核心要点：
　　事件
　　美国劳工部公布9月CPI数据，CPI同比3.7%，预期3.6%，前值3.7%。季调后CPI环比0.4%，预期0.3%，前值0.6%。核心CPI同比4.1%，预期4.1%，前值4.3%，环比0.3%，预期0.3%，预期0.3%。当日三大股指收跌，道指跌0.51%，标普500跌0.62%，纳指跌0.63%。
　　CPI同比增速持平，能源通胀压力不减
　　住房项和汽油项是主要通胀项，其中住房对通胀上行贡献度为50%。核心CPI中租金、业主等价租金、机动车保险、机动车保险、娱乐、个人护理和新车项通胀上升，二手车、服装项通胀下降。鲍威尔更为关注的超级核心通胀月环比增速升至0.6%，为2023年来新高。
　　食品项上升0.2%，与前值持平。非家庭食品上升0.4%，体现了劳动力成本上升对餐厅食品价格的影响。能源项环比上升1.5%。受减产和中东冲突的影响，能源项将是后续通胀的最大不确定项。
　　核心通胀同比回落，住房项短暂反弹
　　核心商品中，新交通工具项为主要分项中唯一上升项，环比上升0.3%。这主要受到罢工事件的影响。但影响还尚未传导至二手车项。核心服务中，住房项通胀环比出现反弹。但从美国新签房租价格来看，环比仍在持续放缓，住房通胀仍处于下行通道，领先指标、贷款利率和贷款需求等也指向反弹只是暂时的。
　　11月大概率暂停加息，降息预期推迟至7月
　　美国通胀的下行并不是一帆风顺，石油等输入型通胀反复、居民对收入水平的要求提高成为通胀下行阻力。高利率环境仍需维持更长时间。但美债期限溢价上升，美联储官员认为将联邦基金利率继续上调的必要性降低。CME的Fed Watch工具显示，11月份FOMC不加息概率超过九成。由于经济数据表现超预期和通胀粘性的原因，预计的降息时点推迟至2024年7月。
　　风险提示
　　海外国家经济走弱；地缘冲突进一步升级；加息导致流动性风险蔓延。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年10月20日湘财证券研究所宏观研究海外宏观事件点评CPI通胀总体持平能源通胀或成下行阻力9月美国CPI数据点评核心要点相关研究事件1通胀超预期下行4月能源服美国劳工部公布9月CPI数据CPI同比37预期36前值务业价格或为扰动项2023041437季调后CPI环比04预期03前值06核心CPI同比2美联储加息大概率已达终点41预期41前值43环比03预期03预期03当何时降息仍存在分歧20230516日三大股指收跌道指跌051标普500跌062纳指跌0633CPI核心通胀粘性较高预计年CPI同比增速持平能源通胀压力不减内不降息20230619住房项和汽油项是主要通胀项其中住房对通胀上行贡献度为4CPI通胀同比不及预期降息预50核心CPI中租金业主等价租金机动车保险机动车保险娱期或推迟至24年中20230814乐个人护理和新车项通胀上升二手车服装项通胀下降鲍威尔更5CPI同比反弹能源价格高企或为关注的超级核心通胀月环比增速升至06为2023年来新高不改长期通胀回落趋势食品项上升02与前值持平非家庭食品上升04体现了劳20230920动力成本上升对餐厅食品价格的影响能源项环比上升15受减产和中东冲突的影响能源项将是后续通胀的最大不确定项分析师何超核心通胀同比回落住房项短暂反弹证书编号S0500521070002核心商品中新交通工具项为主要分项中唯一上升项环比上升Tel021-5029532503这主要受到罢工事件的影响但影响还尚未传导至二手车项核Emailhechaoxcsccom心服务中住房项通胀环比出现反弹但从美国新签房租价格来看环比仍在持续放缓住房通胀仍处于下行通道领先指标贷款利率和贷联系人周可款需求等也指向反弹只是暂时的Tel021-5029536411月大概率暂停加息降息预期推迟至7月Emailzk06926xcsccom美国通胀的下行并不是一帆风顺石油等输入型通胀反复居民对收入水平的要求提高成为通胀下行阻力高利率环境仍需维持更长时地址上海市浦东新区银城路88号间但美债期限溢价上升美联储官员认为将联邦基金利率继续上调的中国人寿金融中心10楼必要性降低CME的FedWatch工具显示11月份FOMC不加息概率超过九成由于经济数据表现超预期和通胀粘性的原因预计的降息时点推迟至2024年7月风险提示海外国家经济走弱地缘冲突进一步升级加息导致流动性风险蔓延1CPI同比增速持平能源通胀压力不减9月CPI环比上升04预期03前值06环比增速有所下降同比增长37与前值持平同比增速自7月开始回升后尚未进入下行趋势住房项和汽油项是主要通胀项其中住房对通胀上行贡献度为50今年以来