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信义光能 968 HK 短期盈利持续改善，离估值底部不远，维持中性 评级: 中性 收盘价:港元5.45 目标价: 港元 6.26↓ 潜在涨幅: +14.9% 文昊, CPA bob.wen@bocomgroup.com 我们跟信义光能作了一次小组会议。光伏玻璃价格6-8月基本稳定，9月上涨2元/平米，10月公司售价仍保持稳定。纯碱价格5月大跌后6-7月基本稳定，随着高成本库存逐渐消耗，我们估计公司毛利率7-8月持续回升，尽管纯碱价格8-9月大涨，但成本上升仍明显低于售价上涨，推动毛利率9月继续提高。 随着低成本的新产能持续投产，我们预计明年行业仍将面临激烈的价格竞争，但产能预警机制将防止长期严重产能过剩，待落后产能出清后后年供需关系有望明显改善。 今年以来公司股价下跌多达37%，目前仅对应9.6倍2024年市盈率，较过去五年平均低1个标准差，我们认为已基本反映悲观预期，但维持中性评级，主因是行业竞争仍未见缓和。不过，近期市场传闻A股光伏行业融资明显收紧，若后续得到证实，则有望扭转市场对供给井喷的悲观预期，有机会推动我们上调评级。 研究报告全文：交银国际研究每日晨报2023年10月24日今日焦点信义光能968HK全球主要指数短期盈利持续改善离估值底部不远维持中评级中性年初至今升跌性收盘价升跌恒指17172000-887收盘价港元545目标价港元626潜在涨幅149国指5872000-1243文昊CPAbobwenbocomgroupcom上A3082-147-483上B219-182-2233我们跟信义光能作了一次小组会议光伏玻璃价格6-8月基本稳定9深A1859-187-1007月上涨2元平米10月公司售价仍保持稳定纯碱价格5月大跌后6-7深B1023-121-1158月基本稳定随着高成本库存逐渐消耗我们估计公司毛利率7-8月持道指32936-058-064标普5004217-017983续回升尽管纯碱价格8-9月大涨但成本上升仍明显低于售价上涨纳指130180272438推动毛利率9月继续提高英国富时1007375-037-103法国CAC6850050582随着低成本的新产能持续投产我们预计明年行业仍将面临激烈的价格德国DAX14801002630竞争但产能预警机制将防止长期严重产能过剩待落后产能出清后后资料来源FactSet年供需关系有望明显改善主要商品及外汇价格今年以来公司股价下跌多达37目前仅对应96倍2024年市盈率较三个月年初至收盘价升跌过去五年平均低1个标准差我们认为已基本反映悲观预期但维持中今升跌布兰特92141409725性评级主因是行业竞争仍未见缓和不过近期市场传闻A股光伏行期金198250093895业融资明显收紧若后续得到证实则有望扭转市场对供给井喷的悲观期银2322-613-305预期有机会推动我们上调评级期铜787600-648-609日圆14987-541-1196英镑122-496150欧元106-436-040基点变动三个月六个月HIBOR458-11862689美国10年债息yield48425933573资料来源FactSet恒指技术走势恒生指数171721350天平均线1781214200天平均线189168614天强弱指数3670沽空百万港元17260资料来源FactSet此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年10月24日每日晨报本周公布经济数据美国本周公布经济数据中国日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据10月26日核心耐用品订单同比04010月26日第三季度GDP环比41021010月26日首次申领失业救济金人数千19800资料来源彭博资料来源彭博交银国际最新研究报告深度报告8月9日消费行业-乳业-乳制品行业深度行业更迭谁主沉浮一杯鲜奶更胜一筹呂浩江CFACESGA谭星子FRM6月13日科技行业-2023下半年展望硬件科技周期复苏仍需等待许亮6月6日新能源行业-2023下半年展望光伏玻璃盈利拐点将至运营商盈利能见度仍好郑民康文昊CPA6月6日医药行业-2023下半年展望聚焦创新需求反弹李柳晓PhD6月6日汽车行业-2023下半年展望至暗時刻已过预期修正油电同价快速替代燃油车陈庆6月5日互联网行业-2023下半年展望基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵6月5日消费行业-2023下半年展望消费复苏步伐渐进消费者对价格变得更敏感呂浩江CFA6月2日香港房地产行业-2023下半年展望渐趋乐观谢骐聪CFAFRM6月2日内地房地产行业-2023下半年展望等待更多信号谢骐聪CFAFRM6月2日证券行业-2023下半年展望低基数上盈利回升估值修复仍可期万丽CFAFRM6月2日保险行业-2023下半年展望全年新业务价值增速前高后低行业仍处复苏通道万丽CFAFRM6月1日全球宏观-2023年下半年展望周期新解蔡瑞CFA秦汐10月18日全球宏观-扩内需仍将是政策主要发力点中国3季度GDP及9月经济数据点评蔡瑞CFA李少金10月13日全球宏观-通胀韧性仍显加息概率仍存美国9月CPI点评蔡瑞CFA李少金10月12日全球宏观-全球流动性风向标系列六继续加息存分歧但可能性仍存9月美联储蔡瑞CFA李少金FOMC会议纪要点评-蔡瑞CFA李少金10月8日全球宏观-就业市场韧性仍强年内加息概率仍存美国9月非农就业点评蔡瑞CFA李少金10月1日全球宏观-见微知著美国政府停摆短期的分歧无碍长期的货币-财政范式转变蔡瑞CFA李少金9月26日云音乐9899HK-付费墙提升88VIP双轮驱动会员增长看好利润逐步释放首予买入赵丽CFA谷馨瑜CPA孙梦琪蔡涵9月21日全球宏观-全球流动性风向标系列五更高vs更久9月美联储FOMC会议点评蔡瑞CFA李少金9月20日金斯瑞生物1548HK-四大业务板块高度协同GCT领域未来领军者首予买入评级丁政宁李柳晓PhDCFA9月15日全球宏观-欧央行加息或已完成但降息仍有距离欧央行9月议息会议点评蔡瑞CFA李少金每日报告10月20日信义光能968HK-短期盈利持续改善离估值底部不远维持中性文昊CPA郑民康10月19日康宁杰瑞制药9966HK-ESMO更新多项数据但核心资产开发仍存不确定性维持中性评级丁政宁李柳晓PhDCFA10月19日快手1024HK-3季度业绩预览成本优化带动毛利率改善上调盈利预期赵丽CFA谷馨瑜CPA孙梦琪蔡涵10月19日百度BIDUUS-3季度业绩预览短期业绩承压短期业绩承压长期继续看好大模型增长前景谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵10月19日顺丰同城9699HK-股价异动业务稳定增长趋势不变重申买入谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵10月19日达达集团DADAUS-3季度业绩预览骑手补贴