8月份，工业行业产成品存货同比有所反弹，营收同比略有改善，工业行业逐渐进入“被动去库存”向“主动补库存”切换的时期。1-8月工业企业产成品存货同比为2.4%，1-7月为1.6%；1-8月工业企业营业收入同比为-0.3%，1-7月为-0.5%。库存水平虽有反弹，但还需继续观察是短期波动还是长期趋势；需求仍在底部附近，需等待更多确认需求回升的信号。整体上与7月相比，8月份国内工业行业的库存状态略有前移，更像是处于“被动去库存”向“主动补库存”切换的时期。
　　分行业来看，与7月相比，8月份部分行业的库存状态有所变化。其中，酒饮料和精制茶制造业、食品制造业逐渐进入到“主动去库存”向“被动去库存”切换的状态；纺织服装服饰业、石油煤炭和其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属矿采选业、皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业、家具制造业、橡胶和塑料制品业、有色金属冶炼和压延加工业以及仪器仪表制造业等9个行业处于“被动去库存”向“主动补库存”切换的状态；此外，纺织业、石油和天然气开采业以及化学纤维制造业，正式从去库存状态进入主动补库存阶段；电气机械和器材制造业则疑似从“主动去库存”倒退至“被动补库存”状态，但还需继续观察。
　　对于我们定期跟踪的19个以工业行业为主的申万行业：
　　（1）8月份处于“主动去库存”阶段的申万行业有3个，分别为：公用事业、煤炭、农林牧渔。
　　（2）8月份处于“被动去库存”阶段的申万行业有5个，分别为：建筑材料、电子、汽车、轻工制造、食品饮料。
　　（3）8月份处于“被动去库存”向“主动补库存”切换阶段的申万行业有3个，分别为：有色金属、美容护理、基础化工。
　　（4）8月份处于“主动补库存”阶段的申万行业有5个个，分别为：纺织服装、国防军工、机械设备、石油石化、钢铁。
　　（5）8月份处于“被动补库存”阶段的申万行业有3个，分别为：医药生物、电力设备、家用电器。
　　与7月相比，8月份处于“主动去库存”的申万行业数量减少5个，处于“被动去库存”的申万行业数量减少2个，处于“主动补库存”的申万行业数量增加2个，处于“被动补库存”的申万行业数量增加2个；同时有3个申万行业处于去库向补库的切换时期。
　　风险提示：宏观政策超预期，经济修复超预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-10-06TableTitleTableInvest1工业行业逐渐进入去库向补库的切换期---东北固收8月库存跟踪报告报告摘要19个申万行业的库存状态TableSummary8月份工业行业产成品存货同比有所反弹营收同比略有改善工业行业逐渐进入被动去库存向主动补库存切换的时期1-8月工业企业产成品存货同比为241-7月为161-8月工业企业营业收入同比为-031-7月为-05库存水平虽有反弹但还需继续观察是短期波动还是长期趋势需求仍在底部附近需等待更多确认需求回升的信号整体上与7月相比8月份国内工业行业的库存状态略有前移更像是处于被动去库存向主动补库存切换的时期相关报告TableReport东北固收专题报告对广州放开限购的一些分行业来看与7月相比8月份部分行业的库存状态有所变化其看法中酒饮料和精制茶制造业食品制造业逐渐进入到主动去库存--20230926向被动去库存切换的状态纺织服装服饰业石油煤炭和其他燃东北证券可转债一周市场回顾当前有哪些料加工业化学原料和化学制品制造业黑色金属矿采选业皮革毛溢价率修复的机会皮羽毛及其制品和制鞋业家具制造业橡胶和塑料制品业有色金--20230925属冶炼和压延加工业以及仪器仪表制造业等9个行业处于被动去库运机转债定价建议首日转股溢价率27-存向主动补库存切换的状态此外纺织业石油和天然气开32采业以及化学纤维制造业正式从去库存状态进入主动补库存阶段--20230922电气机械和器材制造业则疑似从主动去库存倒退至被动补库宇邦转债定价建议首日转股溢价率26-存状态但还需继续观察31--20230920对于我们定期跟踪的19个以工业行业为主的申万行业东北固收震荡市预期较为一致当前可适18月份处于主动去库存阶段的申万行业有3个分别为公度乐观用事业煤炭农林牧渔--2023091828月份处于被动去库存阶段的申万行业有5个分别为建TableAuthor筑材料电子汽车轻工制造食品饮料证券分析师陈康38月份处于被动去库存向主动补库存切换阶段的申万行执业证书编号S0550520110001业有3个分别为有色金属美容护理基础化工18621112086chenk1nesccn48月份处于主动补库存阶段的申万行业有5个个分别为证券分析师杨旭纺织服装国防军工机械设备石油石化钢铁执业证书编号S055052307000118115884078yangxunesccn58月份处于被动补库存阶段的申万行业有3个分别为医药生物电力设备家用电器与7月相比8月份处于主动去库存的申万行业数量减少5个处于被动去库存的申万行业数量减少2个处于主动补库存的申万行业数量增加2个处于被动补库存的申万行业数量增加2个同时有3个申万行业处于去库向补库的切换时期风险提示宏观政策超预期经济修复超预期请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop证券研究报告目录1工业行业进入被动去库存向主动补库存的切换期3219个申万行业的库存状态42119个申万行业的主要库存状态42219个申万行业的加权库存状态63风险提示10图表目录图1工业行业整体的库存状态单位3图28月各工业行业库存状态4图38月19个申万行业的主要库存状态5图48月各申万行业的主要库存状态5图5农林牧渔的库存状态单位6图6基础化工的库存状态单位6图7有色金属的库存状态单位6图8电子的库存状态单位6图9钢铁的库存状态单位7图10纺织服饰的库存状态单位7图11汽车的库存状态单位7图12公用事业的库存状态单位7图13家用电器的库存状态单位7图14食品饮料的库存状态单位7图15轻工制造的库存状态单位8图16医药生物的库存状态单位8图17建筑材料的库存状态单位8图18电力设备的库存状态单位8图19国防军工的库存状态单位8图20煤炭的库存状态单位8图21机械设备的库存状态单位9图22美容护理的库存状态单位9图23石油石化的库存状态单位9图248月各申万行业的加权库存状态10请务必阅读正文后的声明及说明212TablePageTop证券研究报告1工业行业进入被动去库存向主动补库存的切换期8月份工业行业产成品存货同比有所反弹营收同比略有改善工业行业逐渐进入被动去库存向主动补库存切换的时期1-8月工业企业产成品存货同比为241-7月为161-8月工业企业营业收入同比为-031-7月为-05库存水平虽有反弹但还需继续观察是短期波动还是长期趋势需求仍在底部附近等待更多确认需求回升的信号整体上与7月相比8月份国内工业行业的库存状态略有前移更像是处于被动去库存向主动补库存切换的时期图1工业行业整体的库存状态单位数据来源Wind东北证券分行业来看与7月相比8月份部分行业的库存状态有所变化其中酒饮料和精制茶制造业食品制造业逐渐进入到主动去库存向被动去库存切换的状态纺织服装服饰业石油煤炭和其他燃料加工业化学原料和化学制品制造业黑色金属矿采选业皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业家具制造业橡胶和塑料制品业有色金属冶炼和压延加工业以及仪器仪表制造业等9个行业则处于被动去库存向主动补库存切换的状态此外纺织业石油和天然气开采业以及化学纤维制造业正式从去库存状态进入主动补库存阶段电气机械和器材制造业则疑似从主动去库存倒退至被动补库存状态但还需继续观察请务必阅读正文后的声明及说明312TablePageTop证券研究报告图28月各工业行业库存状态数据来源Wind东北证券219个申万行业的库存状态对于我们定期跟踪的19个以工业行业为主的申万行业我们用两种方法来判断其库存状态其一是观察各申万行业所包含的工业行业以哪种库存状态为主即根据主要库存状态进行判断其二是拟合各申万行业的库存同比曲线和营收同比曲线从而对加权库存状态进行判断2119个申万行业的主要库存状态首先从各申万行业的主要库存状态来看18月份处于主动去库存阶段的申万行业有3个分别为公用事业煤炭农林牧渔28月份处于被动去库存阶段的申万行业有5个分别为建筑材料电子汽车轻工制造食品饮料38月份处于被动去库存向主动补库存切换阶段的申万行业有3个分别为有色金属美容护理基础化工48月份处于主动补库存阶段的申万行业有5个个分别为纺织服装国防军工机械设备石油石化钢铁58月份处于被动补库存阶段的申万行业有3个分别为医药生物电力设备家用电器请务必阅读正文后的声明及说明412TablePageTop证券研究报告与7月相比8月份处于主动去库存的申万行业数量减少5个处于被动去库存的申万行业数量减少2个处于主动补库存的申万行业数量增加2个处于被动补库存的申万行业数量增加2个同时有3个申万行业处于去库向补库的切换时期图38月19个申万行业的主要库存状态申万行业主动去库存被动去库存被动补库存主动补库存主要状态定性主要状态的百分比SW农林牧渔4978068307068主动去库存4978SW基础化工04746141125080被动去库存主动补库存5080SW钢铁0006579326主动补库存9326SW有色金属321535260343139被动去库存主动补库存3526SW电子0009126139342被动去库存9126SW汽车8798596被动去库存8798SW家用电器16347752614被动补库存7752SW食品饮料398645420001364被动去库存4542SW纺织服饰36192175388主动补库存5388SW轻工制造75084841549被动去库存7508SW医药生物09255461051被动补库存5546SW公用事业9671016027052主动去库存9671SW建筑材料9735195被动去库存9735SW电力设备27346461332062被动补库存6133SW机械设备11393028097主动补库存8097SW国防军工22391636994主动补库存6994SW煤炭9119020主动去库存9119SW石油石化5040299259主动补库存9259SW美容护理41566994869被动去库存主动补库存4869数据来源Wind东北证券图48月各申万行业的主要库存状态数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明512TablePageTop证券研究报告2219个申万行业的加权库存状态根据19个申万行业包含的工业行业权重计算各申万行业的库存加权同比和营收加权同比并依次得到8月份各申万行业的库存状态如下图所示1主动去库存的申万行业有公用事业煤炭农林牧渔2被动去库存的申万行业有建筑材料电子汽车轻工制造食品饮料3主动补库存的申万行业有纺织服装国防军工机械设备石油石化钢铁4被动补库存的申万行业有医药生物电力设备家用电器5此外处于被动去库存向主动补库存切换的申万行业有有色金属美容护理基础化工图5农林牧渔的库存状态单位图6基础化工的库存状态单位数据来源Wind东北证券数据来源华尔街见闻东北证券图7有色金属的库存状态单位图8电子的库存状态单位数据来源Wind东北证券数据来源华尔街见闻东北证券请务必阅读正文后的声明及说明612TablePageTop证券研究报告图9钢铁的库存状态单位图10纺织服饰的库存状态单位数据来源Wind东北证券数据来源华尔街见闻东北证券图11汽车的库存状态单位图12公用事业的库存状态单位数据来源Wind东北证券数据来源华尔街见闻东北证券图13家用电器的库存状态单位图14食品饮料的库存状态单位数据来源Wind东北证券数据来源华尔街见闻东北证券请务必阅读正文后的声明及说明712TablePageTop证券研究报告图15轻工制造的库存状态单位图16医药生物的库存状态单位数据来源Wind东北证券数据来源华尔街见闻东北证券图17建筑材料的库存状态单位图18电力设备的库存状态单位数据来源Wind东北证券数据来源华尔街见闻东北证券图19国防军工的库存状态单位图20煤炭的库存状态单位数据来源Wind东北证券数据来源华尔街见闻东北证券请务必阅读正文后的声明及说明812TablePageTop证券研究报告图21机械设备的库存状态单位图22美容护理的库存状态单位数据来源Wind东北证券数据来源华尔街见闻东北证券图23石油石化的库存状态单位数据来源Wind东北证券整体上加权库存状态与主要库存状态的判别结果一致请务必阅读正文后的声明及说明912TablePageTop证券研究报告图248月各申万行业的加权库存状态数据来源Wind东北证券3风险提示宏观政策超预期经济修复超预期请务必阅读正文后的声明及说明1012TablePageTop证券研究报告研究团队简介陈康固定收益首席分析师斯坦福大学应用物理硕士中国科学技术大学理学学士对于宏观经济的跟踪和运行规律有深TableIntroduction刻理解擅长通过微观变化寻找宏观逻辑并对企业的信用资质判断有丰富的经验曾主导建立草根调研体系和信用资质评价体系薛进上海交通大学金融学硕士经济学学士曾就职于交通银行总行2020年加入东北证券吴萌中央财经大学硕士本科曾就职于西南证券2021年加入东北证券杨旭南开大学金融硕士东南大学经济学学士2021年加入东北证券胡嘉祥中央财经大学金融学学士硕士曾就职于中国银保监会2022年加入东北证券张明远同济大学建筑与土木工程硕士中南大学土木工程学士曾就职于世茂地产2022年加入东北证券重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的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