报告摘要：
　　 9月7日，赛特新材发布公告，拟于2023年9月11日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.42亿元。其中，4.42亿元拟用于赛特真空产业制造基地（一期）项目，项目总额5.00亿元。
　　赛特转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级A+。发行规模为4.42亿元，初始转股价格为35.41元，参考9月11日正股收盘价格33.16元，转债平价93.65元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（9月11日）为8.76%，到期赎回价113元，计算纯债价值为71.81元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性较差。机构入库较难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价125-130元，建议积极申购。截止至2023年9月11日，赛特转债平价在93.65元，估值参考长海转债（评级AA，存续债余额5.5亿元，平价90.06，转债价格121.33，转股溢价率34.72%）、再22转债（评级AA-，存续债余额5.1亿元，平价76.67，转债价格113.16，转股溢价率47.6%），综合考虑当前市场环境及平价水平，赛特转债上市首日转股溢价率水平预计在【34%，39%】区间，对应首日上市目标价在125-130元附近。
　　公司致力于真空绝热板及其下游应用产品的研发及产业化工作，主要产品为真空绝热板及保温箱，是冰箱、冷柜等家电领域以及医疗、生物制品等冷链物流领域的知名供应商。本次募投项目的目的在于利用项目所在地优势扩大业务规模、投入更完善的自动化生产及配套设备，在环保标准不断提高、下游消费结构升级过程中提高生产效率、保证产品稳定性，满足日益增长的市场需求、巩固公司市场竞争优势。
　　预计首日打新中签率0.0017%~0.0024%附近。截至2023年6月30日，公司控股股东、实际控制人为汪坤明，持股比例为39.65%，前两大股东持股比例为47.87%，前十大股东持股比例为64.54%。因此我们假设本次老股东配售比例为48%~64%，则赛特转债留给市场的规模为1.59亿元~2.30亿元。
　　风险提示：下游客户集中度较高风险、市场竞争加剧的风险