报告摘要：
　　高股息率策略防御性较强，今年2月以来，权益市场震荡偏弱，而中证红利指数跑赢大盘，超额收益率显著。考虑后续市场不确定性因素较多，高股息策略下半年可能还会有较多应用机会，所以尽管前期不少正股股息率较高的转债已积累了一定收益，我们认为仍有必要继续挖掘尚有空间的高股息率标的，以确保“杠铃策略”有足够的“压舱石”。
　　高股息是低利率+弱市场环境下的较优选择。既通过权益类资产获取相对纯债更大收益弹性，同时尽可能保证收益的确定性，该策略的收益来源既包括中长期稳定的股息，也包括短期内资金在寻找高稳定收益资产时，可能带来的对高股息率标的价格的拉升。
　　高股息策略目的在于挖掘出盈利及分红意愿稳定的标的，而非简单的“捡便宜”，对盈利处于高位的周期性标的要进一步细化分析。股息率=股息/P=分红率/PE，即较高的分红率或较低的PE均有可能带来较高的股息率，因此需要进行进一步分析，目的在于选到分红率及净利润稳定的标的，以更好实现类固收的效果，若高股息率主要是由低估值造成，则尽可能避免，以防范“估值陷阱”。实际情况也表明仅靠高股息率单一指标较难准确抓住受市场青睐弹性较大的价值类标的。
　　因此，在综合考虑分红率及盈利状况的稳定性、相对ROE水平的PB估值情况、是否处于周期高点等因素后，非银行标的中建议逢低布局苏租转债、洪城转债、福能转债、旺能转债和华设转债。而银行标的绝大部分股息率较高，但由于其与经济周期与地产强相关，未来盈利状况依然面临很多不确定性，现阶段仍适合以波段视角去看待板块机会，即在相对前期股价高点有充分安全边际时再买入。
　　本周转债市场延续颓势，社会服务、建筑材料涨幅靠前，涨幅分别为5.16%、2.05%，美容护理、国防军工、家用电器跌幅靠前，跌幅分别为-5.03%、-3.59%、-2.68%。本周转债绝对价格中位数为119.22，已低于近三年均值
　　风险提示：历史数据失效风险、宏观经济变化风险
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-8-27TableTitleTableInvest证券研究报告债券研究报告哪些正股股息率较高的转债标的值得关注东北证券可转债一周市场回顾---报告摘要中证转债指数高股息率策略防御性较强今年TableSummary2月以来权益市场震荡偏弱而中证红利指数跑赢大盘超额收益率显著考虑后续市场不确定性因素较多高股息策略下半年可能还会有较多应用机会所以尽管前期不少正股股息率较高的转债已积累了一定收益我们认为仍有必要继续挖掘尚有空间的高股息率标的以确保杠铃策略有足够的压舱石高股息是低利率弱市场环境下的较优选择既通过权益类资产获取相对纯债更大收益弹性同时尽可能保证收益的确定性该策略的收益来相关报告TableReport源既包括中长期稳定的股息也包括短期内资金在寻找高稳定收益资产东北固收城投债专题城投防风险和掘金时可能带来的对高股息率标的价格的拉升安徽--20230825高股息策略目的在于挖掘出盈利及分红意愿稳定的标的而非简单的科数转债定价建议首日转股溢价率32-捡便宜对盈利处于高位的周期性标的要进一步细化分析股息率37股息P分红率PE即较高的分红率或较低的PE均有可能带来较高的--20230824股息率因此需要进行进一步分析目的在于选到分红率及净利润稳定力诺转债定价建议首日转股溢价率30-的标的以更好实现类固收的效果若高股息率主要是由低估值造成35则尽可能避免以防范估值陷阱实际情况也表明仅靠高股息率单一--20230824指标较难准确抓住受市场青睐弹性较大的价值类标的荣23转债定价建议首日转股溢价率21-26因此在综合考虑分红率及盈利状况的稳定性相对ROE水平的PB估--20230821值情况是否处于周期高点等因素后非银行标的中建议逢低布局苏租易瑞转债定价建议首日转股溢价率20-转债洪城转债福能转债旺能转债和华设转债而银行标的绝大部25分股息率较高但由于其与经济周期与地产强相关未来盈利状况依然--20230820面临很多不确定性现阶段仍适合以波段视角去看待板块机会即在相对前期股价高点有充分安全边际时再买入证券分析师陈康执业证书编号S0550520110001本周转债市场延续颓势社会服务建筑材料涨幅靠前涨幅分别为18621112086chenk1nesccn516205美容护理国防军工家用电器跌幅靠前跌幅分别为证券分析师薛进-503-359-268本周转债绝对价格中位数为11922已低于近执业证书编号S0550522120002三年均值13916677156xuejinnesccn研究助理胡嘉祥执业证书编号S055012207006818811050186hujx1nesccn风险提示历史数据失效风险宏观经济变化风险请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop债券研究报告目录1哪些正股股息率较高的转债标的值得关注32本周二级市场行情表现621本周转债股市指数整体表现622本周转债股市各行业行情表现723本周转债标的动态池表现情况1024本周进入特殊时期的转债103本周转债一级市场情况1131本周公告发行转债情况1132本周公告转债发行预案进度12图表目录图1红利指数与万得全