研究报告全文：交银国际研究公司更新汽车收盘价目标价潜在涨幅2023年5月11日港元9900港元12666279理想汽车2015HK1季度盈利超预期下半年月交付或上升至3万辆维持买入1季度盈利大超预期2季度指引强劲1季度理想汽车营收1879亿元人个股评级民币下同同比增长965环比增长64主要受惠于L系列车型上买入量理想汽车第1季度交付量526万辆同比增长6581季度毛利率基本稳定为204同比下降24百分点环比提升02百分点主要受产品组合的影响低价车型贡献增加虽然理想在营销和新车型研发方面1年股价表现2015HK持续投入但1季度销售研发费用占收入比例从2022年4季度的120MSCI中国指数92117下降至8899我们预测费用支出会按季度持续改善1季10080度公司净利93亿元去年同期为净亏损1090万元而2022年4季度60净利为26亿元环比增长超26191季度收入增长和成本控制较我们4020预期要好0-20-40理想汽车指引2023年2季度车辆交付量为76-81万辆环比增长445-522922123523540收入为2422亿元至2586亿元环比增长289-376指引强劲资料来源FactSet毛利率有一定下行压力但销量增长势头将持续我们预期理想毛利率有股份资料一定的下行压力主要是较低价的车型占比会在2和3季度明显提升但52周高位港元16330是理想L7L8Air版本会抵消一部分的负面影响理想2季度的月交付指引52周低位港元5355在25-27万辆而我们预计月交付量会在3季度上升至3万辆主要受惠市值百万港元31350281于丰富的订单量支持理想在中大型家用车的细分市场上依然无人可比日均成交量百万785截至1季度末理想共有零售中心299家门店数量同比增长82家环比年初至今变化2891增长11家持续渠道布局新车规划方面到2025年理想汽车的产品200天平均价港元8601矩阵将包括一款旗舰车型五款增程电动和五款纯电车型来进一步拓宽资料来源FactSet用户群体开拓增量市场陈庆anguschanbocomgroupcom维持买入销量增长持续领跑新势力车企我们看好理想汽车清晰的车型862160653601计划和在家庭SUV细分市场的领先地位预计销量会在下半年进一步上升产品矩阵丰富实现了对30万至50万元家庭SUV市场的全面覆盖我们维持买入评级目标价12666港元3090美元LIUS财务数据一览年结12月31日202120222023E2024E2025E收入百万人民币270104528790595129180146260同比增长18566771000426132净利润百万人民币321203290744136090每股盈利人民币017105047227314同比增长-915036-14463866380市盈率倍NANA1872385279每股账面净值人民币21282328237426022916市账率倍411376368336300资料来源公司资料交银国际预测此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年5月11日理想汽车2015HK图表1理想季度盈利人民币百万1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q23QoQYoY总收入35755039777510620956287339342176501878764965销货成本29584086596382407398685481601408414957621022毛利617953181223802164187811823566383074770研发费用515653888123013741532180420701852-105348SGA费用510835102111261203132515071630164509368营业利润亏损40853698244139782130134333-3488-1805净亏损净利360235222961161816402579302619-86558销量125791757525116352213171628687265244631952584135658费用研发费用-144-130-114-116-144-175-193-117-99SGA费用-143-166-131-106-126-152-161-92-88利润率毛利172189233224226215127202204营业利润亏损-114-106-1302-43-112-228-0818净亏损净利-101-47-0328-01-71-1761549资料来源公司资料下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年5月11日理想汽车2015HK图表2理想目标价及评级港元股价目标价买入中性沽出2500022500200001463015000126661000050000008125812581201000100010-----------11222233334222222222220000000000022222222222资料来源FactSet交银国际预测图表3交银国际汽车行业覆盖公司收盘价目标价现价较目标价最新目标价评级股票代码公司名称评级交易货币交易货币上升空间发表日期子行业1211HK比亚迪股份买入24340309672722023年03月29日整车厂175HK吉利汽车买入98313503732023年03月21日整车厂2015HK理想汽车买入9900126662792023年02月28日整车厂2333HK长城汽车买入99712502542023年03月31日整车厂2238HK广汽集团买入4959388952022年08月31日整车厂9868HK小鹏汽车中性39303360-1452023年03月17日整车厂9866HK蔚来汽车中性635083103092023年03月02日整车厂资料来源FactSet交银国际预测收盘价截至2023年5月10日下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom32023年5月11日理想汽车2015HK财务数据损益表百万元人民币现金流量表百万元人民币年结12月31日202120222023E2024E2025E年结12月31日202120222023E2024E2025E收入270104528790595129180146260税前利润321203290744136090主营业务成本212483649670860100377113229折旧及摊销590892211431614047毛利57618790197352880333031营运资本变动66168647722486883887销售及管理费用3492566586071162613163利息调整00001研发费用32866780108711356414626其他经营活动现金流1456127001经营利润1017365525736135242经营活动现金流83407380102451626214024财务成本净额63106199215234资本开支34457663665156785710其他非经营净收入费用928160290612921463其他投资活动现金流8133298909191税前利润153215996446896471投资活动现金流42574365674157695801税费16912757276381净利润321203290744136090负债净变动600362496210581164作每股收益计算的净利润321203290744136090其他融资活动现金流161102016000融资活动现金流16710563996210581164资产负债简表百万元人民币汇率收益损失4721270000截至12月31日202120222023E2024E2025E年初现金1017330493404184488456436现金及现金等价物3049340418448845643665823年末现金3049340418448845643665823有价证券1966818031181221821218303应收账款及票据12148496708801财务比率存货1618680581541155013029年结12月31日202120222023E2024E2025E其他流动资产4811690172717651804每股指标人民币总流动资产5238066992733838867199760核心每股收益01731047046722733137物业厂房及设备449811188155741791319366全面摊薄每股收益01731047046722733137无形资产75183398311611372每股账面值2128223277237442601829155其他长期资产42197525765777927929总长期资产946819545242142686628667利润率分析总资产618498653897598115537128427毛利率213194218223226净利率1245103442短期贷款37391430473520应付账款937620024291214125146533盈利能力其他短期负债26956958724275407854ROA09472091114总流动负债1210827373367924926454906ROE0727104150长期贷款59619231101541116912286其他其他长期负债27154748455845984638净负债权益比净现金净现金净现金净现金净现金总长期负债867613979147121576716924流动比率4324201818总负债2078541352515046503171831存货周转天数229421420420420储备及其他资本项目4106445186460935050756597应收账款周转天数1607202020股东权益4106445186460935050756597应付账款周转天数10771470150015001500总权益4106445186460935050756597资料来源公司资料交银国际预测下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom42023年5月11日理想汽车2015HK交银国际香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机85237661899传真85221074662评级定义分析员个股评级定义分析员行业评级定义买入预期个股未来12个月的总回报高于相关行业领先分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力中性预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致同步分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿沽出预期个股未来12个月的总回报低于相关行业指数一致无评级对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较落后分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘分析员并无确信观点标竿指数不具吸引力香港市场的标竿指数为恒生综合指数A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50美元指数下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom52023年5月11日理想汽车2015HK分析员披露本研究报告之作者兹作以下声明i发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点及ii他们之薪酬与发表于报告上之建议观点幷无直接或间接关系iii对于提及的证券或其发行者他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息非公开股价敏感消息本研究报告之作者进一步确认i他们及他们之相关有联系者按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置买卖该等证券ii他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员iii他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司国联证券股份有限公司交银国际控股有限公司四川能投发展股份有限公司光年控股有限公司金川集团国际资源有限公司嘉兴市燃气集团股份有限公司青岛控股国际有限公司EddingGroupCompanyLimitedQiniuLtd致富金融集团有限公司湖州燃气股份有限公司LeadingStarAsiaHoldingsLimitedGOGOXHoldingsLimited前稱58FreightInc苏新美好生活服务股份有限公司兴源动力控股有限公司佳捷康创新集团有限公司清晰医疗集团控股有限公司汇通达网络股份有限公司东原仁知城市运营服务集团股份有限公司武汉有机控股有限公司读书郎教育控股有限公司博维智慧科技有限公司润迈德医疗有限公司乐透互娱有限公司双财庄有限公司中国旅游集团中免股份有限公司香港汇德收购公司百奥赛图北京医药科技股份有限公司宁波健世科技股份有限公司润歌互动有限公司子不语集团有限公司交运燃气有限公司多想云控股有限公司步阳国际控股有限公司阳光保险集团股份有限公司康沣生物科技上海股份有限公司冠泽医疗资讯产业控股有限公司澳亚集团有限公司粉笔有限公司润华生活服务集团控股有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司洲际船务集团控股有限公司巨星传奇集团有限公司北京绿竹生物技术股份有限公司中天建设湖南集团有限公司安徽皖通高速公路股份有限公司怡俊集团控股有限公司宏信建设发展有限公司及上海小南国控股有限公司有投资银行业务关系交银国际证券有限公司及或其集团公司现持有东方证券股份有限公司光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1免责声明本报告之收取者透过接受本报告包括任何有关的附件表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告幷且同意受此中包含的限制条件所约束任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反本报告为高度机密幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下未经交银国际证券事先以书面同意本报告及其中所载的资料不得以任何形式i复制复印或储存或者ii直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途交银国际证券其联属公司关联公司董事关联方及或雇员可能持有在本报告内所述或有关公司之证券幷可能不时进行买卖或对其有兴趣此外交银国际证券其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来或为其担任市场庄家或被委任替其证券进行承销或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行顾问包销融资或其它服务或替其从其它实体寻求同类型之服务投资者在阅读本报告时应该留意任何或所有上述的情况均可能导致真正或潜在的利益冲突本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息幷可能受送递延误阻碍或拦截等因子所影响交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性准确性完整性可靠性或公平性因此交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失包括但不限于任何直接的间接的随之而发生的损失而负上任何责任本报告只为一般性提供数据之性质旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标财务状况或任何特别需要本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议建议或征求购入或出售任何证券有关投资或其它金融证券本报告之观点推荐建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场亦可在没有提供通知的情况下随时更改交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料考虑其本身的特定投资目标财务状况及需要在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前委任其认为必须的法律商业财务税务或其它方面的专业顾问惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖对部分的司法管辖区或国家而言分发发行或使用本报告会抵触当地法律法则规定或其它注册或发牌的规例本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律法则或其他规定之违反本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券本免责声明以中英文书写两种文本具同等效力若两种文本有矛盾之处则应以英文版本为准交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom6