7月份，工业行业产成品存货同比继续下行，营收同比变化不大，工业行业仍处于“主动去库存”向“被动去库存”切换的时期。7月工业企业产成品存货同比为1.6%，前值为2.2%；7月工业企业营业收入同比为-0.5%，前值为-0.4%，库存水平继续下行，需求仍在筑底确认阶段。与6月相比，7月份国内工业行业的库存状态并没有发生实质性的转变，仍处于“主动去库存”向“被动去库存”切换的时期。
　　分行业来看，与6月相比，7月份部分行业的库存状态有所变化。其中，木材加工及木竹藤棕草制品业、造纸及纸制品业、废弃资源综合利用业从“主动去库存”变为“被动去库存”；印刷业和记录媒介的复制业、黑色金属冶炼及压延加工从“被动去库存”变为“主动补库存”；文教工美体育和娱乐用品制造从“主动补库存”变为“被动补库存”；水的生产和供应业从“被动补库存”变为“主动去库存”。以上行业均延续库存周期四阶段的顺序向前移动。但是纺织业、酒、饮料和精制茶制造业则出现了一定程度的倒推，从6月的“主动补库存”变为7月的“被动去库存”，这在更大程度上说明了这两个行业在库存的磨底阶段。
　　对于我们定期跟踪的19个以工业行业为主的申万行业：
　　（1）7月份处于“主动去库存”阶段的申万行业有8个，分别为：公用事业、有色金属、煤炭、石油石化、基础化工、家用电器、电力设备、农林牧渔。
　　（2）7月份处于“被动去库存”阶段的申万行业有7个，分别为：建筑材料、食品饮料、电子、汽车、纺织服装、轻工制造、美容护理。
　　（3）7月份处于“主动补库存”阶段的申万行业有3个，分别为：国防军工、机械设备、钢铁。
　　（4）7月份处于“被动补库存”阶段的申万行业有1个，即医药生物。
　　与6月相比，7月份处于“主动去库存”的申万行业数量减少3个，处于“被动去库存”的申万行业数量增加3个，处于“主动补库存”和“被动补库存”的申万行业数量没有变化。
　　风险提示：宏观政策超预期，经济修复超预期
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-09-04TableTitleTableInvest1主动去库存向被动去库存切换的状态并未改变---东北固收库存跟踪报告报告摘要19个申万行业的库存状态TableSummary7月份工业行业产成品存货同比继续下行营收同比变化不大工业行业仍处于主动去库存向被动去库存切换的时期7月工业企业产成品存货同比为16前值为227月工业企业营业收入同比为-05前值为-04库存水平继续下行需求仍在筑底确认阶段与6月相比7月份国内工业行业的库存状态并没有发生实质性的转变仍处于主动去库存向被动去库存切换的时期相关报告TableReport分行业来看与6月相比7月份部分行业的库存状态有所变化其重点关注半年报业绩兑现标的中木材加工及木竹藤棕草制品业造纸及纸制品业废弃资源综合--20230904利用业从主动去库存变为被动去库存印刷业和记录媒介的东北证券可转债一周市场回顾哪些正股股复制业黑色金属冶炼及压延加工从被动去库存变为主动补库息率较高的转债标的值得关注存文教工美体育和娱乐用品制造从主动补库存变为被动补--20230828库存水的生产和供应业从被动补库存变为主动去库存东北固收城投债专题城投防风险和掘金以上行业均延续库存周期四阶段的顺序向前移动但是纺织业酒安徽饮料和精制茶制造业则出现了一定程度的倒推从6月的主动补库--20230825存变为7月的被动去库存这在更大程度上说明了这两个行业科数转债定价建议首日转股溢价率32-在库存的磨底阶段37--20230824对于我们定期跟踪的19个以工业行业为主的申万行业力诺转债定价建议首日转股溢价率30-17月份处于主动去库存阶段的申万行业有8个分别为公35用事业有色金属煤炭石油石化基础化工家用电器电力设--20230824备农林牧渔TableAuthor27月份处于被动去库存阶段的申万行业有7个分别为建证券分析师陈康筑材料食品饮料电子汽车纺织服装轻工制造美容护理执业证书编号S055052011000137月份处于主动补库存阶段的申万行业有3个分别为国18621112086chenk1nesccn防军工机械设备钢铁证券分析师杨旭47月份处于被动补库存阶段的申万行业有1个即医药生执业证书编号S055052307000118115884078yangxunesccn物与6月相比7月份处于主动去库存的申万行业数量减少3个处于被动去库存的申万行业数量增加3个处于主动补库存和被动补库存的申万行业数量没有变化风险提示宏观政策超预期经济修复超预期请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop证券研究报告目录1工业行业仍处于主动去库存向被动去库存切换的阶段3219个申万行业的库存状态42119个申万行业的主要库存状态42219个申万行业的加权库存状态53风险提示9图表目录图1工业行业整体的库存状态单位3图27月各工业行业库存状态4图37月19个申万行业的主要库存状态5图47月各申万行业的主要库存状态5图5农林牧渔的库存状态单位6图6基础化工的库存状态单位6图7有色金属的库存状态单位6图8电子的库存状态单位6图9钢铁的库存状态单位6图10纺织服饰的库存状态单位6图11汽车的库存状态单位7图12公用事业的库存状态单位7图13家用电器的库存状态单位7图14食品饮料的库存状态单位7图15轻工制造的库存状态单位7图16医药生物的库存状态单位7图17建筑材料的库存状态单位8图18电力设备的库存状态单位8图19国防军工的库存状态单位8图20煤炭的库存状态单位8图21机械设备的库存状态单位8图22美容护理的库存状态单位8图23石油石化的库存状态单位9图247月各申万行业的加权库存状态9请务必阅读正文后的声明及说明211TablePageTop证券研究报告1工业行业仍处于主动去库存向被动去库存切换的阶段7月份工业行业产成品存货同比继续下行营收同比变化不大工业行业仍处于主动去库存向被动去库存切换的时期7月工业企业产成品存货同比为16前值为227月工业企业营业收入同比为-05前值为-04库存水平继续下行需求仍在筑底确认阶段与6月相比7月份国内工业行业的库存状态并没有发生实质性的转变仍处于主动去库存向被动去库存切换的时期图1工业行业整体的库存状态单位数据来源Wind东北证券分行业来看与6月相比7月份部分行业的库存状态有所变化其中木材加工及木竹藤棕草制品业造纸及纸制品业废弃资源综合利用业从主动去库存变为被动去库存印刷业和记录媒介的复制业黑色金属冶炼及压延加工从被动去库存变为主动补库存文教工美体育和娱乐用品制造从主动补库存变为被动补库存水的生产和供应业从被动补库存变为主动去库存以上行业均延续库存周期四阶段的顺序向前移动但是纺织业酒饮料和精制茶制造业则出现了一定程度的倒推从6月的主动补库存变为7月的被动去库存这在更大程度上说明了这两个行业在库存的磨底阶段请务必阅读正文后的声明及说明311TablePageTop证券研究报告图27月各工业行业库存状态数据来源Wind东北证券219个申万行业的库存状态对于我们定期跟踪的19个以工业行业为主的申万行业我们用两种方法来判断其库存状态其一是观察各申万行业所包含的工业行业以哪种库存状态为主即根据主要库存状态进行判断其二是拟合各申万行业的库存同比曲线和营收同比曲线从而对加权库存状态进行判断2119个申万行业的主要库存状态首先从各申万行业的主要库存状态来看17月份处于主动去库存阶段的申万行业有8个分别为公用事业有色金属煤炭石油石化基础化工家用电器电力设备农林牧渔27月份处于被动去库存阶段的申万行业有7个分别为建筑材料食品饮料电子汽车纺织服装轻工制造美容护理37月份处于主动补库存阶段的申万行业有3个分别为国防军工机械设备钢铁47月份处于被动补库存阶段的申万行业有1个即医药生物与6月相比7月份处于主动去库存的申万行业数量减少3个处于被动去库存的申万行业数量增加3个处于主动补库存和被动补库存的申万行业数量没有变化请务必阅读正文后的声明及说明411TablePageTop证券研究报告图37月19个申万行业的主要库存状态申万行业主动去库存被动去库存被动补库存主动补库存主要状态定性主要状态的百分比SW农林牧渔5114307主动去库存5114SW基础化工79011841112主动去库存7901SW钢铁0507299204主动补库存9204SW有色金属9393453067主动去库存9393SW电子3169037253被动去库存9037SW汽车8985409被动去库存8985SW家用电器77521659589主动去库存7752SW食品饮料8089084000被动去库存9084SW纺织服饰8307217700被动去库存8307SW轻工制造69034842154被动去库存6903SW医药生物1050785546960被动补库存5546SW公用事业9698032036主动去库存9698SW建筑材料1899741被动去库存9741SW电力设备66824111838主动去库存6682SW机械设备30213037933主动补库存7933SW国防军工29221746929主动补库存6929SW煤炭9119020主动去库存9119SW石油石化84401352主动去库存8440SW美容护理41334432699461被动去库存4432数据来源Wind东北证券图47月各申万行业的主要库存状态数据来源Wind东北证券2219个申万行业的加权库存状态根据19个申万行业包含的工业行业权重计算各申万行业的库存加权同比和营收加权同比并依次得到7月份各申万行业的库存状态如下图所示请务必阅读正文后的声明及说明511TablePageTop证券研究报告1主动去库存的申万行业有农林牧渔基础化工有色金属公用事业家用电器电力设备煤炭石油石化2被动去库存的申万行业有纺织服装汽车食品饮料轻工制造建筑材料电子美容护理3主动补库存的申万行业有钢铁国防军工机械设备4被动补库存的申万行业有医药生物图5农林牧渔的库存状态单位图6基础化工的库存状态单位数据来源Wind东北证券数据来源华尔街见闻东北证券图7有色金属的库存状态单位图8电子的库存状态单位数据来源Wind东北证券数据来源华尔街见闻东北证券图9钢铁的库存状态单位图10纺织服饰的库存状态单位数据来源Wind东北证券数据来源华尔街见闻东北证券请务必阅读正文后的声明及说明611TablePageTop证券研究报告图11汽车的库存状态单位图12公用事业的库存状态单位数据来源Wind东北证券数据来源华尔街见闻东北证券图13家用电器的库存状态单位图14食品饮料的库存状态单位数据来源Wind东北证券数据来源华尔街见闻东北证券图15轻工制造的库存状态单位图16医药生物的库存状态单位数据来源Wind东北证券数据来源华尔街见闻东北证券请务必阅读正文后的声明及说明711TablePageTop证券研究报告图17建筑材料的库存状态单位图18电力设备的库存状态单位数据来源Wind东北证券数据来源华尔街见闻东北证券图19国防军工的库存状态单位图20煤炭的库存状态单位数据来源Wind东北证券数据来源华尔街见闻东北证券图21机械设备的库存状态单位图22美容护理的库存状态单位数据来源Wind东北证券数据来源华尔街见闻东北证券请务必阅读正文后的声明及说明811TablePageTop证券研究报告图23石油石化的库存状态单位数据来源Wind东北证券整体上加权库存状态与主要库存状态的判别结果一致图247月各申万行业的加权库存状态数据来源Wind东北证券3风险提示宏观政策超预期经济修复超预期请务必阅读正文后的声明及说明911TablePageTop证券研究报告研究团队简介陈康固定收益首席分析师斯坦福大学应用物理硕士中国科学技术大学理学学士对于宏观经济的跟踪和运行规律有深TableIntroduction刻理解擅长通过微观变化寻找宏观逻辑并对企业的信用资质判断有丰富的经验曾主导建立草根调研体系和信用资质评价体系薛进上海交通大学金融学硕士经济学学士曾就职于交通银行总行2020年加入东北证券吴萌中央财经大学硕士本科曾就职于西南证券2021年加入东北证券杨旭南开大学金融硕士东南大学经济学学士2021年加入东北证券胡嘉祥中央财经大学金融学学士硕士曾就职于中国银保监会2022年加入东北证券张明远同济大学建筑与土木工程硕士中南大学土木工程学士曾就职于世茂地产2022年加入东北证券重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影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