电积镍生产成本变化印尼镍矿供应担忧缓解不锈钢旺季需求不及预期钢厂减产增加新能源需求持稳为主关注下游消费情况短期来看美联储加息预期反复国内经济数据整体向好中央财政增发国债财政赤字率预计提升市场情绪有所反复印尼镍矿供应担忧暂缓未来交割品仍有扩容预期近期纯镍库存仓单大幅增加下游补库需求偏弱镍价短期震荡运行下方关注电积镍成本支撑任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议关注矿端成本政策变化对全产业链的影响操作上建议观望短线为主关注反弹空机会企业做好套期保值工作注意防范市场风险重点关注下游消费印尼政策变化各精炼镍项目进展宏观消息市场情绪好转铜价大幅反弹1事件回顾110月24日中美经济工作组以视频方式举行第一次会议此次会议由两国财政部副部长级官员主持双方就两国及全球宏观经济形势和政策双边经济关系合作应对全球挑战等议题进行深入观望坦诚建设性的沟通中方表达了中方的关切双方将继续保持沟通推荐星级铜2应美国国务卿布林肯邀请中共中央政治局委员外交部长王毅将于10月26日至28日访问美国3欧元区10月制造业PMI初值43预期437前值434服务业PMI初值478预期487前值487综合PMI初值465为2020年11月以来最低水平预期474前值472其中德国10月制造业PMI初值为407创今年下半年来高位预期409月终值3969月初值398服务业PMI初值为48预期509月终值5039月初值498综合PMI初值为458预期46793有色金属投研日报月终值4649月初值462法国10月制造业PMI初值为426创41个月低位预期4449月终值4429月初值436服务业PMI初值为461预期4469月终值4449月初值439综合PMI初值为453预期4449月终值4419月初值4354据彭博报道日本央行据悉正在考虑是否调整YCC收益率曲线控制政策以应对美国收益率问题日本央行认为几乎没有必要调整前瞻性指引该行官员可能会监测债券收益率走势直到最后一刻再作出是否调整收益率曲线控制计划的决定2现货市场近期铜价大幅走低提振下游采购信心然上海流通货源趋紧令日内升水一路推高下游对此接受度尚可明日若仍未有大量货源补充预计现货升水仍将坚挺逻辑观点宏观层面美债收益率涨破5之后有所回落市场情绪有所好转有色板块普涨欧元区制造业及服务业PMI初值不及预期市场对欧元区经济衰退担忧仍有较大担忧利空有色此外中美近期加强沟通短期利于风险偏好回升产业端国内外库存有所累库特别是LME铜库存累库明显LME铜现货贴水持续走扩当前贴水处于历史低位水平产业端对铜价支撑偏弱另一方面在废铜供应趋紧以及铜精废价差持续低位运行情况下部分再生铜企业转向精铜消费国内铜现货库存下滑现货升水走高对近月铜价产生支撑预计近期铜价呈现震荡运行走势有色板块普涨铝价震荡偏强1事件回顾110月24日中美经济工作组以视频方式举行第一次会议此次会议由两国财政部副部长级官员主持双方就两国及全球宏观经济形势和政策双边经济关系合作应对全球挑战等议题进行深入坦诚建设性的沟通中方表达了中方的关切双方将继续保持沟通2应美国国务卿布林肯邀请中共中央政治局委员外交部长王毅将观望铝于10月26日至28日访问美国3欧元区10月制造业PMI初值43推荐星级预期437前值434服务业PMI初值478预期487前值487综合PMI初值465为2020年11月以来最低水平预期474前值472其中德国10月制造业PMI初值为407创今年下半年来高位预期409月终值3969月初值398服务业PMI初值为48预期509月终值5039月初值498综合PMI初值为458预期4679月终值4649月初值462法国10月制造业PMI初值为426创41个月低位预期4449月终值4429月初值436服务业PMI初值4有色金属投研日报为461预期4469月终值4449月初值439综合PMI初值为453预期4449月终值4419月初值4354据彭博报道日本央行据悉正在考虑是否调整YCC收益率曲线控制政策以应对美国收益率问题日本央行认为几乎没有必要调整前瞻性指引该行官员可能会监测债券收益率走势直到最后一刻再作出是否调整收益率曲线控制计划的决定2现货市场电解铝库存已高于去年同期暂时失去了国内社库近五年历史低位的重要位置且节后尚未能进入连续去库节奏去库拐点恐未到来库存压力相对较大短期内预计华东地区升贴水持稳或收窄为主1逻辑观点宏观层面美债收益率涨破5之后有所回落市场情绪有所好转有色板块普涨欧元区制造业及服务业PMI初值不及预期市场对欧元区经济衰退担忧仍有较大担忧利空有色此外中美近期加强沟通短期利于风险偏好回升产业端近期铝进口维持打开状态9月原铝进口总量为2008万吨同比增长1038环比增长3097进口铝流入有利于国内低库存局面阶段性缓解挤仓风险整体而言近期美债收益率持续走高市场避险情绪升温铝价偏弱运行但由于国内电解铝运行产能进一步上行空间较小铝价下行空间或有限海外高利率环境维持锌价上行空间有限3供需数据1