研究报告全文：逢低布局适度提升风险偏好证券转债周报2023年8月28日-2023年9月1日研究TableSummar主要观点y报TableI日期ndustryshzqdatemark2023年09月05日转债行业景气度和市场风格从过去和未来两个维度来看电力设备告及新能源综合基础化工为于持续增速最快的三个方向消费者服TableAuthor分析师廖旦务国防军工汽车电子计算机传媒机械综合金融等预测E-mailliaodanshzqcom景气度占优市场风格双低占优SAC编号S0870521110003转债一级市场分析过去一周2023年8月28日-2023年9月1日发布发行结果公告的转债2支科数转债的发行规模最大为149亿元可TableReportInfo相关报告转债待发行标的行业主要覆盖电子机械基础化工汽车等行业协同发力多策并举或带动预期回暖从单支债券发行规模来看东南网架的发行规模最大为2000亿元2023年08月28日发行规模最小的金现代为203亿元政策有望加码预期或渐进修复转债二级市场分析转债和权益均上涨中证转债指数周涨幅为2023年08月21日106万得全A周涨幅为317分行业看28个行业转债有25个上短期看债性长期看股性涨转债涨幅前5的行业有电子煤炭医药机械汽车周涨幅前2023年08月14日十个券主要分布在医药汽车电子等行业目前强赎触发进度过半的转债共7支目前修正条款触发进度已达到或超过50的转债共25支其中6支修正触发进度已经到达或超过80可关注投资建议固逢低布局适度提升风险偏好海外方面美国加息预期缩小二季定度美国实际GDP数据下修年化季率修正值为21低于市场预期值收24较之前数据24下调03个百分点核心PCE物价指数同比增益速从6月的41略上升至42符合市场预期美国8月失业率意外环周比上升03个百分点达到38创一年半以来新高美联储密切关注劳动力市场整体而言8月美国劳动力市场呈降温态势这让美联报储9月议息会议维持利率不变的概率增加国内方面PMI回升政治局会议支持政策陆续出台落地8月份综合PMI产出指数为513比上月上升02个百分点证监会财政部进一步推出政策活跃资本市场证监会充分考虑当前市场形势完善一二级市场逆周期调节机制围绕合理把握IPO再融资节奏作出安排财政部发布公告证券交易印花税实施减半征收地产优化政策密集出炉8月30日广深2个一线城市同日宣布认房不认贷8月31日央行宣布自2023年9月25日起存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款央行和国家金融监督管理总局发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30转债配置上市场风格维持双低占优结合对当前市场和宏观形势分析我们认为逆周期调节力度有望加大可适度提升风险偏好建议关注三大主线一是进入双低板块且正股具备成长性的转债标的二是有望受益政策支持力度大的行业转债如地产产业链三是定价尚不充分的次新转债标的风险提示全球宏观经济失速风险市场价格波动风险海外通胀超预期风险政策风险模型风险固定收益周报目录1转债行业景气度和市场风格311正股行业景气度312市场风格32转债一级市场回顾421过去一周可转债发行情况422待上市转债一览53转债二级市场分析631转债市场周表现632转股溢价率和估值833转债条款强赎回售与修正94投资建议125风险提示14图图1行业景气度度量3图2市场风格模型信号4图32022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均5图42018年以来中证转债指数表现以2018年1月2日收盘价为基准6图5中证转债过去一周涨跌幅6图6可转债行业周涨跌幅7图7转股溢价率9图8纯债YTM9表表1过去一周转债发行结果情况4表2已获得证监会核准待发行名单5表3周涨幅前十转债7表4周跌幅前十转债8表5已触发赎回的转债名单价格单位元9表6强赎进度过半的转债清单价格单位元进度条10表7已触发或可能即将触发回售的可转债价格单位元进度条11表8修正进度过半的转债价格单位元进度条11请务必阅读尾页重要声明2固定收益周报1转债行业景气度和市场风格11正股行业景气度从历史和未来营收成长性识别高景气度行业电力设备及新能源综合基础化工消费者服务国防军工汽车电子计算机传媒机械综合金融等20232024具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速而通过过去三年年报披露的营收构建过去两年营收复合增速从过去和未来两个维度来看电力设备及新能源综合基础化工为于持续增速最快的三个方向消费者服务国防军工汽车电子计算机传媒机械综合金融等预测景气度占优图1行业景气度度量未来两年营收复合增速3000电力设备及新能源2500国防军工2000计算机汽车综合金融传媒电子机械通信1500食品饮料医药农林牧渔建筑轻工制造交通运输基础化工纺织服装商贸零售1000家电非银行金融建材电力及公用事业有色金属500银行钢铁房地产石油石化000-500000500100015002000煤炭2500300035004000-500资料来源Wind上海证券研究所12市场风格市场风格双低占优双轮驱动攻守兼备策略中的动态风险溢价模型给出双低策略权重90动量策略权重10市场延续前一周的双低占优风格请务必阅读