事件：公司披露23Q3业绩预告，利润端超预期。公司预计23Q3归母净利润同比增长18%-22%，扣非净利润同比增长18-22%。
　　业绩超预期，判断盈利能力持续改善。我们预计公司23Q3收入端个位数增长，利润端表现优于收入端且超市场预期。盈利能力持续改善的原因包括：1）原材料价格同比下行。公司23Q3毛利率同比有明显提升，主要受益于在原材料采购价格继续下行及公司对上游议价能力的提升。2）降本增效成果继续体现：22H2以来公司持续推进降本增效，成果继续体现；同时，公司前期组织架构改革及优化带来的费用管控效果明显。
　　家居促消费政策及促销活动催化下，后续订单有望逐步好转。行业层面，前期竣工高峰带来的需求受制于消费力因素释放较慢，随着家居消费相关提振政策陆续出台落地，家居需求有望好转。公司层面，欧派于9月推出惠民产品菲思卡尔系列衣柜699元/㎡、橱柜699元/m，我们认为随着引流套餐效果逐步体现，后续订单有望逐步好转。此外，公司前期进行组织架构调整，全新管理架构经过数月磨合逐步走上正轨，组织架构调整对于公司收入端的短期影响逐步消退。
　　投资建议：短期看公司利润端表现持续超预期，降本增效及组织架构优化调整效果显著；后续随着促消费政策及公司促销引流活动持续落地，订单有望逐步改善。中长期看，公司整装及整家布局引领行业，大家居路线推动客单价和市场份额持续提升。我们预期公司2023-2025年归母净利润为30.90、35.30、40.00亿元（前值为30.92、35.76、41.01亿元，根据公司Q3业绩预告略有调整），对应18、16、14倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；产能建设进度不及预期风险

研究报告全文：Q3利润超预期降本增效成果持续体现欧派家居603833轻工证券研究报告公司点评2023年10月19日评Ta级bleTI买nitdle入ustry维持公Ta司ble盈F利in预anc测e及估值市场价格9000元指标2021A2022A2023E2024E2025E分析师张潇营业收入百万元2044222480234912666230128增长率yoy38710045135130执业证书编号S0740523030001净利润百万元26662688309035304000Emailzhangxiao06ztscomcn增长率yoy29209149142133每股收益元分析师邹文婕438441507579657每股现金流量664396662829743执业证书编号S0740523070001净资产收益率185163168170171EmailzouwjztscomcnPE206204177155137PB3833302624备注股价信息为10月19日收盘价投资要点基Ta本ble状P况rofit事件公司披露23Q3业绩预告利润端超预期公司预计23Q3归母净利润同比增总股本百万股60915长18-22扣非净利润同比增长18-22流通股本百万股60915市价元9000业绩超预期判断盈利能力持续改善我们预计公司23Q3收入端个位数增长利润市值百万元5482372端表现优于收入端且超市场预期盈利能力持续改善的原因包括1原材料价格同比流通市值百万元5482372下行公司23Q3毛利率同比有明显提升主要受益于在原材料采购价格继续下行及公司对上游议价能力的提升降本增效成果继续体现以来公司持续推进降股Ta价ble与Q行uo业te-P市ic场走势对比222H2本增效成果继续体现同时公司前期组织架构改革及优化带来的费用管控效果明显家居促消费政策及促销活动催化下后续订单有望逐步好转行业层面前期竣工高峰带来的需求受制于消费力因素释放较慢随着家居消费相关提振政策陆续出台落地家居需求有望好转公司层面欧派于9月推出惠民产品菲思卡尔系列衣柜699元橱柜元我们认为随着引流套餐效果逐步体现后续订单有望逐步好转699m此外公司前期进行组织架构调整全新管理架构经过数月磨合逐步走上正轨组织架构调整对于公司收入端的短期影响逐步消退投资建议短期看公司利润端表现持续超预期降本增效及组织架构优化调整效果显公司持有该股票比例相关报告著后续随着促消费政策及公司促销引流活动持续落地订单有望逐步改善中长期看公司整装及整家布局引领行业大家居路线推动客单价和市场份额持续提升我们预期公司2023-2025年归母净利润为309035304000亿元前值为309235764101亿元根据公司Q3业绩预告略有调整对应181614倍维持买入评级风险提示下游需求不及预期风险市场竞争加剧风险原材料价格大幅波动风险产能建设进度不及预期风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1公司三大财务报表来源Wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分