从投资的角度出发，我们分析宏观数据的目的是什么？不仅仅是未来感知宏观经济的冷暖变化，更重要的还是为投资决策提供信息的支撑。因此，作为二级市场的参与者，我们更关注统计局口径下的国民经济行业分类？还是申万、中信、长江等口径下的行业板块分类？或许对于投资决策而言，后者更加直观。本文以申万行业为例，寻找申万行业和国民经济行业之间的对应关系。
　　事实上，每一家上市公司都有两套分类标准，一套是如申万分类等板块分类；另一套是证监会参考《国民经济行业分类》的分类标准，对各家上市公司进行了国民经济行业的划分。因此，对于同属于某一申万行业的多家上市公司，它们可能属于不同国民经济行业。
　　例如，申万“农林牧渔”包含111家上市公司，这些上市公司属于不同的国民经济行业，其中42家上市公司属于农副食品加工业、17家上市公司属于畜牧业、剩下52家分布在其他行业中。由此可以得到申万“农林牧渔”行业与国民经济行业的对应关系。权重的分布并不依据公司数量的分布而定，而是取决于上市公司总资产规模的分布。通过这种方法，我们不难得到31个申万行业与国民经济行业的转换关系。
　　不过，仍以申万“农林牧渔”为例，其所包含的国民经济行业中不乏非工业行业，如畜牧业、林业、渔业等，对于其他申万行业而言同业如此。我们认为，如果某一申万行业的非工业行业的占比过高，则不适于使用工业行业的月度数据对该申万行业进行高频指标的构建。因此我们计算了各申万行业中工业行业总资产的占比，并剔除该比值低于50%的申万行业，最终保留19个申万行业作为分析的目标。
　　在构建19个申万行业的月度盈利指标时，我们以统计局每月末公布的工业企业营业收入、利润总额等数据作为底层数据，并结合本文统计得到的各申万行业在国民经济行中的权重分布，进行加权，从而得到申万行业的营收同比指标、利润同比指标。
　　在拟合效果的检验上，本文使用上市公司季报数据，进行季度频率的验证。从历史回溯情况来看，多数行业的拟合效果还是比较令人满意的，上游行业的拟合效果最佳，多数中游制造和下游消费的拟合效果也相对不错，但农林牧渔、美容护理等行业的拟合效果相对较差。
　　风险提示：样本差异导致预测不准确的风险。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-09-06TableTitleTableInvest1怎样高频跟踪申万行业的盈利表现---东北固收专题报告报告摘要申万行业与国民经济行业的对应从投资的角度出发我们分析宏观数据的目的是什么不仅仅是未来TableSummary感知宏观经济的冷暖变化更重要的还是为投资决策提供信息的支撑因此作为二级市场的参与者我们更关注统计局口径下的国民经济行业分类还是申万中信长江等口径下的行业板块分类或许对于投资决策而言后者更加直观本文以申万行业为例寻找申万行业和国民经济行业之间的对应关系事实上每一家上市公司都有两套分类标准一套是如申万分类等板块分类另一套是证监会参考国民经济行业分类的分类标准对相关报告TableReport各家上市公司进行了国民经济行业的划分因此对于同属于某一申东北固收库存跟踪报告主动去库存向被动万行业的多家上市公司它们可能属于不同国民经济行业去库存切换的状态并未改变--20230905例如申万农林牧渔包含111家上市公司这些上市公司属于不同重点关注半年报业绩兑现标的的国民经济行业其中42家上市公司属于农副食品加工业17家上市--20230904公司属于畜牧业剩下52家分布在其他行业中由此可以得到申万东北证券可转债一周市场回顾哪些正股股农林牧渔行业与国民经济行业的对应关系权重的分布并不依据息率较高的转债标的值得关注公司数量的分布而定而是取决于上市公司总资产规模的分布通过--20230828这种方法我们不难得到31个申万行业与国民经济行业的转换关系东北固收城投债专题城投防风险和掘金安徽不过仍以申万农林牧渔为例其所包含的国民经济行业中不乏--20230825非工业行业如畜牧业林业渔业等对于其他申万行业而言同业科数转债定价建议首日转股溢价率32-如此我们认为如果某一申万行业的非工业行业的占比过高则不37适于使用工业行业的月度数据对该申万行业进行高频指标的构建因--20230824此我们计算了各申万行业中工业行业总资产的占比并剔除该比值低TableAuthor于50的申万行业最终保留19个申万行业作为分析的目标证券分析师陈康执业证书编号S0550520110001在构建19个申万行业的月度盈利指标时我们以统计局每月末公布的18621112