事件：公司发布2023Q3业绩预告。公司2023Q3归母净利润较上年同期将增加1.75亿元-2.14亿元，同比增长18%-22%，扣非归母净利润较上年同期将增加1.69亿元-2.07亿元，同比增长18%-22%。
　　 2023Q3业绩亮眼，降本增效红利释放。公司2023Q3归母净利润同比增长18%-22%，表现亮眼，三季度原材料价格继续下行背景下，公司议价能力不断提升，集中采购下原材料价格进一步降低，叠加前期内部降本增效措施成效逐步在第三季度显现背景下，公司2023Q3毛利率同比提升明显。费用端，公司组织架构改革及优化的积极效果释放，费用得到有效管控，资金高效有序使用。2023Q3地产及家居消费提振政策陆续出台落地，公司加速推进大家居战略布局，全方位强化大家居业务能力，持续修炼管理内功，明确管理导向，提升管理效率，组织架构优化改革后的积极成效有望持续显现。
　　改革成效显现，零售大家居提速发展。公司于今年4月开启营销体系组织架构改革，将原厨卫、整家、整装大家居营销事业部调整为按区域划分的三大营销事业部，分管所辖区域内欧派品牌、铂尼思品牌全渠道经销商，更好做到“同城同规划同步调”。截至2023H1，公司本次改革涉及的管理架构、岗位、激励机制、绩效考核等已迅速调整到位，正面成效或已初步体现在2023Q3业绩当中。公司顺应消费需求变化，加速零售体系大家居的布局进程，打造更具欧派大家居特色的终端体系，全面提升终端引流获客、成交与盈利能力。截至2022年底，欧派零售体系已启动建设102个大家居店，预计2023年将提速发展。
　　投资建议：公司组织架构改革调整迅速及时，降本增效红利逐步显现，零售大家居提速推进。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为32.0/37.2/42.9亿元，对应PE分别为17/15/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：地产销售下滑风险，原料价格上涨风险，大家居拓展放缓风险

研究报告全文：欧派家居家居用品公司点评60383320231020Q3业绩超预期降本增效成果显现证券研究报告投资评级买入维持核心观点事件公司发布2023Q3业绩预告公司2023Q3归母净利润较上年同期将增基本数据2023-10-19加175亿元-214亿元同比增长18-22扣非归母净利润较上年同期将增收盘价元9000流通股本亿股609加169亿元-207亿元同比增长18-22每股净资产元2614总股本亿股6092023Q3业绩亮眼降本增效红利释放公司2023Q3归母净利润同比增最近12月市场表现长18-22表现亮眼三季度原材料价格继续下行背景下公司议价能力不断提升集中采购下原材料价格进一步降低叠加前期内部降本增效措施成欧派家居沪深300效逐步在第三季度显现背景下公司2023Q3毛利率同比提升明显费用端32公司组织架构改革及优化的积极效果释放费用得到有效管控资金高效有序20使用2023Q3地产及家居消费提振政策陆续出台落地公司加速推进大家居9战略布局全方位强化大家居业务能力持续修炼管理内功明确管理导向-2提升管理效率组织架构优化改革后的积极成效有望持续显现-14-25改革成效显现零售大家居提速发展公司于今年4月开启营销体系组织架构改革将原厨卫整家整装大家居营销事业部调整为按区域划分的三大营销事业部分管所辖区域内欧派品牌铂尼思品牌全渠道经销商更好做到分析师吕明璋同城同规划同步调截至2023H1公司本次改革涉及的管理架构岗位SAC证书编号S0160523030001lvmzctseccom激励机制绩效考核等已迅速调整到位正面成效或已初步体现在2023Q3业绩当中公司顺应消费需求变化加速零售体系大家居的布局进程打造更具联系人何栋欧派大家居特色的终端体系全面提升终端引流获客成交与盈利能力截至hedongctseccom2022年底欧派零售体系已启动建设102个大家居店预计2023年将提速发展相关报告投资建议公司组织架构改革调整迅速及时降本增效红利逐步显现零售1Q2业绩亮眼全面提速挺进大家大家居提速推进我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为320372429居2023-08-29亿元对应PE分别为171513倍维持买入评级2Q1业绩短期承压整装大家居逆势增长2023-04-28风险提示地产销售下滑风险原料价格上涨风险大家居拓展放缓风险3Q4盈利能力改善全年逆势增长盈利预测彰显韧性2023-04-25TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2044222480263673042634662收入增长率3868997172915391392归母净利润百万元26662688319737204292净利润增长率2923086189216371538EPS元股440441525611705PE33522756171514741277ROE18501629173916831626PB624448298248208数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入20441602247950263670630425583466200成长性减营业成本13978341537418180662120880192375078营业收入增长率387100173154139营业税费1427616802197082274125907营业利润增长率271-01196164174销售费用138577167889187733219673250260净利润增长率29209189164154管理费用113145133573148710170383192027EBITDA增长率24624110137152研