核心要点：
　　1-7月我国出口同比增速下滑，仍不乏亮点产品
　　今年我国出口同比增速经历了先上后下大幅波动，由1月的-11.6%回升至3月的11.4%高点后又再次滑落至7月的-14.5%低点，随后在8月开始跌幅收窄（-8.8%）。
　　按章类分，1-7月第16类电子设备占出口总额的41.2%，是我国出口的主要产品大类。其次为纺织、贱金属及制品、运输设备、杂项制品、化工等，以上6大类共计占出口额的78.3%。重点产品中机电产品出口量值所占份额最大。大部分产品出口累计同比出现两位数下降，只有汽车、汽车零配件出口大幅上升，同比分别增长103.8%、10.1%，电动车累计同比增速达150.9%。另外，高新技术产品增速为-14.7%，其中占比最高的计算机与通信技术、电子技术同比增速分别为-17%、-10.8%。
　　美国、欧盟、东盟仍是我国主要出口经济体。近年来我国对东盟出口占比一直处于上升趋势，对欧美出口所占比重呈下降趋势。由于经济发展阶段以及全球化分工所处地位的差异，我国对不同经济体出口的产品结构也有所差异。美国经济模式以服务业为主，制造业的发展和商品消费一定程度上需要依赖进口，对应了我国对美出口以资本品和消费品为主。以德国为首的欧盟制造业出口相对较强且以高端制造业为主，因此主要从我国进口资本品和中间品。东盟以低端出口代加工产业为主，主要从我国进口资本品和中间品。
　　海外需求下降仍是出口下行主因，产业链转移短期影响有限
　　我们认为中国出口下行主要有两个原因。一是海外需求下降导致的全球商品贸易低迷。通过欧、美商品项CPI、进口增速同比、制造业PMI等指标分析后发现，海外需求显著影响了我国出口增速。
　　二是产业链转移导致我国出口份额被其他国家替代。影响我国产业链外移的因素包括中美脱钩和疫情后的全球范围供应链转移。通过验证美国、欧盟、东盟进口中中国占比的变化发现，中美脱钩是我国出口结构变化的主要影响因素，而由疫情突显出的供应链过于集中风险后，全球范围的产业链多元化、分散化调整趋势还尚未形成。
　　进一步需要区分需求下行和中美脱钩二者对出口影响的主次。我们构建了中美贸易偏离指数，当中美贸易偏离指数为正或走高表明中美之间的贸易脱钩程度走深。指数显示，2023年当指数为正并走高时，美国自东盟、墨西哥等替代国的进口水平也在下行，表明现阶段中美脱钩并不是影响出口的主要因素，而美国需求下行才是。
　　出口展望：四季度同比回到正增长区间，环比增速上升
　　我们预计四季度出口增速有所回升，同比、环比增速均回到正增长区间。理由有三点：一是统计低基数效应。去年同期同比增速较低有利于今年四季度同比回升，另外从历史数据来看四季度环比为正。在不考虑海外经济体基本面因素下，我们认为同比增速不低于-1.5%。二是美国进口需求或迎来走强。四季度美国加息大概率达到顶点，金融条件收紧约束缓解。叠加已处于库存低点，年底大概率进入补库存周期，有利于我国出口需求上升。三是新贸易伙伴的出口增速或可持续。得益于我国一带一路政策持续发力拉动出口，再加上俄罗斯受到欧美制裁，加大从我国进口替代品。今年1-7月我国累计从一带一路国家出口大幅增长，对俄罗斯、中亚五国、非洲、西亚主要国家增速都呈现大幅两位数增长。
　　整体来看，供给端较去年同期将迎来改善，去年底由于疫情导致的供给问题不会再次出现。需求端，由于美国经济韧性、有望进入补库存周期和政策利率大概率到达顶点的多重影响，商品需求或底部回升。一带一路沿线国家间的进一步合作也有望保持出口韧性。我们认为今年四季度出口有望出现同比正增长和环比正增长。
　　风险提示
　　海外国家货币政策超预期收紧；欧美通胀超预期；地缘冲突超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年09月26日湘财证券研究所宏观研究深度宏观报告全球产业链转移趋势未形成供需驱动四季度出口同比或转正2023年4季度出口展望核心要点1-7月我国出口同比增速下滑仍不乏亮点产品分析师何超证书编号S0500521070002今年我国出口同比增速经历了先上后下大幅波动由1月的-116回Tel021-50295325升至3月的114高点后又再次滑落至7月的-145低点随后在8月开始跌幅收窄-88Emailhechaoxcsccom按章类分1-7月第16类电子设备占出口总额的412是我国出口的主要产品大类其次为纺织贱金属及制品运输设备杂项制品化联系人周可工等以上6大类共计占出口额的783重点产品中机电产品出口量值Tel021-50295364所占份额最大大部分产品出口累计同比出现两位数下降只有汽车汽Emailzk06926xcsccom车零配件出口大幅上升同比分别增长1038101电动车累计同比增速达1509另外高新技术产品增速为-147其中占比最高的计算地址上海市浦东新区银城路88号机与通信技术电子技术同比增速分别为-17-108中国人寿金融中心10楼美国欧盟东盟仍是我国主要出口经济体近年来我国对东盟出口占比一直处于上升趋势对欧美出口所占比重呈下降趋势由于经济发展阶段以及全球化分工所处地位的差异我国对不同经济体出口的产品结构也有所差异美国经济模式以服务业为主制造业的发展和商品消费一定程度上需要依赖进口对应了我国对美出口以资本品和消费品为主以德国为首的欧盟制造业出口相对较强且以高端制造业为主因此主要从我国进口资本品和中间品东盟以低端出口代加工产业为主主要从我国进口资本品和中间品海外需求下降仍是出口下行主因产业链转移短期影响有限我们认为中国出口下行主要有两个原因一是海外需求下降导致的全球商品贸易低迷通过欧美商品项CPI进口增速同比制造业PMI等指标分析后发现海外需求显著影响了我国出口增速二是产业链转移导致我国出口份额被其他国家替代影响我国产业链外移的因素包括中美脱钩和疫情后的全球范围供应链转移通过验证美国欧盟东盟进口中中国占比的变化发现中美脱钩是我国出口结构变化的主要影响因素而由疫情突显出的供应链过于集中风险后全球范围的产业链多元化分散化调整趋势还尚未形成进一步需要区分需求下行和中美脱钩二者对出口影响的主次我们构建了中美贸易偏离指数当中美贸易偏离指数为正或走高表明中美之间的贸易脱钩程度走深指数显示2023年当指数为正并走高时美国自东盟墨西哥等替代国的进口水平也在下行表明现阶段中美脱钩并不是影响出口的主要因素而美国需求下行才是出口展望四季度同比回到正增长区间环比增速上升我们预计四季度出口增速有所回升同比环比增速均回到正增长区间理由有三点一是统计低基数效应去年同期同比增速较低有利于今年四季度同比回升另外从历史数据来看四季度环比为正在不考虑海外敬请阅读末页之重要声明宏观研究经济体基本面因素下我们认为同比增速不低于-15二是美国进口需求或迎来走强四季度美国加息大概率达到顶点金融条件收紧约束缓解叠加已处于库存低点年底大概率进入补库存周期有利于我国出口需求上升三是新贸易伙伴的出口增速或可持续得益于我国一带一路政策持续发力拉动出口再加上俄罗斯受到欧美制裁加大从我国进口替代品今年1-7月我国累计从一带一路国家出口大幅增长对俄罗斯中亚五国非洲西亚主要国家增速都呈现大幅两位数增长整体来看供给端较去年同期将迎来改善去年底由于疫情导致的供给问题不会再次出现需求端由于美国经济韧性有望进入补库存周期和政策利率大概率到达顶点的多重影响商品需求或底部回升一带一路沿线国家间的进一步合作也有望保持出口韧性我们认为今年四季度出口有望出现同比正增长和环比正增长风险提示海外国家货币政策超预期收紧欧美通胀超预期地缘冲突超预期敬请阅读末页之重要声明2宏观研究正文目录11-7月我国出口同比增速下滑仍不乏亮点产品111出口同比大幅回落月出口额回落至2800亿美元水平112电子设备为主要出口产品电动车项为最大亮点113对美欧东盟出口产品结构存在差异32海外需求下降仍是出口下行主因产业链转移短期影响有限721海外需求美国欧盟需求下降722产业链转移以中美脱钩为主全球范围产业链转移趋势尚未形成1223海外需求下降仍是我国出口下行的主因163出口展望四季度同比回到正增长区间环比增速上升184风险提示22图表目录图1中国出口总额与同比亿美元1图2按章类分主要出口大类占比及同比2图3中国主要出口重点产品千美元2图4机电产品主要分项及同比亿美元3图5高新技术产品电动载人汽车主要分项及同比亿美元3图62023年3