报告摘要：
　　9月12日，华懋科技发布公告，拟于2023年9月14日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过10.50亿元。其中，4.88亿元拟用于投资越南生产基地建设项目（一期），项目总额4.88亿元；3.56亿元拟用于投资厦门生产基地改建扩建项目，项目总额3.56亿元；0.56亿元拟用于投资信息化建设项目，项目总额0.56亿元；1.50亿元拟用于投资研发中心建设项目，项目总额1.75亿元。
　　华懋转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级AA-。发行规模为10.50亿元，初始转股价格为34.18元，参考9月13日正股收盘价格35.95元，转债平价105.18元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（9月13日）为6.30%，到期赎回价112元，计算纯债价值为81.7元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏高，流动性尚可，评级尚可，债底保护性尚可。机构入库不难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价129-135元，建议积极申购。截止至2023年9月13日，华懋转债平价在105.18元，估值参考立中转债（评级AA-，存续债余额9亿元，平价96.1，转债价格130.4，转股溢价率35.7%）、精锻转债（评级AA-，存续债余额9.8亿元，平价107.4，转债价格132.11，转股溢价率23.01%），综合考虑当前市场环境及平价水平，华懋转债上市首日转股溢价率水平预计在【23%，28%】区间，对应首日上市目标价在129-135元附近。
　　公司掌握结构设计、材料开发、工艺提升、成品检测试验等核心技术，是国内汽车被动安全领域的领先企业，产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件。公司本次募投项目主要为公司现有汽车被动安全产品产能提升及与业务关联度较高的信息化建设、研发项目，有利于进一步提升公司的生产能力、信息化能力和研发能力。
　　预计首日打新中签率0.0068%~0.0086%附近。截至2023年6月30日，公司前两大股东持股比例为20.84%，前十大股东持股比例为38.57%。因此我们假设本次老股东配售比例为21%~38%，则华懋转债留给市场的规模为6.51亿元~8.3亿元。
　　风险提示：控制权稳定风险、长期股权投资减值风险
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-09-15TableTitle证券研究报告债券研究报告华懋转债定价建议首日转股溢价率23-28---东北固收转债分析报告摘要华懋科技股价曲线9TableSummary月12日华懋科技发布公告拟于2023年9月14日通过网上发行可转债公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过1050亿元其中488亿元拟用于投资越南生产基地建设项目一期项目总额488亿元356亿元拟用于投资厦门生产基地改建扩建项目项目总额356亿元056亿元拟用于投资信息化建设项目项目总额056亿元150亿元拟用于投资研发中心建设项目项目总额175亿元华懋转债发行方式为优先配售和网上定价债项和主体评级AA-发行相关报告TableReport规模为1050亿元初始转股价格为3418元参考9月13日正股收盘东北固收转债深度AI转债怎么看之光模价格3595元转债平价10518元参考同期限同评级中债企业债到期块数据中心篇收益率9月13日为630到期赎回价112元计算纯债价值为--20230913817元博弈条款方面下修条款153085正常赎回条款1530赛特转债定价建议首日转股溢价率34-130正常回售条款303070正常综合来看债券发行规模39偏高流动性尚可评级尚可债底保护性尚可机构入库不难一级--20230912参与无异议博俊转债定价建议首日转股溢价率30-35转债首日目标价129-135元建议积极申购截止至2023年9