A收益情况对比净值化3图22023年2月2日股息率高于4标的正股累计收益率4图3当前正股股息率超过3转债标的一览5图4本周中证转债指数表现6图5本周上证转债指数表现6图6本周深证转债指数表现7图7本周上证指数表现7图8本周深证成指表现7图9本周创业板指表现7图10转债股市指数近期涨跌幅情况7图11本周转债A股申万一级行业涨跌幅情况8图12本周转债绝对价格中位数下滑8图13本周全市场转股溢价率扩大9图14近5年分平价区间转股溢价率情况9图152023年分平价区间转股溢价率情况9表1本周股市指数表现6表2本周涨跌幅前三大转债6表3本周转债标的动态池表现情况10表4本周进入转股与赎回期转债情况10表5本周公告转债不赎回情况10表6本周公告转债下修情况11表7本周公告转债不下修情况11表8本周公告发行品种回顾11表9本周公告发行转债预案情况12请务必阅读正文后的声明及说明215TablePageTop债券研究报告1哪些正股股息率较高的转债标的值得关注高股息率策略防御性较强今年2月以来权益市场震荡偏弱而中证红利指数跑赢大盘超额收益率显著考虑后续市场不确定性因素较多高股息策略下半年可能还会有较多应用机会所以尽管前期不少正股股息率较高的转债已积累了一定收益我们认为仍有必要继续挖掘尚有空间的高股息率标的以确保杠铃策略有足够的压舱石图1红利指数与万得全A收益情况对比净值化数据来源Wind东北证券高股息是低利率弱市场环境下的较优选择既通过权益类资产获取相对纯债更大收益弹性同时尽可能保证收益的确定性该策略的收益来源既包括中长期稳定的股息也包括短期内资金在寻找高稳定收益资产时可能带来的对高股息率标的价格的拉升对应到转债层面由于派发现金股息时转股价会相应调降相当于转债投资者既能获得正股上涨带动转债上涨的资本利得也能享受到正股派发股息的收益高股息策略目的在于挖掘盈利及分红意愿稳定的标的而非简单的捡便宜股息率股息P分红率1PE即较高的分红率或较低的PE均有可能带来较高的股息率因此需要进行进一步分析目的在于选到分红率及净利润稳定的标的以更好实现类固收的效果若高股息率主要是由低估值造成则尽可能避免以防范估值陷阱回顾今年行情中证转债指数从去年底低点上涨至今年2月2日的阶段性高点而后转入震荡偏弱格局而震荡格局下高股息率标的中仍有不少股价表现不突出的因此实际情况也表明仅靠高股息率单一指标较难准确抓住受市场青睐弹性较大的价值类标的1年度累计现金分红总额归属母公司股东的净利润请务必阅读正文后的声明及说明315TablePageTop债券研究报告图22023年2月2日股息率高于4标的正股累计收益率股息率近三年分红转债简称行业公司属性正股累计收益率分红率2023年2月2日率标准差海澜转债纺织服饰民营企业44181478861467淮22转债煤炭地方国有企业-407783878355平煤转债煤炭地方国有企业-21076751821441大秦转债交通运输中央国有企业1627176303386通22转债电力设备民营企业-19168343371152兴业转债银行公众企业-166822601100上银转债银行地方国有企业706672616091苏银转债银行地方国有企业146623032057中信转债银行中央国有企业1656552596059永吉转债轻工制造民营企业426232196628844洪城转债环保地方国有企业2706115789687好客转债轻工制造民营企业-14557931801758苏租转债非银金融地方国有企业655714739323重银转债银行地方国有企业1805592885058成银转债银行地方国有企业215352860089招路转债交通运输中央国有企业2535294829491南银转债银行地方国有企业-1395193001001科华转债医药生物公众企业-25149116991401蓝帆转债医药生物民营企业-174484-28437002三房转债基础化工民营企业-12048476551440中钢转债建筑装饰中央国有企业16947350092040浦发转债银行地方国有企业-074352174302齐鲁转债银行公众企业-164332808450迪龙转债环保民营企业-10242987743884江银转债银行公众企业-454293063640苏行转债银行公众企业-584263068056张行转债银行公众企业-124182563336亚科转债有色金属民营企业-2241649662513G三峡EB1公用事业中央国有企业7940775131733数据来源Wind东北证券注统计区间为2023年2月2日-8月24日标黄为正股累计收益率低于-10的分红率稳定性很重要同时需关注周期类标的的收益持续性分析正股下跌幅度超过10的高股息率标的可以看出除南京银行外这些标的分红率均较不稳定另外部分股息率较高的周期类标的股价表现并不好如平煤通22这类煤炭光伏标的主要由于计算股息率时分子端使用的是过去的股息股息率高只能表明上一年度盈利状况较好若该标的处于周期高位则意味着其未来盈利反而会承压即便后续分红率保持稳定股息水平依然会下降所以对于股息率较高的周期类标的还需根据其所在行业周期位置进一步细化判断相比之下周期性弱盈利更稳定的大秦洪城招路长江电力的股价表现较为突出综上在高股息率的基础上我们还需根据近年分红