核心要点：
　　事件
　　美国劳工部公布8月CPI数据，CPI同比3.7%，预期3.6%，前值3.2%。季调后CPI环比0.6%，前值0.2%，预期0.6%。核心CPI同比4.3%，前值4.7%，预期4.3%。当日美股三大股指涨跌不一，纳指涨0.3%，标普500涨0.1%，道指跌0.2%。
　　CPI同比增速反弹，环比升至2022年7月来新高
　　今年以来CPI累计回落2.7个百分点，核心CPI累计回落1.3个百分点。核心CPI同比回落速度较上月加速，并非核心通胀粘性缓解，更多表现在前期高基数效应。汽油项、住房项为通胀主要贡献项。食品项同比下降至4.3%。能源项环比5.6%，同比由-12.5%大幅收窄至-3.6%。我们认为今年内能源项仍然是通胀回落的主要阻碍因素。一是沙特石油减产、全球石油库存下降。二是天气转凉，空调需求带动的天然气发电量将有所下降。需要关注油价的上涨压力对通胀的传导风险。
　　核心CPI同比下降、环比上升，运输服务、住房为主要贡献项
　　运输服务、住房项为主要贡献项，二手车和卡车为主要下拉项。住房项是通胀上涨最大贡献项，同比已如期连续5个月下降，领先指标也在继续回落。预计住房项四季度继续回落，可能会进入加速期。新交通工具通胀上升主要受汽车企业工人罢工影响。目前双方尚未达成一致，9月罢工行动并没有结束，通胀上升可能仍会持续。运输服务通胀主要受油价影响，高企的运输成本传导至企业与消费者，加剧了通胀。
　　能源项限制通胀回落幅度，市场并未过度担心通胀回升风险
　　鲍威尔在观察是否加息时主要参考超级通胀（核心服务通胀房租项），而能源项不在鲍威尔强调的超级通胀之内。超级通胀中的服务项虽然韧性较强，但仍处于回落趋势。与服务通胀相关性较高的劳动力市场也在放缓，供需缺口持续收窄。这意味着年内通胀回落将符合预期，9月可能再次跳过加息。Fed Watch工具显示，9月份FOMC大概率不加息。8月制造业PMI仍处于荣枯线之下，二季度实际GDP年率由2.4%修正至2.1%，表明美国经济可能并没有之前所呈现的那么好，降息预期也由2024年中提前到5月。
　　风险提示
　　欧美经济超预期回落；地缘冲突进一步升级；加息导致流动性风险蔓延。