研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号有色金属2023年10月26日星期四一行情建议品种行情评述操作建议美元指数美债收益率上涨限制贵金属上行空间1重要消息据中国黄金协会今年前三季度我国黄金消费量为83507吨同比增长732前三季度国内原料黄金产量为271248吨同比增长047前三季度我国进口原料产金96277吨同比增长1148当地时间10月25日巴勒斯坦卫生部表示以色列方面威胁加沙地带所有医院如果不撤离就将进行轰炸以色列方面目前对此说法暂无回应央视新闻美国9月新屋销售环比增长123至759万户高于预期短期观望10月25日加拿大央行按兵不动维持利率在5不变声明称准备在或有调整压必要时进一步提高利率力2行情回顾10月25日周三沪金期货主力合约价格报收47392元长期维持看克跌032沪银期货主力合约价格报收5812元千克跌022贵金属涨观点不变3逻辑观点巴以局势未再进一步升级加上经济格局美强欧弱支撑美元指数美债收益率走强因此限制贵金属价格的上涨空间但短期仍需推荐星级关注巴以局势的进展其存在较大的不确定性因此贵金属价格亦难大幅下挫短期而言预计贵金属价格将维持高位震荡黄金内外价差方面短期或难进一步收窄但随着国内经济逐步企稳预计内外价差随着时间的推移仍有望进一步收窄的空间长期而言美联储基本结束加息周期后续美元指数美债收益率的涨势料有所放缓叠加全球地缘政治经济局势不确定性仍较高全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备黄金价格长期维持看涨观点不变宏观情绪有所镍价弱势震荡镍豆与硫酸镍结束倒挂回暖纯镍供1现货方面25日SMM1电解镍报147400-151800元吨现货市场金川升应增加下游水报3300-3500元吨均价3450元吨价格与上一交易日相比下跌200元需求偏弱镍吨俄镍升水报价-300至-100元吨均价-200元吨较前一交易日持平价震荡运行今日早间镍价震荡下行据SMM调研了解今日盘面较昨日盘收盘有所上下方关注电积涨但现货升水与昨日变化不大导致今日现货绝对价格较昨日上涨并且镍镍成本支撑当前下游需求整体来看较差因此今日早间现货市场整体成交仍然偏弱今中长期供应过日镍豆价格145400-145900元吨较前一交易日现货价上调1050元吨今剩预期仍存日镍豆与硫酸镍价差约为300元吨硫酸镍较镍豆价格高300元吨高镍操作上建议观铁价格持稳报1105元镍望短线操2市场消息整理作关注逢高1印尼镍矿协会APNI秘书长MeidyKatrinLengkey表示APNI成功空机会注意有色金属投研日报争取了一年至三年的工作计划和预算WorkPlanandBudgetRKAB的通控制风险常是一年经过APNI争取后最终每三年批准一次针对所有矿业商品不仅是镍还有煤炭另外APNI目前正在努力治理矿业公司尤其是镍公司实施ESG环境社会和治理因非法采矿是不合适的推荐星级2副秘书长张世昕25日在国务院政策例行吹风会上表示下一步国家发改委财政部将会同有关方面积极做好增发国债项目实施各项工作抓紧建立工作机制我委财政部将抓紧与教育自然资源生态环境住房城乡建设交通运输水利农业农村卫生健康应急管理审计气象林草地震消防救援等部门建立增发国债项目实施工作机制加强部门配合和央地协作统筹做好国债项目各项工作形成工作合力3因近期不锈钢行情持续下跌市场库存居高不下考虑到原料跟成品倒挂严重影响工厂利益及生产同时为营造良好的市场环境广西某不锈钢厂决定10月25日起产量减50日产量维持在1300吨左右减产期暂定2个月3总结展望1鲍威尔发言表明美联储将在下次会议上再次按兵不动但同时表示如果政策制定者看到经济增长强劲的进一步迹象就有可能再次加息美国制造业PMI持续走高美联储加息预期有所反复美元高位压制金属价格国内方面中央财政增发国债财政赤字率预计提升市场情绪有所转暖三季度我国GDP数据超预期稳增长效果有所体现但地产仍是拖累项2基本面看全球镍库存增加下游需求偏弱1国内纯镍库存拐点已现纯镍进口仍延续亏损随着国内外精炼镍项目陆续投产纯镍供应明显增加交割品扩容后缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍铁方面印尼镍矿担忧暂缓下游钢厂减产增加镍铁价格持续回落关注钢厂减产情况警惕矿端扰动3不锈钢方面原料价格仍有下滑钢厂持续处于亏损状态减产消息增加现货成交趋弱产业链延续负反馈据SMM数据10月不锈钢减产约255万吨其中300系约225万吨11月钢厂公布检修计划影响产量15万吨关注钢厂减产是否增加及下游需求情况近期不锈钢两地库存维持下行钢厂及贸易商出货降库持续观察两地库存的去化情况4新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销维持高增叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求持稳总体而言美国制造业数据持续回升加息预期反复有色金属有所承压国内方面中央财政增发国债财政赤字率预计提升市场情绪有所转暖近期全球镍库存呈现累库态势镍交割品扩容后缓解挤仓风险国内电积镍产能逐步释放纯镍供应增加预期较强关注电积镍生产成本变化印尼镍矿供应担忧缓解不锈钢旺季需求不及预期钢厂减产增加新能源需求持稳为主关注下游消费情况短期来看美联储加息预期反复国内经2有色金属投研日报济数据整体向好中央财政增发国债财政赤字率预计提升市场情绪有所反复印尼镍矿供应担忧暂缓未来交割品仍有扩容预期近期纯镍库存仓单大幅增加下游补库需求偏弱镍价短期震荡运行下方关注电积镍成本支撑任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议关注矿端成本政策变化对全产业链的影响操作上建议观望短线为主关注反弹空机会企业做好套期保值工作注意防范市场风险重点关注下游消费印尼政策变化各精炼镍项目进展宏观消息国内稳增长政策发力铜价偏强运行1事件回顾1国家主席习近平向美中关系全国委员会年度颁奖晚宴致贺信习近平指出作为两个世界大国中美能否确立正确相处之道攸关世界和平发展和人类前途命运中方愿本着相互尊重和平共处合作共赢三原则同美方推进互利合作妥善管控分歧合力应对全球性挑战相互成就共同繁荣造福两国惠及世界希望美中关系全国委员会和各界朋友继续关心支持中美关系为推动两国关系健康稳定发展发挥建设性作用2美国9月新屋销售759万户预期68万户前值676万户美国9月成屋销售环比123预期07前值-82310月25日下午国家主席习近平在人民大会堂会见美国加利福尼亚州州长纽森4为贯彻落实中共中央政治局常委会会议精观望神以强有力的资金保障有关工作落实中央财政将在今年四季度增发推荐星级2023年国债10000亿元作为特别国债管理全国财政赤字将由38800铜亿元增加到48800亿元预计赤字率由3提高到38左右2现货市场虽铜价拉涨近千元但丝毫未阻止现货升水拉涨日内为月度长单最后交易日现货商对现货需求进一步放大且周内进口预期有限持货商高挺现货升水意愿加强预计明后两日进入下月票交易后现货升水亦难下跌需重点关注铜价上涨再生铜流出情况逻辑观点宏观层面中国四季度增发2023年国债10000亿元预计赤字率由3提高到38左右释放明确的稳增长决心市场情绪明显向好有色板块反弹另一方面美债收益率维持高位市场风险偏好承压限制有色板块涨幅产业端国内外库存有所累库特别是LME铜库存累库明显LME铜现货贴水持续走扩当前贴水处于历史低位水平产业端对铜价支撑偏弱另一方面在废铜供应趋紧以及铜精废价差持续低位运行情况下部分再生铜企业转向精铜消费国内铜现货库存下滑现货升水走高对近月铜价产生支撑预计近期铜价呈现震荡偏强运行走势3有色金属投研日报国内稳增长政策发力铜价偏强运行3事件回顾1国家主席习近平向美中关系全国委员会年度颁奖晚宴致贺信习近平指出作为两个世界大国中美能否确立正确相处之道攸关世界和平发展和人类前途命运中方愿本着相互尊重和平共处合作共赢三原则同美方推进互利合作妥善管控分歧合力应对全球性挑战相互成就共同繁荣造福两国惠及世界希望美中关系全国委员会和各界朋友继续关心支持中美关系为推动两国关系健康稳定发展发挥建设性作用2美国9月新屋销售759万户预期68万户前值676万户美国9月成屋销售环比123预期07前值-82310月25日下午国家主席习近平在人民大会堂会见美国加利福尼亚州州长纽森4为贯彻落实中共中央政治局常委会会议精神以强有力的资金保障有关工作落实中央财政将在今年四季度增发观望推荐星级2023年国债10000亿元作为特别国债管理全国财政赤字将由38800铝亿元增加到48800亿元预计赤字率由3提高到38左右4现货市场虽铜价拉涨近千元但丝毫未阻止现货升水拉涨日内为月度长单最后交易日现货商对现货需求进一步放大且周内进口预期有限持货商高挺现货升水意愿加强预计明后两日进入下月票交易后现货升水亦难下跌需重点关注铜价上涨再生铜流出情况1逻辑观点宏观层面中国四季度增发2023年国债10000亿元预计赤字率由3提高到38左右释放明确的稳增长决心市场情绪明显向好有色板块反弹另一方面美债收益率维持高位市场风险偏好承压限制有色板块涨幅产业端国内外库存有所累库特别是LME铜库存累库明显LME铜现货贴水持续走扩当前贴水处于历史低位水平产业端对铜价支撑偏弱另一方面在废铜供应趋紧以及铜精废价差持续低位运行情况下部分再生铜企业转向精铜消费国内铜现货库存下滑现货升水走高对近月铜价产生支撑预计近期铜价呈现震荡偏强运行走势海外高利率环境维持锌价上行空间有限5供需数据1现货方面升水持稳截止至2023年10月25日精布局正套锌炼锌升贴水维持在升水135元吨附近较上一交易日下跌20元吨从推荐星级季节性角度分析当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平外盘方面截止至2023年10月25日LME近月与3月价差报价为-225美4有色金属投研日报元吨3月与15月价差报价为贴水4475美元吨近月与3月价差报价较上一日增加074美元吨从季节性角度分析当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平2库存方面截止至2023年10月20日上海期货交易所精炼锌库存为37168吨较上一周减少4121吨从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平海外库存截止至2023年10月25日LME锌库存为73100吨较上一交易日减少1550吨注销仓单占比为3451从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平6行情回顾今日沪锌主力合约2311收报21240元吨涨155元吨涨幅为0743逻辑观点中央财政1万亿特别国债发行刺激锌价上行同时锌价震荡运行但当前整体库存仍处于历史低位预期短期沪锌存在一定支撑而原料库存压力仍在上行空间亦有限总体或维持震荡走势宏观方面国内地产继续下行海外就业数据显示美国经济韧性仍在且通胀仍处于相对高位不排除继续加息可能原料供应端截止到10月20日国内锌锭冶炼厂原料库存在29天左右仍处于历史相对高位国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降库存方面截止到10月23日国内锌锭社会库存为711万吨周环比下降027万吨展望后市社会库存仍处于历史低位Back结构将持续宏观层面海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果存疑锌价上行空间有限后市仍需注意美债收益率是否继续上行造成美元指数走强基本面上社库低位锌价存在支撑策略方面择机布局正套4风险关注俄乌局势及欧天然气供应欧美货币政策仓单库存备注本表格中涨跌幅均采用1500收盘价数据隔月价差采用1030数据二重点数据监测1贵金属5有色金属投研日报2镍表1现货价格品种价格元吨涨跌SMM1电解镍1496001150数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力1500147900340LME3个月镍150018240-90数据来源文华财经表3现货升贴水相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍3300-3600-200俄镍贴300-贴100-电积镍贴1000-平水-100数据来源SMM表4现货库存与仓单品种数量吨变化-SHFE库存周9307-5LME库存日44880镍仓单日5952-6数据来源Wind图一镍期现价差走势图6有色金属投研日报数据来源Wind3铜表1现货价格元吨品种价格涨跌-SMM平水铜67305755升贴水21540SMM升水铜67335755升贴水24025数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌LME铜3M1500805332SHFE铜主力150066920430数据来源Wind表3库存变化库存数量吨变化-LME日185175-2300SHFE周582231329社会库存周万吨843-110数据来源WindSMM7有色金属投研日报4铝表1现货价格品种均价元吨涨跌元吨SMMA00铝19090180SMM升贴水0-50A00铝佛山19130190佛山升贴水40-45A00铝无锡19070190数据来源SMM南储网表2内外盘期货价格品种价格涨跌LME铝3M1500220826SHFE铝主力150019045235数据来源Wind表3库存变化品种库存万吨变化-LME库存日4824-020SHFE库存周1161058九地社会库存周一四63004数据来源Wind5锌表1现货价格品种均价元吨较前交易日涨跌Mysteel0锌锭21420200长江有色市场0锌21420200广东南储21420200数据来源wind表2内外盘期货价格品种价格较前交易日涨跌LME锌3M1500250228SHFE锌主力150021240155数据来源wind表3库存变化品种库存万吨变化LME库存日735-015SHFE库存周五412-0918有色金属投研日报SHFE仓单日1102Mysteel库存周四71103数据来源wind表4LME注销仓单品种数量万吨占比LME注销仓单日279359数据来源wind国贸期货研究员方富强执业证号F3043701投资咨询号Z0015300联系电话0592-5822724国贸期货投资咨询部白素娜执业证号F3023916投资咨询号Z0013700国贸期货研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询号Z0015788期市有风险入市需谨慎9