根据Sensor Tower及七麦数据，3季度，我们跟踪的本土手游流水同比增30%，对比2季度环比增近10%，主要受暑期及新游上线拉动。
　　腾讯本土流水同比净增28亿元人民币（下同，+12%），《王者荣耀》及新游贡献增量，《冒险岛：枫之传说》10月平均流水仍居前列（iOS游戏畅销榜第7）。海外同比净增5.5亿元（+14%），《胜利女神：NIKKE》、《Triple Match 3D》增长抵消《幻塔》高基数影响。
　　网易本土流水同比增47亿元（+56%），主要由《逆水寒》贡献（9月流水约16亿元）。海外同比降近3亿元（-30%），《荒野行动》9月恢复同比增长。《蛋仔派对》9月上旬于东南亚市场上线，10月12日，仍居印尼/泰国/马来西亚/菲律宾Google Play游戏下载榜第1/1/2/5名。预计前期以积累用户和鼓励UGC创作为主，参考国内或于明年2季度起发力变现。
　　新游聚焦：1）9月新游中阿里旗下《森之国度》表现最佳，9月8日上线后位列iOS游戏畅销榜单20-40名，我们估算首月流水1-2亿元。腾讯《高能英雄》（9月21日公测）、金山《剑侠世界：起源》（9月26日）、哔哩哔哩《光隙解语》（9月21日）目前于iOS游戏畅销榜单排名均接近或超过100名，我们判断首月流水千万量级。2）腾讯代理卡牌策略手游《七人传奇：光与暗之交战》10月13日上线即登iOS游戏下载榜首位。
　　近期新闻：1）国家新闻出版署公布9月国产游戏版号，包含81款手游+1款端游+1款Switch游戏+6款多端；2）腾讯9月19日发布派对手游《元梦之星》，并于28日开启首测，游戏中融合竞速、闯关、FPS等多样化玩法，目前于Taptap评分为7.4，官网预约人数已超2000万。
　　投资启示：网易（NTESUS/9999 HK，买入）《逆水寒》流水维持强劲，或驱动3季度手游收入超预期。腾讯（700 HK，买入）旗舰手游稳健，新游贡献增量，我们维持3季度手游收入增3%预期，端游受暑期及新游带动，3季度收入增幅应好于手游。哔哩哔哩（BILIUS/9626 HK，买入）《闪耀！优俊少女》暂未恢复上架，新游表现疲弱，全年游戏收入或低于预期。
　　

研究报告全文：交银国际研究行业更新行业评级2023年10月13日互联网行业月报领先9月游戏月报网易蛋仔派对东南亚上线腾讯元梦之星首测根据SensorTower及七麦数据3季度我们跟踪的本土手游流水同比增行业与大盘一年趋势图对比季度环比增近主要受暑期及新游上线拉动行业表现30210MSCI中国指数50腾讯本土流水同比净增28亿元人民币下同12王者荣耀及40新游贡献增量冒险岛枫之传说10月平均流水仍居前列iOS游戏3020畅销榜第7海外同比净增55亿元14胜利女神NIKKE10TripleMatch3D增长抵消幻塔高基数影响0-10网易本土流水同比增47亿元56主要由逆水寒贡献9月流-20水约16亿元海外同比降近3亿元-30荒野行动9月恢复同10222236231023比增长蛋仔派对9月上旬于东南亚市场上线10月12日仍居印尼资料来源FactSet泰国马来西亚菲律宾游戏下载榜第名预计前期以GooglePlay1125谷馨瑜CPA积累用户和鼓励UGC创作为主参考国内或于明年2季度起发力变现conniegubocomgroupcom新游聚焦19月新游中阿里旗下森之国度表现最佳9月8日上线861088009788-8045后位列iOS游戏畅销榜单20-40名我们估算首月流水1-2亿元腾讯高能英雄9月21日公测金山剑侠世界起源9月26日哔孙梦琪哩哔哩光隙解语9月21日目前于iOS游戏畅销榜单排名均接近或mengqisunbocomgroupcom超过100名我们判断首月流水千万量级2腾讯代理卡牌策略手游861088009788-8048七人传奇光与暗之交战10月13日上线即登iOS游戏下载榜首位赵丽CFA近期新闻1国家新闻出版署公布9月国产游戏版号包含81款手游1zhaolibocomgroupcom款端游1款Switch游戏6款多端2腾讯9月19日发布派对手游元861088009788-8054梦之星并于28日开启首测游戏中融合竞速闯关FPS等多样化玩法目前于Taptap评分为74官网预约人数已超2000万蔡涵hannacaibocomgroupcom投资启示网易NTESUS9999HK买入逆水寒流水维持强劲或861088009788-8041驱动3季度手游收入超预期腾讯700HK买入旗舰手游稳健新游贡献增量我们维持3季度手游收入增3预期端游受暑期及新游带动3季度收入增幅应好于手游哔哩哔哩BILIUS9626HK买入闪耀优俊少女暂未恢复上架新游表现疲弱全年游戏收入或低于预期估值概要资料来源FactSet未评级为一致预测交银国际预测覆盖公司每股盈利基于Non-GAAP基础截至2023年10月13日此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年10月13日互联网行业月报13季度手游表现根据SensorTower七麦数据我们估算3季度本土手游流水腾讯同比净增28亿元12王者荣耀英雄联盟手游受赛事运营带动分别贡献16亿元及5亿元流水增量冒险岛枫之传说9月流水接近7亿元10月平均流水仍居前列iOS游戏畅销榜第7图表13季度腾讯本土手游流水同比增12亿元人民币3504282673002391612533-2-3-7-3250200150100500资料来源SensorTower七麦交银国际预测按iOS比例估算总流水其他新游包括新天龙八部战地无疆等其他老游戏包括穿越火线等网易维持同比大幅增势47亿元56逆水寒维持强劲表现月流水近16亿元环比暑期下降30仍居iOS游戏畅销榜第2名全明星街球派对9月流水5亿元仍居游戏流水榜单前十图表6图表23季度受逆水寒等新游带动网易本土手游流水同比大幅增长56亿元人民币200-2106504020-2-2-6-61605714-24471291208380400资料来源SensorTower七麦交银国际预测按iOS比例估算总流水其他新游包括超凡先锋其他老游戏主要包括阴阳师哈利波特下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