报告摘要：
　　 10月16日，中贝通信集团发布公告，拟于2023年10月19日通过网上发行可转债，本次向不特定对象发行可转换公司拟债券募集资金总额不超过5.17亿元，扣除相关发行费用后的净额将全部用于中国移动2022年至2023年通信工程施工服务集中采购项目。
　　中贝转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级A+。发行规模为5.17亿元，初始转股价格为32.8元，参考10月18日正股收盘价格38.32元，转债平价116.83元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（10月18日）为8.75%，到期赎回价115元，计算纯债价值为73.92元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级偏弱，债底保护性较差。机构入库较难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价140-146元，建议积极申购。截止至2023年10月18日，中贝转债平价在116.83元，估值参考烽火转债（评级AAA，存续债余额30.9亿元，平价94.22，转债价格119.94，转股溢价率30.34%）、永鼎转债（评级AA-，存续债余额2.6亿元，平价112.3，转债价格136.91，转股溢价率21.91%），综合考虑当前市场环境及平价水平，中贝转债上市首日转股溢价率水平预计在【20%，25%】区间，对应首日上市目标价在140-146元附近。
　　公司定位于通信网络技术服务商，并致力成为智慧城市建设的参与者。公司主要为客户提供5G新基建、智慧城市与5G行业应用服务，同时包含光电子器件的生产和销售，业务规模居于行业前列水平。本次募集资金投资项目将投向公司的主营业务，项目的成功实施不仅有利于扩大公司业务规模，增强公司的盈利能力和抗风险能力，巩固公司行业领先地位，助力公司可持续发展，而且本项目作为支撑数字技术的关键新型基础设施，将能够加快推动数字经济发展，高效赋能数字中国建设。
　　预计首日打新中签率0.0031%~0.0039%附近。截至2023年6月30日，李六兵先生持有公司8,946万股股份，占比26.60%；梅漫女士持有公司1,666万股股份，占比4.95%，二人合计持有本公司股份10,612万股，占公司总股本的31.55%，为公司的控股股东、实际控制人，前十大股东持股比例为41.80%。因此我们假设本次老股东配售比例为32%~42%，则中贝转债留给市场的规模为3.00亿元~3.52亿元。
　　风险提示：公司客户集中度较高、境外业务的风险