研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号金融2023年10月26日星期四一行情建议品种行情评述操作建议财政部增发万亿国债股指大幅高开市场回顾昨日股指大幅高开后小幅震荡回落沪指深成指早盘一度涨逾1随后震荡回落大基建概念股掀涨停潮创业板指则出现调整市场逾4000股上涨市场成交额87443亿元北向资金实际净卖出1295亿元行业上大基建爆发水利建设新型城镇化等方向领涨券商冲高回落电信运营大幅下跌股指观点近期政策释放暖意一是中央汇金接连增持银行股指数ETF并表示未来将继续增持根据推算此举将为市场提供一回调做多定量增量资金有效对冲北向资金流出减弱中美利差扩大对推荐星级国内市场流动性的冲击二是中央财政将在今年四季度增发股指2023年国债10000亿元增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方今年拟安排使用5000亿元结转明年使用5000亿元至此今年全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元预计赤字率由3提高到38左右国债增发明显超市场预期意味着政策从财政端发力以基建为抓手对冲地产下行带来的拖累助力国内经济向好复苏前期A股经历了恐慌情绪的释放估值优势正逐步凸显当前沪深300风险溢价率1市盈率-十年期国债收益率为636风险溢价率处于895的历史分位而近8年股指达阶段性底部时风险溢价率均处于63-7意味着当前股指已具备较高的配置价值策略上可积极关注股指做多机会品种上由于前期白马股调整幅度较大加上顺周期逻辑沪深300投资价值或更优传闻MLF组合拳有望落地债期全线收涨操作上建议1公开市场方面央行公告称为维护月末流动性平稳10月25国债期货低位做多日以利率招标方式开展了5000亿元7天期逆回购操作中标利率为18Wind数据显示当日1050亿元逆回购到期因此单日净投放金融投研日报3950亿元资金面方面Shibor短端品种集体上行隔夜品种上行推荐星级75BP报19527天期上行18BP报200614天期上行51BP报27111个月期上行10BP报22662传闻MLF组合拳有望落地国债期货全线收涨30年期主力合约涨01210年期主力合约涨0275年期主力合约涨0252年期主力合约涨015在特别国债落地之后四季度债券市场的供给压力凸显从发债计划看特殊再融资债新增专项债和新增国债均面临发行高峰截止10月24日已有24个省份披露特殊再融资债发行计划规模合计1012719亿元其中已发行规模为736294亿元新增专项债截止10月中旬已发行35万亿左右剩余约3000亿元亟待发行而在年底之前新增赤字要求发行5000亿元国债这意味着在年底前约有近万亿的新增债券供给供给扰动的影响将取决于央行的对冲供给的压力加大了市场对于流动性的担忧尤其是近期再融资债券的发行已然带动市场资金价格中枢向上抬升导致了流动性边际收紧的局面隔夜资金价格略低于2且高于177天资金价格维持在2上下银行和非银分层走扩市场利率回归至政策利率附近成交量方面隔夜成交回落7D相对稳健期限比波动加大但幅度上远不及春节和国庆期间考虑到增发的国债流动性环境面临更大的挑战对此央行有能力通过OMOMLF降准等工具进行流动性的投放补充保持流动性合理充裕若当下市场利率围绕政策利率运行的局面没有进一步恶化那么大概率不会推动债期的进一步下跌若流动性环境出现恶化那么股债都将面临一定的压力此外增发国债的影响除了供给方面外主要是对于经济预期的修复8月的数据是底部拐点的预期已成为主流因此经济企稳的向上空间可能再度被上修与此同时特别国债的规模相对有限且资金用途受限对当下地产下行的影响对冲幅度可能不及预期未来仍需政策的加码经过近期的回调利空情绪释放较为充分进一步的流畅下跌需要增量因素的推动虽然债基赎回的担忧再现但个人认为上半年的安全垫和国内资产荒下去年11月踩踏重现的概率较低债期短期逆风不改牛市基础在调整中逐步布局思路不变----------------------------推荐星级说明-------------------------------核心推荐重点推荐中性推荐弱推荐不推荐金融研究员樊梦真从业证号F3035483投资咨询号Z0014707金融研究员郑雨婷从业证号F3074875投资咨询号Z00177792金融投研日报3