主要观点
　　转债行业景气度和市场风格：从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、综合、基础化工为于持续增速最快的三个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等预测景气度占优。市场风格“双低”占优。
　　转债一级市场分析：过去一周（2023年10月16日-2023年10月20日）公布发行结果转债有中富转债和翔丰转债。待发行可转债企业覆盖建筑、机械、轻工、医药等12个行业。从单支债券发行规模来看，东南网架的发行规模最大，为20亿元；发行规模最小的金现代为2.03亿元。建筑行业发行规模最大，共36.91亿元。
　　转债二级市场分析：转债、权益均下跌。中证转债指数周跌幅为2.68%，万得全A指数周跌幅为4.27%。分行业看，28个行业转债均下跌。转债跌幅前5的行业有传媒、通信、汽车、有色金属、电子。周涨幅前十个券主要分布在医药、机械等行业。目前强赎触发进度过半的转债共4支，市场目前修正条款触发进度已达到或超过50%的转债共17支，其中4支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。
　　海外方面，美联储态度偏“鸽”，11月大概率维持利率不变。美国联邦储备委员会主席鲍威尔暗示美联储可能在下次货币政策会议上继续暂停加息。加息的意义在于影响金融状况，而近期美国长期国债收益率上升正导致金融状况收紧，有必要观察接下来的发展态势。
　　前三季度国民经济持续恢复向好，高质量发展扎实推进，为实现全年发展目标打下了坚实基础。初步核算，前三季度国内生产总值913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。
　　工业领域：三季度，全国工业产能利用率为75.6%，与上年同期持平，比二季度上升1.1个百分点。9月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长0.36%。1—9月份，规模以上工业增加值同比增长4.0%。
　　消费领域：9月份，社会消费品零售总额39826亿元，同比增长5.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额35443亿元，增长5.9%。前三季度，全国居民人均可支配收入29398元，比上年同期名义增长6.3%，扣除价格因素，实际增长5.9%。
　　房地产方面：1—9月份，全国房地产开发投资87269亿元，同比下降9.1%；其中，住宅投资66279亿元，下降8.4%。
　　转债配置方面，建议关注三条主线：一是国产化趋势明显且渗透率较低的TMT和机械板块，短期重视华为产业链相关标的机会；二是尚未充分定价的次新板块机会；三是前期受市场情绪带动估值重回性价比位置的标的。
　　风险提示
　　全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险

研究报告全文：国民经济持续恢复向好高质量发展扎证券实推进研究转债周报2023年10月16日-2023年10月20日报TableSummary主要观点告TableI日期ndustryshzqdatemark2023年10月23日转债行业景气度和市场风格从过去和未来两个维度来看电力设备及新能源综合基础化工为于持续增速最快的三个方向消费者服TableAuthor分析师廖旦务国防军工汽车电子计算机传媒机械综合金融等预测E-mailliaodanshzqcom景气度占优市场风格双低占优SAC编号S0870521110003转债一级市场分析过去一周2023年10月16日-2023年10月20日公布发行结果转债有中富转债和翔丰转债待发行可转债企业覆盖建TableReportInfo相关报告筑机械轻工医药等12个行业从单支债券发行规模来看东南消费市场持续恢复金融支持精准有网架的发行规模最大为20亿元发行规模最小的金现代为203亿力元建筑行业发行规模最大共亿元2023年10月17日3691转债二级市场分析转债权益均下跌中证转债指数周跌幅为假日经济强劲市场预期转暖268万得全A指数周跌幅为427分行业看28个行业转债均下2023年10月08日跌转债跌幅前5的行业有传媒通信汽车有色金属电子周涨重视高质量发展主题机会幅前十个券主要分布在医药机械等行业目前强赎触发进度过半的2023年09月25日转债共4支市场目前修正条款触发进度已达到或超过50的转债共17支其中4支修正触发进度已经到达或超过80可关注海外方面美联储态度偏鸽11月大概率维持利率不变美国联固邦储备委员会主席鲍威尔暗示美联储可能在下次货币政策会议上继续定暂停加息加息的意义在于影响金融状况而近期美国长期国债收益收率上升正导致金融状况收紧有必要观察接下来的发展态势益前三季度国民经济持续恢复向好高质量发展扎实推进为实现全年周发展目标打下了坚实基础初步核算前三季度国内生产总值913027报亿元按不变价格计算同比增长52工业领域三季度全国工业产能利用率为756与上年同期持平比二季度上升11个百分点9月份规模以上工业增加值同比实际增长45从环比看9月份规模以上工业增加值比上月增长03619月份规模以上工业增加值同比增长40消费领域9月份社会消费品零售总额39826亿元同比增长55其中除汽车以外的消费品零售额35443亿元增长59前三季度全国居民人均可支配收入29398元比上年同期名义增长63扣除价格因素实际增长59房地产方面19月份全国房地产开发投资87269亿元同比下降91其中住宅投资66279亿元下降84转债配置方面建议关注三条主线一是国产化趋势明显且渗透率较低的TMT和机械板块短期重视华为产业链相关标的机会二是尚未充分定价的次新板块机会三是前期受市场情绪带动估值重回性价比位置的标的风险提示全球宏观经济失速风险市场价格波动风险海外通胀超预期风险政策风险模型风险固定收益周报目录1转债行业景气度和市场风格311正股行业景气度312市场风格32转债一级市场回顾421过去一周可转债发行情况422待上市转债一览53转债二级市场分析631转债市场周表现632转股溢价率和估值833转债条款强赎回售与修正94投资建议125风险提示14图图1行业景气度度量综合对应坐标为82505205未能在图中显示3图2市场风格模型信号4图32022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均5图42018年以来中证转债指数表现以2018年1月2日收盘价为基准6图5中证转债过去一周涨跌幅6图6可转债行业周涨跌幅7图7转股溢价率8图8纯债YTM9表表1过去一周转债发行结果4表2已获得证监会核准待发行名单5表3周涨幅前十转债7表4周跌幅前十转债8表5已触发赎回的转债名单价格单位元9表6强赎进度过半的转债清单价格单位元进度条10表7已触发或可能即将触发回售的可转债价格单位元进度条10表8修正进度过半的转债价格单位元进度条11请务必阅读尾页重要声明2固定收益周报1转债行业景气度和市场风格11正股行业景气度从历史和未来营收成长性识别高景气度行业电力设备及新能源综合基础化工消费者服务国防军工汽车电子计算机传媒机械综合金融等20232024具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速而通过过去三年年报披露的营收构建过去两年营收复合增速从过去和未来两个维度来看电力设备及新能源综合基础化工为于持续增速最快的三个方向消费者服务国防军工汽车电子计算机传媒机械综合金融等预测景气度占优图1行业景气度度量综合对应坐标为82505205未能在图中显示3600消费者服务31002600电力设备及新能源国防军工2100计算机汽车传媒电子1600机械通信综合金融食品饮料医药农林牧渔建筑轻工制造交通运输基础化工1100纺织服装家电商贸零售非银行金融建材电力及公用事业有色金属未来两年营收预测复合增速600银行钢铁房地产石油石化100-600-10040090014001900煤炭2400290034003900过去两年营收复合增速-400资料来源Wind上海证券研究所12市场风格市场风格维持双低占优双轮驱动攻守兼备策略中的动态风险溢价模型1给出动量策略权重10双低策略权重901详见可转债策略双轮驱动攻防兼备2022年1月11日请务必阅读尾页重要声明3固定收益周报图2市场风格模型信号股票风险溢价动态均值均线-2标准差均值2标准差动量策略仓位双低策略仓位6543210-1-2资料来源Wind上海证券研究所2转债一级市场回顾21过去一周可转债发行情况过去一周2023年10月16日-2023年10月20日公布发行结果转债有中富转债和翔丰转债对应发行规模分别为52亿和8亿表1过去一周转债发行结果网上中发行结果公发行规模网上发行数中信一名称网上发行日期签率告日亿元量万元级2023-10-20中富转债5202023-10-16701300008电子基础化2023-10-16翔丰转债8002023-10-103004500036工资料来源Wind上海证券研究所过去一周上市首日平均收盘价下跌2022年初以来可转债发行首日涨幅较为稳定第17周21周27周出现较大涨幅主要受聚合转债和永吉转债影响过去一周可转债上市首日收盘价均值为12779元较第90周环比下降725请务必阅读尾页重要声明4固定收益周报图32022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均均值上市首日收盘价元200