投资事件
　　公司发布2023年中报，Q2公司实现营收286.53亿元人民币，同/环比增速分别为228%/53%，归母净利润22.93亿元（税后），Q2公司毛利率为21.76%，净利率为8.06%，实现基本每股收益1.09元。上半年公司总营收474.4亿元，同比增长159.3%；净利润32.4亿元，去年同期为亏损6.5亿元。
　　我们的分析与判断
　　（一）业绩符合预期，规模优势放量助力公司边际成本下行，利润率提升。公司Q2单车销售均价32.3万元，环比下降2.6万元，同销量结构变化有关。根据我们推算，受固定投入稀释+材料降本，带动环比0.7%的毛利率提振。单车成本降低至25.5万，上半年公司研发投入为42.8亿元，同比增长47.2%，截止6月末公司研发人员5344人，占公司总人数25%，彰显公司以技术驱动为导向。
　　（二）Q3预计交付10~10.3万台，相比Q2及Q1的8.65万台、5.26万台逐季显著提升。四季度产能提升后实现4万交付目标。公司Q3收入指引323.3~333亿元，平均单车售价31.7万元，相比Q2的32.3万元略有下行，低于市场预期，但我们认为受规模优势拉动，公司边际盈利能力将继续稳中有升。预计2023全年销量36万台，全年营收超1000亿元，净利润72亿元。根据公司规划，2023年底将推出一款全新的纯电MPV车型，5C纯电超级旗舰车型MEGA，切入纯电赛道。到2025年，公司产品矩阵预计将包括1款超级旗舰车型、5款增程电动车型和5款高压纯电车型。
　　（三）加速智能化领域及纯电动充电站等布局。智能化方面，公司6月开启了城市NOA和通勤NOA试驾，并计划在2023年底之前推送至全国100个城市。电动化方面，上半年公司推出了800V高压快充解决方案，可实现充电12分钟、续航500公里，并将加速布局5C超充网络，为5C纯电车型的发布做准备，预计到2023年底在全国建设完成超过300座5C超级充电站。
　　投资建议：预计公司2023~2025年实现营收1181.80/2024.15/2718.59亿元，归母净利润72.29/125.11/184.65亿元，对应每股收益分别为3.47/6.00/8.86元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：1、产品销量不及预期的风险；2、原材料价格上涨的风险。