发费用90776112325119706139958158752EBIT增长率245-21256134155财务费用-11548-24740-8570-20615-32029NOPLAT增长率261-11250134135资产减值损失000000000000000投资资本增长率19837092165163加公允价值变动收益5229-3376000000000净资产增长率208146113202194投资和汇兑收益20582343274831713612利润率营业利润305989305607365514425534499776毛利率316316315314315加营业外净收支15071161116111611161营业利润率150136139140144利润总额307496306768366675426695500937净利润率130119121122124减所得税4108038517476685547072636EBITDA营业收入176163155152154净利润266559268843319711372043429245EBIT营业收入141125134132134资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金656194826980114697214677411991010固定资产周转天数119109948985交易性金融资产16773580305803058030580305流动营业资本周转天数-220-23-18-27应收帐款101169135680112536167548154038流动资产周转天数201217239249283应收票据2060711043394931882247613应收帐款周转天数1419171717预付帐款1483510744126251459116597存货周转天数2934363535存货146313141401217063188941274463总资产周转天数372416421416422其他流动资产788319975199751997519975投资资本周转天数300374348352359可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE185163174168163长期股权投资15541052105210521052ROA114949710098投资性房地产133417129858129858129858129858ROIC148107122119116固定资产664822668896682299740186810173费用率在建工程34746143024183024193024178024销售费用率6875717272无形资产106439106062106062106062106062管理费用率5559565655其他非流动资产214354396423396423396423396423财务费用率-06-11-03-07-09资产总额23392732861101330791137299664401982三费营业收入117123124121118短期债务238913458470484470527470575970偿债能力应付帐款201825190874303939267946382561资产负债率384423444408401应付票据139957037273191238832778负债权益比623733800688669其他流动负债144639816981698169816流动比率136138140162176长期借款000512512512512速动比率115111113137150其他非流动负债1184910999109991099910999利息保障倍数21671845127313461426负债总额8983781209721147005515208861764601分红指标少数股东权益016565-138-956-1900DPS元175177000000000股本6091560915606856068560685分红比率留存收益9378691100307131248116845232113769股息收益率1215000000股东权益14408961651380183785522090802637381业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元440441525611705净利润266559268843319711372043429245BVPS元23652710301736284333加折旧和摊销7108685471537346211370013PEX335276171147128资产减值准备108319979000000000PBX6245302521公允价值变动损失-52293376000000000PFCF财务费用1442213032278172985232551PS4433211816投资收益-2058-2343-2748-3171-3612EVEBITDA23919712310280少数股东损益-144-591-703-818-944CAGR营运资金的变动50166-137830167469-19269107455PEG11322090908经营活动产生现金流量404597240976564149439625633588ROICWACC投资活动产生现金流量-206513-714617-109809-132004-126268REP融资活动产生现金流量-18704298532-1343491314815949资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的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