月开始我国对主要国家出口累计同比下行4图7中国对美欧东盟出口结构变化4图8中国对美国出口主要产品占比5图9中国对欧盟出口主要产品占比6图10中国对东盟出口主要产品占比6图11居民部门超额储蓄流量和存量水平十亿美元8图12美国商品项CPI与制造业PMI走势9图13欧元区商品项和服务项CPI9图14美欧进口同比增速下降10图15东盟主要国家进口增速下降10图16美欧制造业PMI与中国出口相关性11图17东盟主要国家出口同比增速12图18美国从加拿大墨西哥和东盟进口占比上升13图19欧盟进口中我国占比并未明显出现下降14图20东盟进口中我国占比并未明显出现下降15图21美国进口东盟与中国对东盟出口增速同比相关性较高15图22中美贸易偏离指数17图23中美贸易偏差走阔时美国自东盟墨西哥进口同比也在下行17图24四季度出口额一般要高于前三个季度18图25美国批发商库存增速同比19图26美国批发商库存同比耐用品20图27美国批发商库存同比非耐用品20敬请阅读末页之重要声明1宏观研究图28中国对主要一带一路国家出口情况2023年1-7月累计22敬请阅读末页之重要声明2宏观研究11-7月我国出口同比增速下滑仍不乏亮点产品11出口同比大幅回落月出口额回落至2800亿美元水平今年我国出口同比增速经历了先上后下大幅波动由1月的-116上升至3月的114高点后又再次回落至7月的-145低点随后在8月开始跌幅收窄-883-4月由于国内春节假期结束疫情快速过峰后劳动力短缺对供应链的影响消失以及前期积压订单的释放带来的脉冲效应出口增速出现超季节性上升但自5月份开始随着欧美紧缩货币政策的传导金融条件收紧导致海外需求的下行再加上前期高基数的影响出口增速开始进入负增长阶段出口在67月出现两位数的负增长-124-145即使剔除前期高基数影响单看出口总金额仍然呈明显下行趋势自4月的3000亿美元水平回落至2800亿美元水平图1中国出口总额与同比亿美元资料来源Wind湘财证券研究所12电子设备为主要出口产品电动车项为最大亮点按章类分1-7月第16类电子设备机器机械器具电气设备及其零件录音机及放声机电视图像声音的录制和重放设备及其零件附件占出口总额的412是我国出口的主要产品大类其次为纺织贱金属及制品运输设备杂项制品化工等以上6大类共计占出口额的783重点产品中机电产品出口量值所占份额最大机电产品分项中以电子元敬请阅读末页之重要声明1宏观研究件自动数据处理设备及其零部件手机汽车包括底盘汽车零配件家用电器等产品为主与去年同期相比大部分产品出口累计同比出现了两位数下降只有汽车汽车零配件出口大幅上升同比分别增长1038101其中电动车累计同比增速达1509另外高新技术产品增速为-147其中占比最高的计算机与通信技术电子技术同比增速分别为-17-108图2按章类分主要出口大类占比及同比资料来源海关总署湘财证券研究所图3中国主要出口重点产品千美元资料来源海关总署湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2宏观研究图4机电产品主要分项及同比出口机电产品主要分项占机电产品比重1-7月累计同比电子元件129-1090自动数据处理设备及其零部件94-2490手机59-1280汽车包括底盘4910380汽车零配件451010家用电器45-210通用机械设备30210资料来源海关总署湘财证券研究所图5高新技术产品电动载人汽车主要分项及同比商品名称累计占比累计同比高新技术产品100-1470计算机与通信技术532-17电子技术290-1080生命科学技术57-3750光电技术45-260计算机集成制造技术4015材料技术16130航空航天技术163580生物技术02-4130其他技术01-360电动载人汽车10015090纯电动乘用车84916030插电式混合动力乘用车889730纯电动客车10座及以上4310310非插电式混合动力乘用车2033530混合动力客车10座及以上001-9950资料来源海关总署湘财证券研究所13对美欧东盟出口产品结构存在差异美国欧盟东盟仍是我国主要出口经济体近年来我国对东盟出口占比一直处于上升趋势