001800016000140001200010000800060004000200000025101316202326293235384245485154576063666972757881848790资料来源Wind上海证券研究所22待上市转债一览可转债待发行标的行业主要覆盖建筑机械轻工医药等行业自2022年10月20日至2023年10月20日之间已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有17家根据中信一级行业划分待发行可转债企业覆盖建筑机械轻工医药等12个行业从单支债券发行规模来看东南网架的发行规模最大为20亿元发行规模最小的金现代为203亿元分行业看建筑行业发行规模最大共3691亿元表2已获得证监会核准待发行名单发行证监会核规模公告日期公司代码公司名称方案进度中信一级准公告日亿元2023922603105SH芯能科技证监会核准2023922880电力及公用事业电力设备及新能202397001283SZ豪鹏科技证监会核准2023971100源2023713300793SZ佳禾智能证监会核准20232141004电子2023830300938SZ信测标准证监会核准2023830545机械202337003036SZ泰坦股份证监会核准20221121296机械2023830301069SZ凯盛新材证监会核准2023830650基础化工202391300830SZ金现代证监会核准202391203计算机2023916002761SZ浙江建投证监会核准20239161000建筑2023915000628SZ高新发展证监会核准2023726691建筑2023828002135SZ东南网架证监会核准20238282000建筑202397001317SZ三羊马证监会核准202397210交通运输2023830301133SZ金钟股份证监会核准2023830350汽车2023712002701SZ奥瑞金证监会核准2023712940轻工制造2023525002605SZ姚记科技证监会核准2023525583轻工制造2023916688799SH华纳药厂证监会核准2023426691医药202344300878SZ维康药业证监会核准202344680医药2023922603937SH丽岛新材证监会核准2023922300有色金属资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明5固定收益周报3转债二级市场分析31转债市场周表现转债权益均下跌中证转债指数周五收盘价为39011周跌幅为268万得全A指数周五收于452562点周跌幅为427中证国债指数周五收于21994点周跌幅为005图42018年以来中证转债指数表现以2018年1月2日收盘价为基准中证转债万得全A中证国债181614121080604020201812201912202012202112202212202312资料来源Wind上海证券研究所图5中证转债过去一周涨跌幅上周涨跌幅000中证转债万得全A中证国债-050-005-100-150-200-250-300-268-350-400-450-427资料来源Wind上海证券研究所分行业看转债行业均下跌转债与正股涨跌较为一致根据中信一级行业统计结果显示28个行业转债均下跌转债跌幅前5的行业有传媒通信汽车有色金属电子房地产正股与转债涨跌反向房地产转债跌幅021正股涨幅861表现为正股上涨但转债下跌请务必阅读尾页重要声明6固定收益周报图6可转债行业周涨跌幅平均值项转债周涨跌幅平均值项正股周涨跌幅1000800600400200000-200银行煤炭钢铁建材医药家电建筑机械电子汽车通信传媒计算机-400房地产纺织服装商贸零售轻工制造交通运输石油石化食品饮料基础化工农林牧渔国防军工有色金属消费者服务-600非银行金融-800电力及公用事业电力设备及新能源-1000资料来源Wind上海证券研究所周涨幅前十个券主要分布在医药机械等行业过去一周转债涨幅最大为特一转债转债周收盘价为19190元周涨幅412正股周跌幅为140锋龙转债涨幅排名第二周涨幅为372尚荣转债周涨幅排第三为372其他转债周涨幅皆在04以上转债涨幅前十的个券中医药和机械各4支券非银行金融和计算机各有1支券表3周涨幅前十转债正股周转债周涨周收盘转股溢纯债名称中信一级涨跌幅跌幅价价率YTM元特一转债医药14041219190146000锋龙转债机械1350372128602880-205尚荣转债医药-5813721669510944-2638溢利转债医药-4721233165024108-5925宏昌转债机械-3831141950010927-799强联转债机械942099118003996-021百洋转