CPI累计回落27个百分点核心CPI累计回落15个百分点核心CPI仍然保持韧性核心CPI环比上升03同比41均与8月持平同比增速处于回落趋势中核心商品环比-04核心服务环比06其中租金业主等价租金机动车保险机动车保险娱乐个人护理和新车项通胀上升二手车服装项通胀下降鲍威尔更为关注的超级核心通胀supercoreCPI扣除住房的服务项月环比增速升至06为2023年来新高图1美国CPI同比环比资料来源Wind湘财证券研究所1图2美国核心CPI同比环比资料来源Wind湘财证券研究所具体来看食品和能源方面食品项上升02与前值持平其中家庭食品上升01肉类家禽鱼类和鸡蛋指数9月份上涨05猪肉指数上涨16家庭其他食品指数本月上涨03乳制品及相关产品指数上涨01非家庭食品上升04体现了劳动力成本上升对餐厅食品价格的影响能源项环比上升15前值上升56其中汽油上升21前值106电力环比13前值02燃油环比85天然气环比下降19前值019月能源项同比增速仍然为负但较前值继续收窄能源项将是后续通胀的最大不确定项首先是OPEC决定削减石油供应我们在之前的报告中也提到其次是新一轮巴以冲突不仅打破了沙特与美国进一步合作的可能性而且可能会影响到原定的产油计划尤其是当伊朗也被卷入其中时巴以冲突后布伦特原油WTI原油价格迅速走高2表1美国CPI各分项权重同比和环比环比季调同比非季调占比2023-072023-082023-092023-09CPI10002060437食品13402020237家庭食品8603020124非家庭食品4802030460能源69015615-05能源类商品37031052322汽油01021062130燃油35309185-51能源服务34-010206-33电力25-07021326公用管道燃气服务072001-19-199核心CPI79702030341核心商品214-03-01-0400新交通工具43-01030325二手车卡车28-13-12-25-80服饰260002-0823医疗护理商品150506-0342核心服务58304040657住房租金34704030672运输服务5903200791医疗服务64-040103-26资料来源Wind湘财证券研究所图3美国CPI能源项同比资料来源Wind湘财证券研究所3图4石油期货结算价美元资料来源Wind湘财证券研究所2核心通胀同比回落住房项短暂反弹核心商品同比0新交通工具项为核心商品主要分项中唯一上升项环比上升03这主要受到美国汽车工人联合会UAW对福特通用和菲亚特克莱斯勒罢工事件的影响以要求其提高劳工待遇但罢工行动的影响还尚未传导至二手车项二手车环比跌幅进一步扩大由-12降至-25领先指标Manheim二手车批发价格反弹了1预计未来两个月罢工的影响会逐渐体现在二手车项上由批发传导至零售核心服务同比57环比06其中主要分项均环比正增长住房项通胀环比出现反弹但从美国新签房租价格来看环比仍在持续放缓住房通胀仍处于下行通道反弹只是暂时的美国房贷利率连续六个星期上升30年期按揭贷款利率均值升至2000年以来的新高按揭贷款需求降至低点均表明住房需求还将进一步下行7月先行指标Zillow租房指数同比增速为36Zillow租房指数同比自2022年3月开始回落目前已基本与疫情前4左右的增速相持平CPI住房项同比通常落后Zillow指标12个月并已进入回落周期但回落速度较为缓慢医疗护理通胀上行由01升至03或也反映了罢工潮的影响4图5领先指标持续回落CPI住房项迎来拐点资料来源ZillowWind湘财证券研究所图6二手车领先指标Manheim反弹资料来源Manheim湘财证券研究所5图7美国房地产行业数据资料来源Wind湘财证券研究所311月大概率暂停加息降息预期推迟至7月美国通胀的下行并不是一帆风顺输入型通胀反复居民对收入水平的要求提高成为通胀下行阻力高利率环境仍需维持更长时间但美债期限溢价上升美联储官员认为将真实利率继续上调的必要性降低CME的FedWatch工具显示11月份FOMC不加息概率超过九成由于经济数据表现超预期和通胀粘性的原因预计的降息时点推迟至2024年7月图8FedWatch预测9月FOMC不加息概率接近九成资料来源CME湘财证券研究所6图9FedWatch预测2024年5月开始降息资料来源CME湘财证券研究所4风险提示海外国家经济走弱地缘冲突进一步升级加息导致流动性风险蔓延7分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不作任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明