公司2023年6月销量3.26万辆（同比增长150%，环比增长15%），月销量首次突破3万辆，是目前唯一达成此目标的中国豪华车品牌。公司2023Q2实现交付量8.65万辆（同比增长202%），2023H1总交付量达13.9万辆（同比+130%），超过2022年的总和（13.3万辆）。对于L9、L8、L7三款车型，公司23Q3的月度交付量目标分别为1万辆、1万辆、1.5万辆，并将在23Q4冲击4万辆的单月交付量目标。考虑到公司在NOA方面的领先突破（城市NOA、通勤NOA）、纯电车型在23Q4的发布计划、以及充电网络的持续建设，我们认为公司月销量有望持续提升，获得更多市场份额，持续看好其未来成长性，维持2023-2025年30/65/100万辆的销量预测，维持公司美股及港股的“买入”评级。
　　▍6月销量同比增长150%，月销量首次突破3万辆。1）2023年6月，理想汽车销量3.26万辆（同比+150%，环比+15%），成为首个达到该里程碑的中国豪华车品牌，2023年以来销量总计139,117辆（同比+130%）。2）自首辆汽车交付至2023年6月底，公司累计销量达396,451辆。据公司官方微博，公司23Q3对于L9、L8、L7三款车型的月交付量目标分别为1万辆、1万辆、1.5万辆，并将在23Q4冲击4万辆的月销量。3）考虑到公司产品在空间与智能化的高性价比，以及精准的市场定位能力与供应能力，公司有望持续获得市场份额，我们维持公司2023-2025年销量预测分别为30/65/100万辆。
　　▍L9：5月销量0.69万辆，当前等车周期2-4周。1）L9是公司推出的第二款量产车，定位全尺寸SUV，售价45.98万元，于2022年8月开始交付。根据盖世汽车数据，2023年5月理想L9交付量为0.69万辆（环比+13%）。2）根据公司官网显示，截至2023Q2末，理想L9的交车时间为2-4周。
　　▍L8/L7：L823Q3挑战1万辆月交付量，L7挑战1.5万辆月交付量。1）L8是公司推出的第三款量产车，Air/Pro/Max版本售价分别为33.98/35.98/39.98万元，于2022年11月开始交付。根据盖世汽车数据，2023年5月理想L8交付量为0.76万辆（环比+10%）。根据公司官网显示，截至2023Q2末，理想L8的交车时间为2-4周。2）L7是公司推出的第四款量产车，Air/Pro/Max版本售价分别为31.98/33.98/37.98万元，L7于2023年3月正式开启交付。根据盖世汽车数据，2023年5月理想L7交付量为1.11万辆（环比+6%），连续两个月实现月交付量破万。根据李想（理想汽车CEO）微博，公司目标在10月份实现月交付量破2万辆。根据公司官网，截至2023Q2末，L7交车时间为2-4周。3）我们认为，L8与L7的月交付量仍处于上行周期，有望在23H2迎来持续提升，结合Air版本的共同支撑，公司将有望覆盖更多潜在用户。
　　▍纯电车型：MEGA将于23Q4发布，目标成为50万以上销量冠军。1）车型规划：根据公司23Q1业绩会消息，2025年公司计划形成“1款超级旗舰+5款增程电动+5款高压纯电车型”的产品矩阵，全面满足20万以上的家庭用户需求。2）发布节奏：公司在6月17日“家庭科技日”活动中首次公布“超级旗舰”车型的名称为“理想MEGA”，预计将于23Q4发布，公司目标将其打造成50万元以上销量第一的产品（不分车身形式与能源形式）。2）我们认为：首款纯电旗舰车型MEGA将为公司纯电车型树立产品标杆，同时随着充电网络的不断完善以及充电体验的持续优化，纯电产品有望成为公司销量提升新动能。
　　▍门店：数量扩张至331家，销售网络有望持续扩张。1）据公司官网数据显示，截至2023年6月30日，理想汽车在全国已有331家零售中心（同比增加84家，环比增加17家），覆盖127个城市（同比增加14个，环比增加3个）；售后维修中心及授权钣喷中心323家（同比增加15家，环比增加4家），覆盖223个城市（同比减少3个，环比增加1个）。2）展望未来，随着公司产品矩阵的持续完善，以及持续提高的销量目标，公司销售网络有望保持扩张。公司一方面持续优化店铺体验，另一方面针对下沉市场采取汽车城等选址策略，有望提高全国门店的总和经营效率，推动各价格带产品的渗透。
　　▍风险因素：科技巨头&传统整车厂加速进军智能汽车赛道导致行业竞争加剧的风险；特斯拉产品进一步降价导致中国智能电动车行业竞争持续加剧的风险；关键核心技术人才流失、难以招募风险；自动驾驶行业出现严重安全事故导致估值波动的风险；监管趋严导致自动驾驶政策落地不及预期的风险；动力电池价格上涨导致公司产品毛利降低的风险；车载芯片供应短缺的风险；公司后续新车型、新功能推出进度不及预期的风险；较高Capex支出导致公司自由现金流增速不及预期的风险等。
　　▍投资建议：我们看好公司增程车型与纯电车型在各个价格带的市场渗透，随着公司纯电产品的发布、智能驾驶的领先布局、以及充电体验的持续提升，销量有望持续提升。我们对公司前景保持乐观态度，维持公司2023-2025年30/65/100万辆的销量预测，维持公司2023-2025年997/2023/3058亿元的营业收入预测，并维持公司2023-2025年69.4/174.5/264.0亿元的Non-GAAP净利润预测，公司当前股价对应2023-2025年PE（Non-GAAP）分别为38x/15x/10x。维持公司美