率标准差企业盈利的稳定性等方面进一步筛选标的请务必阅读正文后的声明及说明415TablePageTop债券研究报告图3当前正股股息率超过3转债标的一览PB实际值余额剩余期限转股溢股息率近三年分红PB近三年ROE近三年ROE转债简称行业公司属性转债价格分红率与拟合值亿年价率2023年8月25日率标准差LF平均值标准差的差平煤转债煤炭地方国有企业11812900563411090518144085-101185101通22转债电力设备民营企业11901198445337905434115240-007309190淮22转债煤炭地方国有企业11743005139588438835089-10420030兴业转债银行公众企业103550004350574226010050-11013507好客转债轻工制造民营企业112860319762704318176112-0289464科华转债医药生物公众企业1000738291417703170140100-11223813苏银转债银行地方国有企业12881138160067730306065-09313115上银转债银行地方国有企业109420003478166226209043-10811606大秦转债交通运输中央国有企业11752962330065763039090-0519405南银转债银行地方国有企业114616623825264030000069-09814804海澜转债纺织服饰民营企业12402950097661278914723406614923中信转债银行中央国有企业115939791528359726006047-09910504三房转债基础化工民营企业114825005434358176514416001211012苏租转债非银金融地方国有企业1381476424656247432117-05315504成银转债银行地方国有企业12415204516354928609096-08517718洪城转债环保地方国有企业1558175323249757969137-02513806重银转债银行地方国有企业103713004634948928806063-08611110中特转债钢铁中央国有企业11045004580548753049205-00523530苏行转债银行公众企业12105003617247130706073-07110113兴发转债基础化工地方国有企业1131280051596467257171120-105264166江银转债银行公众企业11021760413146630664061-08410315齐鲁转债银行公众企业10108005336945928145064-08711603众和转债有色金属民营企业12221385930445630911118-04614164浦发转债银行地方国有企业1091500022104845421730035-1049215能化转债煤炭地方国有企业1206194633213444393165108-056142123张行转债银行公众企业11992501213843925634074-07310815招路转债交通运输中央国有企业1280500165643448349111-0197426海能转债电子民营企业115060565374044223626209015765苏利转债基础化工民营企业1105964553739931103104-04310820苏农转债银行公众企业11251290928838624640056-0859414金禾转债基础化工民营企业1107550210738330645173-02821558福能转债公用事业地方国有企业16941281316838132118103-0409920山玻转债建筑材料地方国有企业112560042779375279168158-03319675G三峡EB1公用事业中央国有企业147813168060837175117330013514525G三峡EB2公用事业中央国有企业1121100003821337175117330013514525武进转债钢铁民营企业1266310594523646041091600258310无锡转债银行公众企业1104292048436222824070-08211811紫银转债银行地方国有企业10634502947736124113060-0829903国泰转债商贸零售地方国有企业1149398739369350373168083-07212515杭银转债银行公众企业117415003625234823946083-07312515常银转债银行地方国有企业11746005125134026831088-06311714健帆转债医药生物民营企业10871003822163186020454028133463旺能转债环保民营企业1247127033200317300102111-04512505万青转债建筑材料地方国有企业11351002871631743785095-089182111旗滨转债建筑材料民营企业12071503680431750904179-029230139设研转债建筑装饰民营企业133037642251315263112112-03