在10月17日刚结束的安踏投资者日活动上，管理层介绍了公司强大的多品牌运营能力，同时分享了公司对各个品牌中长期发展的愿景与目标。尤其是管理层对安踏品牌清晰的品牌定位、详细的战略规划以及较高的业绩目标都有望改善市场对安踏品牌的信心，利好公司短期股价表现。我们维持2023-2025年业绩预测不变，但上调目标价至110.5港元（24x2024 P/E）。安踏依然是我们在国产运动服饰企业中的首选。
　　安踏品牌—定位大众+品牌向上：管理层在大会上宣布维持2023年安踏品牌双位数流水增长的指引不变，并提出2023-2026年流水复合增长率10%-15%的中长期目标。管理层强调了安踏品牌“大众综合性专业运动”的品牌定位，希望通过科技专利、品牌资源及奥运的赋能提升品牌和商品的形象。同时公司希望通过商品IP的打造和渠道矩阵的优化来实现“品牌向上”，即通过产品结构的升级实现客单价的提升。管理层提出了2024年“升五破八”的目标，即安踏大货线下渠道的小票数同比增长5%，平均客单价达到人民币800元（同比增长接近20%）。这意味着安踏大货2024年线下流水同比增长接近25%。我们认为这一目标相当有挑战性，但却彰显了管理层极强的热情与信念。
　　Fila—从时尚运动到专业运动：Fila目标2023-2026年达到10-15%的流水复合增长率，并维持3年400-500亿元的流水规划。在守住时尚运动护城河的同时，Fila将进一步积极拓展专业运动市场，聚焦户外、网球和高尔夫三项精英运动。长期来看，Fila将通过顶级品牌、顶级商品与顶级渠道的打造来占领消费者的心智。Fila线下门店数未来将维持在1900-2000家，但顶特高与新零售渠道目标做到15%-20%的复合增长。店效的提升依然是Fila未来增长的主要驱动力。
　　其他品牌—打造第三个百亿品牌：通过对滑雪、铁人三项及高尔夫的聚焦，公司目标迪桑特（Descente） 2023-2026年流水复合增长20%-25%，并在2026年实现百亿流水的目标。可隆将继续积极深化和打造户外生活方式，目标在2023-2026年流水复合增长率达30%-35%。
　　2H23利润增长有望好于市场预期：尽管公司下半年加大了广告与市场投入（包括亚运会、奥运会、欧文访华、新品推广等活动），但我们预测安踏品牌的经营利润率依然有望同比保持稳定。Fila在去年低基数下，依然有望在下半年维持经营利润率大幅扩张的趋势。我们预测，公司2H23整体净利润增速不会低于1H23，并有望好于市场预期。
　　投资风险：行业需求放缓；安踏收入低于预期；Fila品牌力下降。