尾页重要声明3固定收益周报图2市场风格模型信号股票风险溢价动态均值均线-2标准差均值2标准差动量策略仓位双低策略仓位6543210-1-2资料来源Wind上海证券研究所2转债一级市场回顾21过去一周可转债发行情况过去一周2023年8月28日-2023年9月1日发布发行结果公告的转债2支分别是科数转债和力诺转债根据已公布数据来看科数转债的发行规模最大为149亿元力诺转债发行规模最小为50亿元表1过去一周转债发行结果情况网上发网上中发行结果公发行规网上发行日名称行数量签率中信一级告日模亿元期万元电力设备及新2023-08-29科数转债1492023-08-234961700052能源2023-08-29力诺转债502023-08-231792400019轻工制造资料来源Wind上海证券研究所过去一周首日收盘价下跌2022年初以来可转债发行首日涨幅较为稳定第17周21周27周出现较大涨幅主要受聚合转债和永吉转债影响过去一周可转债上市首日收盘价均值为13071元较第84周环比下降328请务必阅读尾页重要声明4固定收益周报图32022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均均值上市首日收盘价元20000180001600014000120001000080006000400020000002510131620232629323538424548515457606366697275788184资料来源Wind上海证券研究所22待上市转债一览可转债待发行标的行业主要覆盖电子机械基础化工汽车等行业自2022年9月2日至2023年9月2日之间已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有24家根据中信一级行业划分待发行可转债企业覆盖电子机械基础化工汽车等10个行业从单支债券发行规模来看东南网架的发行规模最大为2000亿元发行规模最小的金现代为203亿元分行业看建筑行业发行规模最大共2691亿元表2已获得证监会核准待发行名单发行规证监会核公司代码公司名称方案进度模亿中信一级准公告日公告日期元202392301099SZ雅创电子证监会核准202392363电子2023713300793SZ佳禾智能证监会核准20232141004电子202392002111SZ威海广泰证监会核准202392700国防军工2023830300938SZ信测标准证监会核准2023830545机械2023830301266SZ宇邦新材证监会核准2023830500机械2023830301062SZ上海艾录证监会核准2023830500机械2023830002598SZ山东章鼓证监会核准2023830243机械202337003036SZ泰坦股份证监会核准20221121296机械202391002809SZ红墙股份证监会核准202391316基础化工2023830301069SZ凯盛新材证监会核准2023830650基础化工202356688398SH赛特新材证监会核准20221112442基础化工202391300830SZ金现代证监会核准202391203计算机2023830000628SZ高新发展证监会核准2023726691建筑2023828002135SZ东南网架证监会核准20238282000建筑2023830301133SZ金钟股份证监会核准2023830350汽车202389603306SH华懋科技证监会核准2023891050汽车2023517300926SZ博俊科技证监会核准2023517500汽车2023712002701SZ奥瑞金证监会核准2023712940轻工制造请务必阅读尾页重要声明5固定收益周报2023525002605SZ姚记科技证监会核准2023525583轻工制造2023830688311SH盟升电子证监会核准2023629300通信2023826603220SH中贝通信证监会核准2023826517通信2023828688799SH华纳药厂证监会核准2023426691医药2023531300705SZ九典制药证监会核准2023317360医药202344300878SZ维康药业证监会核准202344680医药资料来源Wind上海证券研究所3转债二级市场分析31转债市场周表现转债和权益均上涨中证转债指数周五收盘价为40765周涨幅为106万得全A指数周五收于481790点周涨幅为317中证国债指数周五收于22114点周跌幅为017图42018年以来中证转债指数表现以2018年1月2日收盘价为基准中证转债万得全A中证国债181614121080604020201812201912202012202112202212202312资料来源Wind上海证券研究所图5中证转债过去一周涨跌幅上周涨跌幅350317300250200150106100050000中证转债万得全A中证国债-050-017资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明6固定收益周报分行业看多数转债行业上涨转债与正股涨跌较为一致根据中信一级行业统计结果显示28个行业转债有25个上涨转债涨幅前5的行业有电子311煤炭271医药266机械266汽车251国防军工房地产非银行金融和电力及公用