月13日--20230912华懋转债平价在10518元估值参考立中转债评级AA-存续债余额东北固收8月金融数据点评意外公布的社9亿元平价961转债价格1304转股溢价率357精锻转债评融级AA-存续债余额98亿元平价1074转债价格13211转股溢价--20230912率2301综合考虑当前市场环境及平价水平华懋转债上市首日转东北证券可转债一周市场回顾行情不稳时股溢价率水平预计在2328区间对应首日上市目标价在129-双低与高股息策略防守性比较135元附近--20230910TableAuthor公司掌握结构设计材料开发工艺提升成品检测试验等核心技术证券分析师陈康是国内汽车被动安全领域的领先企业产品线覆盖汽车安全气囊布安执业证书编号S0550520110001全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件公司本次募投项目主要为公18621112086chenk1nesccn司现有汽车被动安全产品产能提升及与业务关联度较高的信息化建设证券分析师薛进研发项目有利于进一步提升公司的生产能力信息化能力和研发能力执业证书编号S055052212000213916677156xuejinnesccn预计首日打新中签率0006800086附近截至2023年6月30日研究助理胡嘉祥公司前两大股东持股比例为2084前十大股东持股比例为3857执业证书编号S055012207006818811050186hujx1nesccn因此我们假设本次老股东配售比例为2138则华懋转债留给市场的规模为651亿元83亿元风险提示控制权稳定风险长期股权投资减值风险请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop债券研究报告目录1华懋转债打新分析与投资建议311转债基本条款分析312转债上市初期价格分析413转债打新中签率分析42正股基本面分析421公司主营业务及所处行业上下游情况422公司经营情况523公司股权结构和主要控股子公司情况724公司业务特点和优势825本次募集资金投向安排9图表目录图1公司所处行业上下游情况5图2营业收入情况单位亿元5图3业务收入构成情况5图4公司各产品毛利率情况6图5公司毛利率与净利率6图6公司期间费用和费率情况单位亿元6图7公司研发投入情况单位亿元6图8公司应收账款含合同资产周转率7图9应收项目增长情况单位亿元7图10归母净利润和同比增速单位亿元7图11公司与可比公司加权ROE情况7图12公司股权结构8表1华懋转债发行时间安排3表2华懋转债基本条款3请务必阅读正文后的声明及说明212TablePageTop债券研究报告9月12日华懋科技发布公告拟于2023年9月14日通过网上发行可转债公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过1050亿元其中488亿元拟用于投资越南生产基地建设项目一期项目总额488亿元356亿元拟用于投资厦门生产基地改建扩建项目项目总额356亿元056亿元拟用于投资信息化建设项目项目总额056亿元150亿元拟用于投资研发中心建设项目项目总额175亿元表1华懋转债发行时间安排日期时点发行安排2023年9月12日星期二T-2日刊登募集说明书及其摘要发行公告网上路演公告2023年9月13日星期三T-1日网上路演原股东优先配售股权登记日2023年9月14日星期四T日发行首日刊登发行提示性公告原股东优先配售认购日网上申购日2023年9月15日星期五T1日刊登网上中签率及优先配售结果公告网上申购摇号抽签2023年9月18日星期一T2日刊登网上申购的摇号抽签结果公告网上投资者根据中签结果缴款2023年9月19日星期二T3日根据网上资金到账情况确认最终配售结果和包销金额2023年9月20日星期三T4日刊登可转债发行结果公告数据来源Wind东北证券1华懋转债打新分析与投资建议11转债基本条款分析华懋转债发行方式为优先配售和网上定价债项和主体评级AA-发行规模为1050亿元初始转股价格为3418元参考9月13日正股收盘价格3595元转债平价10518元参考同期限同评级中债企业债到期收益率9月13日为630到期赎回价112元计算纯债价值为817元博弈条款方面下修条款153085正常赎回条款1