研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号黑金2023年10月25日星期三一行情建议品种行情评述操作建议我国增发国债提振市场情绪不锈钢短期震荡反弹1行情评述24日不锈钢合约SS2312开盘14500元吨美联储加息预期反复国内经济数据表现向好宏观情绪反复印尼镍矿供应担忧暂缓短期宏观情旺季需求已然落空但钢价下挫后跌穿钢厂成本线钢厂近期减产消息绪有所回增加不锈钢两地库存小幅去化原料镍铁弱稳不锈钢期货震荡反弹暖印尼镍截止收盘报14675元吨涨幅117矿供应担忧2现货市场据SMM不锈钢期货触底反弹日内华东某不锈钢厂再次暂缓旺季限价304不锈钢热轧不得低于143冷轧不得低于146出售午后现货市场需求已落成交氛围好转询单量增加但多为贸易商囤货下游需求仍以刚需采购空近期不为主当前304现货价格低位企稳钢厂虽有减产预期但需求持续疲软锈钢社库回市场对后续需求仍以悲观为主316L价格继续上涨而成交较为稳定SMM落成本支预计304价格偏稳运行316L在钼铁企稳下供给增加后现货价格或仍有一撑仍存钢定下滑空间当日早间304冷轧无锡地区报14900-15200元吨304热轧厂减产增无锡地区报14250-14350元吨加不锈钢不锈钢3市场消息整理期货震荡反110月20日中国能源材料产业链高峰论坛在南京举行论坛期间弹关注后南钢股份介绍了南钢镍系钢100台LNG陆基储罐的相关情况南钢股份是续钢厂减产35镍5镍7镍9镍等系列最全的生产企业连续12年保持国内陆地情况操作船上用钢市场占有率第一南钢股份9镍钢产品以及低温螺纹钢及套筒上建议观已用于建造了29座LNG接收站包括14座国家重大工程15个省市级重大望短线操工程和多个海外项目总数超过100台陆地LNG储罐南钢股份镍系钢已作注意控经供货超过30万吨制风险210月20日博利登Boliden发布2023年第三季度生产报告镍产量14181金属吨环比增加11522同比增加3551镍精矿产量2658金属吨镍锍产量11523金属吨其中镍锍产量明显高于上一季度和去推荐星级年同期无计划检修原材料镍品位较高以及生产工艺更加稳定等因素都起到了积极作用3近期浦项FutureM公司宣布计划于2025年之前投资6834亿韩元在全南光阳栗村第一产业园区建设年产525万吨的高镍NCA正极材料工黑色金属投研日报厂该工程将于2024年上半年动工2025年下半年竣工4美国10月Markit制造业PMI初值500创6个月新高美国10月Markit服务业PMI初值509创3个月新高美国10月Markit综合PMI初值51创3个月新高510月24日中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板整体提升我国抵御自然灾害的能力24日十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议明确了上述安排6欧元区10月制造业PMI初值43预期437前值434欧元区10月服务业PMI初值478预期487前值487欧元区10月综合PMI初值465预期474前值4727据调研了解10月23日广西某高镍铁工厂产线开始年度检修加之为应对近期市场行情压力初步计划检修半个月预计影响产量约4000实物吨4总结展望1宏观方面鲍威尔发言表明美联储将在下次会议上再次按兵不动但同时表示如果政策制定者看到经济增长强劲的进一步迹象就有可能再次加息美国制造业PMI持续走高美联储加息预期有所反复美元高位压制金属价格国内方面中央财政增发国债财政赤字率预计提升市场情绪有所转暖三季度我国GDP数据超预期稳增长效果有所体现但地产仍是拖累项2基本面看原料价格仍有下滑钢厂持续处于亏损状态减产消息增加不锈钢现货成交趋弱产业链延续负反馈据SMM数据10月不锈钢减产约255万吨其中300系约225万吨11月钢厂公布检修计划影响产量15万吨关注钢厂减产是否增加及下游需求情况本周不锈钢两地库存维持下行钢厂及贸易商出货降库持续观察两地库存的去化情况总体看美国制造业数据持续回升加息预期反复有色金属有所承压国内方面中央财政增发国债财政赤字率预计提升市场情绪有所转暖印尼镍矿供应担忧暂缓原料镍铁价格小幅下挫钢厂排产回落但供应压力仍存近期不锈钢社会库存有所下滑钢厂及贸易商出货降库终端消费恢