上调3季度利润预期。我们维持3季度收入预期277亿元（人民币，下同），同比增20%。考虑成本优化或好于预期，营销费用占收入比同比持续改善，我们上调3季度经调整净利润至27.3亿元。
　　维持电商GMV预期。预计3季度电商GMV同比增30%，月活跃买家或达1.15亿。我们预计其他收入同比增36%，其中电商佣金率改善带动电商收入增40%+，但部分被游戏收入下降所抵消。货架场一级入口开启，拓展GMV增量空间。
　　维持广告/直播收入增速预测。预计内循环广告收入增速仍快于电商GMV增速，外循环广告在低基数上有望维持同比正增长。
　　重申买入：考虑好于预期的毛利率优化趋势，上调净利润预期13%/6%。基于2024-33年10年DCF，维持90港元目标价，对应2024年市销率2.8倍。继续看好电商增长空间及成本/费用优化推动利润释放，重申买入。
　　

研究报告全文：交银国际研究每日晨报2023年10月20日今日焦点快手1024HK全球主要指数3季度业绩预览成本优化带动毛利率改善上评级买入年初至今调盈利预期收盘价升跌升跌恒指17296-238-823收盘价港元潜在涨幅5610目标价港元9000604国指5924-249-1164赵丽CFAzhaolibocomgroupcom上A3151-174-269上B224-066-2074上调3季度利润预期我们维持3季度收入预期277亿元人民币下深A1912-151-746同同比增20考虑成本优化或好于预期营销费用占收入比同比深B1046-225-959持续改善我们上调3季度经调整净利润至273亿元道指33414-075081标普5004278-0851142维持电商GMV预期预计3季度电商GMV同比增30月活跃买家或纳指13186-0962598英国富时1007500-117064达115亿我们预计其他收入同比增36其中电商佣金率改善带动电法国CAC6921-064691商收入增40但部分被游戏收入下降所抵消货架场一级入口开启德国DAX15045-033806拓展GMV增量空间资料来源FactSet维持广告直播收入增速预测预计内循环广告收入增速仍快于电商主要商品及外汇价格GMV增速外循环广告在低基数上有望维持同比正增长三个月年初至收盘价升跌今升跌重申买入考虑好于预期的毛利率优化趋势上调净利润预期136布兰特91521505653基于2024-33年10年DCF维持90港元目标价对应2024年市销率期金195530-112745期银2321-722-30728倍继续看好电商增长空间及成本费用优化推动利润释放重申买期铜794750-487-524入日圆14993-688-1199英镑121-577095欧元106-556-097基点变动三个月六个月百度HIBOR458-10672916BIDUUS美国10年债息yield499332838513季度业绩预览短期业绩承压长期继续看好评级买入资料来源FactSet大模型增长前景收盘价美元11471目标价美元16600潜在涨幅447恒指技术走势谷馨瑜CPAconniegubocomgroupcom恒生指数172958950天平均线1784880我们预计3季度百度核心收入同比增5至264亿元对比此前预期增200天平均线189617012主要受电商广告淡季及智能交通项目需求减弱影响调整后运营14天强弱指数4141沽空百万港元利润59亿元对应利润率22下调约3个百分点16243资料来源FactSet核心业务收入3季度承压预计4季度恢复增势我们预计3季度1广告同比增4原10主要受电商消费淡季及中小企业加盟招商尚在恢复影响预计4季度增速有所恢复2023年全年增92云业务收入同比降3原增10预计4季度收入恢复双位数增长百度世界大会2023发布文心40版本并介绍基于文心一言重构的搜索如流地图文库网盘等AI原生应用插件开发平台灵境矩阵和应用开发工作台千帆助力AI原生应用生态布局持续推进此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年10月20日每日晨报估值我们下调202324年百度核心收入3增速降至911下调202324年核心业务运营利润预期63按10年DCF对广告及非广告业务云新业务2倍2024年市销率下调目标价从170美元165港元至166美元161港元9888HK对应202324年1615倍市盈率预计百度核心业务仍有良好长期增长前景维持买入顺丰同城9699HK股价异动业务稳定增长趋势不变重申买入评级买入谷馨瑜CPAconniegubocomgroupcom事件截至10月18日收盘顺丰同城股价跌幅199公司目前未披露影响股价相关公告我们认为主要原因1服务平台均受3季度淡季影响销售增速有所回落2即时配送行业3季度受极端天气影响配送员补贴力度高于预期3公司日均交易量较小此前于8月完成H股全流通注册但日均交易量占市值比仍然较小为04日均交易额100-200万港元10月18日达2400万港元影响股价波动幅度预计顺丰同城下半年业绩仍符合我们此前预期预计下半年调整后净利润1800万元全年利润转正至4800万元利润率042024年利润率升至11长期目标达到2-3利润率与行业表现基本一致投资启示顺丰同城现价对应2024年市销率04倍低于上市以来平均水平对比物流行业05倍平均市销率股价有回升空间考虑2024年利润转正确定性维持顺丰同城117港元目标价重申买入评级达达集团DADAUS3季度业绩预览骑手补贴影响短期利润维评级买入持2024年盈利预期收盘价美元404目标价美元720潜在涨幅782谷馨瑜CPAconniegubocomgroupcom我们预计3季度收入286亿元同比增20对比我们此前预期增速22小幅下调主要因京东到家3C品类影响受配送员补贴增加影响下调经调整净利润预期从1100万元盈利至亏损1300万元我们预计达达快送3季度收入同比增24来自KA商家配送收入同比增20受各地极端天气影响配送员补贴上升单均毛利降至约025元此前预期约05元单受3C品类增长影响下调3季度京东到家GMV增速1个百分点基于货币化率同环比稳定预期预计3季度京东到家收入同比增19原20下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年10月20日每日晨报我们预计2023年全年公司收入同比增224季度调整后净利润预计18亿元全年微亏1000万元2024年净利润率48达达快送表现稳定同比增速或好于京东到家估值看好公司即时配送业务多年的商户及配送资源积累预计盈利能力持续释放对应2024年行业平均15倍市盈率维持目标价72美元维持买入康宁杰瑞制药9966HKESMO更新多项数据但核心资产开发仍存不确评级中性定性维持中性评级收盘价港元924目标价港元900潜在涨幅-26丁政宁EthanDingbocomgroupcomKN046多项NSCLC治疗数据发布和康方生物AK112非头对头对比显示KN046并无明显优势KN026HER2HER2BsAb更新两项临床数据与SABCS2022上公布的数据基本一致维持目标价和中性评级我们维持公司2023-25年的财务预测和目标价并继续给予中性评级主要基于1KN046适应症拓展空间可观但在NSCLC治疗上的前景有较多不确定性该领域竞争格局日渐拥挤但公司此前推迟KN046-301试验数据读出至1H24且此次在ESMO2023更新的相关数据未能提升我们对NSCLC成功开发的信心2KN026的最新数据与此前基本一致公司在HER2靶点上的后续进展依旧值得期待下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom32023年10月20日每日晨报本周公布经济数据美国本周公布经济数据中国日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据10月17日零售销售额环比03006010月17日制造业采购经理人指数44063010月19日首次申领失业救济金人数千213002090010月19日现货住宅销售百万389404资料来源彭博资料来源彭博交银国际最新研究报告深度报告8月9日消费行业-乳业-乳制品行业深度行业更迭谁主沉浮一杯鲜奶更胜一筹呂浩江CFACESGA谭星子FRM6月13日科技行业-2023下半年展望硬件科技周期复苏仍需等待许亮6月6日新能源行业-2023下半年展望光伏玻璃盈利拐点将至运营商盈利能见度仍好郑民康文昊CPA6月6日医药行业-2023下半年展望聚焦创新需求反弹李柳晓PhD6月6日汽车行业-2023下半年展望至暗時刻已过预期修正油电同价快速替代燃油车陈庆6月5日互联网行业-2023下半年展望基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵6月5日消费行业-2023下半年展望消费复苏步伐渐进消费者对价格变得更敏感呂浩江CFA6月2日香港房地产行业-2023下半年展望渐趋乐观谢骐聪CFAFRM6月2日内地房地产行业-2023下半年展望等待更多信号谢骐聪CFAFRM6月2日证券行业-2023下半年展望低基数上盈利回升估值修复仍可期万丽CFAFRM6月2日保险行业-2023下半年展望全年新业务价值增速前高后低行业仍处复苏通道万丽CFAFRM6月1日全球宏观-2023年下半年展望周期新解蔡瑞CFA秦汐10月18日全球宏观-扩内需仍将是政策主要发力点中国3季度GDP及9月经济数据点评蔡瑞CFA李少金10月13日全球宏观-通胀韧性仍显加息概率仍存美国9月CPI点评蔡瑞CFA李少金10月12日全球宏观-全球流动性风向标系列六继续加息存分歧但可能性仍存9月美联储蔡瑞CFA李少金FOMC会议纪要点评-蔡瑞CFA李少金10月8日全球宏观-就业市场韧性仍强年内加息概率仍存美国9月非农就业点评蔡瑞CFA李少金10月1日全球宏观-见微知著美国政府停摆短期的分歧无碍长期的货币-财政范式转变蔡瑞CFA李少金9月26日云音乐9899HK-付费墙提升88VIP双轮驱动会员增长看好利润逐步释放首予买入赵丽CFA谷馨瑜CPA孙梦琪蔡涵9月21日全球宏观-全球流动性风向标系列五更高vs更久9月美联储FOMC会议点评蔡瑞CFA李少金9月20日金斯瑞生物1548HK-四大业务板块高度协同GCT领域未来领军者首予买入评级丁政宁李柳晓PhDCFA9月15日全球宏观-欧央行加息或已完成但降息仍有距离欧央行9月议息会议点评蔡瑞CFA李少金每日报告10月19日康宁杰瑞制药9966HK-ESMO更新多项数据但核心资产开发仍存不确定性维持中性评级丁政宁李柳晓PhDCFA10月19日快手1024HK-3季度业绩预览成本优化带动毛利率改善上调盈利预期赵丽CFA谷馨瑜CPA孙梦琪蔡涵10月19日百度BIDUUS-3季度业绩预览短期业绩承压短期业绩承压长期继续看好大模型增长前景谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵10月19日顺丰同城9699HK-股价异动业务稳定增长趋势不变重申买入谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵10月19日达达集团DADAUS-3季度业绩预览骑手补贴影响短期利润维持2024年盈利预期谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵10月18日爱奇艺IQUS-3季度业绩预览ARM优化支撑会员收入高质量增长上调利润预期赵丽CFA谷馨瑜CPA孙梦琪蔡涵10月18日互联网行业月报-淡季行业表现平稳双十一主打价格竞争力谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵10月18日金斯瑞生物1548HK-3Q23cilta-cel销售超预期看好后续逐季放量重申买入评级丁政宁李柳晓PhDCFA10月18日保险行业月报-寿险保费增速放缓关注明年开门红财险保持平稳万丽CFAFRM10月18日安踏2020HK-投资者日纪要雄心勃勃的三年目标进军全球呂浩江CFACESGA谭星子FRM10月17日百度BIDUUS-世界大会纪要文心大模型40发布产品重构AI原生应用生态布局持续推进谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵10月17日拼多多PDDUS-3季度业绩预览主站盈利提升有望带动业绩超预期孙梦琪谷馨瑜CPA蔡涵赵丽CFA10月16日医药行业-第九批集采文件公布进一步规范MAH和围标行为企业影响可控丁政宁李柳晓PhDCFA10月14日京东JDUS-3季度业绩预览京东零售3-4季度表现或低于预期维持中性孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CF蔡涵10月13日京东物流2618HK-3季度业绩预览利润改善好于预期一体化客户数环比改善孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