事件：安踏体育公布23Q3经营情况，安踏主品牌同比增长高单位数，FILA同比增长10-20%低段，其他品牌同比增长45-50%。我们预测2023-2025年EPS为3.60/ 4.37/5.07元，给予2024年28倍PE，目标价130港元，维持“买入”评级。
　　报告摘要
　　安踏主品牌：23Q3主品牌零售流水同比增长高单位数，其中成人线下同比增长高单位数，儿童线下同比增长高单位数，线上同比增长低单位数，线下整体表现好于线上。库销比为5左右，同比有所改善。折扣为72折，同比轻微加深。
　　FILA：23Q3 FILA零售流水同比增长10%-20%低段，其中大货/儿童/Fusion线下零售流水均录得高单位数增长，线上中双位数增长。库销比略大于5，同比改善。折扣同比改善至76折。
　　其他品牌：23Q3其他品牌零售流水同比增长45-50%，高基数下增速远超同行。其中迪桑特流水同比增长40-45%，可隆流水同比增长65%-70%。库销比维持稳定，且折扣力度因高端的品牌定位保持较高水平。
　　公告收购MAIAACTIVE，进一步补充业务板块10月16日，公司公告通过间接全资附属公司收购MAIAACTIVE 75.13%的股本权益。MAIAACTIVE是专为亚洲女性设计运动服饰的国产品牌，主要聚焦瑜伽等运动场所。MAIAACTIVE的加入使得安踏集团旗下的中高端女性业务板块得到进一步补充，满足更多消费者的需求。
　　举办投资者日活动，强调多品牌的协同与价值10月17日，安踏集团在北京举办了主题为“多品牌协同与价值”的投资者日活动，并公布未来集团和旗下各品牌的发展规划。集团的愿景是成为世界领先的多品牌体育用品集团，目标在2025年成为中国市场份额的第一。分品牌来看：安踏主品牌将维持大众定位+品牌向上的战略，打造综合性的专业运动品牌；FILA将坚持高端运动时尚的品牌定位，在守住时尚运动护城河的同时开辟专业运动战场；迪桑特经过多年的培育，已具备了成为高端高质感的专业运动领导品牌的潜质，未来有望成为集团第三个百亿品牌；可隆接着户外运动的兴起快速发展，未来会进一步扩充产品矩阵，拓展新兴市场，深化小众高端美学。此外，管理层也对各品牌发展提出新的规划指引，2023-2026年安踏/FILA/迪桑特/可隆零售流水CAGR分别为10-15%/10-15%/20-25%/30-35%。在多品牌的协同发展下，企业价值将得到进一步提升和体现。
　　投资建议：在波动的市场环境下，公司旗下多品牌均实现了高质量发展。综合考虑，我们预测2023-2025年EPS为3.60/4.37/5.07元，由于公司在行业中享有龙头地位，给予2024年28倍PE，目标价130港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；行业竞争加剧；新品牌后续发展不及预期。