影响短期利润维持2024年盈利预期谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵10月18日爱奇艺IQUS-3季度业绩预览ARM优化支撑会员收入高质量增长上调利润预期赵丽CFA谷馨瑜CPA孙梦琪蔡涵10月18日互联网行业月报-淡季行业表现平稳双十一主打价格竞争力谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵10月18日金斯瑞生物1548HK-3Q23cilta-cel销售超预期看好后续逐季放量重申买入评级丁政宁李柳晓PhDCFA10月18日保险行业月报-寿险保费增速放缓关注明年开门红财险保持平稳万丽CFAFRM10月18日安踏2020HK-投资者日纪要雄心勃勃的三年目标进军全球呂浩江CFACESGA谭星子FRM10月17日百度BIDUUS-世界大会纪要文心大模型40发布产品重构AI原生应用生态布局持续推进谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵10月17日拼多多PDDUS-3季度业绩预览主站盈利提升有望带动业绩超预期孙梦琪谷馨瑜CPA蔡涵赵丽CFA10月16日医药行业-第九批集采文件公布进一步规范MAH和围标行为企业影响可控丁政宁李柳晓PhDCFA10月14日京东JDUS-3季度业绩预览京东零售3-4季度表现或低于预期维持中性孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CF蔡涵10月13日京东物流2618HK-3季度业绩预览利润改善好于预期一体化客户数环比改善孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CF蔡涵10月13日互联网行业月报-9月游戏月报网易蛋仔派对东南亚上线腾讯元梦之星首测谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵10月12日汽车行业月报-乘用车9月销量继续走高出口仍强势陈庆李易CFA10月11日阿里巴巴BABAUS-2024财年2季度业绩预览预计CMR增46集团利润持续优化谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵10月10日互联网行业-2023年十一数据对互联网平台业绩启示谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵资料来源交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年10月24日每日晨报恒生指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今--------52周--------------------市盈率-------------股息率市账率升跌升跌最高最低20222023E2024E2023E2023E港元百万港元港元港元倍倍倍倍长和实业1HK3970152053-270-152654453900417550507564028中电控股2HK5645142618-148-088639551801541913581227543131中华煤气3HK551102816-161-2574807531195716801582636165汇丰控股5HK59801173132-4322317663039951046601619800088电能实业6HK370078851-120-134546653565140913521276755092恒生银行11HK9175175411-517-293113330917518751003968672110恒基地产12HK205599491-048-2459301019221023888853885030新鸿基地产16HK8150236169-251-2369114807925821987925608039新世界发展17HK148437347291-32552460144051737281330523019银河娱乐27HK4370191092-321-153158303520NA21441379125264港铁公司66HK3010186944-163-272142902995174128311123444101恒隆地产101HK102646162-229-3277161098311031036915760034吉利汽车175HK87688155-601-23161328842163016641164190106阿里健康241HK45060808-872-3233983304766687235672000365中信股份267HK666193741-362-19171058666276275264928025万洲国际288HK43555811023-419491392522719554486070华润啤酒291HK4150134633-493-239264753700294823941946165422东方海外国际316HK995565740050-21471532094100914157341003070康师傅控股322HK99656118-532-27721438996NANANANANA中石化386HK408100973-1928225383107066335581036057香港交易所388HK28520360901-246-15423774020900355529382679304690创科实业669HK6860125562-705-2124109406780147216351375254276中国海外688HK1498163955-602-272822851470653598554499041腾讯控股700HK289002721022-580-8904150019072230017631497060303中国联通762HK538164618-3931139642332923819715654044领展房托823HK354590820-445-363462833545121013111419762049华润电力836HK144469463-041-95218801140978541460714075中国石油857HK562118576-0185742602300643596589787066信义玻璃868HK92639100-618-36311766926739684558684109中升控股881HK184244044-573-541248601842647672580519088中海油883HK1344598162-05934671400936416459436944090建设银行939HK4551161114-194-695563402517502478604056中国移动941HK64251316155-0542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