复缓慢关注库存变化当前不锈钢厂持续处于2黑色金属投研日报亏损状态近期钢厂减产消息增加不锈钢厂限价消息传来不锈钢期货震荡反弹关注后续钢厂减产情况以及需求恢复情况操作上建议观望短线为主中长期仍面临供应压力维持逢高空思路注意控制风险风险关注原料价格不锈钢社会库存下游消费宏观消息政策预期强烈双硅开启反弹1行情综述24日锰硅主力合约SM2312收6632元吨30045硅铁SF2312收7038元吨560802逻辑分析当下黑色矛盾在于缓慢下降的铁水产量与旺季表征的孱弱需求前者托举炉料后者拖累成材板块整体震荡运行尾盘介于强刺激政策预期板块快速回升但正如我们上周反复提到的虽然双硅轻仓试多高产量广受诟病但成本支撑利润下滑随之而来会是价格下跌的抵触期权上市后目前宁夏产区硅锰即期利润在盈亏线附近徘徊而硅铁厂几乎处于亏损关注成本附中因此上周硅铁率先开启一波具有规模的减产锰硅内蒙地区也有部近卖看跌机分开始减负生产上周宁夏平罗工厂陆续有收到错峰生产限产的相关会铁合金方案工厂透露各家不同从调研来看限产力度20-50区间有工厂反推荐星级馈从本周开始陆续执行今日有宁夏某大厂被监管警示消息传出丰水季结束云南电费或面临大幅上调供应将出现边际的收缩合金下月不太可能呈现极度宽松的供需格局近日煤炭转弱使得双硅成本出现小幅松动宁夏化工焦下调50内蒙大厂下调兰炭40高到港下锰矿报价走弱而盘面已完成一轮成本松动的交易原料现价与其中长协的价差空间并不大所谓成本的底部还是相对夯实的综合来看还是维持先前观点价格有向上弹性操作上建议可轻仓试多关注成本附近的期权卖出看跌机会宏观扰动下尾盘拉涨单边观望1行情综述24日I2401收86453153782逻辑分析推荐星级铁矿石铁矿石宏观扰动下尾盘拉涨铁矿石尾盘迅速拉涨I2401收涨378超预期的刺激政策落地推动短期市场情绪转暖但黑色板块能否出现实质性好转需要基本面协同宏观3黑色金属投研日报层面共振还需要进一步的观察日均铁水产量已经连续三期下跌但240以上的铁水产量所需要的铁矿石的入炉需求仍较为旺盛且库存处于历年低位尤其在钢厂利润如此低下的情况下钢厂更钟爱的中低品矿库存低位支撑着矿价难以出现大幅下调市场主要矛盾仍然在钢厂利润处聚焦需求没有明显好转市场情绪不佳的情况下市场是很难通过成材价格上涨来解决钢厂利润的问题基本上是通过压低价格打炉料的负反馈模式现阶段钢厂竞争加剧目前钢厂盈利比例已经下滑至年内最低水平盘面也交易了少量钢厂利润回升预期但这种回升对产业来说不足以解决现在的矛盾要解决目前的产业矛盾钢厂还需要继续减产根据推算日均铁水需要下降至238吨左右铁矿石才会达到供需平衡状态目前铁水下降至该水平特别流畅在炉料价格被打下去钢厂利润有所恢复后部分钢厂仍然会加大生产力度提高铁矿石的需求进而对其价格形成支撑可能将钢厂利润维持在低位运行铁矿石下有支撑上方承压但目前市场更多受到宏观情绪推动因此近日不建议空配宏观生变黑链指数尾盘大幅反弹1行情综述10月24日焦炭主力合约J2401开盘报23055元吨最后收于2349元吨涨幅198焦煤主力合约JM2401开盘报1679元吨最后收于1727元吨涨幅2712重要资讯24日山西省43米捣固焦炉淘汰进程持续推进预计10月27日前将完单边暂时观成全数淘汰合计10月山西省淘汰焦化产能1530万吨淘汰焦化企业望套利可18家其余在产焦化产能约1亿山西省43米焦化产能淘汰后其余以考虑做多焦煤焦炭焦企均配套干熄焦设备焦化企业年底前将全面实现干法熄焦焦化利润3逻辑分析推荐星级现货端第三轮提涨仍未落地市场博弈加剧山西省43米捣固焦炉淘汰进程持续推进预计10月27日前将完成全数淘汰关注政策对提降博弈的影响同时炼焦煤竞拍情绪降温港口贸易准一焦炭报价2200-钢联炼焦煤价格指数19155周环比-2蒙煤方面近日甘其毛都口岸通关车数重过千车查干哈达库存超400万吨监管区库存接近130万吨口岸下游询价情绪有所上涨现甘其毛都口岸蒙5原煤153020蒙5精煤1910-40蒙3精煤1750-期货端收盘前半个小时以黑色有色为首的工业品出现大幅反弹黑链指数中4黑色金属投研日报铁矿焦煤是多头增仓上涨成材是空头减仓上涨针对尾盘反弹个人暂定性为宏观驱动一是昨晚美债收益率见顶二是王毅访美释放中美关系缓和信号三是政府化债传闻多种利好集中驱动了这次反弹这一定程度上是在还昨天跳水接下来注意观察市场风险偏好是否持续好