美国通胀仍显顽固，9月CPI同比增速为3.7%，高于预期的3.6%，与前值3.7%一致；环比增速为0.4%，同样高于预期的0.3%，较上月的0.6%回落。9月核心CPI同比降至4.1%，为2021年9月以来最小涨幅，已连续六个月下降，且持平于预期4.1%，并低于前值的4.3%；环比0.3%，持平于预期与前值的0.3%。
　　1）能源价格扰动仍在，供给风险有所升温。欧佩克+组织成员国的减产已使得当前整体原油供给处在紧平衡状态，而中东地缘政治局势升级又令未来原油供给风险升温，短期或持续扰动能源价格。
　　2）二手车价格延续回落带动核心通胀放缓，但其领先指数已反弹。近期汽车行业的罢工或对汽车供应链产生一定的扰动，从而推动商品价格走高。
　　3）通胀粘性仍重，住房通胀环比大幅上升，剔除住房的核心服务通胀再度上行。
　　通胀来自需求端的改善有限，而供给端再度面临风险。9月非农仍强，意味着需求端改善仍存阻力，而供给端的风险正在上升，如地缘政治冲突、汽车行业罢工可能使得通胀上行风险加剧。
　　市场层面，近一阶段金融条件收紧使得美联储短期内加息必要性有所降低。美联储在加息尾声阶段愈发谨慎，在11月FOMC会议上选择“按兵不动”的概率上升，最新的利率期货市场显示11月加息的概率已降至不足10%。但基于通胀仍有上行风险的判断，我们认为年内“最后一加”的概率仍存。