530130正常回售条款303070正常综合来看债券发行规模偏高流动性尚可评级尚可债底保护性尚可机构入库不难一级参与无异议表2华懋转债基本条款债券代码113677SH正股代码603306SH债券简称华懋转债正股名称华懋科技债项评级AA-主体评级AA-发行规模亿元1050正股行业汽车期限年6到期赎回价112转股稀释率863流通股稀释率863票面利率0305115182面值对应YTM300转股价格3418转股起始日2024-03-20转股期2024-03-202029-09-13到期日2029-09-13起息日2023-09-14赎回条款1530130下修条款153085回售条款303070申购代码754306配售代码753306请务必阅读正文后的声明及说明312TablePageTop债券研究报告网上发行日2023-09-14股权登记日2023-09-13配售日2023-09-14最后缴款日2023-09-15保荐机构申港证券评级机构东方金诚数据来源Wind东北证券12转债上市初期价格分析公司是我国汽车被动安全领域的领先企业掌握了结构设计材料开发工艺提升成品检测试验等核心技术产品线覆盖汽车安全气囊布安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件公司本次募投项目主要为公司现有汽车被动安全产品产能提升及与业务关联度较高的信息化建设研发项目有利于进一步提升公司的生产能力信息化能力和研发能力转债首日目标价129-135元建议积极申购截止至2023年9月13日华懋转债平价在10518元估值参考立中转债评级AA-存续债余额9亿元平价961转债价格1304转股溢价率357精锻转债评级AA-存续债余额98亿元平价1074转债价格13211转股溢价率2301综合考虑当前市场环境及平价水平华懋转债上市首日转股溢价率水平预计在2328区间对应首日上市目标价在129-135元附近13转债打新中签率分析预计首日打新中签率0006800086附近截至2023年6月30日东阳华盛持有公司1513股份并通过与宁波新点签署的一致行动协议控制上市公司489股份的表决权东阳华盛合计控制公司表决权比例为2002为公司控股股东东阳华盛的执行事务合伙人为白宇创投袁晋清和林晖分别持有白宇创投的54653443的股权并签订一致行动协议通过白宇创投及东阳华盛间接控制公司为公司实际控制人公司前两大股东持股比例为2084前十大股东持股比例为3857因此我们假设本次老股东配售比例为2138则华懋转债留给市场的规模为651亿元83亿元同时参考近期发行的力诺转债A发行规模5亿元N科数转AA发行规模1492亿元网上有效申购张数约961万户962万户故假定华懋转债网上有效申购数量为961万户按照打满计算中签率在0006800086附近2正股基本面分析21公司主营业务及所处行业上下游情况公司掌握结构设计材料开发工艺提升成品检测试验等核心技术是国内汽车被动安全领域的领先企业产品线覆盖汽车安全气囊布安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件公司作为国内主流汽车被动安全系统部件提供商中少数本土企业之一产品广泛应用于国内外众多整车厂商的车辆上国内市场占有率位居前列公司主要产品安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件属于汽车零部件行业同请务必阅读正文后的声明及说明412TablePageTop债券研究报告时主要产品安全气囊布属于国家产业政策支持的产业用纺织品行业安全气囊布的上游是化学纤维行业随着安全气囊国产化率的提高国外气囊丝生产商纷纷在国内投资设厂行业专用锦纶原丝供应能力充足由于上述气囊丝系以石油为主要原料经化学合成制得其价格主要受原油价格波动的影响公司产品用于汽车领域下游为汽车行业安全气囊市场伴随着我国汽车工业稳步发展其市场需求与汽车产量尤其是乘用车产量具有高度相关性随着全球经济活动逐渐恢复汽车行业将会恢复增长根据Marklines数据预计到2025年全球汽车销量将达到9922万辆未来全球汽车行业整体将保持平稳增长图1公司所处行业上下游情况数据来源募集说明书东北证券22公司经营情况公司近年来营业收入呈上升趋势2020年至2023年上半年公司实现营业收入分别为950亿元1206亿元1637亿元和892亿元同比增速分别为-36727013575和40942023年上半年公司主营业务收入同比增加246亿元增幅为3980主要原因系宏观经济环境改善汽车市场需求保持较高水平平织布气囊袋OPW气囊袋安全气囊袋等产品销量均同比增加公司维持稳健定价策略相关产品销售单价稳中有升图2营业收入情况单位亿元图3业务收入构成情况数据来源Wind东北证券数据来源募集说明书东北证券请务必阅读正文后的声明及说明512TablePageTop债券研究报告公司综合毛利率存在小幅下滑2020年至2023年上半年公司综合毛利率分别为358636423218和28152023年1-6月平织布气囊袋毛利率较2022年下降530系单位成本小幅上涨销售单价下滑主要系不同期间销售细分产品结构存在差异所致OPW气囊袋附加值高毛利率较2022年减少616单位成本上涨主要系销售成本较高的半成品库存商品所致2023年1-6月安全气囊布毛利率较去年保持稳定销售单价小幅上升成本稳定主要系2022年末库存原丝等原材料较少公司当期生产耗用多为当期采购低价的原材料安全带毛利率较2022年减少485主要系生产领用部分2022年价格较高原材料及上半年淡季导致单位产品制造费用分摊额增加影响图4公司各产品毛利率情况图5公司毛利率与净利率数据来源募集说明书东北证券数据来源Wind东北证券公司近年期间费用和期间费用率存在一定波动2020年至2023年上半年公司期间费用分别为043亿元187亿元211亿元和104亿元期间费用率为45115471288和11672021年度及2022年度期间费用占营业收入的比例大幅上升主要系股份支付费用咨询费职工薪酬等增加导致管理费用增加所致2023年上半年期间费用率小幅下降主要系股份支付费用降低导致管理费用降低公司近年研发费用呈上升趋势其占营收比重稳定2020年至2023年上半年公司研发费用分别为046亿元057亿元082亿元和044亿元研发费用占营收比重为487474499和489研发费用占收入比例较为稳定总额随收入增长呈上升态势主要系公司提高研发人员薪酬待遇并扩充研发人员团队人数职工薪酬有所提升同时公司持续加大研发力度研发材料消耗相应增加图6公司期间费用和费率情况单位亿元图7公司研发投入情况单位亿元数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明612TablePageTop债券研究报告公司近年应收账款及其占营收比重呈上升趋势2020年至2023年上半年公司应收款项包括应收账款应收票据合同资产分别为337亿元345亿元584亿元和540亿元占营收比重分别为354528603565和3029已年化处理应收账款周转率呈下降趋势2020年至2023年上半年应收账款包括应收账款应收票据合同资产周转率分别为282354353和317已年化处理图8公司应收账款含合同资产周转率图9应收项目增长情况单位亿元数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券公司近年归母净利润先降后升2020年至2023年上半年公司实现归母净利润分别为201亿元176亿元198亿元和077亿元同比增速分别为-1511-12391268和12482020年至2023年上半年公司资本性支出规模较大实际现金分红和资本支出的需求相匹配公司近年盈利能力存在一定波动2020年至2023年上半年公司加权ROE水平分别为825689710和238公司资产负债率处于较低水平公司负债结构与实际经营情况相符流动负债占比较大偿债能力较强截至2023年6月30日公司无有息负债未来无法偿付的风险较小图10归母净利润和同比增速单位亿元图11公司与可比公司加权ROE情况数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券23公司股权结构和主要控股子公司情况公司股权结构比较分散截至2023年6月30日公司第一大股东为东阳华盛企业管理合伙企业有限合伙直接持有公司492283万股股份占公司股份总数的请务必阅读正文后的声明及说明712TablePageTop债券研究报告1513公司第二大股东为张初全直接持有公司185797万股股份占公司股份总数的571公司前两大股东持股比例为2084前十大股东持股比例为3857东阳华盛通过与宁波新点签署的一致行动协议控制上市公司489股份的表决权东阳华盛合计控制公司表决权比例为2002为公司控股股东东阳华盛的执行事务合伙人为白宇创投袁晋清和林晖分别持有白宇创投的54653443的股权并签订一致行动协议通过白宇创投及东阳华盛间接控制公司为公司实际控制人公司共拥有12家境内子公司其中5家暂未实际经营1家境外子公司图12公司股权结构数据来源募集说明书东北证券24公司业务特点和优势华懋科技是国内汽车被动安全领域的领先企业产品线覆盖汽车安全气囊布安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件公司作为国内主流汽车被动安全系统部件提供商中少数本土企业之一产品主要应用在德系美系日系和本土品牌整车厂商的车辆上在安全气囊布安全气囊袋等领域的市场竞争中占据了一定的优势地位国内市场占有率位居前列公司竞争优势具体如下强大的技术研发实力公司公司是一家专注于汽车安全领域的新材料科技企业经过长期的技术积累不断的试验检测及持续的研发投入公司形成了较强的技术储备多年来公司依靠自主研发与技术创新建立了较强的行业技术优势在汽车安全系统产品以及新材料领域建立了以底层技术为基础核心技术为支持的综合技术体系掌握了结构设计材料开发工艺提升成品检测实验等方面的核心技请务必阅读正文后的声明及说明812TablePageTop债券研究报告术并围绕这些核心技术形成相关专利截至2023年6月30日公司已取得国家知识产权局授权专利主要有66项其中7项发明专利并有多项专利正在申请中公司通过技术人才引进和产学研合作实现资源共享优势互补不断巩固提升公司核心技术公司已建立完善的研发制度以及研发人才培养机制为公司的可持续发展提供源动力优质的客户市场资源公司凭借高质量的产品优质的服务稳定的交付能力积累了一批优质的客户群体公司下游主要为汽车产业链的一级供应商公司与奥托立夫采埃孚均胜延锋智能等国内外知名安全气囊生产厂商建立了长期稳定的战略合作关系产品进入奥迪本田北汽长城长安大众福特丰田吉利江淮马自达奇瑞日产上汽通用沃尔沃一汽等传统知名厂商及比亚迪其他造车新势力品牌等新能源厂商供应体系目前公司越南工厂已量产并开始接收下游客户项目定点询价涉及美国欧洲日韩等国家和地区的多款车型产品市场空间充足领先的OPW生产经验公司是国内最早对OPW技术进行研究开发的安全气囊袋生产厂商也是全球仅有的几家OPW气囊袋生产商之一拥有丰富的OPW气囊袋产线配置经验及产品生产技术及智能化改造经验在生产方面公司一贯重视生产工艺技术的提升在生产设备选型自动化工艺改进集成化生产方面等方面具备丰富的经验近年来公司不断加大对OPW气囊袋产品和切割生产工序智能设备的投入在人力集中的缝纫工序逐步增加自动花样机的智能设备替代人工完善的OPW质量管理体系公司作为汽车关键零部件的供应商在质量控制体系的建立健全投入大量的资源建立了ISO9001IATF16949质量管理体系ISO14001环境管理体系及ISO45001职业健康安全管理体系并通过了权威机构以及汽车零部件总成厂商或整车厂商的双重认证公司针对各个生产单元制定了详细的作业规范针对员工的作业方式进行标准化设计并配备先进的检测仪器减少人为错误建立了完善的质量管理奖惩制度保障产品质量的稳定性和一致性确保产品的安全可靠注重新材料并形成完整的产业链公司深耕于汽车零部件新材料领域现有安全气囊主业稳定发展市场占有率位居国内前列具备较强的横向拓展需求和基础公司对新材料在汽车零部件领域的应用具有深刻认知拥有从原料到成品完整产业链开发经验近年来通过内生性技术开发和外延式并购并举融合规模化技术化等优势采取产业延展和技术延伸为主的拓展路线进行新材料及汽车零部件相关产业的整合和拓展不断优化相关产业布局实现产品与业务的多元化致力于发展成为全球领先的新材料科技企业25本次募集资金投向安排公司本次向不特定对象发行可转换公司债券的募集资金总额含发行费用不超过1050亿元扣除发行费用后其中488亿元拟用于投资越南生产基地建设项目一期项目总额488亿元356亿元拟用于投资厦门生产基地改建扩建项目项目总额356亿元056亿元拟用于投资信息化建设项目项目总额056亿元150亿元拟用于投资研发中心建设项目项目总额175亿元请务必阅读正文后的声明及说明912TablePageTop债券研究报告越南生产基地建设项目一期本项目实施主体为公司子公司华懋海防新材料科技有限公司计划总投资488亿元其中拟使用募集资金488亿元项目建设期为3年拟租赁土地并购买先进的生产设备将越南现有切割缝纫工序升级为完整工序的安全气囊袋生产线在越南建设安全气囊袋以及OPW气囊袋的生产基地项目达产后预计年产安全气囊袋1050万个OPW气囊袋2145万个项目有利于公司充分利用越南人力成本和能源成本优势同时加强构建全球化供应能力经预测分析达产后年均收入412亿元达产后年均净利润102亿元本项目项目回收期为778年含建设期税后内部收益率为1595税后厦门生产基地改建扩建项目本项目实施主体为公司计划总投资356亿元其中拟使用募集资金356亿元项目建设期为3年拟通过购置先进的生产检测物流设备搭建全新的智能化生产线通过本项目的实施一方面提升公司OPW气囊袋气囊布产品产能满足下游持续增长的市场需求另一方面将建成智能物流及仓储智能生产智能检测等生产工序全面提升公司自动化生产水平本项目达产后预计年产OPW气囊袋429万个安全气囊布530万米经预测分析达产后年均收入379亿元达产后年均净利润101亿元本项目项目回收期为723年含建设期税后内部收益率为1519税后信息化建设项目本项目实施主体为公司计划总投资056亿元其中拟使用募集资金056亿元项目建设期为25年将通过购置服务器存储设备等硬件设施开发升级公司ERPPLMMES等信息化管理系统引进专业技术人才构建信息化管理体系信息化建设项目的实施将大幅提高公司信息传递的有效性提高生产经营效率建立科学决策体系为公司长期可持续发展提供有力支撑项目不直接产生利润研发中心建设项目本项目实施主体为公司全资子公司东阳华懋新材料科技研究院有限公司计划总投资175亿元其中拟使用募集资金150亿元项目建设期为25年拟通过引进高端研发试验设备扩充技术研发团队升级建设公司技术研发中心聚焦于穿戴式智能防护气囊安全气囊自动化生产线汽车轻量化中碳纤维复合材料及其应用的研发项目将进一步增强公司研发实力为新工艺新技术新产品的开发提供研发平台项目不直接产生利润请务必阅读正文后的声明及说明1012TablePageTop债券研究报告研究团队简介陈康固定收益首席分析师斯坦福大学应用物理硕士中国科学技术大学理学学士对于宏观经济的跟踪和运行规律有深TableIntroduction刻理解擅长通过微观变化寻找宏观逻辑并对企业的信用资质判断有丰富的经验曾主导建立草根调研体系和信用资质评价体系吴萌中央财经大学硕士本科曾就职于西南证券2021年加入东北证券薛进上海交通大学金融学硕士经济学学士曾就职于交通银行总行2020年加入东北证券杨旭南开大学金融硕士东南大学经济学学士2021年加入东北证券胡嘉祥中央财经大学金融学硕士学士曾就职于中国银保监会2022年加入东北证券张明远同济大学建筑与土木工程硕士中南大学土木工程学士曾就职于世茂地产2022年加入东北证券袁毓佳吉林大学金融硕士经济学学士2022年加入东北证券张丰淇伦敦政治经济学院金融与风险硕士伦敦大学学院数学与统计学士2023年加入东北证券刘天宇纽约大学计量金融硕士华威大学会计与金融学士2023年加入东北证券分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来个月内股价涨幅超越市场基准以上615投资评级中所涉及的市场基准增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间股票股市场以沪深指数为市场基投资A300中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为市场基准香港市卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准行业标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明1112TablePageTop债券研究报告重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼10层200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明1212