年10月13日互联网行业月报13季度出海手游流水腾讯海外流水同比增14胜利女神NIKKE单月流水环比增71至35亿元TripleMatch3D使命召唤贡献主要流水增量抵消幻塔去年上线高基数影响网易海外流水同比降近3亿元荒野行动受日本市场新游冲击同比减16亿元9月流水因去年低基数恢复同比正增长蛋仔派对9月上旬于东南亚市场上线10月12日仍居印尼泰国马来西亚菲律宾GooglePlay游戏下载榜第1125名预计前期以积累用户和鼓励UGC创作为主参考国内或于明年2季度起变现起量图表33季度腾讯海外流水同比增14图表43季度网易海外流水同比降势持续亿元人民币亿元人民币6012120100-04-081012-04-05-0893501615-244510-09-2837-065540-16408-046430620410200资料来源SensorTower七麦交银国际其他新游主要包括黎明觉醒资料来源SensorTower七麦交银国际估算暗黑破坏神海外由暴雪发其他老游戏增量主要来自天涯明月刀等行假设20流水分成计入网易游戏收入图表59月腾讯网易手游流水同比增1839腾讯网易20逆水寒手游18哈利波特16疫情天谕手游14蛋仔派对指环王天谕日服暑期带动1210春节08天刀手游金铲铲之战英雄联盟英雄联盟电竞经理胜利女神NIKKE06月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月012012012123456789123456789123456789123456789111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年000000000111111111222222222333333333000111222222222222222222222222222222222222222222222222资料来源SensorTower七麦伽马数据交银国际手游指数以2020年1月流水为基准包含本土及海外手游流水下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom32023年10月13日互联网行业月报1图表69月流水排名前10手游亿人民币2022年9月2023年9月YoY80100551460-1-273-200-10031636040-200156144143-300207268679267644651525150-4000-500资料来源SensorTower七麦伽马数据交银国际新游上线时间崩坏星穹铁道2023年4月逆水寒2023年6月末晶核2023年7月冒险岛枫之传说2023年8月图表71-9月流水排名前10手游亿人民币202120229M239M23-YoY804006049300402001420420-6-7100-13-19-200-40资料来源SensorTower七麦伽马数据交银国际蛋仔派对同比增69倍崩坏星穹铁道2023年4月上线逆水寒2023年6月上线8月腾讯网易海外端游表现图表8中国内地端游大盘月流水趋势十亿人民币端游实际销售收入同比增速5757605554555655562551535352535448495050484850202140153015101320109568710454021110000-5资料来源伽马数据交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom42023年10月13日互联网行业月报1图表99月网吧热力榜排名游戏名称所属厂商热力值排名游戏名称所属厂商热力值1英雄联盟腾讯5262096612命运方舟腾讯10513862穿越火线腾讯3453071313梦幻西游网易9283123地下城与勇士腾讯1063770914Dota2完美世界8924714永劫无间网易865783715梦三国2电魂网络7631465无畏契约腾讯619887316QQ炫舞腾讯7491726QQ飞车腾讯285320317崩坏星穹铁道米哈游5195347逆战腾讯259742618FCOnline腾讯4456238NBA2KOL2腾讯144709219生死狙击2无端科技4449749原神米哈游134434420NBA2KOL腾讯42629510CSGO完美世界130263221坦克世界36038953611CFHD高清竞技大区腾讯115792522重生边缘腾讯362017资料来源顺网科技交银国际图表108月无畏契约Valorant月活玩家数图表118月永劫无间最高同时在线玩家平均超2500万人日峰值23万Valorant月活跃玩家数百万同时在线玩家数万人平均日峰值302530262524252320192016151717161716141415151514141513131214121315111110105500月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月111357913579135790120128912345678912345678911111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年111112222233333年年年年年年11222222222333333333122222222222222221112222222222222222222222222222222资料来源ActivePlayercountcom交银国际资料来源SteamChartscom交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom52023年10月13日互联网行业月报1游戏过审及上线计划图表129月发放国产游戏版号89款进口游戏过审数量款国产游戏过审数量款300百万人250302001502792743279381933441002321419128188271691631662411221121241301101094211712950871001068584868687848887868686898889225571556760676