CF蔡涵10月13日互联网行业月报-9月游戏月报网易蛋仔派对东南亚上线腾讯元梦之星首测谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵10月12日汽车行业月报-乘用车9月销量继续走高出口仍强势陈庆李易CFA10月11日阿里巴巴BABAUS-2024财年2季度业绩预览预计CMR增46集团利润持续优化谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵10月10日互联网行业-2023年十一数据对互联网平台业绩启示谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵10月9日消费行业-八天超级黄金周火爆为4季度消费复苏注入一剂强心针呂浩江CFACESGA谭星子FRM资料来源交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom42023年10月20日每日晨报恒生指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今--------52周--------------------市盈率-------------股息率市账率升跌升跌最高最低20222023E2024E2023E2023E港元百万港元港元港元倍倍倍倍长和实业1HK3990152819-221-148354453900427563520550028中电控股2HK5705144134-044018639551801573013851251533134中华煤气3HK550102629-179-2588807531200417061619622169汇丰控股5HK60751191769-2802513663039951072615630781090电能实业6HK373579597-027-126346653565143413751298742093恒生银行11HK9280177419-408-285113330928019211028992656113恒基地产12HK203598522-145-2532301019221023888853885030新鸿基地产16HK8135235734-269-2383114807925821987925608039新世界发展17HK145436592083-33912460144051737281330523019银河娱乐27HK4330189343-410-160958303520NA21531385124265港铁公司66HK2995186012-212-275742902995178228971150434104恒隆地产101HK102646162-229-3277161098311161048926751035吉利汽车175HK89089564-451-21931328842163016641164190106阿里健康241HK45561483-771-3158983304766687235672000365中信股份267HK671195196-289-18571058671284283272901025万洲国际288HK43655940046-396491392519715552488069华润啤酒291HK4225137067-321-225564753700294823941946165422东方海外国际316HK967063858-237-2372153209410093424751981071康师傅控股322HK99956287-504-27501438999NANANANANA中石化386HK413102210-072955538310733657580998059香港交易所388HK28260357611-335-16193774020900363830062741297706创科实业669HK6780124098-813-2216109406780147216351375254276中国海外688HK1488162860-665-277722851470653598554499041腾讯控股700HK291202741735-508-8204150019072230017631497060303中国联通762HK543166148-3041242642332944838731639045领展房托823HK359592101-310-354462833595121013111419762049华润电力836HK142868693-152-105318801140978541460714075中国石油857HK5641189980185798602300656608601765068信义玻璃868HK93039269-578-36041766930739684558684109中升控股881HK187644856-399-532848601876669695599502091中海油883HK1348599942-03035071400936424468444927091建设银行939HK4551161832-194-695563402527511487593057中国移动941HK651013335670772580696547251046966897725098龙湖集团960HK116074509-630-522629501000268312303921044信义光能968HK54548523-505-3692107654412691239826377152中芯国际981HK2095125111121253025601540116424342231000106联想集团992HK82299693-4752824913558566731NA506210长江基建1038HK364086943-162-108946753520121311671115685073恒安国际1044HK243528298062-41254250240013741029814615129中国神华1088HK242081735-16373228352065630746727916113石药集团1093HK55365524-298-3256101852910291011920318182国药控股1099HK200026836-111108128251496781613NA486078华润置地1109HK2940209650-345-177639802460725680629526074长实集团1113HK3885137951-431-191551603885671775737568037中国生物制药1177HK26849310-530-4136499266187417061502192153华润万象生活1209HK292066649-550-263646352300282321671725204392比亚迪股份1211HK2480073752218928762756016570406024691800049494友邦保险1299HK6675763655-227-2310913557953614415911332240237中国宏桥1378HK64160738-390-1303930556640631517801063工商银行1398HK3791721906-156-572467336374366352855038香港恒生指数172958922277710-291-125622688901468702198512981058431193资料来源FactSet下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom52023年10月20日每日晨报国企指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今----------52周----------------------市盈率-------------股息率市账率升跌升跌最高最低20222023E2024E2023E2023E港元百万港元港元港元倍倍倍倍会德丰20HK14036328-278-3694333117NANANANANA吉利汽车175HK89089564-451-21931328842163016641164190106中信股份267HK671195196-289-18571058671284283272901025华润啤酒291HK4225137067-321-225564753700294823941946165422中石化386HK413102210-072955538310733657580998059中国海外688HK1488162860-665-277722851470653598554499041腾讯控股700HK291202741735-508-8204150019072230017631497060303中国石油857HK5641189980185798602300656608601765068中升控股881HK187644856-399-532848601876669695599502091中海油883HK1348599942-03035071400936424468444927091建设银行939HK4551161832-194-695563402527511487593057中国移动941HK651013335670772580696547251046966897725098龙湖集团960HK116074509-630-522629501000268312303921044信义光能968HK54548523-505-3692107654412691239826377152中芯国际981HK2095125111121253025601540116424342231000106联想集团992HK82299693-4752824913558566731NA506210快手1024HK5610201416-1151-210479853230NA54401918000491中国神华1088HK242081735-16373228352065630746727916113石药集团1093HK55365524-298-3256101852910291011920318182华润置地1109HK2940209650-345-177639802460725680629526074中国生物制药1177HK26849310-530-4136499266187417061502192153比亚迪股份1211HK2480073752218928762756016570406024691800049494农业银行1288HK2891342091-269784327223401384364832040工商银行1398HK3791721906-156-572467336374366352855038中国邮储银行1658HK383500201-401-2103554364435414387730046小米集团1810HK1358277055778241313688451269624582300000199理想汽车2015HK12540414786-6846328184305355207605030072096000461安踏2020HK9095255847122-1109124006900308124432037179549申洲国际2313HK7960119656474-934107505440244824422014228341中国平安保险2318HK4090829706-736-208164753140808542456652074蒙牛乳业2319HK253099265-307-285339452455176215871367186210李宁2331HK313582346-1043-537381003110189917241423216280舜宇光学2382HK653071255749-2967116305105254842702523053266京东物流2618HK90259597-414-40341784902NA104112416000117中国人寿2628HK1144887003-804-14631570855938740588579065新奧能源2688HK608568671-114-44481260054951096835773465146交通银行3328HK473165606-267535559383399378360857037美团3690HK11040622613-366-36811908010590N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