理想汽车发布截至2023年6月30日止季度的未经审计财务业绩（以下简称“2023年中期业绩公告”）。公司2023Q2实现营收287亿元，同比+228%，环比+53%；实现净利润23亿元，同比扭亏，环比+147%。
　　公司2023Q2量利齐升。根据公司2023年中期业绩公告，2023Q2公司车辆销售收入280亿元，同比+230%，环比+53%；2023Q2公司交付新车86533辆，同比+202%，环比+65%。根据我们测算，公司2023Q2单车收入约32.3万元，较2022Q2提升2.8万元，较2023Q1下降2.5万元；单车净利2.7万元，同比提升4.9万元，环比提升0.9万元。我们认为，公司2023Q2单车收入下滑主要受到理想ONE降价清库存和售价偏低的L7销量占比提升的影响（根据乘联会，2023Q2理想L7占公司总销量的40%，2023Q1为15%）。
　　盈利能力提升，费用率下降。公司2023Q2净利率8.1%，同比+15.4 pct，环比+3.1 pct。我们认为，公司盈利能力提升是毛利率提升和费用率下降共同作用的结果。公司2023Q2毛利率21.8%，同比+0.3 pct，环比+1.4 pct，我们认为得益于销量增长带来的规模效应。公司2023Q2 SG&A费用率/研发费用率分别为8.1%/8.5%，同比分别减少7.1/9.1 pct，环比分别减少0.7/1.4 pct。我们认为，SG&A费用率同环比下降体现了公司优秀的成本管控能力。
　　增程纯电双轮驱动，智能电动赋能长期发展。根据公司2023年第一季度财报业绩会，首款纯电车型将于2023Q4发布，到2025年形成“1款超级旗舰车型+5款增程电动车型+5款纯电车型”的产品布局，拓宽用户群体、开拓增量市场。智能驾驶：根据公司2023年中期业绩公告，依托大模型技术，公司的城市NOA和通勤NOA不依赖高精地图，已于2023年6月开启城市NOA和通勤NOA试驾，计划在2023年底推送100个城市。电动化：根据公司2023年中期业绩公告，2023H1公司推出800V高压快充解决方案和5C超充网络，可以使公司纯电车实现充电12分钟、续航500公里，带来接近燃油车的补能体验。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司2023Q2业绩表现亮眼，结合公司在2023年中期业绩公告公布的2023Q3业绩展望，我们上调公司盈利预测。预计公司2023/24/25年分别销售新车为34/64/96万辆，营收分别为1131/1930/2981亿元，归母净利润分别为66.8/110.2/215.6亿元，EPS分别为3.16/5.20/10.18元。考虑到新能源车行业仍然在快速发展，我们用PS法为公司估值，2023年8月14日收盘市值对应2023/24/25年PS分别为2.8/1.6/1.0倍。参考可比公司，我们认为公司产品规划清晰，看好后续新车型推出带动公司市占率提升，给予公司2023年3.0-3.2倍PS，对应合理价值区间为175-186港元（按1港元=0.9176人民币汇率换算）。维持“优于大市”评级。
　　风险提示：新车销量不及预期；原材料价格大幅上涨；纯电车型投入超预期。