预计3季度业绩好于市场预期：我们预计3季度总收入/调整后净利润为544亿元/135亿元（人民币，下同），同比增53%/8%。我们预计广告收入同比增34%，TEMU 3季度收入45亿元（占总收入8%），运营亏损83亿元。
　　预计4季度广告增速依然强劲，新广告产品对变现率拉动的边际效应虽有减弱，但4季度GMV有望在大促的推动下实现加速增长。
　　2024年TEMU亏损或有继续扩大，但亏损率将收窄。我们预计2024年公司总收入/利润增31%/19%。
　　维持买入。我们上调主站及TEMU收入预期，上调2023/24年公司收入8%/16%，上调2023/24年公司利润3%/8%，基于15倍2024年主站市盈率（不变），我们将目标价上调至132美元（前为111美元）。

研究报告全文：交银国际研究每日晨报2023年10月18日今日焦点拼多多PDDUS全球主要指数3季度业绩预览主站盈利提升有望带动业绩评级买入年初至今升跌超预期收盘价升跌恒指17773075-568收盘价美元10532目标价美元13200潜在涨幅253国指6093071-913孙梦琪mengqisunbocomgroupcom上A3233032-016上B230038-1854预计3季度业绩好于市场预期我们预计3季度总收入调整后净利润为深A1971-001-462544亿元135亿元人民币下同同比增538我们预计广告收深B1076031-703入同比增34TEMU3季度收入45亿元占总收入8运营亏损道指33998004257标普5004373-001139083亿元纳指13534-0252931英国富时1007675058300预计4季度广告增速依然强劲新广告产品对变现率拉动的边际效应虽法国CAC7030011859有减弱但4季度GMV有望在大促的推动下实现加速增长德国DAX15252009954资料来源FactSet2024年TEMU亏损或有继续扩大但亏损率将收窄我们预计2024年公司总收入利润增3119主要商品及外汇价格三个月年初至维持买入我们上调主站及TEMU收入预期上调202324年公司收入收盘价升跌今升跌816上调202324年公司利润38基于15倍2024年主站市盈布兰特90171479496率不变我们将目标价上调至美元前为美元期金192110-160557132111期银2260-893-564期铜792000-639-557日圆14971-708-1187英镑122-688126欧元106-584-090百度BIDUUS世界大会纪要文心大模型40发布产品重基点变动三个月六个月HIBOR458-8533051构AI原生应用生态布局持续推进美国10年债息yield48327193467谷馨瑜CPAconniegubocomgroupcom资料来源FactSet10月17日百度举办世界大会2023发布文心大模型40在理解恒指技术走势生成逻辑和记忆4大核心能力方面显著提升以及首个生成式商业智恒生指数1777334能产品百度GBI并介绍基于文心一言重构的搜索如流地图文50天平均线1790754库网盘等AI原生应用200天平均线189836314天强弱指数4889打造大模型生态系统1算力层GPU算力管理稳定性和效率领跑行沽空百万港元10599资料来源FactSet业有效训练时间占比962大模型层42个第三方主流大模型入驻3应用层推出AI原生应用开发工作台千帆和插件开发平台灵境矩阵面向企业客户进行一站式交易的千帆AI原生应用商店上线投资启示我们认为文心大模型对百度产品的重构和对收入的潜在拉动作用确定性强预计202324年核心收入增速1311维持目标价170美元165港元9888HK买入对应2024年16倍市盈率维持买入风险大模型推进进度慢于预期此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年10月18日每日晨报安踏2020HK投资者日纪要雄心勃勃的三年目标走向全球呂浩江CFACESGAedwardluibocomgroupcom目标2030年成为全球第一在北京举行的投资者日上管理层公布了各主要品牌的三年销售和盈利目标管理层首次公布了东南亚业务的销售目标证明其全球雄心三年目标高于预期2023年有望实现未来三年管理层预计安踏品牌的零售额将以10-15的复合年增长率增长其他品牌复合年增长率FILA10-15Descente20-25Kolon30-35提高知识产权货币化安踏将专注于大众定位品牌向上战略即在保持大众市场定价的同时为消费者提