对欧美出口所占比重呈下降趋势2023年7月美欧东盟分别占我国对外出口总额的1515148虽然三大经济体所占比重基本持平但由于经济发展阶段以及全球化分工所处地位的差异我国对不同经济体出口的产品结构也有所差异敬请阅读末页之重要声明3宏观研究图62023年3月开始我国对主要国家出口累计同比下行资料来源Wind湘财证券研究所图7中国对美欧东盟出口结构变化资料来源Wind湘财证券研究所美国经济模式以服务业为主制造业的发展和商品消费一定程度上需要依赖进口对应了我国对美出口以资本品和消费品为主根据海关总署数据截止今年7月我国出口至美国产品主要为电机电气音像设备及其零附件235核反应堆锅炉机械器具及零件19和家具寝具等灯具活动房62以德国为首的欧盟制造业出口相对较强且以高端制造业为主因此主要从我国进口资本品和中间品1-7月我国出口至欧盟产品主要为电机电气敬请阅读末页之重要声明4宏观研究音像设备及其零附件304核反应堆锅炉机械器具及零件162车辆及其零附件65东盟以低端出口代加工产业为主主要从我国进口资本品和中间品1-7月我国对东盟出口产品主要为电机电气音像设备及其零附件234核反应堆锅炉机械器具及零件127塑料及其制品49钢铁42其中越南马来西亚泰国新加坡印度尼西亚菲律宾等六国为主要出口国图8中国对美国出口主要产品占比资料来源海关总署湘财证券研究所注上述产品分类全称分别为电机电气音像设备及其零附件核反应堆锅炉机械器具及零件家具寝具等灯具活动房玩具游戏或运动用品及其零附件塑料及其制品针织或钩编的服装及衣着附件车辆及其零附件但铁道车辆除外特殊交易品及未分类商品敬请阅读末页之重要声明5宏观研究图9中国对欧盟出口主要产品占比资料来源海关总署湘财证券研究所注上述产品分类全称分别为电机电气音像设备及其零附件核反应堆锅炉机械器具及零件车辆及其零附件但铁道车辆除外家具寝具等灯具活动房玩具游戏或运动用品及其零附件有机化学品塑料及其制品针织或钩编的服装及衣着附件图10中国对东盟出口主要产品占比资料来源海关总署湘财证券研究所注上述产品分类全称分别为电机电气音像设备及其零附件核反应堆锅炉机械器具及零件塑料及其制品钢铁矿物燃料矿物油及其产品沥青等钢铁制品家具寝具等灯具活动房车辆及其零附件但铁道车辆除外敬请阅读末页之重要声明6宏观研究2海外需求下降仍是出口下行主因产业链转移短期影响有限我们认为除了由于统计同比基数较高外中国出口下行客观上存在两方面原因一是海外需求下降导致的全球商品贸易低迷2020年受疫情冲击欧美发达国家宽松的货币财政政策以及受损的线下消费场景给居民带来了大量超额储蓄以耐用品为主的商品需求强劲叠加各国劳动力缺口较大供给端生产力不足带动我国出口经历了一段高景气时期但随着各国供应链恢复以及欧美等发达国家紧缩货币政策出台供需不平衡现象缓解3月开始商品需求下行我国出口也随之下降二是产业链转移导致我国出口份额被其他国家替代产业链转移的驱动因素又可以分为两类首先是美国主导的中美脱钩美国与中国之间的贸易摩擦愈来愈突出美方接连出台贸易限制政策通过加征关税和直接限制进出口产业链近岸化友岸化等政策降低对我国的进口依赖度这在一定程度上改变了我国产品出口额和出口结构尤其是2022年8月美国通过了通胀削减法案芯片与科学法案等推动制造业回流政策出台以来不仅中国的半导体和清洁技术等高端制造业受到负面影响纺织服装等低端制造业也面临来自东盟墨西哥等国家的替代效应其次是全球产业链面临多元化分散化趋势疫情期间暴露出了全球产业链过于集中在面对突发事件时会导致断供风险因此成本不再是跨国企业唯一考虑的因素分散产能保证产业链安全的重要性上升这可能也是影响我国出口的因素之一那么2023年以来中国出口的大幅下降主要受欧美需求下行影响还是产业链转移的影响更多如果存在产业链转移那么是受中美脱钩还是疫情后全球产业链多元化分散化调整的影响更多后续出口走势如何下面我们将针对这些问题展开分析21海外需求美国欧盟需求下降首先需要判断我国出口下行是否受美欧两大主要需求国进口需求下降的影响我们主要通过通胀数据进口数据制造业PMI数据三个角度来观察美欧商品项CPI通胀回落表明对商品的进口需求下降美国商品项通胀已经回落至负区间服务接替商品成为通胀回落主要制约因素随着各国供应链的恢复以及巨额的财政补贴发放疫情后CPI商品项通胀首先迎来大幅上升在2022年3月升至141商品供需矛盾达到顶点之后美联储加息敬请阅读末页之重要声明7宏观研究开启紧缩货币政策收紧金融条件效果开始显现商品通胀开始逐渐回落11月时服务项通胀粘性接替商品项成为通胀下行的主要阻碍2023年6月商品项CPI落入负增长区间表明居民对商品的需求已经小于供给对商品的进口需求也会下降美国9月褐皮书显示制造业供应链延误情况有所改善大多数地区的新订单保持稳定或有所下降积压订单随着制成品需求减弱而缩减几乎所有地区的待售房屋存量均有限新屋开工活动有所回升随着更多房屋交付对耐用品的需求会有一定程度的抬升旅游支出强劲但其他零售支出尤其是非必需品正在放缓部分地区消费者储蓄可能已经耗尽更多依赖借贷来支持消费根据我们的测算超额储蓄较峰值大幅下降截止2023年6月还剩85728亿美元欧盟与美国面临同样的高通胀困境但由于7月才开启加息周期并且受到能源危机影响导致的输入型通胀较严重所以商品CPI直到2022年11月才开始进入下行通道图11居民部门超额储蓄流量和存量水平十亿美元资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明8宏观研究图12美国商品项CPI与制造业PMI走势资料来源Wind湘财证券研究所图13欧元区商品项和服务项CPI资料来源Wind湘财证券研究所美欧东盟进口增速同比下降今年1-6月美国欧盟东盟的进口额均出现了下降欧盟进口同比由85降至-226美国进口同比由38降至-78东盟主要国家进口同比均降至负两位数美国欧盟分别自2022年4月9月开始出现进口同比增速下行考虑到货币政策的滞后效应进口需求下行的时间点与美欧分别于3月7月加敬请阅读末页之重要声明9宏观研究息周期的影响基本相吻合东盟主要国家进口增速也在同期出现下降其中最晚的马来西亚自2022年9月进入拐点东盟主要国家作为加工再出口以及转口贸易国进口增速也会受对美欧出口需求下降的影响另外由于我国出口产品种类众多与东盟以劳动密集型产业为主的出口结构有重叠部分这也导致我国出口与东盟出口相关性较高也是越南等国出口数据可以作为我国出口数据先行指标的原因图14美欧进口同比增速下降资料来源Wind湘财证券研究所图15东盟主要国家进口增速下降敬请阅读末页之重要声明10宏观研究资料来源Wind湘财证券研究所第三个反映各国对进口商品需求的指标是制造业PMI海外主要国家制造业PMI与我国出口有很强的相关性从图中看出美欧制造业PMI与我国出口的相关性较高2020年以来的相关性分别为050805112020年7月以来美欧制造业PMI保持高景气度的时期我国出口增速也保持较高增速当2022年下半年制造业PMI落入荣枯线之下后我国出口增速也随之回落仅在34月中出现了脉冲式反弹综上所述欧美需求下降确实对我国出口产生了较大的负面影响图16美欧制造业PMI与中国出口相关性敬请阅读末页之重要声明11宏观研究资料来源Wind湘财证券研究所图17东盟主要国家出口同比增速资料来源Wind湘财证券研究所22产业链转移以中美脱钩为主全球范围产业链转移趋势尚未形成1美国进口中国贸易地位下降墨西哥东盟贸易地位上升2018年7月美国开始对从中国进口约340亿美元商品征收25关税自此开始调整全球供应链通过减少对中国的进口依赖加强与盟友以及近岸国家的合作达到削弱中国全球竞争力的目的从2018年开始美国从中国进口货物贸易比重持续下降已从2018年的24高点跌至2023年7月的15墨西哥东盟成为中美贸易脱钩的受益者美国进口墨西哥和东盟占比快速上升2023年2月开始美国从墨西哥进口占比超过我国在截至今年7月的12个月里墨西哥在美国商品进口中平均占比升至15创下30年来的纪录高位从东盟进口占比也从2018年的约7-8上升至10敬请阅读末页之重要声明12宏观研究图18美国从加拿大墨西哥和东盟进口占比上升资料来源Wind湘财证券研究所2欧盟进口中国贸易地位未出现明显下降中国是欧盟的最大进口贸易伙伴国且疫情后平均占比有所上升疫情期间得益于全球供应链受损中国的产品