目标2030年成为全球领先者：安踏在北京举行投资者日（10月17日），会上管理层公布了各主要品牌（安踏、FILA、Descente、Kolon）的三年销售和盈利目标（2026年）。安踏持有52%股份的Amer品牌未被详细讨论，尽管公司称其为实现公司全球野心的双增长引擎之一。管理层展现雄心壮志，目标是到2025年成为中国市场份额第一，到2030年成为全球领先品牌。管理层首次公布了东南亚业务的销售目标（五年内15亿美元），证明其全球雄心。
　　三年目标高于预期；2023年保持正轨：未来三年（2023-26年），管理层预计安踏品牌的零售额以10-15%的复合年增长率增长，到2026年将达到600亿元人民币（下同）（2023年为400亿元），远高于我们预期的7%。FILA品牌则预计以10-15%复合年增长率增长，零售额到2026年达到400-500亿元（2022年为215亿元），高于我们预期的350亿元；Descente将以20-25%复合年增长，零售额到2026年将达到100亿元（2023年超过50亿元）；Kolon将以30-35%复合年增长（2022年零售额为13亿元，2023年可能同比翻倍）。安踏的可持续经营利润率预计为20-25%，FILA/Descente/Kolon为25-30%，与之前的指引一致。尽管安踏品牌年初至今表现似乎疲软，但公司仍维持2023年指引（安踏和FILA增长>10%，其他品牌增长>40%），符合我们的预期（参见2023年3季度业绩）。
　　安踏品牌—将提高IP变现能力：安踏品牌将专注于"大众定位，品牌向上"战略，即在保持大众市场定价的同时，为消费者提供更高价值，从而提高性价比。新任安踏首席执行官刚到任时惊讶地发现安踏旗下的众多专利（3,000多项）和知识产权还有巨大的空间可以转化为产品（例如推出价格更实惠的大众版专业C10 Pro跑鞋）来更好地变现，并通过有效的故事营销来推广给消费者。未来的业绩增长将由平均客单价来驱动，但不一定是靠涨价，而可以是增加每笔交易的单品数（例如通过更好的鞋服捆绑，以更好的利用其IP）。此外，公司还将按渠道（线上独家SKU、分店独家SKU）和店铺规划来加强细分市场销售表现，例如推出新的门店结构：Arena（>3000平方米旗舰店）、Palace（如王府井门店，展示其所有奥运相关IP）、Elite（低线城市的大型商场）、AES（标准店）和AS（特色小店），涵盖各种产品的专卖店，例如冠军店（奥运IP）、篮球店、跑步店、Sneakerverse（限量版球鞋）。
　　加强细分，扩大SKU，推动FILA和其他品牌的未来增长：FILA预计10-15%的零售额复合年增长率将由客户细分化推动（如儿童、时尚、高尔夫等），以及店铺业态的进一步差异化（例如FILA one、FILAUltra、FILAGolf、FILAICONA、FILAArena）。管理层表示，Descente增长势头强劲（例如，中国香港/澳门的同店销售增长180%），并将继续专注于滑雪和专业产品，而Kolon（3季度同比增长65-70%）将通过继续扩大产品线来推动销售（例如户外露营设备）。
　　重申买入，长期看好：我们认为我们的盈利预期有上升空间，目前正检视我们的预测。维持目标价129港元，基于2024年25倍的市盈率，对应1.2倍的PEG及23-25年每股盈利复合年增长率21%

研究报告全文：交银国际研究消息快报消费2023年10月18日安踏2020HK投资者日纪要雄心勃勃的三年目标进军全球目标2030年成为全球领先者安踏在北京举行投资者日10月17日呂浩江CFACESGA会上管理层公布了各主要品牌安踏FILADescenteKolon的三年销edwardluibocomgroupcom售和盈利目标2026年安踏持有52股份的Amer品牌未被详细讨85237661809论尽管公司称其为实现公司全球野心的双增长引擎之一管理层展现雄心壮志目标是到2025年成为中国市场份额第一到2030年成为全球领谭星子FRM先品牌管理层首次公布了东南亚业务的销售目标五年内15亿美元kaytanbocomgroupcom证明其全球雄心85237661856三年目标高于预期2023年保持正轨未来三年2023-26年管理层预计安踏品牌的零售额以10-15的复合年增长率增长到2026年将达到600亿元人民币下同2023年为400亿元远高于我们预期的7FILA品牌则预计以10-15复合年增长率增长零售额到2026年达到400-500亿元2022年为215亿元高于我们预期的350亿元Descente将以20-25复合年增长零售额到2026年将达到100亿元2023年超过50亿元Kolon将以30-35复合年增长2022年零售额为13亿元2023年可能同比翻倍安踏的可持续经营利润率预计为20-25FILADescenteKolon为25-30与之前的指引一致尽管安踏品牌年初至今表现似乎疲软但公司仍维持2023年指引安踏和FILA增长10其他品牌增长40符合我们的预期参见2023年3季度业绩安踏品牌将提高IP变现能力安踏品牌