事件概述
　　公司公告2023Q3运营数据：Q3主品牌/FILA/其他品牌同比为高单位数正增长/10-20%低段正增长/45-50%正增长，在22Q3高基数下延续较高增长，略超我们的预期。
　　10月16日公司公告拟收购玛伊娅服饰75.13%股本权益，玛伊娅服饰经营专为亚洲女性设计的运动服饰品牌MAIAACTIVE的业务。MAIAACTIVE通过科技运动面料和更适合亚洲女性的版型系统，聚焦瑜伽等心智运动场景，打造高质量的女性运动服饰，致力于为亚洲女性带来更好的运动体验。此次收购有望进一步补充女性业务板块，增强满足消费者多元化需求的能力，进一步优化集团的品牌组合。
　　分析判断: 
　　安踏主品牌：（1）从营运流水来看，Q3主品牌同比高单位数增长，较Q2持平，根据同花顺投顾平台援引的公司投资者交流会议纪要，主品牌大货/儿童分别同比增长高单位数/中单位数。（2）分渠道来看，受益于线下消费场景复苏，线下增速高于线上；（3）从折扣来看，23Q3主品牌零售折扣为7.2折,同比加深（22Q3折扣为7.4折）；（4）从渠道库存周转来看，主品牌库销比约为5个月左右，同比有所改善。
　　FILA品牌：1）从营运流水来看，Q3FILA同比10-20%低段正增长，较Q2（10-20%高段正增长）有所放缓，根据公司投资者交流会表示，FILA儿童/潮牌/大货线下流水同比增长高单位数;（2）分渠道来看，受益于抖音平台带动，线上实现中双位数增长；（3）从折扣来看，23Q3FILA零售折扣为7.6折,同比改善（22Q3折扣为7.4折）；（4）从渠道库存周转来看，主品牌库销比略高于5个月，环比Q2增加我们分析主要由于Q4备货。
　　其他品牌：根据公司投资者交流会表示，23Q3其他品牌流水同比增长45%-50%，其中迪桑特/可隆流水同比增长40%-45%/65%-70%,由于品牌高端定位折扣维持在较高水平。
　　投资建议
　　我们预计：（1）主品牌驱动来自DTC下高经营杠杆提升带来的利润弹性，全年有望实现两位数增长；（2）AMER剔除减值、PTA、贷款利息有望维持盈亏平衡，KOLON和迪桑特有望保持高增长。3）下半年营销费用虽然提升，但预计全年销售费用率维持在10-13%。（3）根据公司三年战略，24-26年主品牌流水将保持双位数增长；FILA将实现400亿-500亿元目标；DESCENT与KOLONSPORT将力争打造集团的第3个百亿品牌。中长期看好公司份额提升、品牌运营能力以及迪桑特、KOLON等加速成长。维持此前盈利预测，预计23/24/25年营业收入为619/721/820亿元，23/24/25年归母净利为94.6/113.8/131.9亿元，对应23/24/25年EPS为3.34/4.02/4.66元，2023年10月17日收盘价90.95港元对应23/24/25年PE为24/20/17倍（1港元=0.92元人民币），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情发展的不确定性；收购事项不确定性风险；对外投资政策风险；多品牌、跨区域运营不及预期风险；系统性风险。