转一是关注a股二是关注铁矿是否会突破前高产业方面虽然周二尾盘出现大幅反弹宏观氛围转好但产业层面的变化个人认为还没有那么快到来当前市场普遍认为四季度铁水产量下降幅度有限钢联预期底部在235左右冬储预期下低库存炉料具备中长期买入价值不过短期内我们还是没有看到持续向上的驱动毕竟市场无论如何还是要面临后期冬天的低需求3600-3700的材也难言冬储投机价值今年冬储氛围可能更淡倾向于钢厂还是要减产去库炉料还要经历一轮压力测试双焦方面焦炭第三轮提涨博弈加剧也带动了盘面大波动不过随着原料煤成本松动海外高价煤价格也同步下跌钢厂亏损进一步扩大第三轮落实难度加大大的方向判断和产业部分一致虽然炉料中长期具备一定的买入价值但短期内炉料的压力测试还没有完成钢厂还是要减产才能解决产业矛盾产业链负反馈逐步兑现4策略方面单边暂时观望套利可以考虑做多焦化利润二重点数据监测1不锈钢表1现货价格无锡不锈钢市场指导价Mybxg钢种钢厂2023-10-24涨跌备注3042B20mm1219C太钢天管15300-切边3042B20mm1219C张浦15400-切边3042B20mm1240C北港新材料1455050毛边3042B20mm1240C德龙1455050毛边3042B20mm1240C宏旺1460050毛边3042B20mm1240C甬金14900-毛边304No150mm1520C青山14250100毛边304No150mm1520C北港新材料14250100毛边304No150mm1520C东特14400100毛边304No150mm1520C德龙14250100毛边数据来源Mybxg表2期货数据指标名称数据涨跌SS23121500146751705黑色金属投研日报不锈钢仓单76551-728数据来源文华财经上期所2铁合金20231024现货折仓单期货基差今日昨日今日今日昨日今日硅铁72自内蒙68006800705026067906998然块宁夏675067507050260内蒙653066206880294硅锰651765866724宁夏653065506980394今日上个交易日仓单预报仓单预报硅铁238681471238681471硅锰10891921109719213铁矿石20231025合约收盘价昨收价变动跨月今价差昨差价变动铁矿0186458350295铁矿01-05580595-15期货铁矿0580657755310价差铁矿05-0962558540铁矿0974407170270铁矿01-091205118025当日前一日变动当日前一日变动西澳106107-02普氏6211855115553运费指数巴西250256-06BDI20172046-29日照PB粉92709030240汇率731732001港口矿日照PB块1116109521新交当月1172911733-004日照超特粉81108000110所一个月1128112602运费新加所数据为上一交易日数据数据来自Wind4焦煤焦炭6黑色金属投研日报图表1现货价格现货价格当日上一日环比变化量京唐港山西主焦煤248002480000京唐港澳洲主焦煤233002330000天津港蒙古主焦煤2210022800-700山西准一级冶金焦210002100000河北准一级冶金焦224002240000数据来源Wind图表2期货价格期货价格当日上一日环比变化量焦煤主力收盘价1727016725545焦炭主力收盘价2349023010480数据来源Wind图表3价差利润价差利润当日上一日环比变化量焦煤1-51170115020焦炭1-51055103025焦煤主力基差-1670-1125-545焦炭主力基差273753-480盘面利润521766-245数据来源Wind个人观点仅供参考-------------------------------推荐星级说明-------------------------------核心推荐重点推荐中性推荐弱推荐不推荐研究员张宝慧执业证号F0286636投资咨询证号Z0010820研究员黄志鸿执业证号F3051824投资咨询证号Z0015761研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询证号Z00157887黑色金属投研日报期市有风险入市需谨慎8