债医药1378089130352230-178中银转债非银行金融523080134551194-455高测转债机械1076057121585453-137思特转债计算机1006046141662078-641资料来源Wind上海证券研究所周跌幅前十个券主要分布在汽车机械基础化工等行业转债跌幅前十的个券中汽车3支券机械基础化工各2支券传媒计算机有色金属各有1支券转债周跌幅第一的为超达转债-2379周跌幅第二为广电转债-1974第三为亚康转债-1704其他转债周跌幅皆在130以上请务必阅读尾页重要声明7固定收益周报表4周跌幅前十转债正股周转债周涨转股溢纯债涨跌幅跌幅周收盘价价率YTM名称中信一级元超达转债机械-772-2379131851237-158广电转债传媒-582-19742011215686-5951亚康转债计算机-1188-170418534-095-766晶瑞转债基础化工-697-1685306001015-4173博俊转债汽车-988-1543145211903-324纽泰转债汽车-783-1508143013300-288中矿转债有色金属-951-138533289-032-3190远东转债机械-1081-135411975-363-353文灿转债汽车-1173-133123604869-3492永和转债基础化工-1671-1329122692592-045资料来源Wind上海证券研究所32转股溢价率和估值过去一周沪深公募转股溢价率有所上升沪深公募转股溢价率先分化后收敛2018年期间深市转股溢价率高于沪市转股溢价率2019年收敛后开始趋于同步从2023年1月开始沪深公募再次出现分化迹象目前整体趋势较为平稳2022年初以来由于正股回调幅度较大转股溢价率进一步上升10月份以后有所回落过去一周沪深公募转股溢价率转为上升主要原因在于正股跌幅高于转债跌幅图7转股溢价率沪深公募沪公募深公募6050403020100年末年末202299202316202347202369202377202384202391201820202022715202272920228122022826202292320221292023120202321020232242023310202332420234212023512202352620236212023721202381820239152023928202210282022111120221125202212232023102020221014资料来源Wind上海证券研究所沪深公募纯债YTM继续上涨沪深公募纯债YTM走势保持基本一致2018年末至2022年初债券到期收益率震荡下降过去一周沪深公募纯债YTM较过去一周继续上涨主要原因在于转债市场下跌请务必阅读尾页重要声明8固定收益周报图8纯债YTM沪深公募沪公募深公募43210年末-1年末2022992023692023912018202120227292022819202293020221292023120202321720233102023331202342120235192023630202372120238112023922202211182022123020231020-220221028-3-4资料来源Wind上海证券研究所33转债条款强赎回售与修正关注远东中矿天地伯特中钢明泰转债的强赎风险目前已触发赎回的转债共37支其中公告要强赎的有远东中矿天地伯特中钢明泰转债表5已触发赎回的转债名单价格单位元不强赎提示强赎提示公告债券名称触发条件赎回起始日公告日日赎回价远东转债15301302020-03-272020-08-262023-10-2010023中矿转债15301302020-12-172022-09-202023-10-1910074天地转债15301302022-09-192023-10-1210045伯特转债15301302022-01-052023-03-092023-10-1010034中钢转债15301302021-09-272023-03-112023-10-1010037明泰转债15301302019-10-162023-02-252023-09-1510108爱迪转债15301302023-03-292023-10-11伊力转债15301302019-09-232023-08-22洪城转债15301302021-05-262023-05-31金诚转债15301302021-06-292023-07-28火炬转债15301302020-12-022023-09-16晶瑞转债15301302020-03-052023-03-24华统转债15301302020-10-162023-09-05赛轮转债15301302023-05-082023-09-05新天转债15301302