研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨欧派家居603833SHTableTitle欧派家居23Q3预告点评利润增长超预期大家居行稳致远报告要点TableSummary公司预计23Q3实现归母扣非净利润1147-11861109-1146亿元均同增18-22Q3利润增长超预期利润率改善来自毛利率提升和费用端优化公司积极优化组织架构助力中长期大家居零售大家居发展获推动前期公司配合行业旺季以及响应国家促家居消费号召新推699套餐给予渠道更高性价比更具竞争力的产品看好公司通过变革加速大家居步伐分析师及联系人TableAuthor蔡方羿米雁翔SACS0490516060001SACS0490520070002请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-10-20cjzqdt11111欧派家居603833SHTableTitle欧派家居23Q32预告点评利润增长超预期大公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持家居行稳致远事件描述TableSummary2公司基础数据公司预计23Q3实现归母扣非净利润1147-11861109-1146亿元均同增18-22TableBaseData当前股价元9000事件评论总股本万股60915流通A股B股万股609150Q3利润增长超预期利润率改善来自毛利率提升和费用端优化公司预计Q3归母扣非每股净资产元净利润分别为1147-11861109-1146亿元均同增18-22我们预计Q3公司收入2614或仍增长但增速环比Q2有所放缓由此推算利润率同比有显著提升延续Q2盈利改近12月最高最低价元144878100善趋势主因1毛利率明显提升与原材料降价内部降本提效有关2费用管控有注股价为2023年10月19日收盘价效与组织架构改革和优化的积极效果显现有关组织架构调整带来的降本控费或主要涉及1区域管理内耗减少综合费用率下降2经销商对接更加高效有序内部运营成市场表现对比图近12个月本降低等欧派家居沪深300指数积极优化组织架构助力中长期大家居零售大家居发展获推动公司从品类事业部改为3213区域事业部各区域事业部可以完全掌握其区域内部橱衣木卫和整装大家居资源优化资-6源利用效率和费用投放效率同时公司已建立针对欧派品牌的整装合作管理办法明确-252022102023220236202310了零售经销商在区域市场的经营主体地位对区域市场整装渠道的合作模式类型建店数量退出规则市场监督及责任追究等进行了规范有助于理顺中长期终端渠道体系更资料来源Wind顺畅地推动大家居一站式销售目前组织架构改革第一阶段的调整已经完成零售业务经营管理已回归正常组织架构精简后的降本提效逻辑也在持续兑现在新架构下零售大相关研究家居业务发展势头良好正处于快速拓店阶段TableReport欧派家居23H1点评Q2利润超预期变革加配合行业旺季以及响应国家促家居消费号召前期公司新推699套餐给予渠道更高速大家居进程2023-08-31性价比更具竞争力的产品9月1日公司响应国家促家居消费号召启动家居普惠风欧派家居跟踪组织架构变革加速大家居步暴营销活动新推菲思卡尔系列衣柜699元菲思卡尔系列橱柜699元m套餐伐2023-08-04699套餐并非单纯的单品价格战而是给予消费者更多价格带的产品选择同时也是引流欧派家居22A23Q1点评大家居起势盈利获客的重要手段且落地过程比拼的仍是以终端渠道运营力为代表的公司综合实力亦包优化可期2023-05-03括规模效应及内部挖潜下的具备的相对成本优势看好公司通过变革加速大家居步伐公司围绕大家居战略迭代优化多品类融合的多种业态深度强化零售端获客及提客单势能今年公司强化内部降本提效盈利改善正持续兑现预计公司23-25年归母净利润为307337371亿元对应PE为181615x维持买入评级风险提示1地产销售及竣工不及预期更多研报请访问2公司渠道变革效果低于预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1地产销售及竣工不及预期若地产景气度延续性较弱或影响家居需求景气2公司渠道变革效果低于预期若公司本轮组织架构调整未达预期效果或未充分平衡终端利益或影响公司大家居战略的推进请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入22480236062596428556货币资金82707670942011319营业成本15374160771767019368交易性金融资产803803803803毛利7105752882949188应收账款1357142515671724营业收入32323232存货1414147916251781营业税金及附加168176194213预付账款107112123135营业收入1111其他流动资产1429144514771513销售费用1679179419472142流动资产合计13381129331501617275营业收入7888长期股权投资11111111管理费用1336129814021542投资性房地产1299121811501076营业收入6655固定资产合计66897689903910589研发费用112399110651171无形资产1061106110611061营业收入5444商誉0000财务费用-247-128-107-74递延所得税资产145145145145营业收入-1-100其他非流动资产6026652670267526加资产减值损失0000资产总计28611295833344837683信用减值损失-100-45-45-45短期贷款4585300030003000公允价值变动收益-34000应付款项1909199621942405投资收益23832629预收账款364383421463营业利润3056357639304320应付职工薪酬515538591648营业收入14151515应交税费269283311342营业外收支12000其他流动负债2033211122862473利润总额3068357639304320流动负债合计9675831088039331营业收入14151515长期借款5555所得税费用385508558613应付债券1602160216021602净利润2683306833723707递延所得税负债134134134134归属于母公司所有者的净利润2688307033743709其他非流动负债681681681681少数股东损益-6-2-2-2负债合计12097107331122511753EPS元441504554609归属于母公司所有者权益16508188472222125930现金流量表百万元少数股东权益64202022A2023E2024E2025E股东权益16514188512222325930经营活动现金流净额2410398445585004负债及股东权益28611295833344837683取得投资收益收回现金32832629基本指标长期股权投资50002022A2023E2024E2025E资本性支出-37-1700-2200-2500每股收益441504554609其他-7146-500-500-500每股经营现金流396654748821投资活动现金流净额-7146-2117-2674-2971市盈率2754178616251478债券融资0000市净率448291247211股权融资2006000EVEBITDA197812871094942银行贷款增加减少6474-158500总资产收益率9410410198筹资成本-1230-882-133-133净资产收益率163163152143其他-4265000净利率120130130130筹资活动现金流净额2985-2467-133-133资产负债率423363336312现金净流量不含汇率变动影响-1711-60017511899总资产周转率079080078076资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555