事业正股与转债涨跌反向国防军工正股涨幅390转债跌幅034行业表现为正股上涨但转债下跌房地产正股跌幅090转债涨幅053行业非银行金融正股跌幅231转债涨幅060和电力及公用事业正股跌幅110转债涨幅079行业表现为正股下跌但转债上涨图6可转债行业周涨跌幅平均值项转债周涨跌幅平均值项正股周涨跌幅1000800600400200000-200银行建筑传媒钢铁通信建材家电汽车机械医药煤炭电子计算机-400房地产国防军工轻工制造商贸零售纺织服装交通运输农林牧渔基础化工食品饮料有色金属石油石化非银行金融-600消费者服务-800电力及公用事业电力设备及新能源-1000资料来源Wind上海证券研究所周涨幅前十个券主要分布在医药汽车电子等行业过去一周转债涨幅最大为百洋转债转债周收盘价为18450元周涨幅3293正股周涨幅为315惠城转债涨幅排名第二周涨幅为1626兴瑞转债周涨幅排第三为1582其他转债周涨幅皆在65以上转债涨幅前十的个券中医药电子和汽车各有2支券电力及公用事业农林牧渔基础化工和机械各有1支券表3周涨幅前十转债正股周转债周周收盘转股溢纯债名称中信一级涨跌幅涨跌幅价价率YTM元百洋转债医药31532931845011657-772惠城转债电力及公用事业1800162635400-031-2476兴瑞转债电子01315821723610165-618纽泰转债汽车2588880234007572-1082天康转债农林牧渔0698192109810894-8872精锻转债汽车2020785138702188-262溢利转债医药6737092869921691-5178深科转债电子1887703129653971-145金宏转债基础化工1383677131933722-161请务必阅读尾页重要声明7固定收益周报精测转2机械1150667165351599-624资料来源Wind上海证券研究所周跌幅前十个券主要分布在轻工制造基础化工国防军工等行业转债跌幅前十的个券中轻工制造基础化工国防军工纺织服装电子消费者服务电力及公用事业有色金属建筑食品饮料各有1支券转债周跌幅第一的为万顺转债-2717周跌幅第二为天铁转债-1578第三为盛路转债-1276其他转债周跌幅皆在350以上表4周跌幅前十转债正股周转债周涨转股溢纯债涨跌幅跌幅周收盘价价率YTM名称中信一级元万顺转债轻工制造179-2717185006082-4671天铁转债基础化工454-1578256014985-2705盛路转债国防军工1560-12763360016019-7202智尚转债纺织服装-625-1150147315116-415声迅转债电子421-1032178019218-711东时转债消费者服务-805-5981471917944-1027新港转债电力及公用事业239-563194079471-840鼎胜转债有色金属-397-50720408329-3148冠中转债建筑-594-453139903415-246华统转债食品饮料014-38617675555-1647资料来源Wind上海证券研究所32转股溢价率和估值过去一周沪深公募转股溢价率转为下跌沪深公募转股溢价率先分化后收敛2018年期间深市转股溢价率高于沪市转股溢价率2019年收敛后开始趋于同步从2023年1月开始沪深公募再次出现分化迹象目前整体趋势较为平稳2022年初以来由于正股回调幅度较大转股溢价率进一步上升10月份以后有所回落过去一周沪深公募转股溢价率皆有不同程度的下跌主要原因在于正股涨幅高于转债涨幅请务必阅读尾页重要声明8固定收益周报图7转股溢价率沪深公募沪公募深公募6050403020100年末年末20229920231620234720236920237720238420239120182020202271520227292022812202282620229232022129202312020232102023224202331020233242023421202351220235262023621202372120238182022102820221111202211252022122320221014资料来源Wind上海证券研究所沪深公募纯债YTM转为下跌沪深公募纯债YTM走势保持基本一致2018年末至2022年初债券到期收益率震荡下降过去一周沪深公募纯债YTM较过去一周有所下跌主要原因在于转债市场上涨图8纯债YTM沪深公募沪公募深公募43210年末-1年末202299202316202347202369202377202384202391201820202022715202272920228122022826202292320221292023120202321020232242023310202332420234212023512202352620236212023721202381820221028202211112022112520221223-220221014-3-4资料来源Wind上海证券研究所33转债条款强赎回售与修正关注尚未触发赎回转债的强赎风险目前已触发赎回的转债共34支其中无公告要强赎的债券表5已触发赎回的转债名单价格单位元不强赎提示强赎提示公告债券名称触发条件赎回起始日公告日日赎回价中矿转债15301302020-12-172022-09-20洪城转债15301302021-05-262