公告内容：2023年10月1日，理想汽车公布2023年9月交付数据。2023年9月，理想汽车共计交付新车36,060辆，同比+212.72%，环比+3.28%。月度交付量连续四个月突破3万，9月创单月交付新高；理想汽车第三季度累计交付量为105,108辆，同比+296.28%，环比+21.47%；全年累计交付量达到244,225辆，同比+180.95%。
　　 9月交付再创新高，全系车型持续破万。2023年9月，公司的周销量、月销量和定单量均创下新高；理想汽车9月单月的定单量已经超过四万，9月共计交付新车3.6万辆，Q3累计交付量为10.5万辆，全年累计交付量达到24.4万辆。至此，公司累计交付量突破50万辆；理想L系列三款车型连续两个月单车交付均突破万辆。理想汽车在20万元以上NEV市场的市占率持续提升，位居20万元以上中国品牌新能源销量前二，并连续6个月蝉联中国30万元以上SUV销量冠军。
　　OTA升级优化用户体验，补能网络扩张便利用户出行。1）为了提升家庭用户的驾驶体验，理想L系列车型再升级：本次版本升级覆盖智能座舱、智能驾驶、车机互联等领域。2023年9月完成了OTA 4.6版本的推送，新增25项功能，优化10项体验。2）为了便利用户出行，理想补能网络持续建设：截至2023年9月30日，理想在全国已有109座超充站和345个快充桩投入运营，布局11个省份和34个城市。
　　新品投放节奏加速，智能化助力销量进一步爬坡。1）打造纯电爆品，加速新品周期：公司将于年底发布首款5C纯电超级旗舰车型——理想MEGA，定位50万以上纯电市场。除了理想MEGA，理想预计明年会发布四款车，包括一款增程SUV和三款纯电车型。2）应对新品周期和销量爬坡，销售网络稳步扩张：截至2023年9月30日，理想汽车在全国已有361家零售中心，覆盖131个城市；售后维修中心及授权钣喷中心318家，覆盖213个城市。3）智驾领域优先布局，强化产品竞争优势：在智能驾驶方面，从6月底开始，理想汽车向早鸟用户推送了首个不依赖高精地图的城市NOA。2023年9月，理想汽车面向早鸟用户开始推送通勤NOA的内测版本。预计年底进一步扩展到全国100城。到2024年第二季度，理想汽车有望实现通勤NOA对全量用户的覆盖。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司8、9月销量持续创新高，叠加年底开始发布纯电车型，上调公司盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润为78.94、150.67、313.95亿元，按照10月6日收盘市值计算，对应PE为33、18、8倍，上调至“买入”评级。
　　风险提示：产销不及预期、新车型推出进度不及预期、新品需求不及预期、细分市场竞争加剧风险等。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评理想汽车-W02015HK年月日20231008买入上调理想汽车-W2015HK9月交付再创新所属行业非必需性消费汽车高新品周期智能化助力持续增长当前价格港币13510元证券分析师投资要点俞能飞资格编号S0120522120003公告内容2023年10月1日理想汽车公布2023年9月交付数据2023年9邮箱yunfteboncomcn月理想汽车共计交付新车36060辆同比21272环比328月度交付研究助理量连续四个月突破3万9月创单月交付新高理想汽车第三季度累计交付量为105108辆同比29628环比2147全年累计交付量达到244225辆同比18095市场表现9月交付再创新高全系车型持续破万2023年9月公司的周销量月销量和理想汽车-W定单量均创下新高理想汽车9月单月的定单量已经超过四万9月共计交付新车17114336万辆Q3累计交付量为105万辆全年累计交付量达到244万辆至此114公司累计交付量突破50万辆理想L系列三款车型连续两个月单车交付均突破万8657辆理想汽车在20万元以上NEV市场的市占率持续提升位居20万元以上中国29品牌新能源销量前二并连续个月蝉联中国万元以上销量冠军0630SUV-29-57OTA升级优化用户体验补能网络扩张便利用户出行1为了提升家庭用户的驾2022-102023-022023-06驶体验理想系列车型再升级本次版本升级覆盖智能座舱智能驾驶车机L对比1M2M3M互联等领域2023年9月完成了OTA46版本的推送新增25项功能优化10绝对涨幅-1261-2670-153项体验2为了便利用户出行理想补能网络持续建设截至2023年9月30日理想在全国已有109座超充站和345个快充桩投入运营布局11个省份和相对涨幅-1261-2670-153资料来源德邦研究所聚源数据34个城市相关研究新品投放节奏加速智能化助力销量进一步爬坡1打造纯电爆品加速新品周期公司将于年底发布首款5C纯电超级旗舰车型理想MEGA定位50万以1理想汽车-W2015HK国内电动上纯电市场除了理想MEGA理想预计明年会发布四款车包括一款增程SUV车领域的BBA家庭电动豪华品牌的和三款纯电车型2应对新品周期和销量爬坡销售网络稳步扩张截至2023年优选2023879月30日理想汽车在全国已有361家零售中心覆盖131个城市售后维修中心及授权钣喷中心318家覆盖213个城市3智驾领域优先布局强化产品竞争优势在智能驾驶方面从6月底开始理想汽车向早鸟用户推送了首个不依赖高精地图的城市NOA2023年9月理想汽车面向早鸟用户开始推送通勤NOA的内测版本预计年底进一步扩展到全国100城到2024年第二季度理想汽车有望实现通勤NOA对全量用户的覆盖盈利预测与投资建议考虑到公司89月销量持续创新高叠加年底开始发布纯电车型上调公司盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为78941506731395亿元按照10月6日收盘市值计算对应PE为33188倍上调至买入评级风险提示产销不及预期新车型推出进度不及预期新品需求不及预期细分市场竞争加剧风险等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