供更多价值从而提高消费者的性价比加强细分扩大SKU推动FILA和其他品牌的未来增长FILA将继续针对不同客户群进行品牌细分Descente势头强劲将继续专注于滑雪和专业产品而Kolon将通过继续扩大产品线来推动销售重申买入长期看好我们认为我们的预期还有上升空间目前正检视我们的预测维持目标价129港元医药行业周报本周港股医药迎来反弹第九批集采影响可评级领先控下周关注ESMO数据丁政宁EthanDingbocomgroupcom本次集采中的新规则重点防围标有效申报价过于接近的品种也会受到影响同时在药品上市许可持有人MAH方面进一步完善根据医药魔方样本医院数据中生和翰森在本次集采中的总收入敞口纳入品种的合计收入贡献在3-4左右恒瑞在2-3其余企业多在2以下随着集采规则合理化销量规模较大的产品已纳入集采龙头处方药企创新药占比提升我们预计后续批次集采对企业销售的影响将逐步递减我们建议重点关注接下来一周在ESMO大会上国产引进创新药的LBA重磅研究数据包括恒瑞的HRS-4642KRASG12D信达的塞普替尼RET翰森恒瑞的阿美替尼阿帕替尼联合疗法以及百济引进的多款药物10月初以来港股医药板块迎来反弹鉴于当前板块低估值安全边际高且利空因素已基本反映在股价中在后续ESMO和医保谈判催化作用下我们看好板块在4季度持续反弹下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年10月18日每日晨报本周公布经济数据美国本周公布经济数据中国日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据10月17日零售销售额环比03006010月17日制造业采购经理人指数44063010月19日首次申领失业救济金人数千213002090010月19日现货住宅销售百万389404资料来源彭博资料来源彭博交银国际最新研究报告深度报告8月9日消费行业-乳业-乳制品行业深度行业更迭谁主沉浮一杯鲜奶更胜一筹呂浩江CFACESGA谭星子FRM6月13日科技行业-2023下半年展望硬件科技周期复苏仍需等待许亮6月6日新能源行业-2023下半年展望光伏玻璃盈利拐点将至运营商盈利能见度仍好郑民康文昊CPA6月6日医药行业-2023下半年展望聚焦创新需求反弹李柳晓PhD6月6日汽车行业-2023下半年展望至暗時刻已过预期修正油电同价快速替代燃油车陈庆6月5日互联网行业-2023下半年展望基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵6月5日消费行业-2023下半年展望消费复苏步伐渐进消费者对价格变得更敏感呂浩江CFA6月2日香港房地产行业-2023下半年展望渐趋乐观谢骐聪CFAFRM6月2日内地房地产行业-2023下半年展望等待更多信号谢骐聪CFAFRM6月2日证券行业-2023下半年展望低基数上盈利回升估值修复仍可期万丽CFAFRM6月2日保险行业-2023下半年展望全年新业务价值增速前高后低行业仍处复苏通道万丽CFAFRM6月1日全球宏观-2023年下半年展望周期新解蔡瑞CFA秦汐10月13日全球宏观-通胀韧性仍显加息概率仍存美国9月CPI点评蔡瑞CFA李少金10月12日全球宏观-全球流动性风向标系列六继续加息存分歧但可能性仍存9月美联储蔡瑞CFA李少金FOMC会议纪要点评-蔡瑞CFA李少金10月8日全球宏观-就业市场韧性仍强年内加息概率仍存美国9月非农就业点评蔡瑞CFA李少金10月1日全球宏观-见微知著美国政府停摆短期的分歧无碍长期的货币-财政范式转变蔡瑞CFA李少金9月26日云音乐9899HK-付费墙提升88VIP双轮驱动会员增长看好利润逐步释放首予买入赵丽CFA谷馨瑜CPA孙梦琪蔡涵9月21日全球宏观-全球流动性风向标系列五更高vs更久9月美联储FOMC会议点评蔡瑞CFA李少金9月20日金斯瑞生物1548HK-四大业务板块高度协同GCT领域未来领军者首予买入评级丁政宁李柳晓PhDCFA9月15日全球宏观-欧央行加息或已完成但降息仍有距离欧央行9月议息会议点评蔡瑞CFA李少金9月14日全球宏观-通胀的粘性仍在美国8月CPI点评蔡瑞CFA李少金每日报告10月17日百度BIDUUS-世界大会纪要文心大模型40发布产品重构AI原生应用生态布局持续推进谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵10月17日拼多多PDDUS-3季度业绩预览主站盈利提升有望带动业绩超预期