086chenk1nesccn工业企业营业收入利润总额等数据作为底层数据并结合本文统计证券分析师杨旭得到的各申万行业在国民经济行中的权重分布进行加权从而得到执业证书编号S055052307000118115884078yangxunesccn申万行业的营收同比指标利润同比指标在拟合效果的检验上本文使用上市公司季报数据进行季度频率的验证从历史回溯情况来看多数行业的拟合效果还是比较令人满意的上游行业的拟合效果最佳多数中游制造和下游消费的拟合效果也相对不错但农林牧渔美容护理等行业的拟合效果相对较差风险提示样本差异导致预测不准确的风险请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop证券研究报告目录1如何进行申万行业向工业行业的转换42如何构建月度频率的申万行业盈利跟踪指标621营收同比的月度跟踪722利润同比的月度跟踪103风险提示14图表目录图1申万农林牧渔行业与国民经济行业的转换关系5图2各申万行业中总资产占比排名前三的国民经济行业5图3剔除部分工业浓度较低的申万行业6图4钢铁营收同比月度和季度对比7图5有色金属营收同比月度和季度对比7图6煤炭营收同比月度和季度对比7图7石油石化营收同比月度和季度对比7图8汽车营收同比月度和季度对比8图9机械设备营收同比月度和季度对比8图10电力设备营收同比月度和季度对比8图11基础化工营收同比月度和季度对比8图12国防军工营收同比月度和季度对比8图13建筑材料营收同比月度和季度对比8图14家用电器营收同比月度和季度对比9图15轻工制造营收同比月度和季度对比9图16食品饮料营收同比月度和季度对比9图17纺织服装营收同比月度和季度对比9图18公用事业营收同比月度和季度对比9图19农林牧渔营收同比月度和季度对比10图20医药生物营收同比月度和季度对比10图21电子营收同比月度和季度对比10图22美容护理营收同比月度和季度对比10图23煤炭利润同比月度和季度对比10图24有色金属利润同比月度和季度对比10图25汽车利润同比月度和季度对比11图26机械设备利润同比月度和季度对比11图27轻工制造利润同比月度和季度对比11图28家用电器利润同比月度和季度对比11图29基础化工利润同比月度和季度对比11图30公用事业利润同比月度和季度对比11图31石油石化利润同比月度和季度对比12请务必阅读正文后的声明及说明216TablePageTop证券研究报告图32钢铁利润同比月度和季度对比12图33建筑材料利润同比月度和季度对比12图34电子利润同比月度和季度对比12图35食品饮料利润同比月度和季度对比12图36纺织服饰同比月度和季度对比12图37医药生物营收同比月度和季度对比13图38农林牧渔利润同比月度和季度对比13图39国防军工同比月度和季度对比13图40电力设备利润同比月度和季度对比13图41美容护理同比月度和季度对比13请务必阅读正文后的声明及说明316TablePageTop证券研究报告市场通常根据上市公司披露的季报数据来对各行业的盈利表现进行季度频率的跟踪但这种跟踪频率一方面较为低频另一方面数据公布时间较为滞后因此难以相对及时的了解行业变化如何能够尽量及时的跟踪申万行业的盈利表现我们通过一些转换方法寻找出申万行业和工业行业之间的对应关系进而可以使用月度频率的工业行业盈利数据来跟踪申万行业的盈利表现这为高频跟踪提供了便捷本文主要回答两个问题其一是如何进行申万行业向工业行业的转换其二是如何构建月度频率的申万行业盈利跟踪指标1如何进行申万行业向工业行业的转换从投资的角度出发我们分析宏观数据的目的是什么不仅仅是未来感知宏观经济的冷暖变化更重要的还是为投资决策提供信息的支撑因此作为二级市场的参与者我们到底更关注统计局口径下的国民经济行业分类还是申万中信长江等口径下的行业板块分类或许对于投资决策而言后者更加直观因此我们以申万行业为例试图寻找申万行业和国民经济行业之间的对应关系而以何种形式作为中间过渡来搭建两者的关联是一个关键问题我们发现A股的每一家上市公司都有两套分类标准一套是如申万分类中信分类等板块分类另一套名为所属证监会行业名称即证监会参考国民经济行业分类的分类标准对A股各家上市公司进行了国民经济行业的划分因此对于同属于某一申万行业分类的多家上市公司它们可能属于不同的国民经济行业例如申万农林牧渔行业包含了111家上市公司这些上市公司分属于不同的国民经济行业其中有42家上市公司属于农副食品加工业有17家上市公司属于畜牧业剩下52家继续分布在其他