将专注于大众定位品牌向上战略即在保持大众市场定价的同时为消费者提供更高价值从而提高性价比新任安踏首席执行官刚到任时惊讶地发现安踏旗下的众多专利3000多项和知识产权还有巨大的空间可以转化为产品例如推出价格更实惠的大众版专业C10Pro跑鞋来更好地变现并通过有效的故事营销来推广给消费者未来的业绩增长将由平均客单价来驱动但不一定是靠涨价而可以是增加每笔交易的单品数例如通过更好的鞋服捆绑以更好的利用其IP此外公司还将按渠道线上独家SKU分店独家SKU和店铺规划来加强细分市场销售表现例如推出新的门店结构Arena3000平方米旗舰店Palace如王府井门店展示其所有奥运相关IPElite低线城市的大型商场AES标准店和AS特色小店涵盖各种产品的专卖店例如冠军店奥运IP篮球店跑步店Sneakerverse限量版球鞋本文翻译自报告Anta加强细分扩大SKU推动FILA和其他品牌的未来增长FILA预计10-15的零售额复合年增长率将由客户细分化推动如儿童时尚高尔夫2020HK-InvestorDay等以及店铺业态的进一步差异化例如FILAoneFILAUltraFILAtakeawaysambitious3-GolfFILAICONAFILAArena管理层表示Descente增长势头强劲yeartargetsunveiledgoing例如中国香港澳门的同店销售增长180并将继续专注于滑雪和global原报告发布于专业产品而Kolon3季度同比增长65-70将通过继续扩大产品线来2023年10月18日推动销售例如户外露营设备重申买入长期看好我们认为我们的盈利预期有上升空间目前正检视我们的预测维持目标价129港元基于2024年25倍的市盈率对应12倍的PEG及23-25年每股盈利复合年增长率21此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年10月18日安踏2020HK安踏2023年3季度经营数据图表1安踏季度零售增长按品牌子品牌划分2021202220231Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q安踏品牌35-40low-teensmid-teenshigh-teensdownmid-mid-SDdownhigh-mid-SDhigh-SDhigh-SDSDSD安踏大货线下35-4030high-SDmid-SDlow-teensdownlow-uplow-SDdownmid-high-SDhigh-SDhigh-SDteensteens安踏大货全渠道na35-40low-teenslow-teensmid-teensnananananana安踏儿童线下45-5020mid-SDmid-teensmid-teensuplow-SDuphigh-SDdownhigh-mid-SDhigh-SDmid-SDteens安踏儿童全渠道na35-40low-teens25-3020-25nananananana线上60-654525-3030-3535-40uphigh-SDuphigh-SDupmid-SDdownmid-mid-SDlow-SDSDFILA品牌30-35mid-SDhigh-SDmid-SDdownhigh-low-teensdownlow-high-SDhigh-teenslow-teensSDteensFILA时尚线下8020low-SDflatlow-SDdownhigh-downslightlydownmid-upmid-SD20high-SDteensteensFILA儿童线下10040low-teensmid-teensmid-teensdownmid-uplow-SDdownlow-declinemid-teenshigh-SDSDteensFILA潮牌线下15080mid-teenslow-teens20uphigh-SDuplow-SDuphigh-SDdeclinelow-teenshigh-SDFILA海外新加坡中国香港线nanananananananananana下FILA线上404020-2525-30high-SDupmid-SD6540-454060-65mid-teens其他品牌70-7535-4030-3540-45up20-25up40-45uplow-75-8070-7545-50teensDescente1501005040-4540-452035uplow-teens70-756040-45Kolon754025-30high-teens40-4525-3055uphigh-SD100c10065-70KingkownananananananananananaSprandinanananananananananana资料来源公司资料交银国际备注HSD高单位数MSD中单位数LSD低单位数Lowmidhigh-teens10-20低段中段高段图表2安踏品牌零售折扣及渠道库存水平图表3FILA品牌零售折扣及渠道库存水平安踏库销比安