973704044424531022月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月111113579135791357913579135791111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年9999900000111112222233333901211111222222222222222222221222资料来源国家新闻出版署交银国际图表13覆盖公司本土游戏发行计划公司游戏游戏是否拿预约人数上线时间公司游戏游戏是否拿预约人数上线时间类型到版号万类型到版号万地下城与勇士手游ARPG是6000燕云十六声PC手游武侠RPG是NA元梦之星偶像养成是200012月30日指环王纷争SLG是NA手工星球沙盒是530隐士录Bug手游是65星之破晓格斗是NA月神的迷宫冒险是NA王者万象棋自走棋是129泰坦黎明SLG是NA饥荒新家园生存是NA12月31日幻想生活模拟经营是NA大航海时代海上霸主模拟经营是NA今年内劲舞团全民派对音乐舞蹈是NA宝可梦大集结策略对战是NA九畿岐风之旅冒险是NA彩虹坠入解谜是NA突袭暗影传说策略RPG是NA金属对决格斗是NA龙之灵域MMORPG是NA文明火种模拟经营是NA网易零号任务对战是NA银之守墓人对决卡牌是NA代号56冒险射击是NA腾讯二之国交错世界冒险MMO是NA射雕武侠是NA冲呀饼干人王国模拟经营是NA蒸汽战机联盟策略是NA白荆回廊战斗RPG是NA梦幻西游时光PCMMO是NA暗夜破晓契约冒险是NA七日世界PC开放世界是NA愤怒的小鸟梦幻岛消除是NA代号ATLASMMO否NA石器时代觉醒沙盒是NA10月27日冰汽时代最后的家园策略否NA航海王壮志雄心RPG是NA阴阳师偶像企划恋爱养成否NA阿凡达重返潘多拉冒险是NA星海求生沙盒否NA王者荣耀世界开放世界否NA代号致金庸武侠否NA哔哩艾塔纪元科幻机甲是692H23彩虹六号围攻射击否NA依露希尔星晓卡牌是3110月19日极地诡梦策略否NA我叫MT5MMORPG否NA资料来源各家公司资料国家新闻出版署交银国际为AppStore显示预计上线时间下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom62023年10月13日互联网行业月报1图表14交银国际互联网行业覆盖公司收盘价目标价最新目标价评级股票代码公司名称评级交易货币交易货币潜在涨幅发表日期子行业BIDUUS百度买入12812170003272023年05月17日广告9899HK云音乐买入832099001902023年09月26日文娱内容IQUS爱奇艺买入4756904532023年08月23日文娱内容BILIUS哔哩哔哩买入139725007902023年08月18日文娱内容TMEUS腾讯音乐买入6708702992023年08月16日文娱内容1024HK快手买入634090004202023年05月23日文娱内容MOMOUS挚文集团中性7169503272023年09月01日文娱内容772HK阅文集团中性288036002502023年08月11日文娱内容YYUS欢聚集团中性41303500-1532023年08月30日文娱内容PDDUS拼多多买入1069011100382023年08月30日电商BABAUS阿里巴巴买入8451128005152023年02月24日电商JDUS京东中性27832900422023年05月12日电商NTESUS网易买入10722121001292023年08月25日游戏700HK腾讯控股买入30680399003012023年07月19日游戏777HK网龙网络买入143618743052023年03月28日游戏3888HK金山软件中性281031001032023年08月23日游戏3690HK美团买入11460220009202023年03月27日本地生活2618HK京东物流买入94114305202023年10月13日物流DADAUS达达集团买入4277206862023年08月11日物流9699HK顺丰同城买入89311703102023年08月11日物流9923HK移卡买入150021004002023年08月25日商户服务9878HK汇通达网络买入303538002522023年04月12日商户服务9961HK携程集团买入26180365003942023年09月06日在线旅行社780HK同程旅行买入159822003772023年05月25日在线旅行社资料来源FactSet交银国际预测截至2023年10月12日下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom72023年10月13日互联网行业月报1交银国际香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机85237661899传真85221074662评级定义分析员个股评级定义分析员行业评级定义买入预期个股未来12个月的总回报高于相关行业领先分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力中性预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致同步分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿沽出预期个股未来12个月的总回报低于相关行业指数一致无评级对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较落后分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘分析员并无确信观点标竿指数不具吸引力香港市场的标竿指数为恒生综合指数A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50美元指数下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom82023年10月13日互联网行业月报1分析员披露本研究报告之作者兹作以下声明i发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点及ii他们之薪酬与发表于报告上之建议观点幷无直接或间接关系iii对于提及的证券或其发行者他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息非公开股价敏感消息本研究报告之作者进一步确认i他们及他们之相关有联系者按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置买卖该等证券ii他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员iii他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司国联证券股份有限公司交银国际控股有限公司四川能投发展股份有限公司光年控股有限公司青岛控股国际有限公司EddingGroupCompanyLimited七牛智能科技有限公司致富金融集团有限公司湖州燃气股份有限公司LeadingStarAsiaHoldingsLimited兴源动力控股有限公司佳捷康创新集团有限公司武汉有机控股有限公司乐透互娱有限公司中国旅游集团中免股份有限公司百奥赛图北京医药科技股份有限公司宁波健世科技股份有限公司润歌互动有限公司子不语集团有限公司交运燃气有限公司多想云控股有限公司步阳国际控股有限公司阳光保险集团股份有限公司康沣生物科技上海股份有限公司冠泽医疗资讯产业控股有限公司澳亚集团有限公司粉笔有限公司润华生活服务集团控股有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司洲际船务集团控股有限公司巨星传奇集团有限公司北京绿竹生物技术股份有限公司中天建设湖南集团有限公司安徽皖通高速公路股份有限公司怡俊集团控股有限公司宏信建设发展有限公司上海小南国控股有限公司SincereWatchHongKongLimited四川科伦博泰生物医药股份有限公司新传企划有限公司乐舱物流股份有限公司途虎养车股份有限公司北京第四范式智慧技术股份有限公司深圳市天图投资管理股份有限公司迈越科技股份有限公司及极兔速递环球有限公司有投资银行业务关系交银国际证券有限公司及或其集团公司现持有东方证券股份有限公司光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1免责声明本报告之收取者透过接受本报告包括任何有关的附件表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告幷且同意受此中包含的限制条件所约束任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反本报告为高度机密幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下未经交银国际证券事先以书面同意本报告及其中所载的资料不得以任何形式i复制复印或储存或者ii直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途交银国际证券其联属公司关联公司董事关联方及或雇员可能持有在本报告内所述或有关公司之证券幷可能不时进行买卖或对其有兴趣此外交银国际证券其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来或为其担任市场庄家或被委任替其证券进行承销或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行顾问包销融资或其它服务或替其从其它实体寻求同类型之服务投资者在阅读本报告时应该留意任何或所有上述的情况均可能导致真正或潜在的利益冲突本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息幷可能受送递延误阻碍或拦截等因子所影响交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性准确性完整性可靠性或公平性因此交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失包括但不限于任何直接的间接的随之而发生的损失而负上任何责任本报告只为一般性提供数据之性质旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标财务状况或任何特别需要本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议建议或征求购入或出售任何证券有关投资或其它金融证券本报告之观点推荐建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场亦可在没有提供通知的情况下随时更改交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料考虑其本身的特定投资目标财务状况及需要在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前委任其认为必须的法律商业财务税务或其它方面的专业顾问惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖对部分的司法管辖区或国家而言分发发行或使用本报告会抵触当地法律法则规定或其它注册或发牌的规例本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律法则或其他规定之违反本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券本免责声明以中英文书写两种文本具同等效力若两种文本有矛盾之处则应以英文版本为准交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom9