投资要点
　　Q2业绩和现金流依然强劲。公司二季度总收入达到286.5亿元人民币，同比增长228.1%，环比增长52.5%，二季度销量8.65万台，公司车辆毛利率依然保持稳健，达到21%，自由现金流达96.2亿元人民币，环比43.6%增长，净利润为人民币23.1亿元，非美国公认会计准则净利润为27.3亿元。截至2023年6月30日，公司拥有331家零售中心，覆盖127个城市，并于223个城市运营323家售后维修中心及理想汽车授权钣喷中心。受制于产能瓶颈，公司3季度的销量指引为10-10.3万辆，同比增长277%至288.3%，预计收入达到323.3亿元至333亿元，同比增长246%至256.4%。
　　城市NOA即将大规模早鸟测试。6月公司开启了国内首个不依赖高精地图的城市NOA和通勤NOA试驾，展示了其在面对复杂城市路况时出色的感知和规控能力，由于公司产品的标准化ADAS硬件配置导致数据搜集和迭代速度快，下半年公司将向更多早鸟用户开放测试，年底会有大量城市交付城市NOA。
　　产能布局充分，产品矩阵规划清晰，支撑未来销量持续攀升。到2025年，公司产品矩阵将包括1款超级旗舰车型、五款增程及五款纯电车型，2024-2025多款新车上市将助力公司进一步拓宽用户群体、开拓增量市场。产能方面，理想常州工厂现有两条产线双班满产最高可达5万/月。公司北京纯电工厂设计产能十万台，后续可根据需求扩建，现有产能足以支撑未来销量持续攀升。
　　投资建议：我们预计2023/24年收入为1206/1731亿元，同比增长166%/44%，归母净利润为69/92亿元，Nongapp净利润分别为93/129亿元，我们采用PE估值法，调整公司目标价至210.2港元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争激烈，宏观环境恢复不及预期，供应链紧缺。