公司概况：现有产品矩阵清晰，定位“家庭”豪华细分市场。理想ONE/L9/L8提供的均是2+2+2座椅布局，对二胎家庭来说实用，第二排独立座椅有很好的体验感，空间也适合安装两个儿童安全座椅，对于家庭用户友好。同时全车第一、第二排座椅都配备舒适头枕，第二排座椅加入加热、按摩等功能。L7则是2+3的五座座椅布局，提供了同级别车型中较大的二排空间。2022年第四季度新品L9/L8上市以来，在2022年12月销量实现双双破万，单车收入由2019年27.3万元提升至2022年33.1万元，2022年单车毛利达6.3万元，汽车销售毛利率达19%。
　　行业空间：消费升级+自主崛起，电动豪华品牌空间广阔。电动：新能源渗透率正在由政策驱动持续向市场驱动过渡。未来随着新能源产品力得到进一步认可，市场驱动将成为新能源渗透的主导因素。豪华：消费升级趋势明显，新能源乘用车甚于燃油车：根据乘联会数据，30万以上的乘用车份额由2019年的7.8%上涨至2022年12.2%。此外，新能源车中高端车型渗透优于燃油车：2019-2022年30万以上新能源乘用车占比从5.6%增长至14.2%，无论是提升速度还是2022年占比均优于乘用车整体情况，间接表明新能源乘用车高端车型渗透优于燃油车。假设2023-2025年乘用车以每年3%增速微增，新能源乘用车渗透率分别为35%、45%、55%，30万以上新能源乘用车占比分别为16%、17%、19%，则2025年30万以上新能源乘用车市场容量约235万辆，理想汽车所处市场空间广阔。
　　竞争优势：理想具有“品牌定位+产品力+供应链+渠道”四维度优势。品牌：挖掘空白需求，打造【豪华】品牌，市占率稳居前列。产品力：核心能力为座舱体验打造，独创座舱“新三电”体验，同尺寸性价比较高，并且座舱/动力/辅助驾驶等能力均衡。供应链：垂直整合供应链，实现效率与创新的平衡，节奏垂直切换速度快。理想ONE垂直切换理想L9/L8/L7，供应链把控强。自建工厂保证产能，产品可靠性得以保障。渠道：采用互联网+直营模式，单店效能高。互联网模式：杠杆效应高，触达更多消费者。直营模式：下单简洁，交付效率高，售后服务体验佳。
　　投资建议：得益于公司汽车销量持续提升，预计公司2023-2025年归母净利润为59.19、124.46、258.08亿元，按照8月4日收盘3423亿人民币市值计算，对应PE为58、28、13倍，参考可比公司估值，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：新车型投放速度不及预期、新车型销量表现不及预期、细分市场竞争加剧