023-05-31伊力转债15301302019-09-232023-08-22银轮转债15301302021-12-132023-03-10金诚转债15301302021-06-292023-07-28请务必阅读尾页重要声明9固定收益周报贵广转债15301302019-09-112023-04-08伯特转债15301302022-01-052023-03-09火炬转债15301302020-12-022023-05-27晶瑞转债15301302020-03-052023-03-24华统转债15301302020-10-162023-02-15恩捷转债15301302020-08-172023-07-22新天转债15301302020-07-062023-07-22川投转债15301302020-05-152022-12-10福能转债15301302019-06-142023-07-29天铁转债15301302020-09-252023-02-16新致转债15301302023-04-102023-05-31中钢转债15301302021-09-272023-03-11科伦转债15301302022-09-262022-10-31惠城转债15301302022-01-132023-07-22精测转债15301302019-10-082023-03-22鼎胜转债15301302019-10-162023-06-01天壕转债15301302021-06-302023-07-22横河转债15301302019-02-012023-08-18特一转债15301302018-06-122023-03-22永鼎转债15301302019-10-222023-07-05文灿转债15301302019-12-162023-04-26龙净转债15301302020-09-302023-07-05贵轮转债15301302022-10-282023-07-25合力转债15301302023-06-192023-07-12英科转债15301302020-02-242021-05-29北方转债15301302020-04-302023-07-21明泰转债15301302019-10-162023-02-25苏租转债15301302022-05-172023-08-19瑞鹄转债15301302022-12-282023-08-09资料来源Wind上海证券研究所目前强赎触发进度过半的转债共7支其中赛轮转债中银转债已有14个交易日触发赎回条件苏银转债法本转债和嘉泽转债都已有12个交易日触发赎回条件华钰转债已有11个交易日触发赎回条件永和转债已有8个交易日触发赎回条件上述转债近期内可能触发赎回需关注表6强赎进度过半的转债清单价格单位元进度条触发进进度条债券名称触发条件赎回起始日转股价触发价度赛轮转债15301302023-05-088891155714309333中银转债15301302022-09-3097126114309333苏银转债15301302019-09-20548712412308000法本转债15301302023-04-2711091441712308000嘉泽转债15301302021-03-01328426412308000华钰转债15301302019-12-20726943811307333永和转债15301302023-04-172383309798305333资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明10固定收益周报过去一周市场有3支可转债触发回售条款大族转债德尔转债和蓝盾退债好客转债和翔鹭转债有触发回售条款可能性表7已触发或可能即将触发回售的可转债价格单位元进度条转股触发进触发情债券名称触发条件回售起始日触发价进度条价度况大族转债3030702022-02-0651593611303010000已触发德尔转债3030702022-07-1829762083303010000已触发蓝盾退债3030702022-08-13084059303010000已触发好客转债3030702023-08-011539107721247000未触发翔鹭转债3030702023-08-201514106010103333未触发资料来源Wind上海证券研究所市场目前修正条款触发进度已达到或超过50的转债共25支其中6支修正触发进度已经到达或超过80可关注表8修正进度过半的转债价格单位元进度条序债券名称触发条件修正起始日转股价触发价触发进度进度条号1航新转债1530902020-07-2214831335143093332晶能转债1530852023-04-2013701165143093333松霖转债1530852022-07-2016381392133086674国投转债1530802020-07-24966773123080005铭利转债1530852023-08-0337823215122280006深科转债1530852022-08-0826682268123080007宏微转债1530852023-07-2562455308112973338永02转1030902022-08-04139412557307000债9中宠转21530852022-10-25283024061030666710湘佳转债1530802022-04-19423633891030666711神通转债1530852023-07-2511609861029666712微芯转债1530852022-07-05253621561030666713淮22转2030852022-09-141412120013306500债14交建转债1030852020-09-1518331558630600015鸿路转债1530852020-10-0932962802930600016豪能转债1530802022-11-2512611009930600017大叶转债1530852023-07-1720011701830533318莱克转债1530802022-10-1433202656830533319中装转21530852021-04-16514437830533320南电转债1530852022-11-2433932884830533321东风转债1530852019-12-24496422830533322国光转债1530802020-07-2712981038830533323华亚转债1530852022-12-1655694734830533324科顺转债1530852023-08-041026872821533325双良转债1530852023-08-08121310318195333资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明11固定收益周报4投资建议逢低布局适度提升风险偏好海外方面美国加息预期缩小8月30日美国商务部经济分析局BEA公布二季度美国实际GDP数据下修年化季率修正值为21低于市场预期值24较之前数据24下调03个百分点同时一季度GDP终值也由24下修为207月PCE物价指数同比从6月的3反弹至33符合市场预期创2022年6月以来最大同比增幅核心PCE物价指数同比增速从6月的41略上升至42符合市场预期美国劳工部9月1日公布的数据显示美国8月非农新增就业人数为187万人高于预期的17万人同时其8月失业率意外环比上升03个百分点达到38创一年半以来新高美联储密切关注劳动力市场整体而言8月美国劳动力市场呈降温态势这让美联储9月议息会议维持利率不变的概率增加根据CME的FedWatch工具最新调查显示截至2023年9月2日美联储9月维持利率在525-550不变的概率为940较前一天概率增加5个百分点到11月维持利率不变的概率为646累计加息25个基点的概率为335另外美国8月份制造业活动连续第10个月收缩国内方面PMI回升政治局会议支持政策陆续出台8月份综合PMI产出指数为513比上月上升02个百分点其中制造业PMI回升至497比上月上升04个百分点在调查的21个行业中有12个行业PMI环比上升制造业景气水平进一步改善非制造业商务活动指数为510比上月下降05个百分点非制造业保持扩张态势证监会财政部进一步推出政策活跃资本市场中国证监会8月27日发布消息称证监会充分考虑当前市场形势完善一二级市场逆周期调节机制围绕合理把握IPO再融资节奏作出安排8月27日财政部发布公告证券交易印花税实施减半征收地产优化政策密集出炉8月30日广深2个一线城市同日宣布认房不认贷8月31日央行宣布自2023年9月25日起存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定但在贷款市场报价利率LPR上的加点幅度不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限同日央行和国家金融监督管理总局发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知对于贷款购买请务必阅读尾页重要声明12固定收益周报商品住房的居民家庭首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30央行推进金融支持民营企业发展8月30日在中国人民银行召开的金融支持民营企业发展工作推进会上央行行长潘功胜表示金融监管部门将以关于促进民营经济发展壮大的意见作为支持服务民营经济的行动指南采取有力措施为民营企业发展创造积极条件上交所副总经理董国群则在会上直面房地产相关话题并表示抓住房地产市场这个牵一发而动全身的领域坚决落实好支持房地产市场平稳健康发展的各项政策措施转债配置上市场风格维持双低占优结合对当前市场和宏观形势分析我们认为逆周期调节力度有望加大可适度提升风险偏好建议关注三大主线一是进入双低板块且正股具备成长性的转债标的二是有望受益政策支持力度大的行业转债如地产产业链三是定价尚不充分的次新转债标的请务必阅读尾页重要声明13固定收益周报5风险提示全球宏观经济失速风险全球地缘政治冲突大国博弈等导致全球经济超预期下行市场价格波动风险不排除市场情绪流动性等因素导致可转债市场价格波动海外通胀超预期风险海外通胀如果持续超预期有可能引发海外经济衰退的风险政策风险宏观行业个券交易规则等相关政策变动可能对可转债价格形成较大影响模型风险基于历史数据的风险溢价模型表现较好但不代表未来可以重复出现请务必阅读尾页重要声明14固定收益周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明15