研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号国贸期货投研日报2023-10-26国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎宏观一大宗商品行情综述与展望市场情绪改善工业品多数反弹周三10月25日国内商品期市收盘多数上涨黑色系领涨焦煤涨逾5焦炭涨逾4铁矿石涨逾3能化品多数上涨20号胶涨近2橡胶PTA涨逾1原油低硫燃料油LPG则跌逾2基本金属多数上涨沪铝沪铝国际铜涨逾1农产品涨跌不一红枣涨逾2生猪跌逾2贵金属均下跌热评周三国内商品多数上涨其中与基建需求相关的工业品涨幅靠前主因是全国人大通过了增发国债调整预算的预案刺激了多头情绪从历史上看年中调整预算非常罕见表明财政政策将更加积极有力非常明确地释放出稳定经济增长的政策信号本次增发国债的用途是支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力传统基建将受直接提振部分工业品短期有望反弹往后看我们一直强调现阶段商品的走势主要受以下几个因素的影响短期的涨跌主要取决于哪个因素成为交易的主要逻辑一是美债利率这是9月美联储议息会议后市场交易的主要逻辑美债利率飙升压制了风险偏好导致前期市场的调整未来仍有阶段性走高的风险需关注经济数据的变化二是国内经济复苏三季度经济表现好于预期但仍存在结构性问题经济恢复持续性存疑不过随着中央增发国债稳增长政策持续发力将更好地推动经济复苏从而带来内需的不断改善三是地缘政治因素普遍低库存的环境下地缘政治风险加剧了供给端的脆弱性巴以局势对原油供给存在较强的扰动预期不过现阶段出现了降温的一些迹象这将缓解原油供给端的担忧1黑色建材稳增长加码发力黑色系预期向好宏观层面来看十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元这意味着稳增长政策持续加码将有力推动国内经济进一步恢复其中基建有望保持高增基本面来看本周钢谷网数据显示钢厂产量小幅回升表需微幅回升库存持续去化随着稳增长不断发力基建投资有望保持高增四季度钢材需求存在支撑预期有望持续向好但仍需警惕淡季需求的季节性下滑2基本金属海外风险VS国内政策金属震荡运行海外方面临近美联储议息会议美债利率再度走高美元指数反弹重新压制全球资本市场的走势金属高位承压国内方面四季度将增发1万亿国债稳增长政策持续加码将推动经济持续复苏基建保持高增或支撑金属价格基本面方面截至10月20日全球四地库存合计约3403万吨环比宏观投研日报降161万吨较今年年初增669万吨其中国内库存环比降268万吨海外库存环比增107万吨预计四季度供需将会出现过剩累库预期增加贵金属方面巴以冲突有所降温避险情绪走弱叠加美债利率重新走高黄金短线高位回落未来关注美债利率和地缘政治冲突的发展3能源化工地缘政治局势降温油价高位回落各国正在加大外交努力遏制巴以冲突范围的扩大缓解了供应中断的担忧这使得国际油价短线有所走弱消息上美国至10月20日当周EIA原油库存增加1371万桶预期增加239万桶前值减少4491万桶展望后市多空因素并存走势或存在反复一方面OPEC维持减产措施巴以冲突仍有扩大的风险供给端面临收缩的风险另一方面美国能源部宣布将以不高于79美元桶的价格购买600万桶原油补充战略原油库存叠加国内经济复苏势头持续向好原油需求存在支撑4农产品方面供强需弱格局油脂或呈震荡走势美豆最新供需报告中美国农业部下调了美豆产量并继续下修了美豆库存并大幅调减出口最终美豆库存偏紧受降雨增多美豆收割同比滞后而出口检验好转削减供应压力在美豆供应偏紧背景下河运物流限制美豆盘面或继续保持高位震荡豆油目前处消费淡季国内基本面逐步宽松国内油脂供应增库趋势截至10月20日当周豆油产量为3516万吨环比788万吨豆油库存为9574万吨较上周109万吨截至10月20日当周国内棕榈油商业库存813万吨周环比039万吨棕榈油MPOA数据显示10月1-20日马棕产量环比增加414SPPOMA数据显示10月1-20日马棕产量环比上月增加55ITS数据显示10月1-25日马棕出口量环比上月下滑31目前国际国内油脂供应充足豆油后续成交缺少动力短期仍是供强需弱格局10月份供需报告下调美豆单产对豆价形成支撑叠加国际地缘政治冲突带来新的扰动预计短期呈震荡运行二宏观消息面国内1国家主席习近平在人民大会堂会见美国加利福尼亚州州长纽森习近平指出中方对美政策一以贯之就是坚持相互尊重和平共处合作共赢中方会继续朝着这个方向努力也希望美方同中方相向而行发展好中美关系需要汇聚各方力量中美关系基础在民间希望在人民未来在青年活力在地方中美在绿色发展应对气候变化等领域合作潜力巨大双方完全可以加强这方面合作将其打造成中美关系发