现货方面升水持稳截止至2023年10月25日精炼锌升贴水维持在升水155元吨附近较上一交易日无变化元吨从季节性角度分析当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平外盘方面截止至2023年10月24日LME近月与3月价差报价为-225美元吨3月与15月价差报价为贴水4475美元吨近月与3月价差报价较上一日增加074美元吨从季节性角度分析当前LME近月与3布局正套锌月价差较近5年相比维持在较低水平2库存方面截止至2023年推荐星级10月20日上海期货交易所精炼锌库存为37168吨较上一周减少4121吨从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平海外库存截止至2023年10月20日LME锌库存为78125吨较上一交易日减少650吨注销仓单占比为3578从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平4行情回顾今日沪锌主力合约2311收报21085元吨涨240元吨涨幅为125有色金属投研日报3逻辑观点锌价继续走弱但当前整体库存仍处于历史低位预期短期沪锌存在一定支撑而原料库存压力仍在上行空间亦有限总体或维持震荡走势宏观方面国内地产继续下行海外就业数据显示美国经济韧性仍在且通胀仍处于相对高位不排除继续加息可能原料供应端截止到10月20日国内锌锭冶炼厂原料库存在29天左右仍处于历史相对高位国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降库存方面截止到10月23日国内锌锭社会库存为711万吨周环比下降027万吨展望后市社会库存仍处于历史低位Back结构将持续宏观层面海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果存疑锌价上行空间有限后市仍需注意美债收益率是否继续上行造成美元指数走强基本面上社库低位锌价存在支撑策略方面择机布局正套4风险关注俄乌局势及欧天然气供应欧美货币政策仓单库存备注本表格中涨跌幅均采用1500收盘价数据隔月价差采用1030数据二重点数据监测1贵金属2镍表1现货价格品种价格元吨涨跌SMM1电解镍148450-2350数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力1500147560-1150LME3个月镍150018330-190数据来源文华财经表3现货升贴水相对沪镍近月合约6有色金属投研日报品种升贴水涨跌金川镍3500-3800-俄镍贴300-贴100100电积镍贴800-平水100数据来源SMM表4现货库存与仓单品种数量吨变化-SHFE库存周9307-5LME库存日4488018镍仓单日5958103数据来源Wind图一镍期现价差走势图数据来源Wind3铜表1现货价格元吨品种价格涨跌-SMM平水铜66550500升贴水17595SMM升水铜66580510升贴水215115数据来源SMM表2内外盘期货价格7有色金属投研日报指标名称价格涨跌LME铜3M15008021136SHFE铜主力15006649-850数据来源Wind表3库存变化库存数量吨变化-LME日187475-2975SHFE周582231329社会库存周万吨843-110数据来源WindSMM4铝表1现货价格品种均价元吨涨跌元吨SMMA00铝18910-10SMM升贴水50-30A00铝佛山1894020佛山升贴水850A00铝无锡18880-20数据来源SMM南储网表2内外盘期货价格品种价格涨跌LME铝3M1500218112SHFE铝主力15001892070数据来源Wind表3库存变化品种库存万吨变化-LME库存日4844-020SHFE库存周1161058九地社会库存周一四63004数据来源Wind5锌表1现货价格8有色金属投研日报品种均价元吨较前交易日涨跌Mysteel0锌锭21190130长江有色市场0锌21190130广东南储21190130数据来源wind表2内外盘期货价格品种价格较前交易日涨跌LME锌3M1500247634SHFE锌主力150021085240数据来源wind表3库存变化品种库存万吨变化LME库存日781-006SHFE库存周五412-091SHFE仓单日1102Mysteel库存周四71103数据来源wind表4LME注销仓单品种数量万吨占比LME注销仓单日279359数据来源wind国贸期货研究员方富强执业证号F3043701投资咨询号Z0015300联系电话0592-5822724国贸期货投资咨询部白素娜执业证号F3023916投资咨询号Z0013700国贸期货研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询号Z00157889有色金属投研日报期市有风险入市需谨慎10