事件：公司发布2023年第三季度业绩预告，预计2023年前三季度实现归母净利润22.8~23.19亿元，同比增长14.53%~16.49%；扣非净利润21.8~22.18亿元，同比增长13.51%~15.47%。其中，预计2023Q3单季实现归母净利润11.47~11.86亿元，同比增长18%~22%；扣非净利润11.09~11.46亿元，同比增长18%~22%。
　　原材料采购价下行&降本增效，公司利润率实现明显改善。报告期内，公司议价能力持续提升，原材料采购价格同比下行，且前期内部降本增效措施成效逐步在第三季度落地，毛利率同比明显改善。同时，公司组织架构改革及优化的积极成效显现，费用率得到有效管控，资金利用效率得到提升。
　　地产销售略有改善，竣工数据快速增长。前期地产政策频繁落地，带动地产需求回暖，9月房地产销售面积为1.09亿平方米，同比下降10.14%，降幅环比收窄2.04 pct。同时，竣工数据维持快速增长，9月房地产竣工面积为0.5亿平方米，同比增长25.34%，增速环比提升14.75 pct。我们认为，随着地产需求政策的落地和积累，销售数据有望逐步修复，而竣工数据料将维持快速增长，支撑后续家装家居需求。
　　家居消费环比走弱，静待未来需求复苏。家居消费具备大宗消费属性，客户消费力下降及信心不足导致整体表现偏弱。2023年1~9月，家具类零售额达到1,081亿元，同比增长3.1%。其中，9月单月实现138亿元，同比增长0.5%，增速环比下降4.3 pct。公司顺应消费力下降背景积极参与普惠活动，推出菲思卡尔系列橱衣柜699元/平方米，并登陆人民日报报纸版面获得推广，未来有望实现亮眼表现，并有效提升市场占有率。
　　投资建议：公司为家居行业引领者，前瞻性、全方位布局打造强护城河，自我革命推动组织架构改革，坚定推动大家居战略发展，长期成长性显著，预计公司2023 / 24 / 25年能够实现基本每股收益5.03 / 5.8 / 6.76元，对应PE为18X / 16X / 13X，维持“推荐”评级
　　风险提示：地产市场不及预期的风险、大家居布局不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。
　　

研究报告全文：TableHeader公司点评家居用品2023年10月20日TableTitleTableStockCode欧派家居603833Q3利润表现靓丽静待未来需求回暖TableInvestRank推荐维持核心观点分析师TableSummary事件公司发布2023年第三季度业绩预告预计2023年前三季度实现归母陈柏儒TableAuthors净利润2282319亿元同比增长14531649扣非净利润2182218亿010-80926000元同比增长13511547其中预计2023Q3单季实现归母净利润chenbairuyjchinastockcomcn11471186亿元同比增长1822扣非净利润11091146亿元同比分析师登记编码S0130521080001增长1822原材料采购价下行降本增效公司利润率实现明显改善报告期内公研究助理刘立思司议价能力持续提升原材料采购价格同比下行且前期内部降本增效措施成效逐步在第三季度落地毛利率同比明显改善同时公司组织架构改革及优化的积极成效显现费用率得到有效管控资金利用效率得到提升市场数据TableMarket2023-10-19地产销售略有改善竣工数据快速增长前期地产政策频繁落地带动地产股票代码603833需求回暖9月房地产销售面积为109亿平方米同比下降1014降幅环比收窄204pct同时竣工数据维持快速增长9月房地产竣工面积为05亿A股收盘价元900平方米同比增长2534增速环比提升1475pct我们认为随着地产需上证指数300539求政策的落地和积累销售数据有望逐步修复而竣工数据料将维持快速增总股本万股60915长支撑后续家装家居需求实际流通A股万股60915家居消费环比走弱静待未来需求复苏家居消费具备大宗消费属性客户流通A股市值亿元548消费力下降及信心不足导致整体表现偏弱2023年19月家具类零售额达到1081亿元同比增长31其中9月单月实现138亿元同比增长05相对沪深300表现图增速环比下降43pct公司顺应消费力下降背景积极参与普惠活动推出菲TableChart40欧派家居沪深300思卡尔系列橱衣柜699元平方米并登陆人民日报报纸版面获得推广未来30有望实现亮眼表现并有效提升市场占有率20投资建议公司为家居行业引领者前瞻性全方位布局打造强护城河自10我革命推动组织架构改革坚定推动大家居战略发展长期成长性显著预计0公司20232425年能够实现基本每股收益50358676元对应PE为-1018X16X13X维持推荐评级-20-30盈利预测单位百万元2022A2023E2024E2025ETableProfit总营业收入2247950236844026931543078005资料来源中国银河证券研究院同比增速99753613711429归母净利润268843306643353238411823相关研究同比增速086140615201659TableResearch银河轻纺公司点评轻纺行业欧派家居Q2利润快EPS元441503580676速增长组织变革着眼长期布局PE2039178815521331资料来源公司财务报表中国银河证券研究院整理及预测股价为20231019收盘价风险提示地产市场不及预期的风险大家居布局不及预期的风险市场竞争加剧的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明TableReportType公司点评表财务报表和主要财务比率利润表百万元2022A2023E2024E2025E资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入2247950236844026931543078005流动资产1338060141585318274382309417营业成本1537418162190818477732113666现金82698085360312145081637024营业税金及附加16802183501955323125应收账款135680157896194506239400营业费用167889165791185558209304其它应收款19710230272842834200管理费用133573127896142737163134预付账款10744973192398455财务费用-24740-14381-14486-27118存货141401135159143716152654资产减值损失000000000000其他203544236438237043237684公允价值变动收益-3376000000000非流动资产1523041152186415004081468401投资净收益2343236826933078长期投资1052142121712921营业利润305607349166402677469388固定资产668896657740635534602777营业外收入2653219015491641无形资产106062106062106062106062营业外支出1492135511161092其他747031756641756641756641利润总额306768350000403110469937资产总计2861101293771733278463777819所得税38517437505038958742流动负债967476853110890517929295净利润268251306250352721411195短期借款458470458470458470458470少数股东损益-591-392-517-628应付账款190874180212200175223109归属母公司净利润268843306643353238411823其他318133214428231872247717EBITDA367399386775440830495575非流动负债242244242357242357242357EPS元441503580676长期借款512512512512现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E其他241732241845241845241845经营活动现金流240976258897404188455337负债合计1209721109546711328741171652净利润268251306250352721411195少数股东权益565173-344-972折旧摊销85471511565220652756归属母公司股东权益1650815184207821953162607138财务费用13032153901539015390负债和股东权益2861101293771733278463777819投资损失-2343-2368-2693-3078主要财务比率2022A2023E2024E2025E营运资金变动-137830-113085-13272-20684营业收入99753613711429其它143951554-164-241营业利润-012142515331657投资活动现金流-714617-80577-27893-17431归属母公司净利润086140615201659资本支出-224630-39402-29836-19759毛利率3161315231393133长期投资-492291-369-750-750净利率1196129513121338其他2304-4080626933078ROE1629166516091580筹资活动现金流298532-153663-15390-15390ROIC1070118512021195短期借款219557000000000PE2039178815521331长期借款512000000000PB332298250210其他78463-153663-15390-15390EVEBITDA196813611112904现金净增加额-17113926622360905422517PS244231204178资料来源Wind中国银河证券研究院整理及预测请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2TableReportType公司点评分析师承诺及简介TableAuthorsRxplain本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关陈柏儒轻工纺服行业首席分析师北京交通大学技术经济硕士12年行业分析师经验8年轻工制造行业分析师经验评级标准TableRatingStandard行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系TableContacts中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3