踏库销比安踏折扣线下包括5奥特莱斯安踏折扣线下包括5奥特莱斯77343432632630302852852626442424223223000011112222333000011112222333222222222222222222222222222222QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ123412341234123123412341234123资料来源公司资料交银国际资料来源公司资料交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年10月18日安踏2020HK行业数据图表4体育用品品牌季度零售增长李宁安踏品牌Fila安踏特步361度宝胜滔博阿迪达斯中国耐克中国迪桑特安踏可隆安踏100体育用品品牌零售增长YoY500-503Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23资料来源公司资料交银国际图表5体育用品品牌季度零售增长零售增长3Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23李宁LSDMid-Mid-Low-Mid-High-Low-Low-Low-Mid--High--MSDMSDMid-High-Low-Low-Low-High--HSDMid--Low-MSDMid-teensteensteensteensteens20s20s30s30steensteens80s90s40s30s20steensteensteens李宁零售LSDMid-Low-Mid-Mid-HSDLow-HSDMid-High--Mid--Low-FlatMSDLow-High-Mid-High-Mid--HSDLow--Mid-Mid-High-teens20steensteensteensteensteens30steens90s80s30s20s30s20steensTeens20s李宁批发-LSDLow-HSDMSDLow-Low-Low-Mid-Mid-Low--High--HSD-LSDMiSDLow-Low-High-High-Low--HSDLow--Low-MSDMid-teensteensteens20s20s30s40steens80s90s30s20s20steens20steens李宁网店Low-Low-High-High-Low-Mid-Low-High-Low-Low-Low-High-Low-Mid-aroundHigh-Mid-Low-Mid-MSDMid-MSD-Low-Low-30s30s30s30s30s50s40s20s50s40steens20s40s30s10090s50s40s30s20steensteens安踏品牌Mid-25225Low-Mid-Mid-Low-Mid-Mid-High--20--LSDUpLSD40-4535-40low-Mid-High--MSDMSD-HSDMSDHSDHSDteensteensteensteensteensteensteensteens-25LSDteenteenteensss安踏大货LSDMid-Mid-LSDLow-HSDHSDLow-Low-HSD-20--low--LSDnegativ35-30HSDMSDlow--low-LSD-Mid-HSDHSDHSDteensteensteensteensteens25teense40teensteensteens安踏儿童0verClose40400ver0ver20302525-20-downdownnegativ45-20MSDmid-mid-LSDHSD-High-MSDHSDMSD30to30252525MSDlow-e50teensteensteensteens安踏网店505040302025Mid-2530-3540MSD40c50positive604520-2530-3535-40HSDHSDMSD-MSDMSDLSDteensFILA40-508070809085706050-5550-55-MSDLow-20-25-75-8030-35MSDHSDMSD-HSDLow--Low-HSDHigh-Low-teens2530teensteensteensteens迪桑特可隆等4030-3525-30-HSD25-50-55-115-70-7535-4030-3540-4520-2540-45Low-75-70-45-305560120teens807550特步Low-Low-2020-20--LSDMSDHSDMid-30-35Mid-20-2530-35Mid-20-25-HSD20181820s20s2550steensteens361度HSDHSDHSDHSDMSDFlatLSDLSDL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