020-07-062023-07-22银轮转债15301302021-12-132023-10-10川投转债15301302020-05-152022-12-10福能转债15301302019-06-142023-07-29科伦转债15301302022-09-262022-10-31惠城转债15301302022-01-132023-07-22贵广转债15301302019-09-112023-04-08精测转债15301302019-10-082023-03-22鼎胜转债15301302019-10-162023-09-22请务必阅读尾页重要声明9固定收益周报天壕转债15301302021-06-302023-07-22特一转债15301302018-06-122023-03-22横河转债15301302019-02-012023-08-18文灿转债15301302019-12-162023-04-26龙净转债15301302020-09-302023-07-05贵轮转债15301302022-10-282023-07-25新致转债15301302023-04-102023-05-31盛路转债15301302019-01-232022-11-05精测转215301302023-09-082023-10-18合力转债15301302023-06-192023-07-12北方转债15301302020-04-302023-07-21英科转债15301302020-02-242021-05-29苏租转债15301302022-05-172023-08-19瑞鹄转债15301302022-12-282023-08-09资料来源Wind上海证券研究所目前强赎触发进度过半的转债共4支其中亚康转债已有12个交易日触发赎回条件华钰转债已有11个交易日触发赎回条件测绘长久转债已有10个交易日触发赎回条件上述转债近期内可能触发赎回需关注表6强赎进度过半的转债清单价格单位元进度条触发进进度条债券名称触发条件赎回起始日转股价触发价度亚康转债15301302023-09-2738134956912128000华钰转债15301302019-12-20726943811307333测绘转债15301302023-09-0813281726410256667长久转债15301302019-05-1311041435210306667资料来源Wind上海证券研究所过去一周市场有4支可转债触发回售条款翔鹭转债大族转债德尔转债蓝盾退债好客转债和游族转债有触发回售条款可能性表7已触发或可能即将触发回售的可转债价格单位元进度条转股触发进触发情债券名称触发条件回售起始日触发价进度条价度况翔鹭转债3030702023-08-2015141060303010000已触发大族转债3030702022-02-0651593611303010000已触发德尔转债3030702022-07-1829762083303010000已触发蓝盾退债3030702022-08-13022015303010000已触发好客转债3030702023-08-011539107716305333未触发游族转债3030702023-09-231697118814144667未触发资料来源Wind上海证券研究所市场目前修正条款触发进度已达到或超过50的转债共17支其中4支修正触发进度已经到达或超过80可关注请务必阅读尾页重要声明10固定收益周报表8修正进度过半的转债价格单位元进度条序触发债券名称触发条件修正起始日转股价触发价进度条号进度1起步转债1530852020-04-10260221123080002华正转债1530852022-01-2438513273123080003华安转债1530802020-03-12602482123080004双良转债1530852023-08-0811931014123080005莱克转债1530802022-10-1433202656113073336三房转债1530852023-01-06302257113073337百畅转债1530852023-02-2224002040113073338景20转1530802020-08-242660212810306667债9上声转债1530852023-07-06478540671030666710牧原转债1530802021-08-16465537241030666711永安转债1530902020-11-2414801332930600012禾丰转债1530852022-04-221014862930600013豪能转债1530802022-11-2512611009930600014鸿路转债1530852020-10-0932962802830533315国