报告摘要：
　　 10月19日，上海艾录发布公告，拟于2023年10月23日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过5.00亿元。其中，4.00亿元拟用于工业用纸包装生产建设项目，项目总投资5.17亿元；1.00亿元拟用于补充流动资金。
　　艾录转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级A+。发行规模为5.00亿元，初始转股价格为10.15元，参考10月20日正股收盘价格9.63元，转债平价94.88元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（10月20日）为8.75%，到期赎回价115元，计算纯债价值为73.94元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性较差。机构入库较难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价119-123元，建议积极申购。截止至2023年10月20日，艾录转债平价在94.88元，估值参考胜达转债（评级AA-，存续债余额4.7亿元，平价110.37，转债价格124.12，转股溢价率12.46%）、永吉转债（评级AA-，存续债余额1.4亿元，平价92.25，转债价格136.4，转股溢价率47.86%），综合考虑当前市场环境及平价水平，艾录转债上市首日转股溢价率水平预计在【25%，30%】区间，对应首日上市目标价在119-123元附近。
　　公司所处包装行业，是国内的领先的纸袋包装整体解决方案提供商，有能力从包装工艺优化和全局方案设计两个层面协助客户提高包装作业效率、降低总体包装成本，在业内受到充分肯定。本次募集资金投资项目将投向公司的主营业务，有助于公司突破现有产能瓶颈限制，充分发挥规模优势，降低生产成本，提高生产效率，并通过提高产品差异化程度和附加值，拓宽下游应用市场，推动公司主营业务持续拓展。
　　预计首日打新中签率0.0024%~0.0036%附近。截至2023年6月30日，陈安康持有公司13,470万股，持股比例为33.64%，为公司的控股股东；陈雪骐系陈安康之女，担任公司的董事、董事会秘书及副总经理,两人合计持有公司33.64%的股份，为公司实际控制人，前十大股东持股比例为55.21%。因此我们假设本次老股东配售比例为34%~55%，则艾录转债留给市场的规模为2.25亿元~3.30亿元。
　　风险提示：公司业务来源地域相对集中、资质续期的风险