行业中由此可以得到申万农林牧渔行业与国民经济行业的对应关系不过权重的分布并不依据公司数量的分布而定而是取决于上市公司总资产规模的分布后者更加科学请务必阅读正文后的声明及说明416TablePageTop证券研究报告图1申万农林牧渔行业与国民经济行业的转换关系数据来源Wind东北证券通过这种方法我们不难得到31个申万行业与国民经济行业的转换关系在此我们仅展示各申万行业中总资产占比排名前三的国民经济行业图2各申万行业中总资产占比排名前三的国民经济行业数据来源Wind东北证券不过依然以申万农林牧渔为例其所包含的国民经济行业中不乏非工业行业如畜牧业农业渔业林业属于第一产业批发业零售业属于第三产业而这些行业并没有月度频率更新的盈利数据因此在本文的分析中这些非工业行业属于干扰项如果某一申万行业的非工业行业的占比过高则不适于使用工业行业的月度数据对该申万行业进行高频指标的构建请务必阅读正文后的声明及说明516TablePageTop证券研究报告我们计算了各申万行业中工业行业的占比如果比值低于50则认为该行业的工业浓度过低在分析中需要被剔除我们最终剔除了交通运输房地产商贸零售社会服务银行非银金融综合建筑装饰计算机传媒通信环保等行业只保留了剩余的19个工业浓度较高的申万行业在这19个行业中农林牧渔医药生物的工业浓度相对偏低即以总资产定义的权重分布中工业行业的占比分别为542和669但保留的其余申万行业工业权重基本都在90附近甚至接近100图3剔除部分工业浓度较低的申万行业数据来源Wind东北证券2如何构建月度频率的申万行业盈利跟踪指标在应用工业行业数据构建申万行业盈利指标的时候我们只针对前文保留的19个申万行业进行分析统计局在每月末通常是28号公布规模以上工业企业的营业收入利润总额等数据这是我们构建19个申万行业的营收利润高频指标时需要使用的底层数据与此同时根据前文统计得到的各申万行业在国民经济行中的权重分布我请务必阅读正文后的声明及说明616TablePageTop证券研究报告们可以拟合得到申万行业的营收同比指标利润同比指标从而实现对申万行业盈利表现的月度频率跟踪至于拟合的效果如何我们可以使用上市公司季报数据进行季度频率的验证从历史回溯情况来看多数行业的拟合效果还是比较令人满意的21营收同比的月度跟踪从各申万行业的营收同比拟合效果来看上中下游存在一定分化上游行业的拟合效果相对较好中游的汽车机械设备两个行业的拟合效果也不错图4钢铁营收同比月度和季度对比图5有色金属营收同比月度和季度对比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券图6煤炭营收同比月度和季度对比图7石油石化营收同比月度和季度对比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明716TablePageTop证券研究报告图8汽车营收同比月度和季度对比图9机械设备营收同比月度和季度对比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券此外大多数中游制造行业和下游消费行业的拟合效果也尚可趋势相对吻合但在部分时期也会出现一定的偏差图10电力设备营收同比月度和季度对比图11基础化工营收同比月度和季度对比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券图12国防军工营收同比月度和季度对比图13建筑材料营收同比月度和季度对比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明816TablePageTop证券研究报告图14家用电器营收同比月度和季度对比图15轻工制造营收同比月度和季度对比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券图16食品饮料营收同比月度和季度对比图17纺织服装营收同比月度和季度对比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券图18公用事业营收同比月度和季度对比数据来源Wind东北证券拟合效果不太理想的是农林牧渔医药生物电子和美容护理这四个申万行业历史上存在偏差较大的阶段请务必阅读正文后的声明及说明916TablePageTop证券研究报告图19农林牧渔营收同比月度和季度对比图20医药生物营收同比月度和季度对比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券图21电子营收同比月度和季度对比图22美容护理营收同比月度和季度对比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券22利润同比的月度跟踪从各申万行业的利润同比拟合效果来看行业间分化仍然明显上游行业中钢铁石油石化的拟合效果不再突出煤炭和有色金属依然不错此外中游的汽车机械设备家用电器基础化工轻工制造等更多行业实现了较好的拟合度公用事业的拟合效果也不错图23煤炭利润同比月度和季度对比图24有色金属利润同比月度和季度对比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1016TablePageTop证券研究报告图25汽车利润同比月度和季度对比图26机械设备利润同比月度和季度对比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券图27轻工制造利润同比月度和季度对比图28家用电器利润同比月度和季度对比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券图29基础化工利润同比月度和季度对比图30公用事业利润同比月度和季度对比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券上游行业中钢铁和石油石化的利润同比拟合效果略逊一筹中游的建筑材料电子下游的食品饮料纺织服饰以及医药生物拟合效果也尚可请务必阅读正文后的声明及说明1116TablePageTop证券研究报告图31石油石化利润同比月度和季度对比图32钢铁利润同比月度和季度对比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券图33建筑材料利润同比月度和季度对比图34电子利润同比月度和季度对比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券图35食品饮料利润同比月度和季度对比图36纺织服饰同比月度和季度对比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1216TablePageTop证券研究报告图37医药生物营收同比月度和季度对比数据来源Wind东北证券拟合效果较为一般的是农林牧渔国防军工电力设备和美容护理图38农林牧渔利润同比月度和季度对比图39国防军工同比月度和季度对比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券图40电力设备利润同比月度和季度对比图41美容护理同比月度和季度对比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券整体上从拟合效果来看不同行业之间虽有分化但在趋势的判断上准确度是不低的因此通过这种方法我们可以相对容易的利用月度频率的规模以上工业企业营收和利润等数据实现对申万行业盈利表现的高频跟踪请务必阅读正文后的声明及说明1316TablePageTop证券研究报告但是需要注意的是由于上市公司的表现通常好于行业整体因此本文介绍的方法存在一定低估的可能性3风险提示样本差异导致预测不准确的风险请务必阅读正文后的声明及说明1416TablePageTop证券研究报告研究团队简介陈康固定收益首席分析师斯坦福大学应用物理硕士中国科学技术大学理学学士对于宏观经济的跟踪和运行规律有深TableIntroduction刻理解擅长通过微观变化寻找宏观逻辑并对企业的信用资质判断有丰富的经验曾主导建立草根调研体系和信用资质评价体系薛进上海交通大学金融学硕士经济学学士曾就职于交通银行总行2020年加入东北证券吴萌中央财经大学硕士本科曾就职于西南证券2021年加入东北证券杨旭南开大学金融硕士东南大学经济学学士2021年加入东北证券胡嘉祥中央财经大学金融学学士硕士曾就职于中国银保监会2022年加入东北证券张明远同济大学建筑与土木工程硕士中南大学土木工程学士曾就职于世茂地产2022年加入东北证券重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明1516TablePageTop证券研究报告重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明1616