微转债1530852021-06-1098188345830533316未来转债1530802019-04-03600480830533317吉视转债1530902017-12-272111908305333资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明11固定收益周报4投资建议国民经济持续恢复向好高质量发展扎实推进海外方面美联储态度偏鸽11月大概率维持利率不变美国联邦储备委员会主席鲍威尔2023年10月19日在纽约经济俱乐部发表讲话时暗示美联储可能在下次货币政策会议上继续暂停加息鲍威尔提到加息的意义在于影响金融状况而近期美国长期国债收益率上升正导致金融状况收紧有必要观察接下来的发展态势当天10年期美国国债收益率一度升至近5创16年来新高美联储下次货币政策会议将于10月31日至11月1日举行芝加哥商品交易所美联储观察工具22日数据显示交易员预测美联储下次会议维持利率不变的概率高达999国内方面经济总体恢复向好但结构性问题仍存在国家统计局2023年10月18日发布了三季度经济运行总量指标数据前三季度国民经济持续恢复向好高质量发展扎实推进为实现全年发展目标打下了坚实基础初步核算前三季度国内生产总值913027亿元按不变价格计算同比增长52分产业看第一产业增加值56374亿元同比增长40第二产业增加值353659亿元增长44第三产业增加值502993亿元增长60分季度看一季度国内生产总值同比增长45二季度增长63三季度增长49从环比看三季度国内生产总值增长13工业领域三季度全国工业产能利用率为756与上年同期持平比二季度上升11个百分点其中采矿业产能利用率为754制造业产能利用率为758电力热力燃气及水生产和供应业产能利用率为7429月份规模以上工业主要能源产品生产均保持同比增长与8月份比原煤原油生产放缓天然气电力生产加快9月份规模以上工业增加值同比实际增长45从环比看9月份规模以上工业增加值比上月增长03619月份规模以上工业增加值同比增长40分经济类型看9月份国有控股企业增加值同比增长59股份制企业增长56外商及港澳台商投资企业增长04私营企业增长33消费领域9月份社会消费品零售总额39826亿元同比增长55其中除汽车以外的消费品零售额35443亿元增长5919月份社会消费品零售总额342107亿元同比增长68其中除汽车以外的消费品零售额307270亿元增长70前三季度全国居民人均可支配收入29398元比上年同期名义增长63扣除价格因素实际增长59分城乡看请务必阅读尾页重要声明12固定收益周报城镇居民人均可支配收入39428元增长52扣除价格因素实际增长47农村居民人均可支配收入15705元增长76扣除价格因素实际增长73房地产方面19月份全国房地产开发投资87269亿元同比下降91其中住宅投资66279亿元下降8419月份商品房销售面积84806万平方米同比下降75其中住宅销售面积下降63商品房销售额89070亿元下降46其中住宅销售额下降32此外19月份全国固定资产投资不含农户375035亿元同比增长31其中制造业投资增长62增速比18月份加快03个百分点从环比看9月份固定资产投资不含农户增长01519月份民间固定资产投资193399亿元同比下降062023年10月21日央行行长潘功胜在第十四届全国人民代表大会常务委员会第六次会议上作国务院关于金融工作情况的报告潘功胜表示继续实施稳健的货币政策总量上综合运用多种货币政策工具保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配价格上持续深化利率市场化改革释放贷款市场报价利率LPR改革红利有效发挥存款利率市场化调整机制作用进一步推动金融机构降低实际贷款利率降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本资金流方面北上资金周净流出240亿为连续第三周净流出转债配置方面建议关注三条主线一是国产化趋势明显且渗透率较低的TMT和机械板块短期重视华为产业链相关标的机会二是尚未充分定价的次新板块机会三是前期受市场情绪带动估值重回性价比位置的标的请务必阅读尾页重要声明13固定收益周报5风险提示全球宏观经济失速风险全球地缘政治冲突大国博弈等导致全球经济超预期下行市场价格波动风险不排除市场情绪流动性等因素导致可转债市场价格波动海外通胀超预期风险海外通胀如果持续超预期有可能引发海外经济衰退的风险政策风险宏观行业个券交易规则等相关政策变动可能对可转债价格形成较大影响模型风险基于历史数据的风险溢价模型表现较好但不代表未来可以重复出现请务必阅读尾页重要声明14固定收益周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明15