23H1归母净利润3031万元首次扭亏为盈，精细化管理降本增效成果显著
　　23H1：公司营收57.49亿元，同增28.8%；持续经营业务（同城业务）的净利润达4458万元，净利率为0.8%；归母净利润达3031万元，利润首次扭亏为盈得益于科技驱动的高效运营底盘，运力网络效能优化。
　　23H1：公司毛利率为6.7%，同增2.7pct，创历史新高。主要系采取数字化+精细化管理的战略，运营能力显著提升。
　　活跃骑手数量同增23%扩大至86万人以上，强履约能力下同城业务增速亮眼
　　同城配送服务2B业务韧性强，2C业务表现亮眼。23H1公司2B/2C同城配送营收分别为24.2亿/9.7亿元，分别同增12%/25%，占总收入的42%/17%。主要系优质履约能力下商户和消费者数量持续增多，23H1年活跃商户数达38万，同增27.2%；年度活跃消费者超0.19亿人，同增50.3%。且得益于骑手供应充沛，公司平均配送距离增加，时效达成率约95%，3公里内订单平均配送时长缩减至22分钟，23H1年活跃骑手持续扩大超86万名，同增23.3%。
　　非餐品类和下沉市场增速可观。在本地生活和即时零售盛行趋势下，消费者“所见即所得”的习惯加速养成。23H1非餐场景收入12.6亿元，同增20%，营收占2B同城配送业务比例提升至52%。加深与药师帮、自然堂及周生生等品牌合作，23H1茶饮收入同增80%，医药、美妆、母婴、宠物和珠宝等零售品类收入同增超100%。下沉配送网络加密，23H1下沉市场营收12.4亿元，同增20%。
　　弹性运力最后一公里服务解决商户即时性运力需求。23H1最后一公里配送收入23.6亿元，同增54%，收入占比41%。
　　抖音+阿里+微信+滴滴等多龙头战略合作，完善多元用户生态服务
　　1）首批接入抖音团购配送，已全面覆盖抖音超市小时达、直播电商等场景。
　　2）合作阿里生态，23H1天猫超市“小时达”和“半日达”服务营收同增翻倍。
　　3）深化微信合作，与微信门店快送持续扩展合作城市。
　　4）接入滴滴快送，同城件服务覆盖300多个城市。
　　盈利预测与估值
　　23H1扭亏为盈主要系网络规模经济效应及资源投入产出效率提升，毛利率费用率持续改善。考虑到消费仍在逐步恢复及公司盈利能力持续改善，故谨慎给予收入预期，上调23年利润预期。我们预计公司2023-2025年实现营业收入127/154/186亿元，同增24%/21%/21%，随着规模效应对于成本的摊薄，预计公司实现归母净利润0.59/1.45/2.37亿元。顺丰同城中高端及中立定位，受益于即配行业高景气以及消费私域化，作为行业龙头，业绩具备高成长性和确定性，兼具β和α，维持“买入”评级。
　　风险提示：人力成本上升，行业竞争加剧等
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评物流顺丰同城09699报告日期2023年09月19日精细运营规模效应首次扭亏为盈顺丰同城点评报告投资要点投资评级买入维持23H1归母净利润3031万元首次扭亏为盈精细化管理降本增效成果显著23H1公司营收5749亿元同增288持续经营业务同城业务的净利润分析师汤秀洁达4458万元净利率为08归母净利润达3031万元利润首次扭亏为盈得益执业证书号S1230522070001于科技驱动的高效运营底盘运力网络效能优化tangxiujiestockecomcn23H1公司毛利率为67同增27pct创历史新高主要系采取数字化精细化管理的战略运营能力显著提升基本数据活跃骑手数量同增23扩大至86万人以上强履约能力下同城业务增速亮眼收盘价HK855同城配送服务2B业务韧性强2C业务表现亮眼23H1公司2B2C同城配送营总市值百万港元798106收分别为亿亿元分别同增占总收入的主要系优2429712254217总股本百万股93346质履约能力下商户和消费者数量持续增多23H1年活跃商户数达38万同增股票走势图272年度活跃消费者超019亿人同增503且得益于骑手供应充沛公司平均配送距离增加时效达成率约953公里内订单平均配送时长缩减至22顺丰同城恒生指数分钟年活跃骑手持续扩大超万名同增10223H18623378非餐品类和下沉市场增速可观在本地生活和即时零售盛行趋势下消费者所54见即所得的习惯加速养成非餐场景收入亿元同增营收占2923H11262052B同城配送业务比例提升至52加深与药师帮自然堂及周生生等品牌合-20作23H1茶饮收入同增80医药美妆母婴宠物和珠宝等零售品类收入221022112212230123032304230523062307230823092209同增超100下沉配送网络加密23H1下沉市场营收124亿元同增20弹性运力最后一公里服务解决商户即时性运力需求23H1最后一公里配送收入相关报告236亿元同增54收入占比411竞争优势强化23年盈利加抖音阿里微信滴滴等多龙头战略合作完善多元用户生态服务速改善202307111首批接入抖音团购配送已全面覆盖抖音超市小时达直播电商等场景2顺丰同城守正出奇打造专业开放的新消费基础设施2合作阿里生态23H1天猫超市小时达和半日达服务营收同增翻倍202207053深化微信合作与微信门店快送持续扩展合作城市4接入滴滴快送同城件服务覆盖300多个城市盈利预测与估值23H1扭亏为盈主要系网络规模经济效应及资源投入产出效率提升毛利率费用率持续改善考虑到消费仍在逐步恢复及公司盈利能力持续改善故谨慎给予收入预期上调23年利润预期我们预计公司2023-2025年实现营业收入127154186亿元同增242121随着规模效应对于成本的摊薄预计公司实现归母净利润059145237亿元顺丰同城中高端及中立定位受益于即配行业高景气以及消费私域化作为行业龙头业绩具备高成长性和确定性兼具和维持买入评级风险提示人力成本上升行业竞争加剧等财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入10265127281544518623-2558239921352057归母净利润-28759145237-146906308每股收益元-031006016025PE1254950833117资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分顺丰同城09699公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产3425358839694368营业收入10265127281544518623现金1458147615581792其他收入1222应收账款及票据1093122214641588营业成本9852118121424317130存货1682014销售费用202248293335其他859882926974管理费用509573695819非流动资产677700719735研发费用97115139149固定资产15192327财务费用42151516无形资产227240250258除税前溢利28959153269其他436441446451所得税20832资产总计4103428746875103净利润28759145237流动负债1069119514491628少数股东损益0000短期借款0000归属母公司净利润28759145237应付账款及票据617660801846其他452535649782EBIT3931876191非流动负债17171717EBITDA33550147265长期债务0000EPS元031006016025其他17171717负债合计1086121214671646普通股股本933933933933储备2088214722922529归属母公司股东权益3017307532203457少数股东权益0000主要财务比率股东权益合计30173075322034572022A2023E2024E2025E负债和股东权益4103428746875103成长能力营业收入2558239921352057归属母公司净利润--146906308获利能力毛利率403720778802销售净利率-279046094127现金流量表ROE-951191451685百万元2022A2023E2024E2025EROIC-1295-058225487经营活动现金流41544108260偿债能力净利润28759145237资产负债率2647282731293225少数股东权益0000净负债比率-4833-4801-4838-5183折旧摊销58687174流动比率320300274268营运资金变动及其他1868210950速动比率319300272267营运能力投资活动现金流644262626总资产周转率247303344380资本支出109858585应收账款周转率1106110011501220其他投资536595959应付账款周转率1783185019502080每股指标元筹资活动现金流22000每股收益-031006016025借款增加0000每股经营现金流-044005012028普通股增加0000每股净资产323329345370已付股利0000估值比率其他22000PE-1254950833117现金净增加额10801882234PB245240229213EVEBITDA-17661182639522105资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分顺丰同城09699公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分