事件：欧派家居发布三季度业绩预增公告，2023年单三季度实现归母净利润11.47亿元-11.86亿元，同比增长18%-22%，实现扣非归母净利润11.09亿元-11.46亿元，同比增长18%-22%。公司2023年前三季度实现归母净利润22.80亿元-23.19亿元，同比增长14.5%-16.5%，实现扣非归母净利润21.80亿元-22.18亿元，同比增长13.5%-15.5%。
　　点评：
　　降本增效、组织架构变革持续推进，三季度盈利亮眼。公司预告Q3归母净利润11.47亿元-11.86亿元，同比增长18%-22%。主要由于：1）原材料采购价格下行与公司集中采购优势下，毛利率明显提升。2）公司前期组织架构变革及优化积极效果逐步显现，费用有效管控，资金高效有序使用。3）下半年以来，与房地产及家居消费相关的提振政策陆续出台落地，公司借势持续推进大家居战略，强化相关业务能力，同时持续修炼管理内功，明确管理导向，提升管理效率，驱动盈利能力提升。
　　年内落地组织架构变革，大家居逐步起势。组织架构变革方面，公司上半年面对复杂多变的外部经营环境，围绕大家居战略开展各项工作，4月组织架构变革有助于打造与大家居商业模式契合的营销组织架构，提升内部运营效率和协同力，截止半年度，改革涉及的管理架构、岗位、激励机制、绩效考核等已迅速调整到位，上述改革的正面效果已逐渐体现于经营中。营销举措持续落地，公司9月首推菲思卡尔系列橱衣699普惠套餐，进一步扩大客户群体、加大引流力度，提升终端竞争力。
　　提示配置机会：欧派家居对于商业模式的创新迭代能力业内领先，今年以来大家居模型快速打磨，行业调整期加速长期战略落地。我们预计公司2023~2024年归母净利分别为30.93亿元、35.52亿元，同比分别增长15.1%、14.8%，目前股价对应2023年、2024年PE分别为18x、15x，提示配置机会，维持“买入”评级。
　　风险因素：宏观经济波动风险，大家居业务进展不及预期风险

研究报告全文：TableTitle证券研究报告Q3业绩预告利润超预期提示配置机会公司研究TableReportDate2023年10月20日TableReportType公司点评报告TableS事件欧派家居ummary发布三季度业绩预增公告2023年单三季度实现归母净利欧派家居TableStockAndRank603833润1147亿元-1186亿元同比增长18-22实现扣非归母净利润1109亿元-1146亿元同比增长18-22公司2023年前三季度实现归母净投资评级买入利润2280亿元-2319亿元同比增长145-165实现扣非归母净利上次评级买入润2180亿元-2218亿元同比增长135-155点评降本增效组织架构变革持续推进三季度盈利亮眼公司预告Q3归TableAuthor李宏鹏轻工行业首席分析师母净利润1147亿元-1186亿元同比增长18-22主要由于1执业编号S1500522020003原材料采购价格下行与公司集中采购优势下毛利率明显提升2公邮箱lihongpengcindasccom司前期组织架构变革及优化积极效果逐步显现费用有效管控资金高效有序使用3下半年以来与房地产及家居消费相关的提振政策陆续出台落地公司借势持续推进大家居战略强化相关业务能力同时持续修炼管理内功明确管理导向提升管理效率驱动盈利能力提升年内落地组织架构变革大家居逐步起势组织架构变革方面公司上半年面对复杂多变的外部经营环境围绕大家居战略开展各项工作4月组织架构变革有助于打造与大家居商业模式契合的营销组织架构提升内部运营效率和协同力截止半年度改革涉及的管理架构岗位激励机制绩效考核等已迅速调整到位上述改革的正面效果已逐渐体现于经营中营销举措持续落地公司9月首推菲思卡尔系列橱衣699相关研究普惠套餐进一步扩大客户群体加大引流力度提升终端竞争力1欧派家居603833Q2利润靓提示配置机会欧派家居对于商业模式的创新迭代能力业内领先今年丽大家居龙头首推TableOtherReport699套餐以来大家居模型快速打磨行业调整期加速长期战略落地我们预计公2欧派家居603833组织调整司20232024年归母净利分别为3093亿元3552亿元同比分别战略深化估值底部关注配置机会增长151148目前股价对应2023年2024年PE分别为18x3欧派家居603833回购启动15x提示配置机会维持买入评级大家居龙头厚积待薄发风险因素宏观经济波动风险大家居业务进展不及预期风险TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元2044222480239252734430772增长率YoY38710064143125归属母公司净利润26662688309335524006百万元增长率YoY29209151148128毛利率316316322321321信达证券股份有限公司净资产收益率ROE185163168173175CINDASECURITIESCOLTDEPS摊薄元438441508583658北京市西城区闹市口大街9号院1号楼市盈率PE倍33712754177215441369市净率PB倍624448298267239邮编100031TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年10月19日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1124313381165991929822339营业总收入2044222480239252734430772货币资金65628270114251365416226营业成本1397815374162121856120901应收票据营业税金及206110118134151143168167191215附加应收账款10121357142916351842销售费用13861679178719882191预付账款管理费用14810711313014611311336141216131825存货14631414149117071922研发费用9081123112412911452其他18522122202320372051财务费用-115-247-140-143-152非流动资产减值损失合121501523015286154481553700000计长期股权投投资净收益资16111111112123252832固定资产合其他6648668970037219734728-14112130148计无形资产营业利润1064106110611061106130603056349940034521其他44227470721371577119营业外收支1512305050资产总计2339328611318863474537876利润总额30753068352940534571流动负债82859675104751120011924所得税411385443509574短期借款净利润2389458550005000500026642683308635443997应付票据少数股东损14070748596-1-6-7-8-9益应付账款归属母公司2018190920132304259526662688309335524006净利润其他37373111338838114233EBITDA35893674398845405100非流动负债EPS当6992422303930393039年元438441508583658长期借款05621621621其他6992417241724172417现金流量表单位百万元负债合计898412097135141423914962会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权经营活动现06-1-9-1840462410467650675587益金流归属母公司净利润144091650818373205152293126642683308635443997股东权益负债和股东折旧摊销2339328611318863474537876711855765839911权益财务费用144130492507507重要财务指单位百投资损失-21-23-25-28-32标万元营运资金变2021A2022A2023E2024E2025E502-1378307241239会计年度动其它营业总收入20442224802392527344307724614451-35-35投资活动现同比38710064143125-2065-7146-832-922-918金流归属母公司26662688309335524006资本支出-1231-2246-970-950-950净利润同比29209151148128长期投资-916-4923000毛利率316316322321321其他82231382832筹资活动现ROE185163168173175-1872985-689-1916-2096金流EPS摊438441508583658吸收投资22006-100薄元PE33712754177215441369借款36766474103200支付利息或PB624448298267239-843-1230-1720-1916-2096股息现金流净增EVEBITDA2388196812781074905加额1783-1711315522292572请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介TableIntroduction李宏鹏经济学硕士七年轻工制造行业研究经验曾任职于招商证券研发中心轻工制造团队团队获得2017年新财富金牛奖水晶球轻工造纸行业第4第2第3名2018-2020年金牛奖轻工造纸行业最佳分析师2022年加入信达证券请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4