交付量新高，产品矩阵不断完善：伴随着L7爆款热销，理想汽车上半年共交付13.91万辆（YOY+130.3%），超过去年全年交付量总和。Q2交付量达到8.65万辆（YOY+201.6%），创下历史新高。公司指引Q3车辆交付量为10-10.3万辆，环比增长15.6-19.0%。23年Q4理想将发布纯电MPV-MEGA，24年将发布1款增程式汽车L6和3款纯电车型，最终在25年形成“一款旗舰车型+5款增程+5款纯电”的产品矩阵。
　　营收利润均创新高，费用控制优秀：上半年收入总额达到474.4亿元（YOY+159.3%），Q2营收286.5亿元（YOY+228.1%）。Q2净利润23.1亿元，同比扭亏。自由现金流为96.2亿元，季度末公司现金储备737.7亿元。毛利率稳步增长，Q2达到21.8%。Q2 SG&A /研发费用占收入比例为8.1%/8.5%，在费用端已形成有效控制。
　　城市NOA落地加速，补能网络不断完善：自动驾驶方面，城市和通勤NOA将按批次开放，进展顺利，公司有信心在明年将高速城市全部打通，目前仍在加速中。充电网络方面，公司在2023年将完成超过300座高速超充站的建设，2025年建设超过3000座，覆盖超过90%的高速里程和城市。
　　产线调试建设释放产能：理想汽车及时在Q2制定了产能提升的策略和规划，当前常州制造基地有两条产线，两班最高产能5万台，零部件的产线还在调试中。新产线将帮助理想汽车突破10万产能瓶颈，以满足月销4万的月销目标。
　　看好公司未来发展，目标价57.00美元/222.57港元，买入评级：我们预测公司2023-2025年的销量分别达到35.2万辆、70.1万辆、112.3万辆，收入分别为1194亿元、2363亿元和3516亿元，净利润分别为62.9亿元、130亿元和230亿元，未来三年均维持盈利水平。我们使用自由现金流折现对公司进行估值，WACC 13%，永续增长率为3%，求得合理股价应为57.00美元/222.57港元，较现价有33.01%/29.55%的上涨空间，维持买入评级。
　　风险因素：新车销量不及预期，纯电产品开发不及预期，电动化智能化零部件供应链受阻，超充基础设施建设进度不及预期。