911625华设转债建筑装饰公众企业1286405937931326224131-04917409环旭转债电子外资企业113534503558531241518820602617435利民转债基础化工民营企业1161983557330934293115-04012548数据来源Wind东北证券注PB拟合值计算方法为将全部A股中股息率高于25的股票的PBLF与近3年加权ROE均值进行线性回归求得回归系数和截距项再代入某个标的近3年加权ROE均值求得PB拟合值除上文所述的分红率盈利稳定性外股息率高的标的一般适用PB估值框架我们还可以通过PB-ROE模型去测算高股息率标的估值偏离情况综合考虑后非银行标的中建议逢低布局苏租转债洪城转债福能转债旺能转债和华设转债其中苏租转债为江苏地区金融租赁公司二季度盈利稳定且2024年8月18日前不赎回洪城转债主营供水污水及固废处理燃气等具有垄断性质的业务盈利稳定且2024年5月30日前不赎回福能转债二季度业绩利空出清估值较之前高点已有较大幅度回调发电业务盈利相对稳定旺能转债主营垃圾发电盈利稳定二季度盈利水平较好华设转债主要在江苏省开展工程勘察设计规划研究及承包建设等业务从业务模式看其盈利稳定性可能不如公用事业标的但其优势在于近三年分红率及ROE标准差较低且转债也刚上市不久请务必阅读正文后的声明及说明515TablePageTop债券研究报告银行转债由于估值较低且分红率稳定绝大部分股息率较高具备类固收资产特性但由于其与经济周期与地产强相关未来盈利状况依然面临很多不确定性现阶段仍适合以波段视角去看待板块机会即在相对前期股价高点有充分安全边际时再买入2本周二级市场行情表现21本周转债股市指数整体表现表1本周股市指数表现指数代码指数简称收盘价周涨跌幅周成交额亿000832CSI中证转债40339-127194011000139SH上证转债35221-10273718399307SZ深证转债29563-175120292000001SH上证指数306407-2171590550399001SZ深证成指1013047-3142164031399006SZ创业板指204040-3711035043数据来源Wind东北证券表2本周涨跌幅前三大转债转债成交金正股成交金代码简称转债涨跌幅正股涨跌幅转债价格转股价值行业额亿元额亿元123012SZ万顺转债3298-38862493002540011301有色金属127080SZ声迅转债2737-14814526335198508888计算机113672SH福蓉转债1569-4439628127215699151电子128111SZ中矿转债-1722-768109022673788935052有色金属127029SZ中钢转债-1807-1238188716691639515388建筑装饰111016SH神通转债-2125-2117767141170118009汽车数据来源Wind东北证券图4本周中证转债指数表现图5本周上证转债指数表现数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明615TablePageTop债券研究报告图6本周深证转债指数表现图7本周上证指数表现数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券图8本周深证成指表现图9本周创业板指表现数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券图10转债股市指数近期涨跌幅情况数据来源Wind东北证券22本周转债股市各行业行情表现本周转债市场延续颓势社会服务建筑材料涨幅靠前涨幅分别为516205请务必阅读正文后的声明及说明715TablePageTop债券研究报告美容护理国防军工家用电器跌幅靠前跌幅分别为-503-359-268本周转债绝对价格中位数为11922已低于近三年均值股票市场方面仅环保行业上涨涨幅为086建筑装饰电力设备机械设备跌幅靠前跌幅分别为-555-540-499图11本周转债A股申万一级行业涨跌幅情况数据来源Wind东北证券图12本周转债绝对价格中位数下滑数据来源Wind东北证券本周转股溢价率均值走阔持续创造2023年新高当前全市场转股溢价率水平已经接近2017年以来的98分位数分平价区间转股溢价率方面长端利率支撑下平价在90元以下的标的溢价率相对稳定请务必阅读正文后的声明及说明815TablePageTop债券研究报告图13本周全市场转股溢价率扩大数据来源Wind东北证券图14近5年分平价区间转股溢价率情况数据来源Wind东北证券图152023年分平价区间转股溢价率情况数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明915TablePageTop债券研究报告23本周转债标的动态池表现情况表3本周转债标的动态池表现情况代码简称转债周度表现正股周度表现转债7月表现转债价格转股价值行业128132SZ交建转债-324-410-244124188669建筑装饰127083SZ山路转债-160-407-315117007953建筑装饰113643SH风语转债-411033