事件：截至10月18日收盘，顺丰同城股价跌幅19.9%，公司目前未披露影响股价相关公告。
　　我们认为主要原因有以下几点：
　　1）服务平台均受3季度淡季影响，销售增速有所回落。参考统计局披露数据，7-9月社零增速分别2.5%/4.6%/5.5%，3季度整体增速4.2%，对比2季度增速11%。线下零售相关业务均受影响，如阿里线下直营相关业务3季度增速从+2%下调至-5%，京东1P业务3季度增速从+2%下调至-2%。
　　2）即时配送行业3季度受极端天气影响，配送员补贴力度高于预期。我们在达达业绩预览中也提到，达达快送KA业务单均毛利受此影响，较此前预期的0.5元下调至0.25元，延后公司整体利润转正时间。我们预计3季度公司整体微亏1300万元，4季度将有所恢复，利润转正达到1.8亿元，维持2024年利润率全面转正至4.8%的预期。
　　3）公司日均交易量较小，此前于8月完成H股全流通注册，但日均交易量占市值比仍然较小，为0.4%（日均交易额100-200万港元），10月18日达2400万港元，影响股价波动幅度。2023年中报数据显示，顺丰持股64%。
　　顺丰同城业务运营稳定，预计下半年业绩表现仍符合我们此前预期，利润持续释放。2023年上半年，顺丰同城调整后净利润转正至3000万元，利润率0.5%，下半年配送成本略升，但业务量仍稳定增长，我们维持此前预期，预计下半年调整后净利润1800万元，全年利润转正至4800万元（利润率0.4%），2024年达到1.8亿元，利润率升至1.1%，长期目标将达到2-3%利润率，与行业表现基本一致。我们仍维持即时配送行业增量需求大及第三方即时配送平台在个性化多样化配送需求下，应可继续获取市场份额的判断。
　　投资启示：顺丰同城现价对应2024年市销率0.4倍，低于上市以来平均水平，对比物流行业0.5倍平均市销率，股价有回升空间，考虑2024年利润转正确定性，维持顺丰同城11.7港元目标价，重申买入评级。
　　

研究报告全文：交银国际研究消息快报互联网2023年10月19日顺丰同城9699HK股价异动业务稳定增长趋势不变重申买入事件截至10月18日收盘顺丰同城股价跌幅199公司目前未披露谷馨瑜CPA影响股价相关公告conniegubocomgroupcom861088009788-8045我们认为主要原因有以下几点孙梦琪1服务平台均受3季度淡季影响销售增速有所回落参考统计局披露mengqisunbocomgroupcom数据7-9月社零增速分别2546553季度整体增速42对比2861088009788-8048季度增速11线下零售相关业务均受影响如阿里线下直营相关业务3季度增速从2下调至-5京东1P业务3季度增速从2下调至-2赵丽CFAzhaolibocomgroupcom2即时配送行业3季度受极端天气影响配送员补贴力度高于预期我861088009788-8054们在达达业绩预览中也提到达达快送KA业务单均毛利受此影响较此前预期的05元下调至025元延后公司整体利润转正时间我们预计3蔡涵hannacaibocomgroupcom季度公司整体微亏万元季度将有所恢复利润转正达到亿元1300418861088009788-8041维持2024年利润率全面转正至48的预期3公司日均交易量较小此前于8月完成H股全流通注册但日均交易量占市值比仍然较小为04日均交易额100-200万港元10月18日达2400万港元影响股价波动幅度2023年中报数据显示顺丰持股64顺丰同城业务运营稳定预计下半年业绩表现仍符合我们此前预期利润持续释放2023年上半年顺丰同城调整后净利润转正至3000万元利润率05下半年配送成本略升但业务量仍稳定增长我们维持此前预期预计下半年调整后净利润1800万元全年利润转正至4800万元利润率042024年达到18亿元利润率升至11长期目标将达到2-3利润率与行业表现基本一致我们仍维持即时配送行业增量需求大及第三方即时配送平台在个性化多样化配送需求下应可继续获取市场份额的判断投资启示顺丰同城现价对应2024年市销率04倍低于上市以来平均水平对比物流行业05倍平均市销率股价有回升空间考虑2024年利润转正确定性维持顺丰同城117港元目标价重申买入评级此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年10月19日顺丰同城9699HK图表1顺丰同城上市以来市销率倍市销率上市以来平均市销率05x1SD06x-1SD04x0807060504030201002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10资料来源彭博交银国际图表2达达自2022年以来市销率倍市销率2022年以来平均市销率12x1SD15x-1SD08x25201SD15x152022年以来平均市销率12x10-1SD08x05002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10资料来源彭博交银国际图表3物流行业可比公司估值表PEPS收入净利润收盘价市值2024E公司名称代码报告货币FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EPEGYoY当地货币百万美元x当地货币百万x顺丰002352CHCNY3982662822217307062870613785078817112412706中通ZTOUSCNY23719277156132353140132531759137108441907京东物流2618HKCNY94789232715703031657781864351632352411601圆通600233CHCNY70750422116967548230124253444432906满帮YMMUSCNY13663751129608075914774626417148821706韵达002120CHCNY96380412899060548849591662863692903申通002468CHCNY99206926215504034054351973771347402达达DADAUSCNY401058NA10906051145913366-10647NA00顺丰同城9699HKCNY72860NA336040413227162344818327801平均210160141203常态化平均PE183137060505资料来源彭博交银国际预测达达顺丰同城京东物流常态化平均PE去掉京东物流顺丰同城扭亏高市盈率截至2023年10月18日下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年10月19日顺丰同城9699HK图表4顺丰同城9699HK目标价和评级港元股价目标价买入中性沽出180016001400117012001000800600400200000236923692369100010001000------------122223333444222222222222000000000000222222222222资料来源FactSet交银国际预测图表5交银国际互联网行业覆盖公司收盘价目标价最新目标价评级股票代码公司名称评级交易货币交易货币潜在涨幅发表日期子行业BIDUUS百度买入11471170004822023年05月17日广告9899HK云音乐买入844599001722023年09月26日文娱内容IQUS爱奇艺买入4586905072023年08月23日文娱内容BILIUS哔哩哔哩买入128725009432023年08月18日文娱内容TMEUS腾讯音乐买入6848702722023年08月16日文娱内容1024HK快手买入560590006062023年05月23日文娱内容MOMOUS挚文集团中性7019503552023年09月01日文娱内容772HK阅文集团中性280536002832023年08月11日文娱内容YYUS欢聚集团中性40213500-1302023年08月30日文娱内容PDDUS拼多多买入10533132002532023年10月17日电商BABAUS阿里巴巴买入8301128005422023年02月24日电商JDUS京东中性258829001212023年10月13日电商NTESUS网易买入10405121001632023年08月25日游戏700HK腾讯控股买入30000399003302023年07月19日游戏777HK网龙网络买入141418743252023年03月28日游戏3888HK金山软件中性269031001522023年08月23日游戏3690HK美团买入11370220009352023年03月27日本地生活2618HK京东物流买入93514305292023年10月13日物流DADAUS达达集团买入4047207822023年08月11日物流9699HK顺丰同城买入72111706232023年08月11日物流9923HK移卡买入146621004322023年08月25日商户服务9878HK汇通达网络买入293538002952023年04月12日商户服务9961HK携程集团买入25820365004142023年09月06日在线旅行社780HK同程旅行买入154422004252023年05月25日在线旅行社资料来源FactSet交银国际预测截至2023年10月18日下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom32023年10月19日顺丰同城9699HK交银国际香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机85237661899传真85221074662评级定义分析员个股评级定义分析员行业评级定义买入预期个股未来12个月的总回报高于相关行业领先分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力中性预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致同步分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿沽出预期个股未来12个月的总回报低于相关行业指数一致无评级对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较落后分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘分析员并无确信观点标竿指数不具吸引力香港市场的标竿指数为恒生综合指数A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50美元指数下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom42023年10月19日顺丰同城9699HK分析员披露本研究报告之作者兹作以下声明i发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点及ii他们之薪酬与发表于报告上之建议观点幷无直接或间接关系iii对于提及的证券或其发行者他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息非公开股价敏感消息本研究报告之作者进一步确认i他们及他们之相关有联系者按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置买卖该等证券ii他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员iii他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司国联证券股份有限公司交银国际控股有限公司四川能投发展股份有限公司光年控股有限公司青岛控股国际有限公司EddingGroupCompanyLimited七牛智能科技有限公司致富金融集团有限公司湖州燃气股份有限公司LeadingStarAsiaHoldingsLimited兴源动力控股有限公司佳捷康创新集团有限公司武汉有机控股有限公司乐透互娱有限公司中国旅游集团中免股份有限公司百奥赛图北京医药科技股份有限公司宁波健世科技股份有限公司润歌互动有限公司子不语集团有限公司交运燃气有限公司多想云控股有限公司步阳国际控股有限公司阳光保险集团股份有限公司康沣生物科技上海股份有限公司冠泽医疗资讯产业控股有限公司澳亚集团有限公司粉笔有限公司润华生活服务集团控股有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司洲际船务集团控股有限公司巨星传奇集团有限公司北京绿竹生物技术股份有限公司中天建设湖南集团有限公司安徽皖通高速公路股份有限公司怡俊集团控股有限公司宏信建设发展有限公司上海小南国控股有限公司SincereWatchHongKongLimited四川科伦博泰生物医药股份有限公司新传企划有限公司乐舱物流股份有限公司途虎养车股份有限公司北京第四范式智慧技术股份有限公司深圳市天图投资管理股份有限公司迈越科技股份有限公司及极兔速递环球有限公司有投资银行业务关系交银国际证券有限公司及或其集团公司现持有东方证券股份有限公司光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1免责声明本报告之收取者透过接受本报告包括任何有关的附件表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告幷且同意受此中包含的限制条件所约束任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反本报告为高度机密幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下未经交银国际证券事先以书面同意本报告及其中所载的资料不得以任何形式i复制复印或储存或者ii直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途交银国际证券其联属公司关联公司董事关联方及或雇员可能持有在本报告内所述或有关公司之证券幷可能不时进行买卖或对其有兴趣此外交银国际证券其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来或为其担任市场庄家或被委任替其证券进行承销或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行顾问包销融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