评理想汽车-W02015HKTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股2122022021A2022A2023E2024E2025E流通港股百万股199180营业收入百万元270104528711665419089631751352周内股价区间港元53550-18430-YOY1856267671575963646633净利润百万元-321-201278941506731395总市值百万港元28668494-YOY-11196-5259749229908810837总资产百万港元11185049全面摊薄EPS元-015-0953727101479每股净资产港元2544毛利率21331941202621202164资料来源公司公告净资产收益率-078-449149322143154资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评理想汽车-W02015HK财务报表分析和预测主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元营业总收入45287116654190896317513每股收益-1043727101479营业成本3649693019150432248806每股净资产2152249132074691毛利率1941202621202164每股经营现金流35497218413198营业税金及附加每股股利000000000000营业税金率价值评估倍营业费用1010175024824128PE-710733411751840营业费用率223150130130PB328499388265管理费用46556416992715876PS325226138083管理费用率1028550520500EVEBITDA-652423101021315研发费用678097991374516828股息率00000000研发费用率1497840720530盈利能力指标EBIT-302969031517832677毛利率1941202621202164财务费用-870-1589-2557-4277净利润率-444677789989财务费用率-192-136-134-135净资产收益率-449149322143154资产减值损失资产回报率-2337129611298投资收益0000投资回报率-520102216532535营业利润-365556701431231876盈利增长营业外收支营业收入增长率67671575963646633利润总额-215984921773536954EBIT增长率-26497327881198711530EBITDA-181592381716234364净利润增长率-5259749229908810837所得税-12759426605543偿债能力指标有效所得税率58870015001500资产负债率478520564587少数股东损益-204816流动比率24221918归属母公司所有者净利润-201278941506731395速动比率21201716现金比率14141313资产负债表百万元20222023E20242025经营效率指标货币资金384785999598210165159应收帐款周转天数07070908应收账款及应收票据48381535794存货周转天数415287245257存货680580411247523114总资产周转率06121416其它流动资产21661254623031839127固定资产周转率58113217425流动资产合计6699293879141538228193长期股权投资0000固定资产11188951080836871在建工程现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产4377372031622688净利润-201278941506731395非流动资产合计19545169881520313716少数股东损益-204816资产总计86538110866156741241910非现金支出1214233519851687短期借款391411431451非经营收益3163-1091-723-658应付票据及应付账款20024277654893383800营运资金变动5035114922272335418预收账款经营活动现金流7380206333905967857其它流动负债6958145772407742835资产-5128000流动负债合计273734275373441127086投资922-1700-1700-1700长期借款9231923192319231其他-1592593866801其它长期负债4748568556855685投资活动现金流-4365893-834-899非流动负债合计13979149161491614916债权募资3080202020负债总计413525766988357142002股权募资2469000实收资本1111其他90-142-143-143普通股股东权益44859528656804599553融资活动现金流5639-122-123-123少数股东权益328332339355现金净流量9925215173821566949负债和所有者权益合计86538110866156741241910备注表中计算估值指标的收盘价日期为10月6日汇率为1港元093人民币资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评理想汽车-W02015HK信息披露分析师与研究助理简介俞能飞德邦证券研究所智能制造组组长机械设备首席分析师厦门大学经济学硕士曾于西部证券华西证券国泰君安等从事机械中小盘研究擅长挖掘底部强预期差高弹性标的研究作为团队核心成员获得2016年水晶球机械行业第一名2017年新财富水晶球等中小市值第一名2018年新财富中小市值第三名2020年金牛奖机械行业最佳行业分析团队分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明