-549121337886传媒111010SH立昂转债-152-518-710117316928电子113670SH金23转债-487-1740-701119226855轻工制造113039SH嘉泽转债-240-170-2651469012348公用事业123142SZ申昊转债-213-591-537119407744电力设备110062SH烽火转债-206-352-373118807132通信118027SH宏图转债-624-1218-620126538810计算机123174SZ精锻转债-474-554-258128609468汽车数据来源Wind东北证券24本周进入特殊时期的转债本周共1只转债进入转股与赎回期表4本周进入转股与赎回期转债情况债券余转债价转股价转股溢价纯债溢价代码简称行业评级纯债价值进入时期公告时间额格值率率转股与赎123174SZ精锻转债汽车AA-9801286094683583873347262023-08-21回期数据来源Wind东北证券本周无转债公告赎回债券本周共有1只转债公告不赎回债券表5本周公告转债不赎回情况不赎回有债券转债价转股价转股溢纯债价纯债溢不赎回有效代码简称行业评级公告时间效期到期余额格值价率值价率期起始日日伊力食品110055SHAA243185351482425041073172722023-8-222023-8-222024-2-21转债饮料数据来源Wind东北证券本周共有1只转债公告董事会提议下修1只转债公告下修成功请务必阅读正文后的声明及说明1015TablePageTop债券研究报告表6本周公告转债下修情况董事会提议债券转债价转股转股溢纯债价纯债溢正式下修公告是否下修成代码简称行业评级下修公告时余额格价值价率值价率日功间兄弟基础128021SZAA2651097179763754105404092023-8-22--转债化工未来轻工128063SZAA-6291181962358955114243462023-8-26--转债制造数据来源Wind东北证券本周共有8只转债公告不下修债券特别提示中旗转债更正了不下修区间更正前为202376202415更正后为202377202416表7本周公告转债不下修情况债券转债价转股转股溢纯债价纯债溢不下修有效期不下修有效代码简称行业评级公告时间余额格价值价率值价率起始日期到期日润禾基础123152SZA2921220382644767848243872023-8-222023-8-222023-11-21转债化工正元计算123196SZA3511243578875766764662632023-8-222023-8-222023-9-21转02机山石计算118007SHA2671252372887183845748092023-8-22--转债机百洋医药123194SZAA-8601388082596806850263262023-8-232023-8-232023-9-22转债生物侨银128138SZ环保AA-42011786505413321113843532023-8-232023-8-232024-4-7转债拓斯机械123101SZAA670114555251118161020312272023-8-262023-8-262023-9-25转债设备华宏127077SZ环保AA-5151145068536707889928662023-8-26--转债福22电力113661SHAA30301155264188000947121972023-8-26--转债设备数据来源Wind东北证券3本周转债一级市场情况31本周公告发行转债情况本周共有2只转债公告发行表8本周公告发行品种回顾代码简称行业评级初始转股价发行规模亿发行方式请务必阅读正文后的声明及说明1115TablePageTop债券研究报告123221SZ力诺转债轻工制造A1440500优先配售和网上定价127091SZ科数转债电力设备AA34671492优先配售和网上定价数据来源Wind东北证券力诺特玻力诺转债2023年第一季度营业收入224亿元同比增长1899归母净利润023亿元同比下降2678公司专注于玻璃制品制造领域公司产品主要应用于医药包装材料行业和日用玻璃行业本次募集资金投资项目达产后可形成年产轻量药用模制玻璃瓶I类4657400吨的生产能力重点投向中硼硅药用模制玻璃瓶完善公司在中硼硅药包材领域的战略布局项目投产后将融入公司整体业务体系借助公司长期积累的深厚客户资源加快项目效益释放强化与公司现有药用玻璃业务及销售渠道的协同效应助力公司中硼硅药用玻璃市场规模的持续提升科华数据科华转债2023年第一季度营业收入1490亿元同比增长5002归母净利润144亿元同比增长4632公司立足电力电子核心技术融合创新数字科技提供智慧电能数据中心新能源等多领域产品及解决方案公司拥有智慧电能数据中心新能源三大业务板块募集资金投资项目的实施将扩大公司智慧电能系列产品的产能提高智慧电能技术研发和产品开发能力公司作为我国主要的UPS制造商之一将通过本次募集资金巩固公司市场地位增强持续盈利能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