孙梦琪谷馨瑜CPA蔡涵赵丽CFA10月16日医药行业-第九批集采文件公布进一步规范MAH和围标行为企业影响可控丁政宁李柳晓PhDCFA10月14日京东JDUS-3季度业绩预览京东零售3-4季度表现或低于预期维持中性孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CF蔡涵10月13日京东物流2618HK-3季度业绩预览利润改善好于预期一体化客户数环比改善孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CF蔡涵10月13日互联网行业月报-9月游戏月报网易蛋仔派对东南亚上线腾讯元梦之星首测谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵10月12日汽车行业月报-乘用车9月销量继续走高出口仍强势陈庆李易CFA10月11日阿里巴巴BABAUS-2024财年2季度业绩预览预计CMR增46集团利润持续优化谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵10月10日互联网行业-2023年十一数据对互联网平台业绩启示谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵10月9日消费行业-八天超级黄金周火爆为4季度消费复苏注入一剂强心针呂浩江CFACESGA谭星子FRM10月6日领展房托823HK-温和复苏加息影响持续维持中性谢骐聪CFAFRM10月4日内地房地产行业-需求端优化政策持续落地预计4季度一线城市率先企稳复苏谢骐聪CFAFRM10月3日汽车行业-金九银十来临9月蔚来销量大幅度回落陈庆李易CFA10月1日华润电力836HK-会议更新火电电价下调仍取決于煤价降幅郑民康文昊CPA9月28日金斯瑞生物1548HK-四大业务板块高度协同GCT领域未来领军者首予买入评级丁政宁李柳晓PhDCFA9月26日新能源行业-8月光伏行业数据跟踪郑民康文昊CPA9月22日快手1024HK-2023年投资者日内容消费和交易消费同向发展货架场将全面上线赵丽CFA谷馨瑜CPA孙梦琪蔡涵9月19日保险行业月报-寿险保费增速放缓财险保持平稳万丽CFAFRM9月15日互联网行业月报-电商8月趋势较7月好转预计9月恢复趋势持续谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵9月13日新特能源1799HK-A股IPO即将上会对公司发展意义重大重申买入文昊CPA郑民康资料来源交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom32023年10月18日每日晨报恒生指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今--------52周--------------------市盈率-------------股息率市账率升跌升跌最高最低20222023E2024E2023E2023E港元百万港元港元港元倍倍倍倍长和实业1HK4075156074-228-130254453900424559515555028中电控股2HK5800146534-068184639551801554113691236539132中华煤气3HK565105428-088-2385807531198616911605627167汇丰控股5HK61851213349-2142739663039951065615625786090电能实业6HK377580449-105-117046653565141313551279753092恒生银行11HK9720185831-147-2512133309390194210391003649114恒基地产12HK2070100217-304-2404301019221033896862876030新鸿基地产16HK8365242399-234-21681148079258401010947595040新世界发展17HK147637145-147-32912460144051337031321526019银河娱乐27HK4380191530-530-151258303520NA21681395123267港铁公司66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