展新亮点2国家发改委主任郑栅洁主持召开部分地方经济形势座谈会郑栅洁指出要统筹衔接做好今明两年重点工作早谋划抓落实扩内需强实体防风险保民生推动经济结构持续向优增长动能持续增强发展态势持续向好高质量完成全年经济社会发展各项目标任务3中国央行公布数据显示截至9月末结构性货币政策工具合计余额为70180亿元共包括17项工具其中房企纾困专项再贷款实施期为2023年1月至2023年末租赁住房贷款支持计划实施期为2023年2月至2024年末均按季操作属于阶段性工具4财政部副部长朱忠明表示虽然今年赤字率有小幅提高但我国政府的负债率仍处于合理区间2宏观投研日报整体风险可控前期财政部在制定下半年国债发行计划时做了相关谋划将原定年度国债的发行靠前安排所以客观上也为后续增发国债留出空间财政部将密切关注宏观经济形势和债券市场的情况确保顺利发行并避免资金闲置更好发挥国债资金对灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的保障作用朱忠明指出此次增发的1万亿国债全部通过转移支付方式安排给地方使用全部列为中央财政赤字还本付息由中央承担不增加地方偿还负担当前已进入四季度10月下旬增发的国债资金初步考虑在2023年安排使用5000亿元结转2024年使用5000亿元能够以强有力的资金保障工作落实5多位机构人士认为国债发行短期内对银行间流动性抽水效应以及对债市利空影响是客观存在的但央行大概率会释放流动性进行对冲而且随着财政支出加快投放流动性将再度回流在此背景下机构对四季度降准预期普遍升温债市所受影响程度还要取决于货币政策取向6中电联预计2023年全社会用电量92万亿千瓦时同比增长6左右高于2022年增速其中四季度全社会用电量增速预计超过7在新能源发电快速发展带动下预计2023年全国新增发电装机规模将首次突破30亿千瓦7贝壳研究院等机构发布中国住房租赁市场发展报告2023年三季度显示2023年三季度末重点40城住房租金指数相较于二季度末下降099与去年三季度末相比住房租金水平下跌066不过全国重点40个城市住房租赁市场活跃度提升成交量环比同比增加均超过10其中在7月8月达到年内市场峰值且高于去年的月度成交量峰值8山西省政府召开全省秋冬季大气污染综合治理攻坚推进会要求紧盯重点区域关键环节深入推进焦化钢铁煤电等重点行业污染减排工作严格落实管控措施加快推动散煤清洁化替代强化区域联防联控千方百计降低污染物排放量9杭州市调整优化住房公积金信贷有关政策职工家庭在住房限购范围内购房执行首套房政策的首付款比例不低于25执行二套房政策的首付款比例不低于35职工家庭在非住房限购范围内购房执行首套房政策的首付款比例不低于20执行二套房政策的首付款比例不低于30三宏观消息面国际1美国9月新屋销售总数年化759万户预期68万户前值675万户美国上周MBA抵押贷款申请活动指数为1652前值1669MBA抵押贷款再融资活动指数为354前值3476MBA30年期固定抵押贷款利率为79前值772国际货币基金组织IMF最新报告预测按美元计算2023年日本的名义国内生产总值GDP将被德国超越从世界第三位滑落至世界第四位同时IMF预计印度将在2026年成为世界第四大经济体日本则将在2026年至2028年间下滑至世界第五IMF总裁格奥尔基耶娃表示对巴以冲突经济影响感到担忧冲突可能会影响埃及黎巴嫩和约旦巴以冲突可能是令经济进一步恶化的阴云3香港特区行政长官李家超公布施政报告在楼市减辣放宽楼市调控方面专才置业印花税可先免后征港人买第二个物业的从价印花税AVD减半至75李家超表示将落实资本投资者入境计划在港投资逾3000万港元可通过资本投资者入境计划申请来港可买股债基金不包括买楼以增强香港资产及财富管理金融及相关专业服务界别的3宏观投研日报发展优势细节今年内公布4香港将下调股票印花税从目前的013下调至01目标是在11月底前完成立法程序香港证券及期货专业总会认为港股印花税下调力度较小下调后税率仍远高于其他国际主要金融中心难以吸引海外资金流入港股市场建议政府进一步下调甚至废除股票印花税以增加市场流动性和吸引更多国内外企业在港上市5日本内阁副官房长官表示日本首相岸田文雄将于周四发布关于计划减税的具体指示长期利率上升可能会影响经济需要密切监测利率对公众的影响日本首相岸田文雄将于周四与汽车官员会面讨论工资增长问题6澳大利亚第三季度CPI环比上升12预期升11前值升08同比升54预期升53前值升609月未季调CPI同比升56预期升54前值升527沙特财政大臣表示不再关注GDP总量非石油国内生产总值持续健康增长非石油GDP预计到年底将达到6左右沙特8月石油出口价值同比下降289亿沙特里亚尔降幅为271研究员郑建鑫4宏观投研日报执业证号F3014717投资咨询号Z00132235