研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept2023年08月30日顾向君欧派家居603833SHBUY买进H70420capitalcomtw目标价元1122Q显着回暖梳理价格全速发展整装大家居结论与建议公司基本资讯产业别轻工制造业绩概要A股价20238299615上证指数2023829313589公告H1实现营收984亿同比增15录得净利润113亿同比增股价12个月高低142267954112毛利率同比上升022pcts至3152Q实现收入627亿同比增13总发行股数百万60915录得净利润98亿同比增281毛利率同比上升03pcts至3432Q业A股数百万60915A市值亿元58570绩超预期主要股东姚良松6619点评每股净值元2614受益一季度末在手订单大幅增加2Q表观收入增速如期修复单季度来股价账面净值368一个月三个月一年看橱柜收入增速转正同比增22至199亿同时受益整装大家居股价涨跌-8603-201推进衣柜实现收入345亿同比增192卫浴实现收入28亿同近期评等比增14木门实现收入37亿同比增146其他品类实现收入09出刊日期前日收盘评等亿同比增35费用方面由于研发投入减少2Q期间费用率同比下2023-01-1713660买进降149pct是指1597费用精简是2Q净利润增长超预期的主要原因产品组合为顺应消费者一站式家居购物需求报告期公司加快整装大家居战略推橱柜3179进4月时公司启动营销体系组织构架改革将厨卫整家整装大家居衣柜5618卫浴476营销事业部调整为按区域划分的三大营销事业部分别管理辖区内欧派木门596铂尼思全渠道经销商通过提升决策效率以实现区域内精细运营达到巩固和强化管理体系的效果在加强厂商共赢的同时扩大总体市场份机构投资者占流通A股比例基金83额此外公司梳理各渠道业务边界确立零售主体实现品牌价值最一般法人75大化我们预计改革成效将逐步在经营中体现股价相对大盘走势6月下旬国常会提出关于促进家居消费的若干措施针对产业链健康发展和提振家居消费提出一系列措施随着整体消费活跃度提升叠加政策利好有望拉动家具消费增长预计2023-2025年将分别实现净利润308亿357亿和408亿分别同比增14616和14EPS分别为506元587元和670元当前股价对应PE分别为19倍16倍和14倍公司具有较强的环境应变及适应能力渠道运营和生产能力优势凸出当前估值合理维持买进风险提示内部改革不及预期订单增长不及预期原材料价格大幅上涨接续下页年度截止12月31日2020202120222023F2024F2025F纯利NetprofitRMB百万元206326662688308235744078同比增减12132923086146415961411每股盈余EPSRMB元347440441506587670同比增减-21492680023147215961411A股市盈率PEX277121852180190016391436股利DPSRMB元120175108152176201股息率Yield125182112158183209CompanyUpdateChinaResearchDept投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股2023年8月30日2CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万元2020202120222023F2024F2025F营业收入147402044222480250602855732152经营成本95791397815374170871936221745营业税金及附加111143168193219247销售费用114713861679191021772451管理费用96111311336147716841896财务费用-35-115-247-328-374-421资产减值损失000投资收益372123291617营业利润240730603056359941894782营业外收入263227262728营业外支出201715131212利润总额241330753068361242054798所得税350411385537631720少数股东损益-1-6-700归属于母公司所有者的净利润206326662688308235744078附二合幷资产负债表百万元2020202120222023F2024F2025F货币资金44276562827087711048412735应收账款60210121357162819542345存货80914631414155517111882流动资产合计82501124313381149861753421391长期股权投资161611111111固定资产609366486689702373757743在建工程15383471430147313991218非流动资产合计105931215015230167531809418998资产总计188442339328611317403562840390流动负债合计592682859675104541167813441非流动负债合计9926992422261627732912负债合计6918898412097130701445116352少数股东权益006678股东权益合计119251440916508186702117724037负债及股东权益合计188442339328611317403562840390附三合幷现金流量表百万元2020202120222023F2024F2025F经营活动产生的现金流量净额388940462410375954266430投资活动产生的现金流量净额-2337-2065-7146-2005-2285-2572筹资活动产生的现金流量净额585-1872985-1253-1428-1608现金及现金等价物净增加额21111783-171150117132251此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年8月30日3