公告要点：2023年9月，理想汽车共计交付新车36060辆，月度交付量连续四个月突破3万，同比+212.7%，环比+3.28%。至此，理想汽车2023年累计交付量达到244,225辆。
　　9月交付同环比高增，车型稳定供给交付与终端订单持续增长形成完美正循环。公司月交付量连续四个月突破3万，理想L7、理想L8、理想L9三款车型连续两个月均实现了月交付破万辆的好成绩。理想汽车在20万元以上NEV市场的市占率持续提升，位居20万元以上中国品牌新能源销量前二；并连续6个月蝉联中国30万元以上SUV销量冠军。为了更好地服务家庭用户，理想L系列持续成长，9月完成了OTA 4.6版本的推送，包含25项功能新增，以及10项体验优化。同时，理想汽车补能网络建设也取得了阶段性进展，截至9月30日在全国高速沿线已经建成了超过100座超充站。截至9月30日，理想汽车已在全国拥有361家零售中心，环比8月+15家，共覆盖131个城市；售后维修中心及授权钣喷中心318家，覆盖213个城市，渠道网络布局加速完善；9月27日，理想汽车第50万辆正式交付，历时46个月，成为最快达到50万辆交付的造车新势力。
　　无图模式城市NOA持续推进，智能化加码强化新车周期。成都车展上，理想官宣了家庭科技旗舰理想MEGA，预计将于今年12月正式发布，2024年1月展车进店，2月开启用户交付，MEGA的推出将助力理想汽车实现2024年中国市场豪华汽车品牌销量第一的目标。智能驾驶方面，理想9月推送面向早鸟用户的通勤NOA内测版本，覆盖包括北上广深在内的10座城市，10-12月将陆续覆盖至20/50/100座城市，让高频出行路线更轻松、更舒适。
　　盈利预测与投资评级：我们维持理想汽车2023~2025年营收为1191/2144/3274亿元，归母净利润为89/224/407亿元，对应EPS分别为4.21/10.58/19.20元，对应PE分别为29/12/6倍，维持2024年30倍目标PE，对应股价为340港元，维持理想汽车“买入”评级。
　　风险提示：新平台车型推进不及预期；智能驾驶落地节奏低于预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评汽车HS理想汽车-W02015HK月交付同环比继续增长双能战略持续向92023年10月11日上证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师杨惠冰营业总收入百万元4528682119140232143604232742123执业证书S0600523070004同比681638053yanghbdwzqcomcn归属母公司净利润百万元-20122289290622445674073868股价走势同比-52654415182理想汽车-W恒生指数每股收益-最新股本摊薄元股-09542110581920140123PE现价最新股本摊薄-294611726461068972关键词TableTag市占率上升553821TableSummary4投资要点-13-302022101120232920236102023109公告要点2023年9月理想汽车共计交付新车36060辆月度交付量连续四个月突破3万同比2127环比328至此理想汽车2023年累计交付量达到244225辆市场数据9月交付同环比高增车型稳定供给交付与终端订单持续增长形成完美收盘价港元13280正循环公司月交付量连续四个月突破3万理想L7理想L8理想一年最低最高价520518550三款车型连续两个月均实现了月交付破万辆的好成绩理想汽车在L9市净率倍56620万元以上NEV市场的市占率持续提升位居20万元以上中国品牌港股流通市值百新能源销量前二并连续6个月蝉联中国30万元以上SUV销量冠军23455245为了更好地服务家庭用户理想L系列持续成长9月完成了OTA46万港元版本的推送包含25项功能新增以及10项体验优化同时理想汽车补能网络建设也取得了阶段性进展截至月日在全国高速沿线基础数据930已经建成了超过100座超充站截至9月30日理想汽车已在全国拥每股净资产港元2346有361家零售中心环比8月15家共覆盖131个城市售后维修中资产负债率5225心及授权钣喷中心318家覆盖213个城市渠道网络布局加速完善总股本百万股9月27日理想汽车第50万辆正式交付历时46个月成为最快达到21220250万辆交付的造车新势力流通股本百万股176621无图模式城市NOA持续推进智能化加码强化新车周期成都车展上相关研究理想官宣了家庭科技旗舰理想MEGA预计将于今年12月正式发布2024年1月展车进店2月开启用户交付MEGA的推出将助力理想汽理想汽车-W02015HK8月车实现2024年中国市场豪华汽车品牌销量第一的目标智能驾驶方面交付同比6638供需正循环理想9月推送面向早鸟用户的通勤NOA内测版本覆盖包括北上广深加速突破在内的10座城市10-12月将陆续覆盖至2050100座城市让高频出行路线更轻松更舒适2023-09-08理想汽车-W02015HK盈利预测与投资评级我们维持理想汽车20232025年营收为季报点评业绩超预119121443274亿元归母净利润为89224407亿元对应EPS分别为2023Q2Q242110581920元对应PE分别为29126倍维持2024年30倍目期看好长期持续突破标PE对应股价为340港元维持理想汽车买入评级2023-08-09风险提示新平台车型推进不及预期智能驾驶落地节奏低于预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评理想汽车-W三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产6699249132677582009263733018540营业总收入4528682119140232143604232742123现金及现金等价物384780290739731391006823957430营业成本364963692711531635830124669000应收账款及票据48383848656786106925销售费用101023238280428721654842存货680469163731930364815186519管理费用4655077148419646221145974其他流动资产2166140251798130893023767667研发费用678003103652015005232128238非流动资产1954546202237622045392495698其他费用000000000000固定资产1118790116035012973331524966经营利润36548865322821838754144068商誉及无形资产437702463970509151572677利息收入97623192390263145403392长期投资000000000000利息支出10634249529453845其他长期投资148449148449148449148449其他收益6256310150011200080000其他非流动资产249606249606249606249606利润总额21593694462425560764623616资产总计8653795152901342229717635514238所得税1270147231288837508598流动负债273726083762071306600922138053净利润20323589739322672394115018短期借款39075440755407574075少数股东损益201344872267241150应付账款及票据20024336425888915344615515554归属母公司净利润20122289290622445674073868其他695752190624438584886548425EBIT36548865322821838754144068非流动负债1397904149790415479041577904EBITDA24410272539922617124232909长期借款923081102308110730811103081其他474824474824474824474824负债合计413516498741111461391323715958股本142142142142主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益327613724859920101070每股收益元09542110581920归属母公司股东权益44858705378776762334311697211每股净资产元2168255236215560发行在外股份百万8653795152901342229717635514238212202212202212202212202负债和股东权益股ROIC675103725333386ROE449166029443483现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E毛利率1941221823692466经营活动现金流7380275162166492703910301207销售净利率44474910471244投资活动现金流43646638500148000300000资产负债率4778645865546678筹资活动现金流5639391025065705646156收入增长率67671630879925274现金净增加额9925095226171483609510047362净利润增长率5259754374151388150折旧和摊销121386721717783788841PE-29461172646资本开支512790140000260000380000PB572486342223营运资本变动503541429160826910196173503EVEBITDA49402522598083数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币港元汇率为2023年10月10日的09334预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn