短期动量继续向上，纯电发布节奏超预期提升2024年销量确定性
　　基于公司L系列销量以及纯电平台车型发布节奏超预期、以及经营杠杆效益超预期，我们分别将公司2023-2025年收入预测由899/1202/1433亿元上调至1212/1979/3009亿元，对应同比增速分别为168%/63%/52%；将2023-2025年Non-GAAP净利润预测由59/88/105亿元上调至111/142/244亿元，对应同比增速为52980%/29%/71%，对应EPS分别为5.6/7.2/12.2元；当前股价167.7港币分别对应2023-2025年2.5/1.5/1.0倍PS、27.4/21.5/12.7倍PE。展望2023H2，伴随Q4汽车旺季催化交付量有望逐月爬升至月销4万辆水平、城市NOA驱动ADAS渗透率爬升；2024年车型发布节奏超预期，预计将发布4款新车型，合计8款车型矩阵支撑全年销量目标确定性提升；中长期销量空间有赖于：（1）中国30万以上汽车市场整体扩容、新能源渗透率仍具备提升空间；（2）公司品牌势能释放，价格下沉有望持续抢占30万以下传统BBA燃油车市场份额，维持“增持”评级。
　　2023Q2 Non-GAAP净利润超预期，源自经营杠杆效益释放
　　2023Q2 Non-GAAP净利润从2023Q1的14.1亿元上升至27.3亿元，主要由于：（1）2023Q2产品结构优化驱动车辆毛利率环比提升1.2 pct至21%，剔除理想ONE影响后L系列车型毛利率环比保持稳定；（2）研发及销售费用平稳扩张、经营杠杆效益释放驱动净利润释放，2023Q2营业费用为46.1亿元，同比增长61.4%，但受益收入大幅提升、整体营业费用率由2023Q1的18.6%下降至16.5%。
　　2023H2城市NOA有望正式落地，2024年纯电车型发布节奏超预期
　　公司规划在2023年底发布首款纯电旗舰车型MEGA，售价预计在50万元以上，车型定位为全尺寸MPV；2024年公司增程式SUV预计将下沉至20-30万新能源汽车市场，同时推出3款纯电版SUV车型，公司预计到2025年形成1款旗舰车型+5款增程车型+5款纯电车型的产品矩阵。智能驾驶方面，有望于2023H2开放城市NOA和通勤NOA给早鸟用户，并于Q4分批逐步推送至100座城市，预计于2024年实现城市及高速场景智能辅助驾驶的全面落地。
　　风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、新能源汽车增长不如预期。