投资要点
　　事件：安踏体育披露23Q3运营数据：主品牌流水同比增长高单位数，FILA流水同比取得10-20%低段的正增长，所有其他品牌流水同比增长45-50%。
　　点评：主品牌Q3流水同比增长高单位数，优于预期。分月份看，7、8月表现相对较弱，9月表现环比改善。Q3主品牌线下流水增速优于线上，与上半年趋势一致；我们估计大装与童装流水均录得同比高单位数增长，线上流水同比+低单位数。Q3折扣同比略有加深，在健康水平。期末库销比环比略有增加，主要系为国庆节备货准备，在可控水平。
　　——产品方面，针对全马230水平跑者的C2025代GTPRO与旗舰球鞋KT9正式发布，精尖产品性能持续升级。
　　——品牌建设方面，1）篮球领域：8-9月，篮球代言人克莱·汤普森和凯文·鲁尼携手完成亚洲行，共赴厦门、成都、上海、马尼拉4个城市；安踏正式签约欧文后，布局迅速，即刻推出欧文个人LOGO，并于9月在厦门和上海进行为期6天的欧文创想之旅，反响热烈，篮球领域品牌热度持续攀升。2）安踏携手中国奥委会发布中国体育代表团领奖装备，“冠军龙服”频频亮相亚运会场，国民品牌影响力再提升。
　　FILA延续高质量增长，Q3流水同比增长低双位数。FILA线上业务规模尚小，处于快速发展期，我们估计Q3 FILA线上流水同比增长中双位数，领先于线下各子品牌表现，FILA classic/fusion/kid流水同比均为+高单位数。Q3 FILA折扣同比改善，把控较好。期末库销比环比略高于Q2，亦是备货因素影响，同比改善，处于健康水平。
　　所有其他品牌延续高增，Q3流水同比高增45-50%。我们估计Q3 Kolon Sport流水增速优于Descente。Q3流水增速环比Q2放缓，主要系Q3基数较高所致，公司对达成全年目标有信心。所有其他品牌Q3折扣与期末库销比均保持平稳。
　　我们的观点：三大成长曲线增势稳健，我们估计10月主品牌流水延续逐月改善趋势，主品牌Q4商品调整值得期待；FILA继续证明高质量成长的稳定性，全年增长目标达成确定性高，下半年贡献业绩弹性可观；户外运动群全年收入指引目标达成有信心。
　　我们调整此前的盈利预测，预计公司23/24/25年归母净利润分别为96.78/118.00/137.97亿元，同比分别+27.5%/+21.9%/+16.9%，最新收盘价对应2023年预期PE 24x，对应2024年预期PE 20x，目标价为113.5港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：品牌推广低于预期，DTC推行不及预期，存货积压风险。