对其他经济体形成供给替代占欧盟进口比重快速上升随着海外生产从疫情中恢复占比又重新回落但均值仍然高于疫情前水平2023年6月占欧盟总进口额的21我们认为中国在欧盟中贸易地位上升原因包括三个方面一是欧盟碳边境调节机制出台后对新能源产品的需求上升我国三新产品电动乘用车锂电池太阳能电池具备较强的竞争力成为对欧出口的主力增长项二是部分形成对俄罗斯产品的进口替代俄乌冲突后欧盟对俄罗斯实施多轮制裁使其在欧盟进口总额中的占比由10大幅降至2份额主要被美国日本韩国中国等国家替代其中美国取代俄罗斯成为欧盟最大原油供应国而东盟在欧盟进口金额中占比并有显著上升三是欧盟面临较严重的输入型通胀国内制造成本大幅上涨原材料供给受到限制而同期我国PPI处于下行趋势通胀水平低正面临国内需求不足的问题应对出口订单产能充足敬请阅读末页之重要声明13宏观研究图19欧盟进口中我国占比并未明显出现下降资料来源Wind湘财证券研究所3东盟进口中国贸易地位未出现明显下降近年来东盟主要国家马来西亚新加坡泰国菲律宾越南从中国进口占总进口的比重没有明显的变化其中在越南的占比最高33新加坡占比最低14东盟对我国产业链转移承接仍处于初步阶段这可以通过我国对东盟出口的变化来证明假设全球产业链已经开始向其他国家转移那么在美国实施的近岸化友岸化战略下我国将被排除在以美国为主导的供应链之外对外出口总量也会随之下行但从出口总量的变化来看东盟对美出口与我国对东盟出口同比基本保持同步东盟需要从我国进口中间品和资本品来满足自身出口需求实质上为我国出口再加工贸易并且部分承担了我国出口至美国的转口贸易功能表明其尚未具备完全替代我国出口份额的能力敬请阅读末页之重要声明14宏观研究图20东盟进口中我国占比并未明显出现下降资料来源Wind湘财证券研究所图21美国进口东盟与中国对东盟出口增速同比相关性较高资料来源Wind湘财证券研究所根据上述各国进口结构变化情况来看三大贸易伙伴中中国仅在美国的进口占比份额下降在欧盟进口占比份额上升在东盟进口占比份额基本维持不变表明中美脱钩是我国出口结构变化的主要影响因素而由疫情突显出的供应链过于集中风险后全球产业链多元化分散化调整趋势还尚未形成拉长时间维度来看中美脱钩的影响不会消散供应链多元化分散化趋势仍需要时间2023年8月美国通过关于处理美国在有关国家投资某些国家安全技术和产品的行政命令该行政令授权美国财政部禁止限制监督敬请阅读末页之重要声明15宏观研究美国投资者对中国中国香港和中国澳门的特定领域投资包括半导体和微电子量子信息技术和人工智能虽然没有直接涉及出口管制但明确了阻止美国投资中国帮助中国实现之前出口禁令相关产品和技术的本土化这一行政令的出台意味着中美之间的贸易关系很难再恢复至前高对于跨国企业来说通过供应链多元化分散化来降低地缘政治风险是缓慢而长期的趋势23海外需求下降仍是我国出口下行的主因我们构建了中美贸易偏离指数通过美国进口同比与中国出口美国同比之差来衡量中美之间贸易偏离趋势当偏离指数为正且上升时表示中美贸易出现脱钩趋势美国需求与自中国进口的相关性减弱中美贸易摩擦影响走强反之则说明中美贸易额与美国需求之间的正相关性高中美贸易摩擦影响减弱从图中可以看出2010年至今中美贸易关系可以大致分为四个阶段第一阶段2010-2017中美贸易偏离指数围绕在0附近小幅度波动美国进口需求与我国进口的相关性较高且多处于负值区域表明中国对美出口增速要高于美国进口增速中国在美贸易地位上升第二阶段2018-20192018年贸易摩擦开始指标波动幅度走阔且位于正值区间单边上行中美贸易脱钩趋势显著第三阶段2020-2021疫情期间偏离指数大幅波动2020年初中国疫情最严重时期出口急剧下行中美贸易偏离指数快速飙升随后海外疫情导致全球供应链紊乱中国供应链恢复并承接了大量的外需订单替代出口对GDP的贡献率达到高点2021年虽然美国进口同比大幅下降但从中国进口同比增速却为正值并维持两位数增速第四阶段2022至今2022年以来指标均为正值表明全球供应链恢复正常后中美贸易关系也重回脱钩趋势排除年底由于疫情快速过峰导致的大幅波动这一阶段的方差还是要持平或高于第二阶段脱钩速度有所加快敬请阅读末页之重要声明16